輝立研究部快訊

12月9日 (星期一)

網易雲音樂(9899)
解構：
網易雲音樂(9899)繼續推動以音樂為核心的生態系統的高質量發展，進一步拓展訂閱會員規模，驅動在線音樂收入持續健康增長，2024年第三季度淨收入為20億元人民幣，同比持平；毛利潤為6.55億元人民幣，增長22.2%;毛利率為32.8%，較去年同期的27.2%增加5.6個百分點，相對今年第二季度的32.1%增加0.7個百分點，主要由於會員訂閱收入增加和成本管控持續改善。集團的總用戶群規模保持基本穩定，日活躍用戶數/月活躍用戶數比率穩居30%以上。集團繼續完善版權內容儲備，包括授權音樂及原創音樂。結合對獨立音樂人的大力支持及自製音樂內容的提升，打造了一個差異化的內容生態。集團一直努力加強以音樂為中心的變現能力，今年上半年推出了更豐富的內容和創新功能、更廣泛的會員權益（包括多種IP主題音樂播放器以及新的交互功能等）以及與外部夥伴的會員聯動和創新的推廣活動，令優質會員群體的留存率、消費時長及活躍度均有所提高。除訂閱業務外，集團也加強了廣告商業化能力，這得益於運營效率的提升、效果廣告算法的優化，以及更加多元化的廣告形式和舉措。集團對激勵廣告模式的探索亦開始為廣告收入增長作出貢獻。集團還積極拓展更多音樂消費與交流場景，如拓展與網易體系的合作，以與有道詞典的合作為開端，啟動了與網易的線上教育分部的合作，將在音樂內容方面的專長與線上學習結合，使音樂消費與特定英語詞彙搜索相結合，為用戶提供了獨特的融合體驗。在多終端布局方面，集團持續優化功能，使用戶在移動端、電腦、電視及車載場景等不同終端間實現輕鬆切換，有效滿足用戶的多元需求和提升用戶體驗。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$127.00，目標價$140.00，止蝕價$120.00

京東集團(9618)
解構：
京東(JD.COM)是中國領先的技術驅動型電商和零售基礎設施服務商。其尖端的零售基礎設施使消費者可以隨時隨地購買所需的任何商品。三季度，京東集團收入加速增長至2,604億元人民幣。其中，3C家電等核心優勢品類收入同比增速提升，日用百貨品類收入連續三個季度保持高個位數同比增長且超出行業平均增速，超市和服裝品類收入都取得了同比雙位數增長；服務收入約558億元人民幣。非美國通用會計準則下歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤為132億元人民幣。雙十一期間，京東服飾銷售爆發增長，其中，超6000個服飾、美妝、運動品牌成交額同比增長超2倍，羽絨服品類成交額同比增長超230%。經濟觀察報發佈電商調研報告，其中顯示，超八成消費者購買羽絨服、運動鞋服及戶外裝備品牌商品會首選京東，京東在品牌豐富度和服飾品質上有更高的服務和保障。雙十二即將來臨，京東銷售有望再創佳績。
策略：
買入價$146.60，目標價$168.70，止蝕價$136.80

小米集團 (1810.HK) - 核心業務穩中有進，創新業務完善第三增長曲線
小米集團成立於2010年，是一家以智能手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的消費電子及智能製造公司。2023年10月，小米宣佈最新戰略升級為「人車家全生態」，從個人設備到智能家居再到智慧出行，以人為中心，致力於提供全面及更優質的互聯體驗。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

新華社報道稱，面臨內外部複雜形勢，作為兩大宏觀調控手段之一，中國貨幣政策任務艱巨。可以預見，未來的貨幣政策將繼續加大逆周期調控力度，不斷提升支持實體經濟的精準性、有效性，為經濟穩定增長、結構優化調整創造良好的貨幣金融環境。
外電報道，美國候任總統特朗普威脅取消總統拜登政府及國會通過《降低通脹法》(IRA)內關於電動車稅務減免的措施，令到部分南韓企業重新審視在美國進行540億美元投資的計劃。
國務院發布《關於推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見》稱，深入推進「第五代移動通訊(5G)+車聯網」發展，逐步穩妥推廣應用輔助駕駛、自動駕駛；通過地方政府專項債券支持符合條件的新型城市基礎設施建設項目。
神級交易員米奈爾維尼（Mark Minervini，MM）的買入法則

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國際財經
- 美國候任總統特朗普接受全國廣播公司訪問時稱，上任後沒有計劃革除聯儲局主席鮑威爾。
- 美國聯儲局公布，10月消費者借貸上升192億美元，高於預期的100億美元，而9月的消費者借貸向上修訂為32億美元。根據報告，10月借貸上升主要是反映包括信用卡借貸在內的循環性借貸期內急增至157億美元的情況。有關升幅是2022年中以來最高。
- 任期即將結束的美國財長耶倫表示，監管金融風險的工作很重要，敦促下月上任的特朗普新政府不應弱化規管。
- 國家金融監督管理總局發文稱，支持符合條件的境外金融機構投資中國財險市場，鼓勵符合條件的中資財險公司優化境外布局，支持在華外資財險公司高質量發展。
- 據內地傳媒報道，小米集團(01810)第三款車型曝光，內部代號為「崑崙」，預計2026年正式上市，預期售價約15萬元人民幣。
主要巿場
- 上證指數最多跌4點或0.14%，低見3364點，隨後有買盤湧現，大市回升，最倒多升49點或1.47%，高見3418點，全日收市站穩3400點關口，收報3404點，升35點或1.05%，成交6859.81億元。深成指最多跌15點或0.15%，低見10618點後喘定回穩，最多升225點或2.12%，高見10860點，全日收市報10791點，升156點或1.47%，成交1.1萬億元。滬深300指數報3973點，升51點或1.31%；創業板指數報2267點，升45點或2.05%。
- 日本股市終止連升4日，日經平均指數一度跌穿39000點關口，最多跌455點或1.16%，低見38940點，全日收市報39091點，跌304點或0.77%。日股本周累升883點或2.31%。
- 美市收市，道指反覆轉跌123點或0.28%，報44642點；標指漲0.25%，報6090點；納指上揚0.81%，報19859點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.98%。本周累計，道指滑落0.6%，標指反彈0.96%，納指進賬3.3%，標指與納指同樣連升第3周。
環球綜評

