輝立研究部快訊

2月19日 (星期三)

諾誠健華(9969)
解構：
諾誠健華(9969)是一家處於商業階段的生物醫藥公司，致力於發現、研發及商業化潛在同類最佳及/或首創的用於治療癌症及自身免疫性疾病的藥物，這兩種疾病是具有重大市場商機及協同效益的主要治療領域。集團打造了具有自主研發、臨床開發、生產及商業化能力的一體化生物醫藥平台，以及多樣化和均衡的藥品組合。集團已在中國推出第一款產品奧布替尼(宜諾凱)，三項適應症均得到醫保覆蓋。於2024年上半年，奧布替尼實現收益4.17億元人民幣，較2023年同期的3.2億元人民幣增加30%。據介紹，奧布替尼良好的安全性和已確立的B細胞通路調節能力使集團能夠積極爭取其應用於治療各種自身免疫性疾病。集團將以奧布替尼為核心療法，加上其在血液瘤領域中豐富的在研藥物布局，以及未來潛在的內外部在研藥物開發，目標是成為全球血液瘤領域的領導者。集團廣泛的臨床計劃旨在擴大各種臨床階段藥物所涵蓋的適應症，包括骨髓瘤、NHL及白血病。集團早前發出了盈喜，預計2024年度奧布替尼實現收入10.01億元人民幣，較2023年同期增長49%左右。集團實現營業總收入10.1億元人民幣左右，同比增長37%左右。股東應佔淨虧損為4.43億元人民幣，同比虧損減少約30%。在奧布替尼商業化能力不斷加強的同時，集團進一步提高運營效率，銷售費用率持續降低。研發方面，集團現有的在研藥物涵蓋各種新型及經過驗證的治療靶點及藥物模式，包括用於治療各類自身免疫性疾病、血液瘤及實體瘤的單克隆抗體、雙特異性抗體及小分子，未來將繼續開發目前處於IND準備階段的多款候選藥物，並持續從內部藥物發現平台產生新的分子實體。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.00，目標價$7.80，止蝕價$6.60

韋爾股份(603501)
解構：
作為全球前十大Fabless半導體公司，韋爾股份是國內少數兼具半導體研發設計和半導體代理銷售（分銷）能力的企業，現擁有半導體設計和半導體代理銷售兩大業務，半導體設計業務形成了圖像傳感器、觸控與顯示和模擬解決方案3+N的產品佈局模式。公司在CMOS圖像傳感器電路設計、封裝、數字圖像處理和配套軟件領域積累了顯著的技術優勢。公司近期發佈年度盈利預喜：得益于公司高端手機和汽車CIS市場份額的提升，全年預計實現營收254.1-258.1億元，同比增長20.9%-22.8%，創下歷史新高；歸母淨利潤31.6-33.6億元，同比增長468%-504%。
策略：
買入價￥137.30，目標價￥156.00，止蝕價￥127.80

嘉利國際 (1050.HK) - AI伺服器模具銷售及伺服器外殼訂單穩步上升、整體毛利率和盈利水平進一步增長
嘉利國際（01050）在2025財年上半年（截至2024年9月底止六個月）展現穩健增長，收入達到15.27億元（港元．下同），同比增長6%，主要受惠於人工智能（AI）伺服器市場需求的強勁提升。隨著AI技術的快速發展，全球對高性能伺服器的需求持續增長，公司作為主要伺服器外殼及機櫃供應商，成功受惠於這一趨勢。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

民營企業座談會之後，國家發改委、工信部等重磅發聲！國家發改委表示，我國將進一步破除市場准入的障礙，對民營企業反映的困難問題精准施策助企紓困，加力推動解決拖欠民營企業賬款問題，加快促進民營經濟發展。民營企業中90%以上是中小企業，工信部表示，將從生態賦能、創新賦能、數字賦能、人才賦能和服務賦能五個方面，引導中小企業堅定信心、堅守主業、做強實業、誠信經營。
馬斯克旗下xAI正式發佈Grok3大模型，馬斯克稱讚其為“地球上最聰明的人工智慧”。發佈會演示顯示，在數學推理、科學邏輯推理等多方面的性能表現上，Grok3和Grok-3 mini都超過或媲美Gemini、DeepSeek和ChatGPT等對手，此外xAI還推出名為Deepsearch的Grok-3智能搜索引擎。
宇樹科技旗下兩款人形機器人上架京東平臺

