輝立研究部快訊

12月11日 (星期三)

科濟藥業(2171)
解構：
科濟藥業(2171)是一家在中國及美國擁有業務的生物製藥公司，專注於治療血液惡性腫瘤和實體瘤的創新CAR-T細胞療法。集團建立了從靶點發現、臨床前研究、產品臨床開發到商業規模生產的CAR-T細胞研究與開發的端到端能力，同時通過自主研發新技術以及擁有全球權益的產品管線，以解決現有CAR-T細胞療法的挑戰，比如提高安全性，提高治療實體瘤的療效和降低治療成本等。集團的核心產品賽愷澤於今年3月獲NMPA批准新藥上市，這是集團於中國大陸地區商業化的首款產品。於2023年1月，科濟和華東醫藥就在中國大陸地區商業化賽愷澤的獨家權利簽訂協議，除首付款2000萬元人民幣外，科濟藥業已收取監管里程碑付款7500萬元人民幣。根據協議條款，科濟有權獲得最高不超過10.25億元人民幣的註冊及銷售里程碑付款。集團將繼續負責賽愷澤在中國大陸地區的開發、註冊及生產。在商業化落地方面，華東醫藥已組建獨立專業、全方位的商業化團隊全面推廣賽愷澤，並已利用中國多層次保險體系，提高患者可及性。截至2024年7月31日，賽愷澤被納入近20個省或市的惠民保及商業保險，完成認證及備案的醫療機構覆蓋全國19個省市、數量超過100家，集團共計從華東醫藥獲得52份訂單。集團已自主建立了符合GMP的生產能力，以支持包括質粒、慢病毒載體和CAR-T細胞產品生產的垂直一體化的CAR-T製造。垂直一體化生產有利於提高效率和加強控制，從而提高藥品一致性，可加快患者的周轉時間。一體化生產亦將有助於大幅降低成本，提高利潤率，實現更有利的商業化。集團已擴大在中國和美國的產能，以支持臨床試驗和隨後的管線產品的商業化。目前，共有三個生產工廠全面投入運營，其中位於上海徐匯的生產工廠支持臨床開發，位於上海金山的生產工廠和位於美國北卡羅來納州達勒姆市的三角研究園區的生產工廠支持臨床開發和商業化生產。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.30，目標價$8.00-8.35，止蝕價$6.90

優必選(9880)
解構：
消息面上，人形機器人利好催化頻出，產業進展不斷加速。今年3月，英偉達宣佈通過Project GR00T專案正式進軍人形機器人領域；特斯拉發佈靈巧手全新方案；國內方面，華為近期入局人形機器人領域。優必選是一家主要從事智慧服務機器人及智慧服務機器人解決方案的設計、生產、商業化、銷售及行銷以及研發的中國公司。今年以來，優必選聚焦汽車、3C等製造業重點領域，提升人形機器人工具操作與任務執行能力，在全球率先與東風柳汽、吉利汽車、一汽-大眾青島分公司、奧迪一汽、比亞迪、北汽新能源等汽車企業，並已跨產業與富士康、順豐在內的多家行業領導企業合作。截至目前，優必選是全球唯一一家與多家車企宣佈合作的人形機器人公司，工業版人形機器人Walker S系列也已成為全球進入最多車廠實訓的人形機器人。目前，Walker S系列已獲得來自車廠超過500台的意向訂單。
策略：
買入價$99.60，目標價$110.00，止蝕價$90.60

滙豐控股 (0005.HK) - Q3收入增長強勁，核心業務表現理想
滙豐控股(0005.HK)是全球最⼤的銀⾏及⾦融服務機構之⼀。滙豐的業務遍佈全球各地，包括62個國家及地區，截至2023年底，滙豐資產規模達到3萬億美元，擁有約4200萬客戶。公司提供財富管理及個人銀行業務、工商金融業務以及環球銀行及資本市場業務。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

