輝立研究部快訊

12月16日 (星期一)

現代牙科(3600)
解構：
現代牙科(3600)主要從事生產及經銷義齒器材及其他口腔矯正器，包括透明矯正器,其業務主要分為三個分部﹕1)固定義齒器材分部(供應牙科修復手術所用產品包括牙冠、牙橋及植入物。2)活動義齒器材分部(生產全口義齒及局部義齒，而義齒可進一步分類為鑄造支架式義齒及無鑄造支架式義齒。3)其他分部(主要包括正畸類器材、運動防護口膠及防鼾器、原材料、牙科設備以及提供教育活動及講座服務)。儘管宏觀經濟環境持續充滿挑戰，集團的多維策略及全面產品組合、涵蓋價格較高及合乎成本效益的牙科治理，讓集團透過獲得新客戶及增加其銷量。今年前九個月，集團之收益總額為25.21億港元，較去年同期增加約6.7%。按地區劃分，歐洲的收益錄得12億港元，增長16.6%，主要受益於牙科行業數碼化趨勢的推動。北美的收益為5.71億港元，輕微下降0.6%，主要受到種植牙治療的需求疲弱及美國經濟疲弱影響北美本地實驗室業務MicroDental銷售下降。如剔除MicroDental，集團的北美收益實現元7.9%增長。大中華地區實現收益5.04億港元，其中，中國內地收益增長6.1%，由於自2023年下半年起中國內地逐步全面實施帶量採購政策後，中國內地市場的銷量增加，加上中國內地診所積極於香港推廣種植牙治療(香港的患者就診人數明顯減少）影響所致。澳洲實現收益1.97億港元，增長5.5%，主要由於在牙科行業數碼化趨勢推動市場份額增加，導致銷量增加所致。其他地區的收益為4800萬港元，增長31.5%。展望未來，預計集團不斷發展為不單是一站式義齒供應商，而是一個全面牙科生態系統，以支持顧客。集團在東莞二期及越南的生產設施的投資預計將為集團提供更多的生產解決方案及選擇，從而提高集團的研發水平及進一步提升生產及產品。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.05，目標價$4.50，止蝕價$3.85

醫渡科技(2158)
解構：
人工智慧輔助診斷首次被列入國家醫保局立項指南。11月23日，國家醫保局在相關新聞發佈會上表示，目前已編制發佈17批立項指南，以此來統一指導各地規範價格專案。為了支援相對成熟的人工智慧輔助技術進入臨床應用，又防止額外增加患者負擔，國家醫保局分析人工智慧潛在的應用場景，在放射檢查、超聲檢查、康復類專案中設立“人工智慧輔助”擴展項。作為國內AI醫療行業領頭羊，醫渡科技持續投入人工智慧技術，特別是自研醫療垂類大語言模型的研發和商業化，並推動AI落地具體場景。根據弗若斯特沙利文報告，醫渡科技在醫療機構及監管機構醫療智慧市場收入排名第一、在新興醫療智慧市場收入排名第一，及在整個醫療智慧市場收入排名第一。具體而言，集團在新興醫療智能市場佔25.6%的份額，站穩醫療智能行業龍頭位置。
策略：
買入價$5.97，目標價$6.58，止蝕價$5.40

騰訊控股 (700.HK) - 核心業務穩中有進，生態系統持續穩固
騰訊成立於1998年11月,是目前中國最大的互聯網綜合服務提供者之一，也是中國服務使用者最多的互聯網企業之一。腾讯的通信和社交服務連接全球逾10億人，幫助他們與親友聯繫，暢享便捷的出行、支付和娛樂生活。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

