輝立研究部快訊

1月6日 (星期一)

東方海外國際(316)
解構：
東方海外(316)作為中遠海運集團的一份子，雙品牌戰略繼續發揮重要作用，不僅體現在紅海危機和擁堵時，通過協同效應實現降本增效，而且體現在新興市場和細分市場的布局中，借助雙品牌和聯盟方式迅速拓展服務網絡，滿足客戶需求。2024年上半年，集團分別從南通中遠海運川崎船舶工程有限公司及大連中遠海運川崎船舶工程有限公司接收了第7至11艘運力達24,188個標準箱之新船，令運力有所增加。去年10月，集團租賃了6艘每艘載貨量約為13,580 TEU的集裝箱新船，這些船舶將分別於2026年第四季度至2028年第一季度起租，集團擬將該等船舶部署於新興市場以加强其市場拓展。通過訂立該等租船合約，集團可最早於2026年以現代化船舶增加船隊運力，為不同經濟環境下的船隊規劃和運營帶來更大靈活性。2024年上半年，由於新船交付陸續增加，為市場帶來運力供過於求的壓力，迭加淡季因素，令集裝箱運費受壓。之後，在供應鏈再次緊張和需求不斷強勁的雙重作用下，多數航線陸續運費重拾升勢。這反映於集團去年第三季度營運表現，期內之總收入較去年同期增加73.7%，報30.56億美元。總載貨量上升3.6%，運載力下降1.6%，整體運載率較2023年同期上升4.2%，每個標準箱之整體平均收入較2023年同期增加67.6%。預計地緣政治局勢導致供應鏈緊張的情況將會持續。另外，全球貿易模式因為地緣政治和供應鏈風險管理的要求而重塑，印度、越南、拉美等新興市場出現，航運網絡布局將隨之進一步優化。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$117，目標價$130，止蝕價$111

理想汽車(2015)
解構：
理想汽車2024年12月銷量達58513輛，同比增長16.2%，環比增長20.1%，連續32周獲中國市場新勢力品牌銷量第一。全年累計銷量50.05萬輛，同比增長33%。 "電能"和"智能"雙能戰略全面發力，截至2024年12月31日，理想超充站在全國已投入使用1727座，較上月增加592座，擁有9100個充電樁。10月23日，理想汽車全新一代雙系統智能駕駛解決方案端到端+VLM（視覺語言模型），隨OTA6.4版本車機系統向理想L系列AD Max用戶和理想MEGA用戶進行全量推送，標誌著理想汽車智能駕駛正式進入AI大模型時代。
策略：
買入價$91.40，目標價$106.80，止蝕價$83.00

研究部十二月研究報告回顧
得益於今年銷量的強勁表現，吉利汽車實現營收和利潤的雙雙強勁增長。據公司發佈的三季報，2024年第三季度，公司實現營收603.78億元（人民幣，下同），同環比分別+20.5%/+9.8%；歸母淨利潤24.55億元，同環比分別+92.4%/-72.8%，環比下降主要系上一季度出售HORSE股權錄得一次性收益約74.70億元，如果剔除該因素環比+56%；......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

海關總署出台15項措施支持新時代進一步推動西部大開發形成新格局。新華社報道，具體措施包括支持確有需要且符合條件的地區按規定程序申請口岸開放或擴大開放；探索創新江海聯運、鐵海聯運等海關監管便利化措施；支持成都、重慶、昆明、西安、烏魯木齊等建設國際航空樞紐；加大特色農食產品品牌培育力度，推動蔬菜、水果、茶葉、中藥材、酒類等優勢特色產品擴大出口。
彭博引述消息指，美國總統拜登擬於明日宣布，下令禁止在美國東、西兩岸海域開展新的海上石油和天然氣開發項目，涉及的海域約6.25億英畝，從而排除出售大西洋沿海、太平洋沿海、以及墨西哥灣東部開採權的可能性。
美國當選總統特朗普擬徵收新關稅。歐洲央行首席經濟師連恩(Philip Lane)在一場演講表示，保護主義措施導致的全球貿易碎片化會給所有相關國家帶來巨大的產出損失。連恩指出，要避免廣泛的保護主義，因韌性雖是一個合理擔憂，但針鋒相對的貿易戰會減少福祉，也不會完全消除相互依存的關係。
特斯拉全年交付量10多年來首次下滑