中國國家主席習近平表示，中國有充分信心實現今年經濟增長目標，繼續發揮世界經濟增長最大引擎作用。中國將始終堅持集中精力辦好自己的事情，堅決維護好自己的主權、安全、發展利益；同時，中國推進高水平對外開放的決心不會改變。
谷歌(Google)母公司Alphabet披露，谷歌成功研發新一代用於量子計算的電腦晶片。消息曝光後，Alphabet周二收市股價升5.6%。谷歌發表新型量子電腦處理器(QPU)Willow，晶片尺寸僅4平方厘米，內建105個量子位元(Qubit)。在「隨機電路取樣」(RCS)基準測試，全球第二快超級電腦Frontier需時10秭年(10 Septillion)才計算好的答案，Willow不到5分鐘內就能完成。10秭年如要寫出來，則是10,000,000,000,000,000,000,000,000年，比宇宙年齡140億年長得多。
759阿信屋母企CEC國際（0759）發出盈警，料中期由盈轉虧。公司歸納虧損原因，包括街上人流未見明顯回升，星期六日及公眾假期港人出境外遊，留港消費居民減少；港人傾向保持疫情期間生活習慣，夜間人流及消費無法恢復至疫情前水平，以及港元利息高企，影響股本同地產市場，抑制消費意欲。
部分算力中心出現閒置，算力租賃泡沫破裂還是健康調整

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國際財經
- 美國候任總統特朗普表示，任何公司願意對美國進行金額逾10億美元的投資，有關項目審批將獲迅速處理。特朗普在旗下社交媒體Truth Social貼文，稱除了環保評估外，其他項目所需的申請也將獲得全速審理。
- 路透引述消息人士稱，蘋果明年推出的新款智能手錶，將具備接連"910;星的通訊功能，同時提升使用者的血壓檢測功能。根據報道，蘋果計劃在明年推出的Apple Watch Ultra新型號內，加入"910;星接連功能，手錶不須具備無線接連能力。
- 美國能源資訊局(EIA)轉變看法，預期明年全球原油供應將較需求少，市場出現輕微短絀。EIA前一月估計，明年全球油市將出現供過於求，平均每日剩餘量為30萬桶，但周二公布的最新月報估計，明年日均需求將較供應多10萬桶。
- 國家金融監督管理總局人身保險監管司司長羅艷君表示，內地保險公司面對其中一個最大挑戰是利率風險，有些保險公司有很大的資產負債，在長期利率下行下，壓力愈來愈大，如10年期國債利率，由2023年的2.56厘，下降至目前2厘以下。
- 中國11月以美元計價，出口及進口表現均遜於預期。海關總署公布，以美元計價，11月進出口5271.8億元，按年升2.1%，其中出口3123.1億元，升6.7%，較10月的增12.7%大幅回落，亦低於市場預期的升8.7%；進口2148.7億元，跌3.9%，差過10月份的跌2.3%及市場原預期的升0.9%；貿易順差974.4億美元。
主要巿場
- 上證指數高開高走，最多漲92點或2.71%，高見3494點，隨後升幅顯著收窄，全日收市報3422點，升20點或0.59%，成交8604.84億元。深成指最多漲402點或3.75%，高見11134點，午後升勢收斂，全日收市報10812點，升80點或0.75%，成交13397.38億元。滬深300指數報3995點，升29點或0.73%；創業板指數報2264點，升15點或0.69%。
- 日本股市連升兩日，日經平均指數高開高走，最多升304點或0.78%，高見39465點，全日收市報39367點，升207點或0.53%。
- 美市收市，道指滑落154點或0.35%，報44247點；標指跌0.3%，報6034點；納指倒插0.25%，報19687點；反映中國概念股表現的金龍指數下滑4.3%。
環球綜評

美匯指數最多上揚0.46%，至106.64。
日圓最多挫0.64%，至152.18兌每美元。
歐羅曾跌0.52%，至1.0499美元。

現貨金價曾升1.32%，每盎斯高見2695.61美元；收市報2693.94美元，仍漲1.26%。紐約期金收市升32.6美元或1.2%，每盎斯報2718.4美元，創下兩周新高。...... 更多

