輝立研究部快訊

3月4日 (星期二)

君實生物(1877)
解構：
君實生物(1877)主要於中國從事生物製藥業務，具備完整的從創新藥物的發現和開發、在全球範圍內的臨床研究、大規模生產到商業化的全產業鏈能力。集團已成功開發出極具市場潛力的藥品組合，多項產品具有里程碑意義。集團已擁有拓益（特瑞普利單抗注射液）、（君邁康）、民得維和君適達4款商業化藥品。集團核心產品之一特瑞普利單抗是國內首個獲得中國藥監局(NMPA)批准上市的國產抗PD-1單克隆抗體，並已在中國內地獲批10項適應症，其中多項為集團獨家或領先適應症。特瑞普利單抗還是美國FDA批准上市的首個中國自主研發和生產的創新生物藥，也是美國首款且唯一獲批用於鼻咽癌治療的藥物。隨著產品管線的不斷豐富和對藥物聯合治療的進一步探索，集團的創新領域已持續擴展至包括小分子藥物、多肽類藥物、抗體藥物偶聯物(ADCs)、雙特異性或多特異性抗體藥物、核酸類藥物等更多類型的藥物研發，以及針對癌症、自身免疫性疾病等的下一代創新療法的探索。根據集團最新披露的業績快報，截至2024年12月31日止年度營業總收入為19.48億元人民幣，較2023年同期增長29.67%，主要得益於集團商業化團隊銷售效率提升，特瑞普利單抗獲批適應症及納入國家醫保目錄適應症的增加，於國內市場銷售額同比大幅增長超過60%。集團亦持續拓展全球商業化網絡，特瑞普利單抗已在美國、歐盟、印度、英國、約旦、澳洲等國家和地區獲得批准上市，同時在新加坡的上市許可申請已受理。集團和各合作夥伴將積極推動特瑞普利單抗在合作區域的上市申報及商業化進程，並積極探索更多適應症在部分地區上市的可能性。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.20，目標價$16.50，止蝕價$13.50

匯豐控股(5)
解構：
匯豐于1865 年成立、為亞洲及歐洲之間日益頻繁的商貿活動提供資金，現已發展成為香港最大的銀行。匯豐控股2024年營收按年跌0.3%至658.54億美元，增速較前三季減少2.7個百分點；歸屬于普通股股東淨利潤按年升2.2%至229.17億美元，增速較前三季增長1.6個百分點。董事會已批准第四季股息每股0.36美元，擬展開最多達20億美元的股份回購。公司指引2025年的股息派付比率目標基準維持在50%。匯豐控股2024年第四季業績勝預期，經調整稅前盈利超過市場預期9%，同時，匯豐正在進行的重組以及管理層對2025年至2027年ROTE的明確指引，增強了市場對其中期盈利能力的信心。
策略：
買入價$91.25，目標價$100.35，止蝕價$83.00

研究部二月研究報告回顧
嘉利國際（01050）在2025財年上半年（截至2024年9月底止六個月）展現穩健增長，收入達到15.27億元（港元．下同），同比增長6%，主要受惠於人工智能（AI）伺服器市場需求的強勁提升。隨著AI技術的快速發展，全球對高性能伺服器的需求持續增長，公司作為主要伺服器外殼及機櫃供應商，成功受惠於這一趨勢。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

央視新聞報道，近日人民銀行等多個部門表示，將下大氣力解決民營企業融資難融資貴問題；其中，工商銀行(01398)計劃未來3年為民企提供投融資不低於6萬億元人民幣，增加信用和中長期資金供給。
聖路易斯聯儲銀行總裁穆薩萊姆(Alberto Musalem)預期，美國經濟今年仍可以保持增長，但近期消費及房屋數據反映增長有潛在風險。
不確定的經濟前景打擊市場情緒整個市場趨於避險，美國關稅導致需求前景減弱，進一步加劇了拋售。特朗普的關稅威脅加劇了人們對能源需求前景的擔憂，原油價格連續第六週下跌。特朗普確認將於3月4日起對來自加拿大和墨西哥的進口產品徵收關稅，這兩個國家是美國最大的外國石油供應國。此外，他還加倍對中國徵收進口稅，宣佈將對中國進口產品徵收10%的額外關稅，這增加了爆發全球貿易戰的可能性而且抵消了供應方面的看漲趨勢。由於對庫存耗盡的擔憂減輕，歐洲天然氣價格本周大幅下跌。
現貨黃金價格沖高至每盎司2956美元後，沒能延續漲勢，而是開始掉頭向下