內地官方媒體《證券時報》報道，人民銀行研究局局長王信在2024至2025中國經濟年會發表講話表示，目前中國平均存款準備金率是6.6%，進一步降準還有空間；利率政策將結合形勢變化，適時適度加大逆周期調節力度。
美國財長耶倫表示，美國尋求對付違反制裁俄羅斯石油的「黑暗艦隊」(dark fleet)的方法，也不排除對讓協助俄羅斯更能投放資源入侵烏克蘭的中資銀行採取制裁行動，以打擊俄羅斯售油收入及資助其對烏克蘭作戰的行為。
路透引述消息人士稱，美國政府要求谷歌及微軟等大型雲服務供應商做好把關工作，阻止中國在全球連接先進人工智能(AI)晶片。根據報道，華府可能最快在本月內公布有關新舉措，指令相關美國企業須符合嚴格把關及工作滙報的要求，以阻止中國在全球任何一處連接AI晶片，避免中國在沒有許可下通過雲端連接AI晶片。
機械手臂開發商越疆(2432)招股

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國際財經
- 南韓國會昨日通過彈劾總統尹錫悅，由國務總理韓德洙代理總統職務。南韓央行發表聲明，承諾會在政治動盪期間穩定金融市場，強調不間斷實施關鍵財政與經濟措施的重要性。
- 英國周日(15日)起正式加入《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》(CPTPP)，成為第12個成員國，是首個加入的歐洲國家，也是英國脫歐後加入的最大貿易協定。
- 美國財長耶倫敦促候任總統特朗普的過渡團隊，減少對美國銀行體系監督機制的干預。耶倫接受路透訪問時稱，作為財長，她要求特朗普的過渡團隊不要過度干預涉及美國銀行界資本、流動性及風險管控的日常監督工作，但未有提及具體細節。
- 中國證監會昨日表示，將堅決落實「穩住樓市股市」重要要求，提升市場監測、預警和應對的前瞻性、主動性，加強境內外、場內外、期現貨聯動監管；加強和改善市場預期管理，着力穩資金、穩槓桿、穩預期。新聞稿稱，將加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監測監管，加快落實加強和改善市場預期管理增量政策，持續用好穩市貨幣政策工具。
- 央視新聞報道，中央財辦分管日常工作的副主任韓文秀在2023至2024中國經濟年會發表講話表示，經濟社會發展主要預期目標即將順利實現，預計今年中國經濟增長5%左右，對全球經濟增長的貢獻接近30%。
主要巿場
- 內地一連兩天的中央經濟工作會議結束，未有為市場帶來驚喜。A股下滑，上證指數低開18點，隨後跌幅逐步擴大，更失守3400點關口，最多跌70點或2.04%，低見3390點，全日收市報3391點，跌69點或2.01%，成交8507.15億元人民幣。深成指低開低走，最多跌247點或2.26%，低見10709點，全日收市報10713點，跌244點或2.23%，成交12185.12億元。市場交投活躍，兩市成交合計再度超過2萬億元，增逾一成至2.07萬億元。總結上周，滬指累計跌12點或0.36%。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連升4日後出現回吐，日經平均指數低開低走，最多跌601點或1.51%，低見39247點，全日收市報39470點，跌378點或0.95%。上周累升379點或0.97%，連升兩周。
- 美股周五反覆個別發展，道指輕微高開15點後，升幅曾擴大至140點，高見44054點，其後曾倒跌123點，低見43790點；標指最多漲0.45%，其後蒸發所有升幅；納指再度升越兩萬關破頂，曾上揚0.8%，高見20061點，其後反覆回穩。美市收市，道指倒跌86點或0.2%，報43828點；標指回落不足1點，報6051點；納指倒升0.12%，報19926點。上周累計，道指下挫1.8%，標指回吐0.6%，中止過去3周連升局面，納指攀升0.3%。
環球綜評

美國10年期債息最多彈升8.8個基點，至4.411厘。美匯指數一度回落0.22%，至106.719，其後反覆靠穩。
據美國銀行引述EPFR Global資料顯示，截至12月11日為止一周，全球股票基金吸資88億美元，當中，美股基金錄得100億美元資金流入，中國股票基金吸資56億美元，為9周最多。此外，加密貨幣基金及黃金基金的流入金額分別達41億及2億美元。
歐羅曾揚0.56%，至1.0526美元；日圓最多瀉0.76%，低見153.8兌每美元；英國10月份經濟收縮，英鎊一度跌0.51%，至1.2608美元。加密貨幣「一哥」比特幣最多上揚2.7%，至接近10.2萬美元。