新東方 (9901.HK)
研究報告: 新東方(9901.HK) : 目標價52.88港元。新東方教育科技集團由1993年成立的北京新東方學校發展壯大而來。從教育領域出發，經過30年創新發展，集團業務目前已涵蓋教育服務、生活服務、文旅服務三大領域。在教育服務領域，新東方打造了以全面成長為核心、以科技為驅動力的綜合性教育服務平臺，構建了面向中小學生的素質素養教育體系和產品體系；面向出國留學人群的學習體系和諮詢體系；面向大學生的各類考試培訓和職業發展培訓體系；面向智慧教育的軟硬體發展體系。在生活服務領域，新東方打造了以知識直播為特色的農產品電商平臺東方甄選，致力於連結生產者、消費者，持續提供高品質農品好物。在文旅服務領域，新東方打造了全新品牌“新東方文旅”，致力於面向中老年、親子及青少年群體提供文化旅遊、研學、國際遊學和營地教育等高品質服務。2025財年第一季度，新東方的淨營收約14.35億美元，同比上升30.5%；經營利潤約2.93億美元，同比上升42.9%；股東應占淨利潤約2.45億美元，同比上升48.4%。若除去東方甄選自營產品及直播電商業務實現的業績，報告期內該公司淨營收約12.78億美元，同比上升33.5%；若除去東方甄選自營產品及直播電商業務產生的經營虧損，公司經營利潤3.03億美元，同比上升58.4%。出國考試準備和出國諮詢業務分別同比增長約 18.8%和20.7%。同時，針對成人及大學生的國內考試準備業務錄得同比增長約 30.4%。此外，集團的教育新業務全都在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長 49.8%。其中，非學科類輔導業務在近 60 個城市開展，本財季報名人次約484,000；智能學習系統及設備亦在約 60 個城市中採用，本季度活躍付費用戶約為 323,000。集團通過遍佈全國的學校、學習中心及書店的實體網絡以及純在線學習平臺，向中國各地的學生提供全面的教育課程、服務及產品。截至2024年8月31日止，學校及學習中心的總數為1,089間，同比增加296 間。截至 2024 年 8 月 31日止，學校的總數為80間。集團的教育課程、服務及產品涵蓋備考課程、非學科類輔導、智能學習系統及設備、留學諮詢服務及教材及分銷。除此之外，集團通過東方甄選進行自營產品及直播電商業務，截至2024年5月31日，東方甄選已開發並推出488 SKU的自有品牌產品，同時東方甄選開始提供文旅產品。2021年頒佈的“雙減“政策”對整個教培行業造成了較大的衝擊，但也有好處，就是大量不合規的中小機構被關閉或者重組，整個教培行業重新調整發展戰略。大型教育機構紛紛轉向素質教育領域，新東方也是如此。但新東方還積極進行轉型，成立了以推廣農產品為新方向的東方甄選，一群老師轉型為主播，在鏡頭面前做直播，不得不說，新東方的轉型相當成功，2024年的淨營收超過“雙減”之前，創下了新東方上市以來的最高營收。雙減之後素質教育市場供應逐漸增多，隨著經濟逐步復蘇，家長也越發加大對孩子素質教育的培訓，整個素質教育市場呈現出細分化、專業化、智慧化等特點。根據《2024 素質教育行業發展趨勢報告》，預計 2024 年素質教育總市場規模約 6463 億元，並於 2027 年突破萬億元。新東方的核心競爭優勢在於30年來鑄就的品牌效應、創新及啟發式教學方法以及課程、服務及產品的廣度及質量。新東方作為教培行業的常青樹，將會憑藉自身競爭優勢，從一眾素質教育培訓機構中脫穎而出，繼續鞏固其教培行業的龍頭地位。中國演出行業協會2024年6月發佈《中國網路表演(直播與短視頻)行業發展報告(2023-2024)》，報告顯示，2023年中國網路表演(直播)市場規模達2095億元，較2022年增長5.15%。這些資料表明，中國網路直播行業市場規模已經相當龐大，且依然保持增長態勢。新東方的東方甄選仍然存在著很大的增長空間。新東方預計，2025財年第二季度（2024年9月1日至2024年11月30日）的淨營收（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收）將為851.4百萬美元至871.8百萬美元之間，同比上升率為25%到28%之間。為了刺激經濟，中國的政策環境已從限制逐步轉向寬鬆，將有利於教培行業的發展，新東方有望從中獲益。

日本股市連升兩日，日經平均指數高開高走，最多升304點或0.78%，高見39465點，全日收市報39367點，升207點或0.53%。......更多

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