輝立研究部快訊

12月19日 (星期四)

敏實集團(425)
解構：
敏實集團(425)主要擁有兩大類業務，即汽車零部件和工裝模具的研發、生產和銷售，其汽車零部件業務主要包括金屬及飾條、塑件、鋁件和電池盒等產品。工裝模具業務主要包括汽車外飾件、車身結構件在開發、加工和生產過程中的各類模具、檢具與夾具。作為全球化供應商，集團目前已在中國、美國、墨西哥、德國、英國、塞爾維亞、捷克、泰國、日本、韓國、法國、波蘭等地進行了研發、設計、生產及銷售網絡布局，加之規劃中的加拿大新據點。集團不斷強化Glocal（全球化+現地化）經營理念，在全球各運營區域打造「樞紐式」中心工廠，圍繞樞紐工廠輻射衛星工廠，實現全球產能聯動與區域化獨立運營並行。集團在重點關注拓展中系品牌和造車新勢力業務的同時，著力爭取日韓系主機廠在國際市場的新業務訂單。今年上半年，集團實現營業額110.9億元人民幣，較去年同期增長13.8%，主要得益於電池盒業務快速增長，中系品牌業務以及北美與亞太地區傳統產品業務的提升；股東應佔溢利為10.68億元人民幣，增長20.4%；毛利率約28.5%，較去年同期提升2.2個百分點，主要得益於營業額增長帶來的規模效應、電池盒產品線產能利用率持續提升，以及各產品線力推降本增效措施等原因。展望未來，集團的傳統產品將實現穩健成長，電池盒業務、車身底盤結構件和智能外飾件等產品營業額將繼續保持快速增長，加之已展開布局的電芯結構件等新產品賽道，將驅動集團實現中長期可持續發展。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.60，目標價$16.00，止蝕價$13.90

晶苑國際(2232)
解構：
晶苑國際（02232）截至2024年6月底止六個月的收益較去年同期增長8.4%至1094百萬（美元．下同）。除市場環境改善外，產品交叉銷售及共創模式亦促進業務增長。由於生產效率的有效提升，毛利增長超過收入的增長，毛利上升10.8%至213百萬元，毛利率由去年同期的19.1%升至19.5%。貼身內衣分部以及運動服及戶外服分部為毛利率提升的主要動力。純利率隨著毛利率的提升而上升。純利率由7.3%同比升至7.7%，純利增加13.6%至84百萬元。隨著下半年產能提升，公司將受惠於規模經濟。公司的營運效率預計將隨產量增加而提升，利潤率亦將隨之提高。
策略：
買入價$4.47，目標價$4.88，止蝕價$4.14

豐盛生活服務 (331.HK) - 具穩定自然增長潛力
豐盛生活服務（00331.HK）是一家生活服務綜合企業，擁有三個主要業務分部：（i）物業及設施管理服務、（ii）綜合生活服務及（iii）機電工程服務。公司的服務透過屬下八組成員集團公司提供，包括富城集圑、僑樂集團、惠康服務集團、豐盛環保科技集團、香島園藝有限公司、大眾安全集團、新域保險集團及豐盛機電工程集團。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

人行主管的《中國金融時報》頭版文章稱，中央經濟工作會議的最新定調讓市場相當振奮。實際上，從「穩健」到「適度寬鬆」，不變的是支持性的貨幣政策立場。
美國聯儲局議息後宣布減息0.25厘，會後聲明預料明年可能只會再減息兩次。主席鮑威爾其後在記者會發表「偏鷹」言論，稱決議聲明意味着，局方處於或接近放慢減息節奏、或暫停減息步伐，但2025年似乎不可能加息。
美國國會參議院永久附屬委員會報告認為，商務部遏止中國及俄羅斯獲取美國先進晶片的工作有不足之處，華府須投放更多資源，才可以防止兩國生產先進晶片。商務部近年來已經多次收緊涉及禁止中俄兩國接觸先進晶片技術的法規。根據委員會報告，商務部旗下負責監督相關規則的工業及安全局(BIS)沒有監督出口管制的相應權力，過於依賴美國晶片企業自願遵守規則。
中國宏橋(01378)料今年純利同比升95%

