輝立研究部快訊

12月6日 (星期五)

康希諾生物(6185)
解構：
康希諾生物(6185)主要於中國從事研發疫苗產品，其疫苗產品線在戰略上旨在針對龐大且供不應求的全球市場。集團目前有五個商業化產品和針對十餘種疾病領域的廣闊的疫苗及在研疫苗組合，其疫苗產品可總結為3個類別﹕(i)全球創新疫苗；(ii)具有更高質量以取代中國現時主流疫苗的中國首創疫苗；(iii)臨床前候選疫苗。五個商業化產品當中，曼海欣是中國首創及首個獲得新藥上市申請批准的MCV4疫苗。目前中國的四價腦膜炎球菌疫苗均為MPSV4產品，其存在接種年齡限制。相比而言，曼海欣適用於3個月至3歲（47個月）的兒童。美奈喜是中國最佳的雙價腦膜炎球菌疫苗，與中國知名生產商商業化的國產MCV2產品構成競爭。克威莎是一種用基因工程方法構建的疫苗，以複製缺陷型第5型腺病毒為載體，表達新型冠狀病毒S抗原，用於預防COVID-19疾病。克威莎霧優是全球首款以霧化重組病毒為載體的新冠吸入型疫苗，不僅能激發體液免疫及細胞免疫，還可以誘導黏膜免疫，有效實現三重綜合保護，過程中毋須進行肌肉注射。Ad5-EBOV使用腺病毒載體技術來誘導對埃博拉病毒疾病（一種由埃博拉病毒引起的嚴重疾病，平均死亡率約為50%）的免疫反應。今年前三季度，集團實現營業收入5.67億元人民幣，較去年同期大幅增長222.88%，主要歸因於集團持續推進流腦疫苗產品的推廣和市場導入，實現了流腦疫苗收入的快速增長(前三季度流腦疫苗產品實現銷售收入5.16億元人民幣，增長39.07%)。股東應佔淨虧損為2.22億元人民幣，同比虧損大幅減少7.62億元，並於第三季度實現單季歸母淨利潤296萬元人民幣。展望未來，集團將繼續通過結合內部研發與外部合作夥伴的戰略合作，推進新的在研疫苗的探索與研發，並持續拓展在東南亞、中東以及拉美等國家和地區的產業化和商業化覆蓋。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$31.00，目標價$34.00，止蝕價$29.50

美圖公司(1357)
解構：
美圖公司 (01357. HK) 成立於2008年，是一家以美為內核，以人工智慧為驅動的科技公司。美圖的核心業務分別為影像與設計產品業務、美業解決方案業務和廣告業務。2024年上半年美圖公司總收入16.2億元（人民幣，下同），同比增長28.6％。經調整後歸屬於母公司權益持有人淨利潤2.7億元，同比增長80.3％。美圖公司以付費訂閱為主的影像與設計產品業務收入9.3億元，同比增長54.5％，占總收入的57.4％，首次占比超過總收入一半。財報公告顯示，總收入與淨利潤增長主要得益于生成式AI持續提升產品效果，驅動使用者付費，以訂閱制為主的影像與設計產品收入保持快速增長。AI是驅動美圖從生活場景到生產力場景的核心競爭力，美圖用戶每天處理數億份圖片和視頻，約83%都用到了泛AI功能，美圖有望憑藉AI繼續獲得收入增長。目前公司已出售全部虛擬貨幣擬派特別股息，表明公司注重股東回報，有助於增強投資者信心。
策略：
買入價$3.04，目標價$3.41，止蝕價$2.88

小米集團 (1810.HK) - 核心業務穩中有進，創新業務完善第三增長曲線
小米集團成立於2010年，是一家以智能手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的消費電子及智能製造公司。2023年10月，小米宣佈最新戰略升級為「人車家全生態」，從個人設備到智能家居再到智慧出行，以人為中心，致力於提供全面及更優質的互聯體驗。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

國務院發布《關於推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見》稱，深入推進「第五代移動通訊(5G)+車聯網」發展，逐步穩妥推廣應用輔助駕駛、自動駕駛；通過地方政府專項債券支持符合條件的新型城市基礎設施建設項目。
阿斯利康(AstraZeneca)宣佈，任命Iskra Reic為全球執行副總裁，國際業務負責人，將全面負責包括中國、亞洲和歐亞市場、中東和非洲、拉丁美洲、澳洲和紐西蘭在內整體戰略，及推動可持續發展，接替10月被內地當局拘留的全球執行副總裁及中國總裁王磊。
神級交易員米奈爾維尼的買入法則

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國際財經
- 美國四大航空公司之一西南航空(Southwest Airlines)公佈，調高第四季單位收入增長預測，由升不多於5.5%，上調為增長5.5%至7%。西南航空表示，早前修訂航班計劃以削減無利可圖航線的行動奏效，令到近期收入及預訂表現優於預期。集團相信，業務良好勢頭將延續至明年。
- 德國大眾汽車(Volkswagen)下週一(9日)將再度面對德國工廠工人發起罷工行動，而且升級工潮。大眾德國工人所屬工會IG Metall表示，9個不同工廠的工會成員，將於下週一再度進行歷時四小時、屬於警告性質的停工行動。大眾週四稱，管理層與工會代表將保持對話，尋求可行的長遠解決方案。
- 滙控(00005)公佈，任命Lisa McGeough為美國業務主管，接替Michael Roberts。有關任命由明年1月起生效。McGeough於2021年加入滙控，目前為全球銀行業務聯席主管。她曾經在富國銀行工作長達逾15年。
- 拼多多旗下Temu被越南當局暫時叫停當地的業務。外電引述越南當局表示，由於Temu錯過了在11月底之前向越南工貿部註冊其業務，公司在當地的業務暫時停止，直至完成註冊程式。
- 12月6日，藍宇股份開啟申購，發行價格為23.95元/股，申購上限為0.55萬股，市盈率21.95倍，屬於上交所，國信證券為保薦人。招股書顯示，藍宇股份主要從事符合國家節能環保戰略方向的數碼噴印墨水的研發、生產和銷售，為國家專精特新“小巨人”企業和國家高新技術企業。
主要巿場
- 日本股市連升4日，日經平均指數高開高走，全日收市報39395點，升119點或0.3%。
- 美股週四在歷史高位反覆整固。美市收市，道指挫248點或0.55%，報44765點；標指回吐0.19%，報6075點；納指轉跌0.18%，報19700點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.42%。
- 內地股市個別發展，兩市成交合計縮減近一成至1.5萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3368點，升4點或0.12%，成交5655.51億元。深成指全日收市報10634點，升30點或0.29%，成交9330.69億元。滬深300指數報3921點，跌8點或0.23%；創業板指數報2221點，升8點或0.36%。
環球綜評

