輝立研究部快訊

12月12日 (星期四)

華潤飲料(2460)
解構：
華潤飲料(2460)歷經 40年的發展，已成長為中國第二大包裝飲用水企業以及中國最大的飲用純淨水企業（按2023年零售額計的市場份額分別為18.4%及32.7%）。目前，集團擁有「怡寶」、「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌的產品組合、共計59個SKU，並在中國擁有13家已投產的自有工廠及31家合作生產夥伴，生產包裝飲用水及飲料產品。其「怡寶」品牌飲用純淨水產品於2023年的零售額達到了395億元人民幣，是中國飲用純淨水市場的第一品牌。集團以「怡寶」品牌為中樞，通過豐富水種、拓展產品規格，不斷豐富包裝飲用水產品矩陣、覆蓋包括外出、居家、商務、餐飲、運動等多種消費場景。飲用純淨水之外，集團在中國即飲軟飲企業中排名第五。以2023年零售額計，集團在茶飲料、果汁類飲料、咖啡飲料等核心即飲軟飲品類的市場份額均居於中國市場前十位。過去幾年，集團業績保持穩定增長，收入由2021年度113.39億元人民幣增長11.3%至2022年度的126.22億元人民幣，再增長7.07%至2023年度的135.14億元人民幣。股東應佔淨利潤由2021年度的8.58億元人民幣增長15.15%至2022年度的9.88億元人民幣，再增長34.4%至2023年度的13.31億元人民幣。集團的包裝飲用水產品的毛利率由截至2023年4月30日止四個月的44.3%上升至 2024年同期的49%；飲料產品的毛利率穩定保持於31%。展望未來，中國飲用純淨水市場仍有相當大的增長空間。按零售額計，飲用純淨水是中國包裝飲用水市場最大的細分市場，於2023年達到1206億元人民幣，佔中國包裝飲用水市場的56.1%。預計該細分市場將持續增長，到2028年零售額將達到1798億元人民幣，佔中國包裝飲用水市場的57.2%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.90，目標價$14.50，止蝕價$12.20

中國移動(941)
解構：
12月10日，據華為中國官微消息，為回應中國“十四五”規劃中對通信行業定位能力所提出的要求，中國移動設計院及上海移動公司攜手華為在上海地鐵隧道成功實現5G EasyMacro高精度定位解決方案的全國首例商業化部署。2024年前三季度公司實現營收7914.58億元，同比增長2.05%；其中Q3實現營收2447.14億元，同比下降0.05%，歸母淨利潤實現306.80億元，同比增長4.59%。得益于在成本端的良好管控，公司盈利能力持續提升，前三季度公司淨利潤率為14.02%，同比提升0.4pp。公司下半年重點開展三大行動：一是“兩個新型”升級計畫，逐步向算力網路、低空經濟、衛星互聯網等新型資訊基礎設施及相應的新型資訊服務體系升級。二是“AI+”行動計畫，一方面實現AI技術能力的規模效應，系統提升大算力、大資料、大模型供給能力，打造超萬卡智算集群，沉澱萬億級token資料集，推進萬億參數大模型訓練；另一方面實現AI經濟效益的規模效應，將AI和其他新型技術融合創新，賦能個人、家庭、政企市場的AI應用，如AI+DICT等。同時公司內部廣泛應用AI技術，目前公司上崗數位員工5.5萬個，助力低成本高效運營。三是“BASIC6”科創計畫，大力推進大資料、人工智慧、安全、能力中台、算力網路、6G等領域的科技創新，已經卓有成效。
策略：
買入價$74.10，目標價$81.60，止蝕價$66.90

匯豐控股 (0005.HK) - Q3收入增長強勁，核心業務表現理想
匯豐控股(0005.HK)是全球最⼤的銀⾏及⾦融服務機構之⼀。匯豐的業務遍佈全球各地，包括62個國家及地區，截至2023年底，匯豐資產規模達到3萬億美元，擁有約4200萬客戶。公司提供財富管理及個人銀行業務、工商金融業務以及環球銀行及資本市場業務。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