金市技術性沽盤增加，加上觀望美國聯儲局下周議息結果，現貨金價周五下滑超過1%。紐約期金收市跌33.6美元或1.24%，每盎斯報2675.8美元。...... 更多

名創優品 (9896.HK)
研究報告: 名創優品(9896.HK) : 目標價52.00港元。名創優品是一家主要從事以IP設計為特色的生活潮流產品的開發、零售及批發業務的中國控股公司，與全球近百個知名的IP都有深度的戰略合作。該公司的品牌包括名創優品和TOP TOY。2015年，名創優品啟動全球化戰略正式進軍海外市場，截至2024年3月底已成功進入全球111個國家和地區，在全球範圍內擁有超6600家門店，遍佈紐約、洛杉磯、巴黎、倫敦、迪拜、悉尼、伊斯坦布爾等全球知名城市核心商圈。中國：MINISO店型矩陣&O2O驅動同店增長，TOPTOY盈利持續向好(1)MINISO：2024Q3收入24.4億元(+5.7%)，其中線下收入同增3.8%。年初至今門店淨增324家至4250家(單Q3淨增135家)，有望完成2024年淨增350-450家目標。看好IP及品類場景化下店型矩陣佈局，預計店效將隨差異化消費需求匹配以及O2O增加觸達點而提升，短期預計Q4線下管道隨哈利波特等IP及線下客流回暖。(2)TOPTOY：2024Q3收入2.72億元(+50.4%)，同店同增14%，年初至今門店淨增86家至234家(單Q3淨增39家)，Q3自研產品占比環比提升，盈利持續向好。MINISO海外：拓店超預期&單店表現穩健，看好歐美加速擴張&經營杠杆釋放2024Q3實現營收27.32億元，同增43%，其中直營/代理市場營收同增+45%/22%;年初至今門店淨增449家至2936家(單Q3淨增183家，直營/代理淨增131/52家)，拓店超預期，預計全年淨增650-700家目標(此前為淨增550-650家)。隨著海外品牌知名度提升疊加IP戰略深化，同店穩步增長，2024Q1-Q3同店高單增長，分市場看，北美/拉美/亞洲(除中國外)/歐洲可比同店同增中單/10-20%/高單/低單增長，看好Q4海外旺季店效持續提升，經營杠杆釋放帶來利潤率逐步提升。公司管理層預計，隨著海外市場的高銷售增長和利潤擴張，2025年的銷售和淨利潤同比增長將加速。管理層預計集團收入在2024年第四季度同比增長25-30%，當中包括預計海外銷售將同比增長45-50%；預計中國Miniso的銷售將同比增長低個位數百分比，並在第四季度新增76家門店；預計Top Toy銷售將同比增長50-55%，並在第四季新增14家門店。公司定位興趣消費賽道，IP 運營能力已得到多次印證，在國內探索快閃、MINISO LAND 等多種新店型，滿足消費者差異化需求；在海外提升本地供應鏈能力，美國等戰略海外市場直營店投資力度加大，同時TOP TOY培育成果也在顯現，公司中長期成長動能充足。名創優品管理層指出，2025年海外市場的同比銷售增長將加速，主要得益於持續的同店銷售增長(SSSG)和店鋪擴張。另外，預計集團的毛利率(GPM)亦將同比增長，因海外市場和智慧財產權產品的銷售貢獻增加。此外，美國直接零售(自營店)的毛利率約為80%。其在美國的店鋪EBIT利潤率略高於20%，在2024年前三季度同比增長幾個百分點。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價52港元。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連升4日後出現回吐，日經平均指數低開低走，最多跌601點或1.51%，低見39247點，全日收市報39470點，跌378點或0.95%。上周累升379點或0.97%，連升兩周。......更多

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