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國際財經
- 美國記憶晶片生產巨擘美光科技(Micron Technology)公布，截至11月28日止第一季，淨利潤(GAAP)報18.7億元美元，按年升210.82%；經調整後每股盈利報1.79元，預期為1.73元；收入報87.1億元，按年升84.1%，預期為86.8億元。
- 路透報道，儘管日本製鐵(Nippon Steel)提出多項修訂方案，涉及以149億美元代價收購美國鋼鐵(U.S. Steel)的交易計劃，但負責評估交易個案的美國財政部下設外國投資委員會(CFIUS)委員們，仍未能就相關交易達成一致看法，建議總統拜登阻止這項交易。
- 美國汽車業數據分析商估計，受惠於利率下調及可負擔能力有所好轉，美國明年新車銷量將回升至2019年以來最高水平。Cox Automotive估計，美國明年新車銷量為1630萬輛，S&P Global Mobility及Edmunds則估計為1620萬輛，如果情況一如預期，將高於今年的1590萬至1600萬輛水平，也是2019年錄得1700萬輛銷情以來最高，年率化升幅估計為2.5%。
- 國家統計局公布，11月全國城鎮不包含在校生的16至24歲勞動力失業率降至16.1%，創5個月低點，且為連續第3個月回落。上月為17.1%。11月，全國城鎮不包含在校生的25至29歲失業率為6.7%，上月為6.8%。
- 京東物流(02618)在2025國際一體化供應鏈戰略發布會上，明確出海戰略路線圖，將全面推進全球倉網、快遞網、航空網「三網並起」，為海外客戶、中國出海品牌、跨境商家等提供全球一盤貨服務。京東物流表示，將全面構建海外倉配「2-3日達」時效圈，並進一步擴大「快遞通全球」服務範圍，亦將進一步搭建國際航空網絡，建設全球供應鏈的空中動脈。
主要巿場
- 內地股市上升，上證指數高開高走，最多升34點或1.04%，高見3396點，全日收市報3382點，升20點或0.62%，成交5397.91億元人民幣。深成指最多跌1點或0.02%，低見10535點後有承接回穩，最多倒升102點或0.97%，高見10639點，全日收市報10584點，升46點或0.44%，成交8207.32億元。兩市成交合計縮減近一成至1.36萬億元。
- 亞太區股市個別發展，市場關注聯儲局於本港時間周四凌晨公布議息結果。日本股市連跌4日，日經平均指數最多升18點或0.05%，高見39382點後有沽壓，大市倒跌，以全日低位收市，收報39081點，跌282點或0.72%。
- 美股周三先升後挫，道指輕微高開9點後，最多彈239點，高見43688點，議息結果公布後，已轉挫超過200點，鮑威爾發言後，一度急瀉1149點，低見42300點，收市仍維持滑落超過1100點；標指跌近3%，以科技股為主的納指挫超過3.5%。美市收市，道指下滑1123點或2.58%，報42326點，為連跌第10個交易日，創1974年以來最長跌浪；標指倒插2.95%，報5872點；納指轉跌3.56%，報19392點。
環球綜評

美匯指數一度升1.22%，報108.26；歐羅區11月份通脹向下修訂至2.2%，歐羅曾跌1.41%，1.0345美元。
英國11月份通脹加速，強化央行周四維持利率不變的預期，但英鎊最多仍挫1.18%，報1.2562美元，同日公布議息結果的日本央行也將按兵不動，日圓一度跌0.83%，至154.78兌每美元。
巴西財赤危機憂慮加劇，雷亞爾滙價再創新低，最多下滑3.4%，報6.3129兌每美元，令今年跌幅擴大至超過29%。