中國汽車工業協會公布，11月汽車市場熱度延續，以舊換新政策效果繼續顯現，購車需求進一步釋放；當月汽車產銷按月、按年實現雙增長，新能源汽車月度產銷再創新高。數據顯示，11月中國汽車銷量331.6萬輛，按年增11.7%，按月增8.9%。今年首11月累計汽車銷量2794萬輛，按年增3.7%。
美國11月消費物價指數(CPI)按月升0.3%，符合預期，前值為升0.2%；按年升2.7%，與預期相同，前值為漲2.6%。期內，核心CPI按月升0.3%，符合預期；按年升3.3%，與預期相同。
美國電子遊戲零售商遊戲驛站 (GME.US)公佈了最新的第三季度業績，淨銷售額爲8.603億美元，低於分析師預期的8.88億美元；第三季度調整後每股收益爲0.06美元，高於FactSet分析師預期的虧損0.03美元。
赫爾伯格（Jacob Helberg），Palantir首席執行官Alex Karp的高級顧問，近日被提名為下一任美國白宮的助理國務卿

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國際財經
- 美國財政部公布，11月錄得財赤3670億美元，按年升17%，是有紀錄以來財赤最多的11月。財政部解釋，受到12月的醫健與福利開支提前轉帳因素影響，11月開支較去年11月多800億美元。如果撇除相關影響，11月財赤報290億美元，按年跌9%。
- 美國CNBC報道，按照太空探索公司SpaceX最新回購股份條款，該間獲全球首富馬斯克支持的私人企業，估值已經升至3500億美元(2.73萬億港元)。根據報道，SpaceX已發出通知，容許投資者以每股185美元作價，從員工和其他公司內部人士購買SpaceX股份，交易涉及金額最多為12.5億美元。
- 美國財長耶倫接受外電訪問時表示，將強硬應對操控貨幣滙率的國家，但目前未有國家牽涉貨幣操控。美國財政部在早前公布的半年一度貨幣操控報告內，沒有列出任何國家涉及操控貨幣。近期有報道稱，中國有意在2025年容許人民幣滙價貶值，以增強商品出口競爭力。
- 路透引述知情人士稱，中國最高領導層和決策者考慮在2025年讓人民幣貶值，以應對特朗普重返白宮後將提高貿易關稅。消息人士表示，這一考慮中的舉措反映出中國認識到需要採用更有力的經濟刺激，以應對特朗普提高關稅的威脅。
- 人民銀行主管的《金融時報》發表評論員文章稱，目前美元下行的可能性正在增大，中國經濟發展穩中向好，從內外部條件看，人民幣滙率在合理均衡水平上保持基本穩定具有堅實基礎，年末隨着企業結滙增多大概率將企穩走升。
主要巿場
- 上證指數最多跌6點或0.19%，低見3416點，隨後有承接回穩，最多升15點或0.44%，高見3437點，全日收市報3432點，升9點或0.29%，成交6929.3億元。深成指低開高走，最多跌31點或0.29%，低見10781點後喘定回穩，最多升71點或0.66%，高見10884點，全日收市報10848點，升35點或0.33%，成交1.08萬億元。滬深300指數報3988點，跌6點或0.17%；創業板指數報2261點，跌2點或0.11%。
- 日本股市連升3日，日經平均指數收報39372點，升4點或0.01%。
- 美市收市，道指反覆回吐99點或0.22%，報44148點；標指漲0.82%，報6084點；納指反彈1.77%，報20034點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.74%，報7050點。
環球綜評

美匯指數最多升0.39%，至106.81。
彭博引述消息人士稱，日本央行官員認為再等一會才加息也無妨，同時仍對下周調高利率持開放態度，取決於數據表現和市場發展，日圓一度瀉0.57%，至最低152.82兌每美元。
歐洲央行周四預料降存款利率0.25厘，歐羅曾挫0.47%，至1.0481美元。

現貨金最多升1%，每盎斯高見2721.14美元，收市報2718.07美元，反彈0.9%。紐約2月期金收市升38.3美元或1.4%，每盎斯報2756.7美元。...... 更多

