輝立研究部快訊

12月18日 (星期三)

TCL電子(1070)
解構：
TCL電子(1070)作為消費科技領先企業，一直大力推進中高端戰略及全球化經營，深耕智能終端市場，實現顯示業務及互聯網業務的高質量增長，亦積極推動光伏業務、全品類營銷以及AR/XR智能眼鏡等創新業務的規模發展，成功實現了多元化收入快速增長，使經營質量穩步提升。今年上半年，集團財務表現突出，實現收入454.94億港元，同比增長30.3%。由於推進中高端及全球化經營戰略得宜，配合新業務快速發展帶來的規模效應，帶動毛利同比增長19.2%至77.48億港元。費用方面，得益於規模效益及提質增效，令經營效率持續提升，行政支出率同比下降1.1個百分點至4.1%。同時，集團堅持精準營銷策略，令銷售及分銷支出率同比下降0.9個百分點至9.6%，整體費用率同比降低2個百分點至13.7%。在規模效應的助力下，集團股東應佔淨利潤大幅增長146.5%至6.5億港元。集團整體財務狀況持續穩健，截至2024年6月30日，淨額資本負債比率維持於0.0%。集團堅持效率至上，以全球化布局優化供應鏈、物流和服務能力及合作生態，運營效率有所改善，存貨周轉天數為69天，同比加快1天；現金周轉天數為36天，同比加快2天。同時，集團自2017年起維持高派息政策回饋股東，2023年派息率高達50%。展望未來，集團在穩固中低端市場的基礎上，將持續突破中高端市場，深化海外零售、渠道以及營銷能力，並將堅持全球化運營，通過全球產能布局實現產品當地或就近供應。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.90，目標價$6.50，止蝕價$5.55

滔搏(6110)
解構：
於 2024/25 財政年度第三季度度（由2024年9月至11月的三個月），滔搏（06110）的零售及批發業務之總銷售金額按年同比錄得中單位數下跌；較第二季度同比錄得10-20%低段下跌有明顯的改善。期內，直營門店毛銷售面積較上一季末减少 2.1%，較去年同期減少 4.4%。結合市場與消費者的變化，公司在進一步拓寬了品牌合作矩陣，啟用多樣化的模式佈局新興的潮流運動領域和更趨專業化的細分運動賽道。在與 HOKA ONE ONE 和凱樂石（KAILAS）開啟品牌合作後，並作為加拿大高端越野跑品牌 norda 在中國市場的獨家運營合作夥伴，料有助公司充分捕捉越野跑這一戶外細分賽道的發展潛力。
策略：
買入價$2.83，目標價$3.15，止蝕價$2.60

騰訊控股 (700.HK) - 核心業務穩中有進，生態系統持續穩固
騰訊成立於1998年11月,是目前中國最大的互聯網綜合服務提供者之一，也是中國服務使用者最多的互聯網企業之一。腾讯的通信和社交服務連接全球逾10億人，幫助他們與親友聯繫，暢享便捷的出行、支付和娛樂生活。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

中國國家主席習近平表示，要認真貫徹中央經濟工作會議精神，科學謀劃明年經濟社會發展工作，努力實現新年良好開局。央視新聞聯播援引習近平下午在海南三亞市聽取工作滙報時講話並稱，要全面提高民生保障和社會治理水平，加強基礎性、普惠性、兜底性民生建設，完善城鄉公共服務體系和社會保障體系，加強對重點群體就業創業支持，保持就業總體穩定。
加拿大政府最新財政報告顯示，加拿大計劃最早從明年開始對一系列中國產品加徵關稅，這是對從中國進口的產品進行更廣泛調查的一部分。周一提交的年中財政報告顯示，加拿大已決定在新年伊始對從中國進口的某些太陽能產品和關鍵礦產品加徵關稅，並將於2026年對半導體、永磁體和天然石墨加徵關稅。這些措施將防止中國的非市場貿易行為對加拿大和整個北美大陸造成不公平和有害的市場扭曲。
美國藥廠輝瑞(Pfizer)行政總裁布爾拉(Albert Bourla)表示，相信候任總統特朗普將嚴厲對藥品銷售中介(PBM)行業作出大刀濶斧的改革。消息牽動華爾街多間大型醫健類企業股價普遍下滑。
中國11月經濟數據總體偏弱

