輝立研究部快訊

12月30日 (星期一)

零跑汽車(9863)
解構：
零跑汽車(9863)一直堅持全域自研和技術創新，涵蓋電子電氣架構、智能座艙、智能駕駛、智能電池、智慧電驅以及整車架構六大關鍵技術領域。今年以來，其汽車銷量快速增長，在新勢力品牌銷量排名已躍登至第二位。今年集團推出了C10, C16新車型，以及C11和C01改款車型，延續了純電加增程的雙動力布局，基於最大化平台共享率，完成了C系列車型產品的總體布局。C系列產品的定位是面對年輕及中產家庭，四款車型在10萬-20萬元人民幣價格區間構成了針對不同細分市場客群的產品矩陣，包括兩款5座SUV（C11、C10），一款6座SUV(C16)，一款5座轎車(C01)。集團的C系列產品均搭載了自主研發的LEAP 3.0技術架構，其中首款全球戰略車型C10按中歐雙五星安全標準設計，擁有中央集成電子電氣架構、CTC電池底盤一體化以及旗艦智能座艙等行業領先的智能電動技術，並是行業內首批搭載了高通SA 8295P的旗艦智艙芯片、高階智駕版本搭載激光雷達和英偉達Orin-X芯片，越級實現高階智駕的車型。此外，C10底盤調校是與Stellantis集團旗下的瑪莎拉蒂團隊聯合進行，達到了豪車級的操控體驗。C16屬於超舒適智能6座SUV，融合了MPV的寬敞舒適空間與SUV的造型風格，全系標配高通SA 8295P芯片，高階智駕版本搭載激光雷達及Orin-X芯片，純電款配備800V碳化硅高壓平台，其碳化硅三合一電驅動力總成更是具有高性能、高效率、高智能、高壽命四大優勢。繼C系列車型後，集團將向國內和國際市場推出B系列車型。B系列全球首款車型B10於2024年10月14日在巴黎車展上全球首秀，並獲得國際市場超預期和極大的關注。B10定位緊湊型SUV，聚焦10萬-15萬元人民幣市場，預計將於2025年第一季度末左右在國內上市。B系列車型產品，面向中國最大的汽車細分市場，將成為集團2025年銷售新的增長點。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$33.00，目標價$37.00，止蝕價$31.00

同仁堂國藥(3613)
解構：
同仁堂國藥有限公司主要從事銷售中藥。公司及其子公司通過三大分部運營。香港分部從事在香港透過零售店鋪銷售中藥產品及保健品，提供中醫診斷服務，以及批發中藥產品。其還從事管理使用“同仁堂”品牌的海外實體繳納的品牌使用費業務。中國內地分部在中國內地批發保健品，以及在非中國內地客戶獨家分銷同仁堂科技及同仁堂股份的同仁堂品牌產品。海外分部在其他海外國家零售及批發中藥產品和保健品，並提供中醫診療服務業務。2024年上半年公司取得收入6.65億港元，同比減少18.2%；公司擁有人應占利潤2.2億港元，同比減少17.4%；每股盈利0.26港元。不派中期股息。上半年公司積極豐富產品矩陣，本期內推出同仁堂仙齡、保齡中式抗衰老 NMN 系列產品、桂枝茯苓丸、活絡油等新產品。亦進一步擴大香港零售市場，在香港北角、旺角及西九龍共新設三家零售終端，同時北角及西九龍店提供中醫診療服務。公司作為老牌國藥龍頭企業，其產品具有一定競爭力，長期來看仍然值得配置。
策略：
買入價$8.50，目標價$9.57，止蝕價$8.03

恒立液壓 (601100.CH) - 國內液壓龍頭，三大戰略穩步推進
公司為國內液壓件龍頭，主要產品包括高壓油缸、高壓柱塞泵、液壓多路閥、液壓馬達、工業閥、液壓系統、液壓測試台及高精密液壓鑄件等產品。液壓元件及系統作為大型機械核心傳動裝置，公司液壓產品下游應用機械包括：以挖掘機為代表的行走機械、以盾構機為代表的地下掘進設備、以船舶、港口機械為代表的海工海事機械、以高空作業平臺為代表的特種車輛、......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