美匯指數曾回落0.28%至105.42，其後一度轉升0.43%，高見106.16。
日圓曾升0.49%，至149.37兌每美元。
歐羅最多倒跌0.44%，報1.0543美元。

紐約期金升0.4%，每盎斯報2637.02美元。現貨金價曾升0.53%，每盎斯高見2645.68美元，其後一度輕微倒跌。...... 更多

新東方 (9901.HK)
研究報告: 新東方(9901.HK) : 目標價52.88港元。新東方教育科技集團由1993年成立的北京新東方學校發展壯大而來。從教育領域出發，經過30年創新發展，集團業務目前已涵蓋教育服務、生活服務、文旅服務三大領域。在教育服務領域，新東方打造了以全面成長為核心、以科技為驅動力的綜合性教育服務平臺，構建了面向中小學生的素質素養教育體系和產品體系；面向出國留學人群的學習體系和諮詢體系；面向大學生的各類考試培訓和職業發展培訓體系；面向智慧教育的軟硬體發展體系。在生活服務領域，新東方打造了以知識直播為特色的農產品電商平臺東方甄選，致力於連結生產者、消費者，持續提供高品質農品好物。在文旅服務領域，新東方打造了全新品牌“新東方文旅”，致力於面向中老年、親子及青少年群體提供文化旅遊、研學、國際遊學和營地教育等高品質服務。2025財年第一季度，新東方的淨營收約14.35億美元，同比上升30.5%；經營利潤約2.93億美元，同比上升42.9%；股東應占淨利潤約2.45億美元，同比上升48.4%。若除去東方甄選自營產品及直播電商業務實現的業績，報告期內該公司淨營收約12.78億美元，同比上升33.5%；若除去東方甄選自營產品及直播電商業務產生的經營虧損，公司經營利潤3.03億美元，同比上升58.4%。出國考試準備和出國諮詢業務分別同比增長約 18.8%和20.7%。同時，針對成人及大學生的國內考試準備業務錄得同比增長約 30.4%。此外，集團的教育新業務全都在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長 49.8%。其中，非學科類輔導業務在近 60 個城市開展，本財季報名人次約484,000；智能學習系統及設備亦在約 60 個城市中採用，本季度活躍付費用戶約為 323,000。集團通過遍佈全國的學校、學習中心及書店的實體網絡以及純在線學習平臺，向中國各地的學生提供全面的教育課程、服務及產品。截至2024年8月31日止，學校及學習中心的總數為1,089間，同比增加296 間。截至 2024 年 8 月 31日止，學校的總數為80間。集團的教育課程、服務及產品涵蓋備考課程、非學科類輔導、智能學習系統及設備、留學諮詢服務及教材及分銷。除此之外，集團通過東方甄選進行自營產品及直播電商業務，截至2024年5月31日，東方甄選已開發並推出488 SKU的自有品牌產品，同時東方甄選開始提供文旅產品。2021年頒佈的“雙減“政策”對整個教培行業造成了較大的衝擊，但也有好處，就是大量不合規的中小機構被關閉或者重組，整個教培行業重新調整發展戰略。大型教育機構紛紛轉向素質教育領域，新東方也是如此。但新東方還積極進行轉型，成立了以推廣農產品為新方向的東方甄選，一群老師轉型為主播，在鏡頭面前做直播，不得不說，新東方的轉型相當成功，2024年的淨營收超過“雙減”之前，創下了新東方上市以來的最高營收。雙減之後素質教育市場供應逐漸增多，隨著經濟逐步復蘇，家長也越發加大對孩子素質教育的培訓，整個素質教育市場呈現出細分化、專業化、智慧化等特點。根據《2024 素質教育行業發展趨勢報告》，預計 2024 年素質教育總市場規模約 6463 億元，並於 2027 年突破萬億元。新東方的核心競爭優勢在於30年來鑄就的品牌效應、創新及啟發式教學方法以及課程、服務及產品的廣度及質量。新東方作為教培行業的常青樹，將會憑藉自身競爭優勢，從一眾素質教育培訓機構中脫穎而出，繼續鞏固其教培行業的龍頭地位。中國演出行業協會2024年6月發佈《中國網路表演(直播與短視頻)行業發展報告(2023-2024)》，報告顯示，2023年中國網路表演(直播)市場規模達2095億元，較2022年增長5.15%。這些資料表明，中國網路直播行業市場規模已經相當龐大，且依然保持增長態勢。新東方的東方甄選仍然存在著很大的增長空間。新東方預計，2025財年第二季度（2024年9月1日至2024年11月30日）的淨營收（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收）將為851.4百萬美元至871.8百萬美元之間，同比上升率為25%到28%之間。為了刺激經濟，中國的政策環境已從限制逐步轉向寬鬆，將有利於教培行業的發展，新東方有望從中獲益。

日本股市終止連升4日，日經平均指數一度跌穿39000點關口，最多跌455點或1.16%，低見38940點，全日收市報39091點，跌304點或0.77%。日股本周累升883點或2.31%。......更多

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