輝立研究部快訊

12月3日 (星期二)

速騰聚創(2498)
解構：
速騰聚創(2498)主要從事開發、生產及銷售用於高級駕駛輔助系統(ADAS)應用以及機器人及其他的激光雷達產品，亦提供激光雷達感知解決方案，以及技術開發及其他服務。今年前三季度，集團的激光雷達累計銷量達到381,900台，同比大幅增長259.6%，帶動前三季度收入同比增長91.5%至11.35億元人民幣，已超過2023年全年總收入。除了業務高速增長，毛利率也在持續改善，由2023年的3.9%提升到2024年上半年13.6%，在2024年第三季度再度提升到17.5%。集團預計2024年第四季度整體毛利率還會進一步改善。在用於ADAS應用的激光雷達產品領域，集團分別在ADAS滲透率，高階自動駕駛單車售價與搭載量，以及海外市場領域都持續取得突破。今年前三季度，ADAS激光雷達銷量達到365,800台，增長292.9%。截至2024年9月30日，集團已獲得全球26家汽車整車廠及一級供應商的84款車型的量產定點訂單，並為上述其中12家汽車整車廠和一級供應商的31款車型實現SOP，其中2024年第三季度新增SOP車型中就包括比亞迪旗下多個子品牌的多款車型。集團預計2024年第四季度將有更多車型實現SOP，包括比亞迪仰望以及某中日合資車企的多款車型。汽車只是激光雷達其中一個應用。集團現在正在借助汽車領域取得的平台、規模與質量優勢，在機器人、無人機等領域持續開拓更大的市場空間。截至2024年第三季度末，集團在機器人領域上的合作夥伴已經由2,400家突破到2,600家。其中，集團與合作夥伴聯合開發的多款新品已經獲得來自不同領域多家頭部機器人公司的量產定點，預計將在未來18個月內完成交付。機器人領域的增速將展現爆發式發展，預計未來將繼續保持強勁增長態勢。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$20.00，目標價$22.50，止蝕價$18.50

優然牧業(9858)
解構：
優然牧業(09858. HK)是中國乳業上游市場的領導者，業務完整地覆蓋由育種到飼料再到原料奶生產的乳業上游全產業鏈，並在各業務細分領域均取得領先地位。近日集團智慧畜牧解決方案獲評農業農村部「智慧農業建設典型案例」，是唯一獲評的乳業全產業鏈典型案例，這顯示優然牧業已經成爲國內乳業上游科技發展的典型代表。優然牧業2024年上半年實現收入100.55億元，同比增長10.8%；歸母淨利潤同比大幅減虧66.6%；經調整現金EBITDA26.24億元，同比增長45.3%；期內溢利（經生物資產公平值調整前）18.04億元，同比增長77%；公司整體毛利率28.3%，同比增長5.2個百分點。近期乳製品行業有逐步復蘇的跡象，原奶價格也逐漸趨穩，有利於集團未來發展，優然牧業將繼續爲奶業高質量發展注入創新動能。
策略：
買入價$1.53，目標價$1.85，止蝕價$1.41

研究部十一月研究報告回顧
雙環傳動是國內汽車齒輪行業和機器人RV減速器領域的領先者，依託產能、管理、研發、客戶等優勢，抓住了兩輪升級機遇（齒輪外包趨勢和新能源車爆發抬高行業壁壘）。2024Q3公司實現營收24.2億元，同比+10.7%，歸母淨利潤2.65億元，同比+20%，扣非歸母淨利潤2.58億元，同比+23.3%，毛利率23.96%，同比+2.26pct，盈利能力繼續走強。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

路透引述知情人士報道，美國將對中國半導體產業發起3年來的第三次打擊，包括限制向晶片設備製造商北方華創等140家公司出口。作為制裁措施的一部分，新的出口限制還針對向中國出口先進存儲晶片和其他晶片製造設備。
人民銀行決定自統計明年1月份數據起，啟用新修訂的狹義貨幣(M1)統計口徑。修訂後的M1包括流通中貨幣(M0)、單位元活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。
新能源車11月成績單出爐

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 歐洲央行多名管理委員會委員支援下周減息，其中卡紮克斯稱，下周議息會議上委員們將討論較大幅度減息的可能；斯圖納拉斯指美國候任總統特朗普的關稅政策令歐羅區通脹前景變複雜，但歐央行仍很大機會減息；雷恩同意如果最新數據符合預期，歐央行下周將有理由減息。
- 美國政府同意向由Samsung SDI與Stellantis合營企業，提供金額為75.4億美元(588.12億港元)的貸款資金，以推動該合營企業在美國印弟安那州興建一間電動車電池廠。
- 大眾汽車(Volkswagen，香港稱為福士)在德國9家工廠週一發起為期兩小時的罷工行動，以強調工人對公司減薪和關閉工廠的抵制。
- 中指研究院發佈的最新資料顯示，11月單月，TOP100房企銷售額同比減少9.46%，環比減少18.62%。從前11月整體看，TOP100房企銷售總額為38516.0億元，同比下降32.9%，但降幅較上月縮窄1.8個百分點。頭部房企銷售座次，較上月未有變動。保利發展、中海地產、綠城中國仍然佔據前三甲位置，前11月全口徑銷售金額分別為3080億元、2704億元、2467億元。華潤置地、萬科緊隨其後，前11月全口徑銷售金額分別為2268億元、2225.6億元，分列百強榜單第四、五位。
- 《南華早報》引述消息人士報道，騰訊(00700)有份投資的在線醫療平臺微醫(WeDoctor)，計劃於本月底提交香港上市申請，並擬於明年6月完成上市，預計集資4億至5億美元(約31.2億至39億港元)。
主要巿場
- 日本股市先跌後升，全日收市報38513點，升304點或0.8%。
- 美市收市，道指跌128點或0.29%，報44782點；標指升0.24%，報6047點；納指上揚0.97%，報19403點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.98%。
- 內地股市上揚，兩市成交合計增至1.79萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3363點，升37點或1.13%，成交7095.1億元。深成指全日收市報10756點，升144點或1.36%，成交10772.04億元。滬深300指數報3947點，升31點或0.79%；創業板指數報2255點，升31點或1.42%。
環球綜評