新東方 (9901.HK)
研究報告: 新東方(9901.HK) : 目標價52.88港元。新東方教育科技集團由1993年成立的北京新東方學校發展壯大而來。從教育領域出發，經過30年創新發展，集團業務目前已涵蓋教育服務、生活服務、文旅服務三大領域。在教育服務領域，新東方打造了以全面成長為核心、以科技為驅動力的綜合性教育服務平臺，構建了面向中小學生的素質素養教育體系和產品體系；面向出國留學人群的學習體系和諮詢體系；面向大學生的各類考試培訓和職業發展培訓體系；面向智慧教育的軟硬體發展體系。在生活服務領域，新東方打造了以知識直播為特色的農產品電商平臺東方甄選，致力於連結生產者、消費者，持續提供高品質農品好物。在文旅服務領域，新東方打造了全新品牌“新東方文旅”，致力於面向中老年、親子及青少年群體提供文化旅遊、研學、國際遊學和營地教育等高品質服務。2025財年第一季度，新東方的淨營收約14.35億美元，同比上升30.5%；經營利潤約2.93億美元，同比上升42.9%；股東應占淨利潤約2.45億美元，同比上升48.4%。若除去東方甄選自營產品及直播電商業務實現的業績，報告期內該公司淨營收約12.78億美元，同比上升33.5%；若除去東方甄選自營產品及直播電商業務產生的經營虧損，公司經營利潤3.03億美元，同比上升58.4%。出國考試準備和出國諮詢業務分別同比增長約 18.8%和20.7%。同時，針對成人及大學生的國內考試準備業務錄得同比增長約 30.4%。此外，集團的教育新業務全都在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長 49.8%。其中，非學科類輔導業務在近 60 個城市開展，本財季報名人次約484,000；智能學習系統及設備亦在約 60 個城市中採用，本季度活躍付費用戶約為 323,000。集團通過遍佈全國的學校、學習中心及書店的實體網絡以及純在線學習平臺，向中國各地的學生提供全面的教育課程、服務及產品。截至2024年8月31日止，學校及學習中心的總數為1,089間，同比增加296 間。截至 2024 年 8 月 31日止，學校的總數為80間。集團的教育課程、服務及產品涵蓋備考課程、非學科類輔導、智能學習系統及設備、留學諮詢服務及教材及分銷。除此之外，集團通過東方甄選進行自營產品及直播電商業務，截至2024年5月31日，東方甄選已開發並推出488 SKU的自有品牌產品，同時東方甄選開始提供文旅產品。2021年頒佈的“雙減“政策”對整個教培行業造成了較大的衝擊，但也有好處，就是大量不合規的中小機構被關閉或者重組，整個教培行業重新調整發展戰略。大型教育機構紛紛轉向素質教育領域，新東方也是如此。但新東方還積極進行轉型，成立了以推廣農產品為新方向的東方甄選，一群老師轉型為主播，在鏡頭面前做直播，不得不說，新東方的轉型相當成功，2024年的淨營收超過“雙減”之前，創下了新東方上市以來的最高營收。雙減之後素質教育市場供應逐漸增多，隨著經濟逐步復蘇，家長也越發加大對孩子素質教育的培訓，整個素質教育市場呈現出細分化、專業化、智慧化等特點。根據《2024 素質教育行業發展趨勢報告》，預計 2024 年素質教育總市場規模約 6463 億元，並於 2027 年突破萬億元。新東方的核心競爭優勢在於30年來鑄就的品牌效應、創新及啟發式教學方法以及課程、服務及產品的廣度及質量。新東方作為教培行業的常青樹，將會憑藉自身競爭優勢，從一眾素質教育培訓機構中脫穎而出，繼續鞏固其教培行業的龍頭地位。中國演出行業協會2024年6月發佈《中國網路表演(直播與短視頻)行業發展報告(2023-2024)》，報告顯示，2023年中國網路表演(直播)市場規模達2095億元，較2022年增長5.15%。這些資料表明，中國網路直播行業市場規模已經相當龐大，且依然保持增長態勢。新東方的東方甄選仍然存在著很大的增長空間。新東方預計，2025財年第二季度（2024年9月1日至2024年11月30日）的淨營收（不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收）將為851.4百萬美元至871.8百萬美元之間，同比上升率為25%到28%之間。為了刺激經濟，中國的政策環境已從限制逐步轉向寬鬆，將有利於教培行業的發展，新東方有望從中獲益。

日本股市連升3日，日經平均指數收報39372點，升4點或0.01%。......更多

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