輝立研究部快訊

1月7日 (星期二)

海信家電(921)
解構：
海信家電(921)主要從事冰箱、家用空調、中央空調、冷櫃、洗衣機、廚房電器等電器產品以及模具、汽車空調壓縮機及綜合熱管理系統的研發、製造和營銷業務。在冰箱領域，集團採取容聲+海信的雙品牌策略。根據奧維雲網數據，2024年上半年容聲中高端+高端冰箱產品市場份額為10.7%，而海信高端冰箱產品市場份額同比提升0.2個百分點，其中線下璀璨系列收入同比增長達81%。在家用空調和中央空調領域，集團緊隨國家「雙碳」戰略導向，以用戶需求為中心，不斷推出市場領先產品,引領中央空調業務在家裝、工裝市場及新興產業的綠色轉型與發展.去年上半年，海信中央空調以22.03%的佔比位居國產品牌第一。洗衣機業務方面，集團在健康洗護領域不斷升級，優化產品結構，滿足了用戶對衣物洗滌更加潔淨、健康的需求，活水洗明星產品L3居國內行業第二位。廚電業務方面，在行業環境增長乏力的情況下，集團憑藉海信自有渠道穩健發展的優勢，明確廚電業務專業渠道和家電渠道協同發展策略，同時不斷完善中高端產品結構。汽車空調壓縮機及綜合熱管理業務方面，三電公司積極推進從壓縮機為主的零部件供應商向新能源汽車綜合熱管理系統供應商的轉型，公司產品研發不斷取得新突破，經營情況持續改善。海外市場業務方面，集團積極打造海外五大區域引擎,深化本地化建設。其中，歐洲區發揮全品類優勢，以冰箱優勢帶動洗衣機、洗碗機業務。美洲區利用墨西哥蒙特雷工廠布局優勢，補足美系產品陣容，聚焦中南美市場，加速渠道拓展。中東非區以體育賽事贊助塑造品牌拉力，並聚焦終端TOP門店，打造線下品牌高地。亞太市場不斷升級品牌與產品結構，澳洲市場積極拓展空調、洗衣機、廚電新品類，同時捕捉新西蘭、印度、孟巴等市場增長機遇。東盟區針對當地用戶痛點，聚焦於打造重點品類陣容，快速拓展連鎖渠道。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.50，目標價$28.50，止蝕價$24.00

攜程集團(9961)
解構：
公司運營品牌主要包括攜程，去哪兒，Trip.com以及天巡。公司通過攜程和去哪兒提供一站式旅遊服務，並通過Trip.com和天巡為非中國大陸使用者提供旅行產品的預訂。目前，攜程在線上旅行服務市場居領先地位，是全球市值前三的線上旅行服務公司。公司針對中高端客戶群建立完善的供應鏈及履約體系來構築競爭壁壘，深入佈局全球OTA業務，疊加費用端持續優化，AI 創新賦能提升用戶體驗。考慮到線上旅遊行業經營生態較疫情前已顯著改善，線上滲透率的提升疊加公司在國內與出境遊方面的穩定份額，有望加速公司短期業績修復。中期內，國內與出境業務有望為公司提供現金牛基礎，參考海外龍頭公司更積極的股東回報，公司在穩健增長期仍有望獲得強估值溢價。Trip.com目前處於增量市場快速發展階段，具有廣闊的成長空間和清晰的發展路徑，未來國內外出行閉環將發揮有效協同作用，有望進一步鞏固公司龍頭地位的壁壘。
策略：
買入價$520.50，目標價$573.00，止蝕價$470.00

研究部十二月研究報告回顧
得益於今年銷量的強勁表現，吉利汽車實現營收和利潤的雙雙強勁增長。據公司發佈的三季報，2024年第三季度，公司實現營收603.78億元（人民幣，下同），同環比分別+20.5%/+9.8%；歸母淨利潤24.55億元，同環比分別+92.4%/-72.8%，環比下降主要系上一季度出售HORSE股權錄得一次性收益約74.70億元，......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針對個人客戶，AIGC提供了Chatbot......更多

中國財政部發布通知，為加強財政貨幣政策協同，發揮財政貼息政策引導放大作用，進一步加力支持設備更新和技術改造，對於去年3月7日前簽訂貸款合同、設備購置或更新改造服務採購合同，3月7日後發放的符合條件的設備更新貸款，納入財政貼息政策支持範圍。
美國國防部周一表示，已將包括騰訊控股(00700)和電池製造商寧德時代(300750.SZ)在內的多間中國科技巨頭，添加到與中國軍方合作的公司名單中。受消息影響，騰訊在美國場外交易(OTC)市場收市下挫7.8%，折合報381.09港元，較本港收市低6.9%。騰訊大股東Prosus在荷蘭股價收市跌7.3%。
近日微軟宣佈了一個雄心勃勃的計劃，再度升級了Internet Plus-related巨頭之間的AI競賽。微軟總裁布拉德·史密斯在微軟官網的一篇博客文章中宣佈，該公司計劃在2025財年投資約800億美元，用於開發數據中心，以訓練人工智能模型，並部署人工智能和基於雲的應用程序。
大選結束後，美元指數呈現出強勁的上升趨勢