美滙指數最多揚升0.94%，至106.73，歐羅曾重挫1.09%，至1.0462美元，日圓一度跌0.65%，至150.75兌每美元。
至12月2日收盤，印度盧比兌主要貨幣多數走高，其中，相對紐西蘭元升值幅度最大，紐西蘭元兌印度盧比下跌0.5713%，相對日元貶值幅度最大，日元兌印度盧比上漲0.31%；此外，美元兌印度盧比收報84.71625，上漲0.1807%。
美聯儲威廉姆斯表示，在12月FOMC貨幣政策會議之前，還能獲得更多資料，貨幣政策“仍然具有限制性”，不希望保持如此限制性的貨幣政策，沒有看到任何跡象表明美國經濟會衰退。

市況分析：受美元強勢影響，現貨金價一度回落1.19%，低見每盎斯2621.99美元，隨後收復失地。...... 更多

春秋航空 (601021.SH)
研究報告: 春秋航空(601021.SH) : 目標價70.00元人民幣。春秋航空公司是中國低成本航空公司的領導者，是中國首家民營低成本航空公司，基地位於上海。2004設立初期，公司僅以兩架飛機起步，經過二十餘年的發展已經初具規模，截止2024年9月底，機隊規模爲128架，均爲單一機型空客A320，其中自購飛機 88 架，經營性租賃飛機 40 架。Q4還會有3架320neo引進，2架飛機退租，到年底機隊規模是129架。航綫佈局上，公司目前已經形成了以上海爲主樞紐，華北/東北/西北/華南/華中區域爲輔的國內市場佈局和日本大阪、韓國濟州、泰國曼爲主要境外節點的國際市場佈局。截至2024年6月底，公司共運營航綫222條，其中國內航綫178條，國際航綫41條，地區航綫3條。無論從機隊規模和航綫數量，還是從旅客運輸量來看，春秋航空在國內低成本航空市場遙遙領先。公司的經營模式可概括爲“兩單”，“兩高”，“兩低”。兩單是指單一機型和單一艙位。公司全部採用空客 A320 系列機型，統一配備 CFM 發動機，可通過集中采購降低飛機等航材的購買和租賃成本、維修成本和人員培訓成本。公司飛機只設置單一的經濟艙位，不設頭等艙與公務艙，可提供座位數較提高了 15%-20%，可以有效攤薄單位成本。兩高指的是高客座率和高飛機利用率。高客座率主要通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率。高飛機利用率指公司通過航綫結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，攤薄單位固定成本。兩低是指低銷售費用和低管理費用，公司以自建的電子商務直銷（占比超九成）爲主要銷售渠道，不使用中航信系統，有效降低了公司的銷售代理費用。公司單位營業成本比三大航低32%-37%，憑藉顯著的成本優勢，公司得以推出更低價格的産品。公司的機票價格較全服務航空公司低30-45%，性價比優勢明顯，吸引大量價格敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客。“兩單”，“兩高”，“兩低”下，公司擁有明顯超過國內其他航空公司的收益率和客座率，反映了優異的運營能力。2024年前三季度，公司實現營業收入159.8億元人民幣，同比+13.3%，歸母淨利潤26.0億元，同比-2.7%。利潤同比下滑主要因為：1）跟隨行業趨勢，工商業消費復蘇乏力導致航空業量增價減；2）去年同期使用了稅盾導致去年所得稅率極低，拉高了淨利潤同比基數。客座率方面，2024Q3 平均客座率 92.7%，超 2019 年同期 0.7 個百分點，超去年同期0.9 個百分點，國內超 2019 年同期 0.2 個百分點，超去年同期 0.6 個百分點，國際比 2019年同期下降 0.2 個百分點，超去年同期 4.2 個百分點。今年以來，公司在運力投放上更加傾斜國際，前三季度來看公司國際航線利潤率表現優於國內，尤其是在旺季，國際航線利潤率領先更多。後續公司會延續運力投放更加傾斜國際市場的策略，主要由於今年國際航線供給端的競爭相對緩和，同時在旺季因私需求彈性強，因此後續公司會保持日韓和東南亞的積極投放，預計明年春節日本航線會達到歷史最高投放量。就2025年來看，可以確認會引進的飛機數量是5-6 架，還有2-3 架的交付在爭取中，2026 年相信空客整體的產能恢復會更進一步。展望未來，航空出行需求仍有望在國內外雙重驅動下逐步修復，近期可見的海外航線需求的快速恢復對於新增供給有一定消化效應，中期來看，行業供需仍有望保持緊平衡，利好票價從底部修復。另外，受原油需求低迷影響，2025年油價中樞有望下行，將改善航空公司成本壓力。

市況分析：日本股市先跌後升，全日收市報38513點，升304點或0.8%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。