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國際財經
- 聯儲局理事庫格勒(Adriana Kugler)及三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)表示，聯儲局對抗通脹的工作仍未完成，但也不希望在對抗通脹完成時，美國就業市道顯著放緩。
- 內地網絡及數據安全企業、國家級專精特新「小巨人」企業永信至誠科技集團，遭美國實施網絡安全制裁。美國財政部宣布，轄下管理經濟制裁事務的外國資產控制辦公室(Office of Foreign Assets Control，OFAC)對永信至誠實施新的網絡安全制裁，因該其涉及多宗針對美國的電腦入侵事件。
- 美國商務部宣布，將13個實體加入實體清單，包括11個中國實體、以及3個緬甸和巴基斯坦的實體，下周一(6日)起生效。涉及的11個中國實體包括成都雷電微力科技股份有限公司、成都亞光電子股份有限公司、中國科學院長春光學精密機械與物理研究所、合肥星波通訊技術有限公司、季華實驗室、南京施密特光學儀器有限公司、鵬城實驗室、上海光學精密機械研究所、蘇州超納精密光電技術有限公司、蕪湖科偉兆伏電子有限公司、以及亞光科技集團股份有限公司。
- 中國國家外滙管理局表示，今年要加力維護外滙市場基本穩定；強化形勢監測研判，完善跨境資金流動監測預警體系，加強外滙市場逆周期調節和預期管理。
- 小米集團(01810)董事長雷軍昨日在微博表示，將對外開放小米汽車工廠參觀預約，每場參觀限定20組客人，本月可預約時段為11日、18日、25日場次，即本月名額合共60名，最新數據顯示，已有超過9999人報名，超額約166倍。
主要巿場
- 總結本周4日市，滬指累計跌188點或5.55%。上證指數最多升11點或0.34%，高見3273點後乏力再升，大市轉跌，最多倒跌56點或1.74%，低見3205點，全日收市報3211點，跌51點或1.57%，成交5231.6億元。深成指最多升51點或0.51%，高見10139點，高位有沽壓走低，跌穿1萬點大關，最多跌196點或1.95%，低見9891點，全日收市報9897點，跌190點或1.89%，成交7447.03億元。滬深300指數報3775點，跌45點或1.18%；創業板指數報2015點，跌44點或2.16%。
- 南韓股市升逾1%，韓國首爾綜合指數高開高走，甫開市已重上2400點關口，最多升55點或2.32%，高見2454點，全日收市報2441點，升42點或1.79%。
- 美市收市，道指報42732點，升339點或0.8%；標指升1.26%，報5942點；納指升1.77%，報19621點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.93%。本周累計，道指回吐0.6%，標指下行0.48%，納指則倒退0.51%。
環球綜評

美匯指數尾段回落0.45%，至108.9。
日圓漲0.39%，至156.9兌每美元。
歐羅一度倒升0.44%至1.0312美元，單周暫跌1.22%，是11月初以來最差一周表現。市場憂慮德國2月國會選舉結果及法國政局動盪，交易商預期，歐洲央行今年減息幅度可能高於美國，消息未有影響歐羅滙價。

紐約期金收市跌14.3美元或0.5%，每盎斯報2654.70美元。現貨金升至近3個星期高位後回軟，每盎斯一度報2641.52美元，下跌0.6%。...... 更多

思源電氣 (002028.SZ)
研究報告: 思源電氣(002028.SZ) : 目標價80.01元人民幣。思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域。公司主要電網設備產品可以分為一次設備、二次設備兩大類，一次設備可以分為開關類、線圈類等，二次設備可以分為無功補償類、智能設備類、測試類等。從收入結構來看，開關類及相關產品營收占比45%；線圈類及相關產品占比22%；無功補償類及相關產品占比15%；智能設備類及相關產品占比8%；工程總承包占比7%。高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下遊客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。公司 10 月 26 日發佈的項目投資公告，公司計劃投資“高壓智能組合電器（GIS）生產基地建設項目”，項目計劃總投資為 3 億元，項目建設週期為 12 個月。本次投資將有望支撐公司高壓組合電氣市場的業務拓展，滿足未來交付的產能需求。電力投資屬基建類投資，在經濟發展中發揮逆週期調節作用，經濟下行週期，電力投資額較高。目前經濟下行壓力較大，電網投資凸顯其逆週期調控作用。具體投資方向來看，電網智能化和特高壓建設將成為電網投資側重點。思源電氣的市場份額位於前列，隨著電力設備需求上行，公司有望受益。海外市場方面，2009年公司開始啟動海外設備出口&EPC業務，主打產品為變壓器和高壓開關。公司產品性價比優勢明顯，目前已形成規模，業務佈局逐漸完善，主要在東南亞、非洲、歐洲等市場。23 年公司海外收入同比+16%，其中海外單機出口收入同比+11%，毛利率同比+23.13pcts，或歸功於人民幣貶值+海外電力設備漲價+原材料價格下行等因素影響。23 年公司海外新增訂單 40.1 億元，同比+34%。公司公佈2024第三季度報告，實現營收 104.07億元，YoY+21.28%；實現歸母淨利潤14.91億元，YoY+29.88%；實現扣非歸母淨利潤14.0億元，YoY+26.52%；毛利率為31.42%，同比+1.31pct。收入與利潤略超市場預期，主要系公司海外與網外訂單確收加速，毛利較高的海外區域在收入中占比逐步提升。其中2024Q3實現營收42.41億元，YoY+29.39%；實現歸母淨利潤6.04億元，YoY+34.95%；實現扣非歸母淨利潤5.65億元，YoY+31.34%；毛利率為30.96%，同/環比分別-0.84/-1.58pct，主要系國內電網基建工程滯後，延緩了產成品交付，預計Q4電網開工加快後，利潤率仍有一定上升空間。全球新能源的發展驅動電網新建及升級改造，提振變壓器需求。其中北美市場受製造業回流、數據中心建設等多重因素，變壓器供不應求。我們認為，公司未來的增長點主要來自於產品線的擴展，以及原有產品的升級換代和海外市場的開拓。

日本今日假期，金融市場休市。南韓股市升逾1%，韓國首爾綜合指數高開高走，甫開市已重上2400點關口，最多升55點或2.32%，高見2454點，全日收市報2441點，升42點或1.79%。......更多

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