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國際財經
- 澳洲聯儲在四年來首次降息，將基準利率下調至4.1%，以應對通脹逐步回落至2-3%目標區間的趨勢。儘管降息符合市場預期，但澳洲央行在政策聲明中強調，將保持謹慎態度，避免過快放鬆政策導致通脹停滯。
- 美國2月紐約聯儲製造業指數5.7，預期-1，前值-12.6。其中，製造業就業指數-3.6，前值1.2；製造業新訂單指數11.4，前值-8.6；製造業物價獲得指數19.6，前值9.3。
- 臺積電可能收購英特爾代工服務部門（IFS）20%股權。
- 華為發佈DCS AI解決方案，三大核心價值加速使能醫療智慧化：數據工程工具化，縮短80%醫療訓練數據準備週期；系統級模型訓練與推理加速能力，實現模型訓練週期縮短30%，推理併發提升一倍；極簡應用開發平臺，支撐非專業開發者快速上手。
- 百度發佈財報，2024年總營收達1331億元，歸屬百度核心的淨利潤達234億元，同比增長21%。據財報，2024年12月，文心大模型日均調用量達16.5億次，一年增長33倍；百度文庫AI MAU達到9400萬，同比增長216%，環比增長83%；四季度，智能雲營收同比增長26%。
主要巿場
- 日經225指數漲0.25%報39270.40點。
- 週二（2月18日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.02%報44556.34點，標普500指數漲0.24%報6129.58點，納指漲0.07%報20041.26點。耐克漲超6%，霍尼韋爾國際漲逾2%，領漲道指。臉書跌超2%，亞馬遜跌0.89%。英特爾漲超16%，創2020年以來最大單日漲幅。中概股多數下跌，愛奇藝跌超9%，金山雲跌逾8%。
- 2月18日，A股午後持續下探，科技股全線走低，AI應用方向領跌，DeepSeek題材深度回調。上證指數收跌0.93%報3324.49點，深證成指跌1.61%，創業板指跌1.98%，北證50跌2.26%，科創50跌2.52%，市場成交1.83萬億元，逾4600股下跌。板塊上，DeepSeek概念股深度回調，AI教育、AI醫療等應用方向集體大跌，電商概念股大幅走低，影視股下挫明顯，銀行股護盤，鋰電池產業鏈逆勢走強。
環球綜評

週二（2月18日），紐約尾盤，美元指數漲0.31%報107.06。
非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.36%報1.0445，英鎊兌美元跌0.11%報1.2611，澳元兌美元跌0.08%報0.6352，美元兌日元漲0.37%報152.08，美元兌瑞郎漲0.3%報0.9034，離岸人民幣對美元跌103個基點報7.2756。
歐元區2月ZEW經濟景氣指數24.2，前值18；經濟現況指數-45.3，前值-53.8。德國2月ZEW經濟景氣指數26，預期20，前值10.3；經濟現況指數-88.5，預期-90，前值-90.4。法國1月CPI終值同比升1.7%，預期升1.4%，前值升1.3%；環比升0.2%，預期降0.1%，前值升0.2%。

市況分析：週二（2月18日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.48%報2954.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.64%報33.415美元/盎司。...... 更多

珩灣科技 (1523.HK)
研究報告: 珩灣科技(1523.HK) : 目標價7.00港元。珩灣科技（01523）發布的2024年中期業績顯示，公司實現了營收和獲利的雙重突破。期內營收達57.3百萬元（美元．下同），年增28.4%；淨利19.1百萬元，年增55.0%。這一強勁表現背後，反映出公司在產品策略、市場佈局和業務模式等多個維度的成功轉型。公司在網路設備市場採取了獨特的差異化定位。有別於傳統設備廠商爭奪營運商大單的策略，珩灣科技選擇透過合作夥伴直接服務終端客戶，提供支援多營運商的解決方案。這項策略使得客戶可以靈活地組合來自不同供應商的網路服務，顯著提升了產品的市場競爭力。特別值得關注的是公司與Starlink的策略合作。透過將Starlink的連結整合到公司的InControl2平台，不僅提升了使用者體驗，更帶來了品牌效應的提升。目前已有超過50家經銷商加入了雙方的解決方案供應商計劃，為後續市場拓展奠定基礎。從營收組成來看，行動網路優先連結業務表現亮眼，營收達32.2百萬元，年增48.3%。這一成長主要得益於大批量4G和5G產品的市場認可。同時，公司透過優化產品組合，減少產品線數量，既提升了營運效率，也帶來了毛利率的提升。期內毛利率達55.4%，較去年同期提升2.1個百分點。雖然產品銷售的強勁成長在整體收入中佔據主導，但公司的經常性收入基礎也在不斷鞏固。期內經常性營收年增12.8%，訂閱設備數量較去年同期成長34.9%，訂閱使用率從26.5%提升至29.8%。這些指標反映出公司在建立穩定收入來源方面取得了實質進展。從區域分佈來看，北美市場表現最為出色，營收年增37.9%至36.8百萬元，主要受惠於大量產品銷售和Starlink專案的推動。歐洲、中東和非洲市場成長21.4%，顯示出良好的成長動能。相較之下，亞洲市場營收年減14.2%，主要受專案週期性影響。展望未來，珩灣科技的成長動力主要來自三個面向：首先，與Starlink的深入合作將持續帶來增量市場；其次，公司在固定無線存取等細分市場的差異化策略正在顯現成效；最後，不斷增長的訂閱業務將為公司提供穩定的收入基礎。值得注意的是，公司已突破1億美元年度銷售額的里程碑，標誌著進入了新的發展階段。在保持健康成長的同時，公司也積極投入新產品開發，這將為未來持續發展提供保障。對投資人而言，珩灣科技展現的經營韌性與成長潛力值得長期關注。珩灣科技去年10月股價曾升至5.60港元，創歷史新高；在整固數月後，本月再次挑戰高位，可考慮順勢買入，中線目標看7.00元水平。

市況分析：日經225指數漲0.25%報39270.40點。......更多

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