國務院關稅稅則委員會發佈《2025年關稅調整方案》，《方案》自2025年1月1日起實施，2025年對935項商品實施低於最惠國稅率的進口暫定稅率。一是支持以科技創新引領新質生產力發展，降低環烯烴聚合物、乙烯-乙烯醇共聚物、救火車和搶修車等特殊用途車輛的自動變速箱等的進口關稅。二是在發展中保障和改善民生，降低環矽酸鋯鈉、CAR-T腫瘤療法用的病毒載體、外科植入用鎳鈦合金絲等的進口關稅。三是推進綠色低碳發展，降低乙烷、部分再生銅鋁原料的進口關稅。2025年對24個自由貿易協定和優惠貿易安排項下、原產於34個國家或者地區的部分進口商品實施協定稅率。
知情人士稱，榮耀自2024年四季度啟動股份制改造以來進展順利，股改已完成，榮耀終端公司名稱變更為“榮耀終端股份有限公司”。股改完成後，榮耀將適時啟動IPO流程。
國有資本加碼汽車智能化

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國際財經
- 號稱“美聯儲傳聲筒”的《華爾街日報》著名記者尼克·蒂米勞斯最新發文稱，美聯儲正試圖再次評估特朗普新政府對於美國經濟和通脹的影響。據知情人士透露，美聯儲主席鮑威爾對部分美聯儲官員的公開講話感到非常不滿，因為他們更直接地把美聯儲政策與特朗普提出的政策變化進行關聯。目前市場普遍認為，美聯儲未來降息可能更慢、更少、更謹慎。
- 日本政府內閣會議制定2025財年預算案，一般會計總額達到115.5415萬億日元，創歷史新高。根據該預算案，2025財年稅收預計為78.44萬億日元，為歷史新高。財政收入不足部分將以新發國債進行填補，計畫發行28.65萬億日元規模國債，占整體財政收入四分之一左右。
- 小馬智行副總裁張寧表示，L4級別自動駕駛行業本輪洗牌已經暫告段落，明年車隊規模將突破千輛大關。
- 再融資規則再次迎修訂。滬深北三地交易所發佈公告，稱對上市公司證券發行上市審核規則進行修訂，並公開徵求意見。本次修訂一方面是配合新《公司法》落地實施，另一方面嚴格再融資審核把關，加強對上市公司發行上市活動監管，和仲介機構責任，再融資業務的處罰力度基本上與IPO看齊，即對仲介機構及相關人員的“資格罰”上限從3年提高至5年。
- 滬深交易所宣佈降費，預計2025年整體降費金額約14.65億元。就降費措施而言，滬深交易所2025年均免收上市公司上市費，免收可轉債以外的債券交易經手費等。此外，上交所還自2025年7月1日起至2026年6月30日，將交易單元使用費收費標準由原每個交易單元每年4.5萬元下調至每個交易單元每年3萬元，指導下屬上交所技術有限責任公司減免2025年交易網關流速費等。深交所還免收深市基金2025年度的上市初費和上市年費，免收深市基金2025年度的交易單元流量費等。
主要巿場
- 日經225指數漲1.8%報40281.16點，周漲4.08%。
- 週五（12月27日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.77%報42992.21點，標普500指數跌1.11%報5970.84點，納指跌1.49%報19722.03點。英偉達跌超2%，微軟跌逾1%，領跌道指。特斯拉跌約5%，亞馬遜跌超1%。中概股普遍下跌，極氪跌超9%，亞朵跌逾6%。本周，道指漲0.35%，標普500指數漲0.67%，納指漲0.76%。
- 12月27日，A股沖高回落，創業板指一度漲逾1%，盤面熱點散漫，板塊輪動放緩。上證指數收漲0.06%報3400.14點，深證成指跌0.13%，創業板指跌0.22%，北證50跌1.22%，科創50跌0.82%。市場成交1.45萬億元，上日成交1.29萬億元。板塊上，軍工股全天強勢，農業股爆發，零售股反復活躍，充電樁概念漲幅居前，金融科技概念反彈，微信小店概念股大幅調整。本周，上證指數累計漲0.95%，深證成指漲0.13%，創業板指跌0.22%。
環球綜評