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 標普全球公布，美國去年12月服務業採購經理指數(PMI)終值為56.8，市場預期和初值均為58.5。期內，綜合採購經理指數(PMI)終值為55.4，初值為56.6。
- 美國去年11月耐用品訂單終值為按月下降1.2%，市場預期為下跌0.4%，前值為下降1.1%。期內，扣除運輸的耐用品訂單終值為按月下降0.2%，預期為上升0.3%，前值為下降0.1%；扣除國防的耐用品訂單終值為按月下降0.4%，前值為下降0.3%。
- 聯儲局理事庫克(Lisa Cook)表示，鑑於美國就業市場保持強勁，以及通脹逐漸邁向2%聯儲局目標，局方今年宜以更審慎態度，決定下次減息時間是否合適。庫克在一篇即將發表的演說內稱，儘管聯儲局接連減息，但美國勞動力市場保持穩定，通脹較預期頑強，因此當局在決定減息時，可以用更審慎態度作出決策。
- 路透引述3位知情人士稱，中國主要證券交易所要求一些大型公募基金公司在年初限制股票拋售，中國當局正試圖安撫即將進入棘手時期的市場。知情人士指，去年12月31日、今年1月2日和1月3日，至少有4家大型公募基金公司接到上海和深圳證券交易所的電話，要求他們每天買入的股票數量要超過賣出的數量。
- 據中國央行主管的《金融時報》報道，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會新聞稿關於滙率的表述傳達出更為明確、強勢的穩滙率訊號。報道稱，相較於三季度例會的表述，這次新聞稿傳達出更為明確、強勢的穩滙率訊號，刪除了「增強滙率彈性」的表述，強調了「加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範滙率超調風險」，恢復了此前「三個堅決」的表述。
主要巿場
- 上證指數反覆下跌，最多升8點，高見3219點，最多跌25點，低見3185點，半日收報3206點，跌4點或0.15%，成交2882.68億元。深成指先跌後升，最多跌38點，低見9859點，最多升78點，高見9975點，其後升幅收窄，半日收報9916點，升18點或0.19%，成交4044.02億元。滬深300指數半日收報3773點，跌1點或0.04%；創業板指數報2024點，升8點或0.41%。
- 日本股市長假期後復市，在今年首個交易日跌逾1%。日經平均指數高開低走，最多升98點或0.25%，高見39993點，在接近4萬點關口有阻力，大市調頭倒跌，最多跌661點或1.66%，低見39232點，全日收市報39307點，跌587點或1.47%，連續兩個交易日下跌。
- 美市收市，道指轉跌25點或0.06%，報42706點；標指漲0.55%，報5975點；納指飆1.24%，報19864點。
環球綜評

美匯指數最多跌1.1%，低見107.75，其後報108.26，仍跌0.64%。
美元曾下滑0.65%，至156.24日圓。
歐羅一度彈升1.25%，至1.0437美元。

紐約期金收市跌7.3美元或0.3%，每盎斯報2647.4美元。現貨金一度跌0.96%，每盎斯低見2614.81美元，收市報2636.03美元，微跌0.12%。...... 更多

思源電氣 (002028.SZ)
研究報告: 思源電氣(002028.SZ) : 目標價80.01元人民幣。思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域。公司主要電網設備產品可以分為一次設備、二次設備兩大類，一次設備可以分為開關類、線圈類等，二次設備可以分為無功補償類、智能設備類、測試類等。從收入結構來看，開關類及相關產品營收占比45%；線圈類及相關產品占比22%；無功補償類及相關產品占比15%；智能設備類及相關產品占比8%；工程總承包占比7%。高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下遊客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。公司 10 月 26 日發佈的項目投資公告，公司計劃投資“高壓智能組合電器（GIS）生產基地建設項目”，項目計劃總投資為 3 億元，項目建設週期為 12 個月。本次投資將有望支撐公司高壓組合電氣市場的業務拓展，滿足未來交付的產能需求。電力投資屬基建類投資，在經濟發展中發揮逆週期調節作用，經濟下行週期，電力投資額較高。目前經濟下行壓力較大，電網投資凸顯其逆週期調控作用。具體投資方向來看，電網智能化和特高壓建設將成為電網投資側重點。思源電氣的市場份額位於前列，隨著電力設備需求上行，公司有望受益。海外市場方面，2009年公司開始啟動海外設備出口&EPC業務，主打產品為變壓器和高壓開關。公司產品性價比優勢明顯，目前已形成規模，業務佈局逐漸完善，主要在東南亞、非洲、歐洲等市場。23 年公司海外收入同比+16%，其中海外單機出口收入同比+11%，毛利率同比+23.13pcts，或歸功於人民幣貶值+海外電力設備漲價+原材料價格下行等因素影響。23 年公司海外新增訂單 40.1 億元，同比+34%。公司公佈2024第三季度報告，實現營收 104.07億元，YoY+21.28%；實現歸母淨利潤14.91億元，YoY+29.88%；實現扣非歸母淨利潤14.0億元，YoY+26.52%；毛利率為31.42%，同比+1.31pct。收入與利潤略超市場預期，主要系公司海外與網外訂單確收加速，毛利較高的海外區域在收入中占比逐步提升。其中2024Q3實現營收42.41億元，YoY+29.39%；實現歸母淨利潤6.04億元，YoY+34.95%；實現扣非歸母淨利潤5.65億元，YoY+31.34%；毛利率為30.96%，同/環比分別-0.84/-1.58pct，主要系國內電網基建工程滯後，延緩了產成品交付，預計Q4電網開工加快後，利潤率仍有一定上升空間。全球新能源的發展驅動電網新建及升級改造，提振變壓器需求。其中北美市場受製造業回流、數據中心建設等多重因素，變壓器供不應求。我們認為，公司未來的增長點主要來自於產品線的擴展，以及原有產品的升級換代和海外市場的開拓。

日本股市長假期後復市，在今年首個交易日跌逾1%。日經平均指數高開低走，最多升98點或0.25%，高見39993點，在接近4萬點關口有阻力，大市調頭倒跌，最多跌661點或1.66%，低見39232點，全日收市報39307點，跌587點或1.47%，連續兩個交易日下跌。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。