美國聯儲局一如預期減息0.25厘，並對明年減息態度趨向審慎。外圍金價進一步受壓，迫近三周低位。聯儲局公布議息結果前，紐約期金收市跌8.7美元或0.3%，每盎斯報2653.3美元。...... 更多

名創優品 (9896.HK)
研究報告: 名創優品(9896.HK) : 目標價52.00港元。名創優品是一家主要從事以IP設計為特色的生活潮流產品的開發、零售及批發業務的中國控股公司，與全球近百個知名的IP都有深度的戰略合作。該公司的品牌包括名創優品和TOP TOY。2015年，名創優品啟動全球化戰略正式進軍海外市場，截至2024年3月底已成功進入全球111個國家和地區，在全球範圍內擁有超6600家門店，遍佈紐約、洛杉磯、巴黎、倫敦、迪拜、悉尼、伊斯坦布爾等全球知名城市核心商圈。中國：MINISO店型矩陣&O2O驅動同店增長，TOPTOY盈利持續向好(1)MINISO：2024Q3收入24.4億元(+5.7%)，其中線下收入同增3.8%。年初至今門店淨增324家至4250家(單Q3淨增135家)，有望完成2024年淨增350-450家目標。看好IP及品類場景化下店型矩陣佈局，預計店效將隨差異化消費需求匹配以及O2O增加觸達點而提升，短期預計Q4線下管道隨哈利波特等IP及線下客流回暖。(2)TOPTOY：2024Q3收入2.72億元(+50.4%)，同店同增14%，年初至今門店淨增86家至234家(單Q3淨增39家)，Q3自研產品占比環比提升，盈利持續向好。MINISO海外：拓店超預期&單店表現穩健，看好歐美加速擴張&經營杠杆釋放2024Q3實現營收27.32億元，同增43%，其中直營/代理市場營收同增+45%/22%;年初至今門店淨增449家至2936家(單Q3淨增183家，直營/代理淨增131/52家)，拓店超預期，預計全年淨增650-700家目標(此前為淨增550-650家)。隨著海外品牌知名度提升疊加IP戰略深化，同店穩步增長，2024Q1-Q3同店高單增長，分市場看，北美/拉美/亞洲(除中國外)/歐洲可比同店同增中單/10-20%/高單/低單增長，看好Q4海外旺季店效持續提升，經營杠杆釋放帶來利潤率逐步提升。公司管理層預計，隨著海外市場的高銷售增長和利潤擴張，2025年的銷售和淨利潤同比增長將加速。管理層預計集團收入在2024年第四季度同比增長25-30%，當中包括預計海外銷售將同比增長45-50%；預計中國Miniso的銷售將同比增長低個位數百分比，並在第四季度新增76家門店；預計Top Toy銷售將同比增長50-55%，並在第四季新增14家門店。公司定位興趣消費賽道，IP 運營能力已得到多次印證，在國內探索快閃、MINISO LAND 等多種新店型，滿足消費者差異化需求；在海外提升本地供應鏈能力，美國等戰略海外市場直營店投資力度加大，同時TOP TOY培育成果也在顯現，公司中長期成長動能充足。名創優品管理層指出，2025年海外市場的同比銷售增長將加速，主要得益於持續的同店銷售增長(SSSG)和店鋪擴張。另外，預計集團的毛利率(GPM)亦將同比增長，因海外市場和智慧財產權產品的銷售貢獻增加。此外，美國直接零售(自營店)的毛利率約為80%。其在美國的店鋪EBIT利潤率略高於20%，在2024年前三季度同比增長幾個百分點。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價52港元。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場關注聯儲局於本港時間周四凌晨公布議息結果。日本股市連跌4日，日經平均指數最多升18點或0.05%，高見39382點後有沽壓，大市倒跌，以全日低位收市，收報39081點，跌282點或0.72%。......更多

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