週五（12月27日），紐約尾盤，美元指數跌0.07%報108.0151，周漲0.16%。
歐元兌美元漲0.04%報1.0427，周跌0.03%；英鎊兌美元漲0.4%報1.2577，周漲0.07%；澳元兌美元跌0.07%報0.6216，周跌0.56%；美元兌日元跌0.1%報157.8505，周漲0.93%；美元兌加元漲0.03%報1.4413，周漲0.27%；美元兌瑞郎漲0.34%報0.9018，周漲0.99%；離岸人民幣對美元漲24個基點報7.3006，本周累計跌80個基點。
由於投資者需求旺盛，企業紛紛抓住機會加快借款計畫，今年全球企業債券發行飆升至創紀錄的8萬億美元。倫交所（LSEG）的數據顯示，全球公司債券和杠杆貸款的發行量較2023年攀升逾三分之一，至7.93萬億美元，從制藥公司艾伯維（AbbVie）到建材用品零售商家得寶（Home Depot）等大公司都利用了相對於政府債券而言幾十年來最低的借貸成本。

市況分析：週五（12月27日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.66%報2636.5美元/盎司，周跌0.33%，COMEX白銀期貨跌1.36%報29.975美元/盎司，周漲0.06%。...... 更多

同程旅行 (780.HK)
研究報告: 同程旅行(780.HK) : 目標價22.40港元。同程旅行是中國線上旅遊行業的創新者和市場領導者。同程旅行是滿足用戶旅遊需求的一站式平臺。同程旅行主要通過包括其騰訊旗下平臺、自有移動應用程式、輕應用及其他管道在內的線上平臺,為用戶提供幾乎涵蓋旅遊所有方面的全面創新產品和服務選擇,包括交通、住宿、景點門票預訂及各種配套增值旅遊產品及服務,旨在滿足使用者在整個旅途中不斷變化的旅遊需要。2024年第三季度，同程旅行實現收入49.9億元，同比增長51.3%，2024年第三季度，同程旅行核心業務收入為40.1億元。其中，交通業務收入20.3億元，同比增長20.6%；住宿業務收入13.8億元，同比增長22.2%。；經調整淨利潤為9.1億元。公司整體業績增速高於行業平均水準。2024年第三季度，同程旅行年累計服務人次達18.8億，同比增長19.9%；人均消費頻次同比增長15.9%。文化和旅遊部於10月份公佈：根據國內旅遊抽樣調查統計結果，2024年前三季度，國內出遊人次42.37億，比上年同期增加5.63億，同比增長15.3%。國內遊客出遊總花費4.35萬億元，比上年增加0.66萬億元，同比增長17.9%。同程旅行資料顯示，2024年“十一”假期，全國近百個縣城的酒店預訂熱度同比上漲超過50%。2024年以來中國出入境旅遊市場逐步復蘇，三季度，全國移民管理機構累計查驗出入境人員1.6億人次，同比上升30.1%，其中內地居民7854.5萬人次、港澳臺居民6469.4萬人次、外籍人員1646.1萬人次，同比分別上升27.3%、28.9%、50.5%。2024中國不斷擴大免簽國家範圍，11月22日中方發佈公告，為進一步便利中外人員往來，中方決定擴大免簽國家範圍，自2024年11月30日起至2025年12月31日，對保加利亞、羅馬尼亞、克羅埃西亞、黑山、北馬其頓、馬爾他、愛沙尼亞、拉脫維亞、日本持普通護照人員試行免簽政策。自2024年11月30日起，包括上述9國在內的38個免簽國家持普通護照人員來華經商、旅遊觀光、探親訪友、交流訪問、過境不超過30天，可免辦簽證入境。以上措施有助於進一步活躍旅遊市場，提高公司營業收入。臨近聖誕及新年假期，出遊人次有望大幅增加，旅遊市場有望再創新高，公司股價將迎來上升。基於大眾日益增長地旅行需求，同程旅行打造了權益豐富的旅行盲盒產品體系、單單返行銷產品和黑鯨會員體系。在提升使用者互動體驗的同時，這些產品體系也提高了使用者的消費頻次。同程旅行憑藉有效的獲客策略和卓越的運營能力，進一步鞏固了在中國大眾市場的地位。截至二零二四年九月三十日，居住在中國非一線城市的註冊用戶佔註冊用戶總數的87%以上。截至二零二四年九月三十日止三個月，微信平臺新付費用戶中約71%來自中國非一線城市。除此之外，公司積極投資及拓展國際業務，積極進行獲客。短期公司股價目標突破20.3港元並企穩，中期上望歷史高位22.4港元。

市況分析：日經225指數漲1.8%報40281.16點，周漲4.08%。......更多

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