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 《日本經濟新聞》(Nikkei)報道，本田與日產汽車啟動合併磋商，雙方很快將簽署諒解備忘錄。本田和日產計劃以控股公司的形式運營，並考慮最終將三菱汽車納入控股公司，日產是三菱汽車的大股東。
- 美國當選總統特朗普政府即將上任的高級貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)認為，特朗普加徵關稅及減稅的行動，不會觸發通脹及增加財赤。在特朗普首個總統任期內擔任白宮貿易顧問的納瓦羅，周二接受CNBC訪問稱，特朗普在首個總統任期內已經向中國貨品加徵關稅，結果未有令通脹上升。
- 美國數據及人工智能(AI)公司Databricks宣布啟動新一輪集資，目標是籌集到100億美元(780億港元)資金，暫時已獲承諾注入的資金為86億元。根據公告，Databricks本次集資是按企業估值620億美元為基準，較9月的430億美元高近45%，也高於主要競爭對手Snowflake的570億美元。
- 國務院國資委印發《關於改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業將市值管理作為一項長期戰略管理行為，健全市值管理工作制度機制，提升市值管理工作成效。國資委要求，中央企業要從併購重組、市場化改革、訊息披露、投資者關係管理、投資者回報、股票回購增持等6方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。
- 曾計劃來港招股的蜜雪冰城，據報內地再度加價1元人民幣，加幅最多50%，蜜雪冰城回應內地傳媒查詢時指，僅涉及北京、廣州、深圳的部分區域，外賣和團購價格不變，不是全國性質的調整。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多升9點或0.29%，高見3396點，挑戰3400點關口不果後，大市轉跌，最多倒跌28點或0.84%，低見3357點，全日收市報3361點，跌24點或0.73%，成交5847.89億元人民幣。深成指最多升103點或0.98%，高見10677點後乏力再升，大市回軟，最多跌47點或0.45%，低見10526點，全日收市報10537點，跌36點或0.35%，成交9255.68億元。兩市成交合計再縮減一成至1.51萬億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連跌3日，日經平均指數先升後跌，最多升338點或0.86%，高見39796點，午後受壓轉跌，以全日低位收市，收報39364點，跌92點或0.24%。
- 美國零售銷售增速勝預期，投資者憂慮聯儲局明年1月暫停減息，美股周二出現回吐，道指低開61點後，跌幅曾擴大至381點，低見43336點；標指一度挫0.64%，以科技股為主的納指最多回吐0.84%，2萬點心理關口險些失守。美市收市，道指跌267點或0.61%，報43449點，為連跌9個交易日，為自1978年以來最長連跌交易日數；標指挫0.39%，報6050點；納指下滑0.32%，報20109點。
環球綜評

美匯指數曾揚升0.21%，至107.084；歐羅一度挫0.31%，至1.0479美元；日圓最多反覆倒升0.64%，至153.16兌每美元。
英國工資增長逾一年來首次加速，英鎊一度漲0.34%，至1.2728美元，貨幣市場押注英倫銀行明年減息3次的機會率，由數據公布前的90%急降至約55%。
加密貨幣「一哥」比特幣周一衝上最高107790美元的歷史新高，周二續尋頂，曾高見108315美元，升2.1%。

市場靜待包括美國聯儲局在內的多間央行12月議息結果，國際金價周二偏軟。紐約期金收市跌8美元或0.3%，每盎斯報2662美元。...... 更多

名創優品 (9896.HK)
研究報告: 名創優品(9896.HK) : 目標價52.00港元。名創優品是一家主要從事以IP設計為特色的生活潮流產品的開發、零售及批發業務的中國控股公司，與全球近百個知名的IP都有深度的戰略合作。該公司的品牌包括名創優品和TOP TOY。2015年，名創優品啟動全球化戰略正式進軍海外市場，截至2024年3月底已成功進入全球111個國家和地區，在全球範圍內擁有超6600家門店，遍佈紐約、洛杉磯、巴黎、倫敦、迪拜、悉尼、伊斯坦布爾等全球知名城市核心商圈。中國：MINISO店型矩陣&O2O驅動同店增長，TOPTOY盈利持續向好(1)MINISO：2024Q3收入24.4億元(+5.7%)，其中線下收入同增3.8%。年初至今門店淨增324家至4250家(單Q3淨增135家)，有望完成2024年淨增350-450家目標。看好IP及品類場景化下店型矩陣佈局，預計店效將隨差異化消費需求匹配以及O2O增加觸達點而提升，短期預計Q4線下管道隨哈利波特等IP及線下客流回暖。(2)TOPTOY：2024Q3收入2.72億元(+50.4%)，同店同增14%，年初至今門店淨增86家至234家(單Q3淨增39家)，Q3自研產品占比環比提升，盈利持續向好。MINISO海外：拓店超預期&單店表現穩健，看好歐美加速擴張&經營杠杆釋放2024Q3實現營收27.32億元，同增43%，其中直營/代理市場營收同增+45%/22%;年初至今門店淨增449家至2936家(單Q3淨增183家，直營/代理淨增131/52家)，拓店超預期，預計全年淨增650-700家目標(此前為淨增550-650家)。隨著海外品牌知名度提升疊加IP戰略深化，同店穩步增長，2024Q1-Q3同店高單增長，分市場看，北美/拉美/亞洲(除中國外)/歐洲可比同店同增中單/10-20%/高單/低單增長，看好Q4海外旺季店效持續提升，經營杠杆釋放帶來利潤率逐步提升。公司管理層預計，隨著海外市場的高銷售增長和利潤擴張，2025年的銷售和淨利潤同比增長將加速。管理層預計集團收入在2024年第四季度同比增長25-30%，當中包括預計海外銷售將同比增長45-50%；預計中國Miniso的銷售將同比增長低個位數百分比，並在第四季度新增76家門店；預計Top Toy銷售將同比增長50-55%，並在第四季新增14家門店。公司定位興趣消費賽道，IP 運營能力已得到多次印證，在國內探索快閃、MINISO LAND 等多種新店型，滿足消費者差異化需求；在海外提升本地供應鏈能力，美國等戰略海外市場直營店投資力度加大，同時TOP TOY培育成果也在顯現，公司中長期成長動能充足。名創優品管理層指出，2025年海外市場的同比銷售增長將加速，主要得益於持續的同店銷售增長(SSSG)和店鋪擴張。另外，預計集團的毛利率(GPM)亦將同比增長，因海外市場和智慧財產權產品的銷售貢獻增加。此外，美國直接零售(自營店)的毛利率約為80%。其在美國的店鋪EBIT利潤率略高於20%，在2024年前三季度同比增長幾個百分點。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價52港元。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連跌3日，日經平均指數先升後跌，最多升338點或0.86%，高見39796點，午後受壓轉跌，以全日低位收市，收報39364點，跌92點或0.24%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。