美滙指數一度回落0.58%，報105.75，歐羅最多漲0.76%至1.0592美元，日圓曾彈0.62%至149.66兌每美元。
美國商務部10月貿易逆差按月收窄近12%至738億美元，預期750億美元，前值修訂為843.59億美元；期內進口跌4%，出口降1.6%。美國勞工部上周首領失業救濟報22.4萬人，按周增9000，預期21.5萬，前值修訂為21.5萬。
本港時間週五上午5時59分，人民幣兌美元離岸價(CNH)報7.2635元，較週三紐約尾盤漲141點子，為連續兩個交易日反彈。

市況分析：現貨金價一度下跌1%，每盎斯低見2623.69美元。...... 更多

春秋航空 (601021.SH)
研究報告: 春秋航空(601021.SH) : 目標價70.00元人民幣。春秋航空公司是中國低成本航空公司的領導者，是中國首家民營低成本航空公司，基地位於上海。2004設立初期，公司僅以兩架飛機起步，經過二十餘年的發展已經初具規模，截止2024年9月底，機隊規模爲128架，均爲單一機型空客A320，其中自購飛機 88 架，經營性租賃飛機 40 架。Q4還會有3架320neo引進，2架飛機退租，到年底機隊規模是129架。航綫佈局上，公司目前已經形成了以上海爲主樞紐，華北/東北/西北/華南/華中區域爲輔的國內市場佈局和日本大阪、韓國濟州、泰國曼爲主要境外節點的國際市場佈局。截至2024年6月底，公司共運營航綫222條，其中國內航綫178條，國際航綫41條，地區航綫3條。無論從機隊規模和航綫數量，還是從旅客運輸量來看，春秋航空在國內低成本航空市場遙遙領先。公司的經營模式可概括爲“兩單”，“兩高”，“兩低”。兩單是指單一機型和單一艙位。公司全部採用空客 A320 系列機型，統一配備 CFM 發動機，可通過集中采購降低飛機等航材的購買和租賃成本、維修成本和人員培訓成本。公司飛機只設置單一的經濟艙位，不設頭等艙與公務艙，可提供座位數較提高了 15%-20%，可以有效攤薄單位成本。兩高指的是高客座率和高飛機利用率。高客座率主要通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率。高飛機利用率指公司通過航綫結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，攤薄單位固定成本。兩低是指低銷售費用和低管理費用，公司以自建的電子商務直銷（占比超九成）爲主要銷售渠道，不使用中航信系統，有效降低了公司的銷售代理費用。公司單位營業成本比三大航低32%-37%，憑藉顯著的成本優勢，公司得以推出更低價格的産品。公司的機票價格較全服務航空公司低30-45%，性價比優勢明顯，吸引大量價格敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客。“兩單”，“兩高”，“兩低”下，公司擁有明顯超過國內其他航空公司的收益率和客座率，反映了優異的運營能力。2024年前三季度，公司實現營業收入159.8億元人民幣，同比+13.3%，歸母淨利潤26.0億元，同比-2.7%。利潤同比下滑主要因為：1）跟隨行業趨勢，工商業消費復蘇乏力導致航空業量增價減；2）去年同期使用了稅盾導致去年所得稅率極低，拉高了淨利潤同比基數。客座率方面，2024Q3 平均客座率 92.7%，超 2019 年同期 0.7 個百分點，超去年同期0.9 個百分點，國內超 2019 年同期 0.2 個百分點，超去年同期 0.6 個百分點，國際比 2019年同期下降 0.2 個百分點，超去年同期 4.2 個百分點。今年以來，公司在運力投放上更加傾斜國際，前三季度來看公司國際航線利潤率表現優於國內，尤其是在旺季，國際航線利潤率領先更多。後續公司會延續運力投放更加傾斜國際市場的策略，主要由於今年國際航線供給端的競爭相對緩和，同時在旺季因私需求彈性強，因此後續公司會保持日韓和東南亞的積極投放，預計明年春節日本航線會達到歷史最高投放量。就2025年來看，可以確認會引進的飛機數量是5-6 架，還有2-3 架的交付在爭取中，2026 年相信空客整體的產能恢復會更進一步。展望未來，航空出行需求仍有望在國內外雙重驅動下逐步修復，近期可見的海外航線需求的快速恢復對於新增供給有一定消化效應，中期來看，行業供需仍有望保持緊平衡，利好票價從底部修復。另外，受原油需求低迷影響，2025年油價中樞有望下行，將改善航空公司成本壓力。

市況分析：日本股市連升4日，日經平均指數高開高走，全日收市報39395點，升119點或0.3%。......更多

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