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國際財經
- 美國白宮周一表示，總統特朗普已經簽署命令，周二(4日)起進一步提高對中國進口商品的關稅10%，由此前的10%稅率提高到20%，原因是中國政府未能解決芬太尼問題。
- 美國總統特朗普公布，台積電(TSMC)未來四年將在美國投資1000億美元(7800億港元)，在亞里桑那州再興建多座晶片廠。
- 美國總統特朗普表示，對等關稅將於4月2日開始徵收，至於美國對墨西哥和加拿大商品徵收25%的關稅，則於3月4日(本周二)生效。
- 彭博引述知情人士稱，在美國總統特朗普宣布在2月對華加徵10%關稅後，中國外管局對國內部分進出口企業開展了調研，摸底美國新增關稅和中國反制措施對企業的影響，以及企業的應對之策。
- 內地媒體報道，小米集團(01018)日前舉行新品發布會，小米集團總裁盧偉冰在會上表示，小米高階化迎來全新階段，手機、汽車等多項業務均加速出海，並會在未來幾年內將小米汽車銷往全球市場。
主要巿場
- 上證指數先升後跌，最多升28點或0.85%，高見3349點後出現沽壓，大市走低，最多跌16點或0.49%，低見3304點，全日收市報3316點，跌3點或0.12%，成交6439.81億元。深成指最多升192點或1.81%，高見10803點，尾段大市受壓，一度轉跌25點或0.24%，低見10586點後喘定回穩，全日收市報10649點，升38點或0.36%，成交9806.96億元。滬深300指數報3888點，跌1點或0.04%；創業板指數報2196點，升26點或1.2%。
- 日本股市升逾1%，日經平均指數高開高走，最多升672點或1.81%，高見37827點，全日收市報37785點，升629點或1.7%。
- 美市收市，道指跌649點或1.48%，報43191點；標指挫1.76%，報5849點；納指下滑2.64%，報18350點；反映中國概念股表現的金龍指數下滑2.98%，理想汽車(02015)ADR急跌10.9%。
環球綜評

美匯指數周一曾跌1.06%，至106.47。
美元跌1%，至149.1日圓。
歐羅滙價由16天低位反彈，一度升至1.0506美元，升1.23%。

紐約期金周一收市升52.6美元或1.85%，每盎斯報2901.1美元。現貨金價曾漲1.28%，高見每盎斯2895.3美元，收市報2893.17美元，仍升1.21%。...... 更多

紫金礦業 (2899.HK)
研究報告: 紫金礦業(2899.HK) : 目標價17.22港元。紫金礦業是一家在全球範圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發及工程設計、技術應用研究的大型跨國礦業集團,在香港H股和上海A股整體上市。公司以礦業開發為主營業務。主營礦產品:銅、金、鋅、銀、鋰等。公司預計 2024 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約人民幣 320 億元（幣種下同），與上年同期相比將增加約人民幣 108.81 億元，同比增加約 51.5%。業績預增的主要原因是2024年公司主營金屬礦量價齊升，成本上升勢頭得到有效遏制，境外權屬企業運營能力提升，盈利能力增強。公司對2025年礦產品產量做出指引，其中礦產銅 115 萬噸，礦產金 85 噸，礦產鋅（鉛）44 萬噸，當量碳酸鋰 4 萬噸，礦產銀 450 噸，礦產鉬 1 萬噸。2025年1月公司全資子公司紫金國際控股收購藏格礦業股份有限公司控制權，交易完成之後，公司整體持股比例將達 25%。藏格礦業完成了銅、鉀、鋰的業務佈局，擁有豐富的優質礦產資源，此次收購將豐富紫金礦業銅、鋰、鉀資源儲備。此外藏格礦業持有西藏巨龍銅礦 30.78%權益，為巨龍銅礦的第二大股東，本次收購實現紫金礦業對巨龍銅礦絕對控股。目前巨龍銅礦二期 20 萬噸／日擴建工程正在加緊建設，預計將於 2025 年底投產，屆時歸屬藏格礦業權益的礦產銅產量將達 9.2—10.8 萬噸／年；若三期得到政府有關部門批准，還將進一步提升至 18 萬噸／年。2025年1月，我國電解銅當月期末庫存約為11.56萬噸，電解銅庫存自2024年中6月開始持續下跌，下跌幅度已經超過73%。2025年1月電解銅產量為105.78萬噸。2024年12月消費量為142.05萬噸，可以看出電解銅的產量不及消費量。供應偏緊。工業和資訊化部等11部門2月12日聯合印發《銅產業高品質發展實施方案（2025—2027年）》方案，其核心目標是推動銅產業的結構優化、技術創新和綠色低碳轉型，提升產業鏈供應鏈的韌性和國際競爭力。此方案有助於推動智慧化礦山、數位化冶煉和加工技術應用，降低生產成本，提高資源利用效率；加大對再生銅回收體系的政策支持，提升再生銅在原料中的占比，減少對原生礦的依賴等等。該方案的實施將加速中國銅產業從“規模擴張”向“品質效益”轉變，推動產業向綠色化、高端化、智慧化方向升級。長期看，有利於提升中國在全球銅產業鏈中的地位。銅價情況：供應方面，春節結束開工後冶煉排產或邊際回升。節後銅下游開工持續回升，需求穩定。消費方面，以舊換新政策取得良好效果，家電、數碼產品以及汽車均取得利好，帶動銅需求增長。展望後市，隨著經濟不斷復蘇，中國作為銅的消費大國有望帶動銅消費增長，但是特朗普實施關稅政策存在著極大的不確定性，整體來看，銅價短期內較堅挺，有回檔機會，但幅度不大。地緣政治以及貿易局勢緊張的情況持續，提振避險需求，黃金價格連續上漲。由於擔心美國可能停止對烏克蘭的支持，黃金價格創下新高。美元提供了額外支援。全球基礎貨幣金價連續第三週下跌，增加了對投資者的吸引力。預期短期的經濟前景不確定仍將為黃金提供較強支撐。紫金礦業作為我國礦業企業龍頭，其在銅金領域具有相當強的競爭力，因此我們看好公司主要產品：銅以及黃金的銷售增長，公司未來估值有望提升，股價有望進一步增長。近期公司股價有所回檔，投資者可以逢低買入，中期上望17.22港元。

日本股市升逾1%，日經平均指數高開高走，最多升672點或1.81%，高見37827點，全日收市報37785點，升629點或1.7%。......更多

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