輝立研究部快訊

3月5日 (星期三)

雲頂新耀(1952)
解構：
雲頂新耀(1952)是一家專注於創新藥及疫苗研發、授權引進、臨床開發、生產製造及商業化於一體的生物製藥公司，主要聚焦於腎臟、感染性和自身免疫性疾病等重點治療領域，目前的商業化產品組合包括兩款獲批產品耐賦康及依嘉，預計未來還將有更多產品獲批。集團亦採取雙輪驅動的模式來擴充管線，既以自有的mRNA技術平台為基礎，進行自主研發工作，並通過業務拓展來引進優質資產，以充分利用其高效的商業化平台實現協同效應最大化。耐賦康是集團腎科產品組合中的主打藥物，是全球首個IgA腎病對因治療藥物。集團通過傳統醫院及創新互聯網醫院兩者相結合的方式成功在中國上市了該產品，將滿足國內約5百萬IgA腎病患者迫切及巨大的未被滿足需求.去年上半年，集團已開始與合作夥伴共同建立腎臟疾病診斷及治療一體化生態圈，有望推出第一款具商業化價值的IgA腎病檢測試劑，為醫生和IgA腎病患者在輔助診斷、療效監測、復發監測等方面提供有效的工具。依嘉（依拉環素）是全球首個氟環素類抗菌藥物，是集團在中國的首款商品化產品，目前已完成第一個完整銷售年度，增長勢頭保持強勁。為進一步提高依嘉的可及性，覆蓋更多的重症患者，集團已開始與合同銷售組織(CSO)合作，惠及其300家核心醫院以外的患者，這將為收入增長提供貢獻。隨著依嘉更深入、更廣泛地惠及全國更多重症感染患者以及耐賦康在中國的成功上市，集團銷售收入迎來強勁增長。去年上半年度實現收入3.01億元人民幣，較2023年同期大幅增長32.9倍。毛利率由截至2023年6月30日止六個月的62.7%增加至截至2024年6月30日止六個月的76.6%。集團重申2024年的收入指引為7億元人民幣。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$48.20，目標價$52.80，止蝕價$45.80

中通快遞(2057)
解構：
出海成本投入增長有所加快，物流企業國際競爭力需進一步提升。面對日趨複雜的國際環境，中國製造出口韌性發展，對跨境物流服務提出更高要求。在此帶動下，物流企業通過佈局跨境電商物流海外倉、積極參與建設國際貨運通道等舉措，協同推進國際供應鏈基礎設施建設。根據中通快遞2024年三季度業績公告表述，公司計畫重奪市場份額，擴大公司在業務量方面的領先優勢並實現合理的盈利水準。龍頭公司份額訴求增強背景下，2025年或恢復價格博弈。此外，恒生指數公司公佈季檢結果，中通快遞進入恒生中國企業指數，將於3月10日起生效。
策略：
買入價$158.90，目標價$174.90，止蝕價$145.00

亞馬遜 (IXIC: AMZN) - 4Q24營收同比增長，2025年資本支出超預期
亞馬遜成立於1995年，是一家美国跨國科技公司，從事提供在線零售購物服務。它通過以下部門運營：北美，國際和亞馬遜網絡服務（AWS）。北美部分涉及消費品的零售銷售，包括通過以北美爲重點的在線和實體店從賣家和訂閱。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

美國對中國貨品再加徵10%關稅正式生效，中國隨即宣布多項反制措施，包括對美國部分商品加徵10%至15%關稅，將10家企業列入不可靠實體清單，以及將15家美國實體列入出口管制管控名單。國務院關稅稅則委員會公告，經國務院批准，自3月10日起，對原產於美國的部分進口商品加徵關稅。對雞肉、小麥、玉米、棉花加徵15%關稅；對高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產品、水果、蔬菜、乳製品加徵10%關稅。
美國商務部長盧特尼克( Howard Lutnick)表示，總統特朗普可能最快周三公布關於加拿大及墨西哥商品關稅的妥協安排。特朗普政府是因應加墨兩國未能有效阻止芬太尼及非法移民進入美國，所以向該兩國徵關稅。除了加拿大能源商品外，兩國其他商品一律加徴25%關稅。
OPEC+決定繼續執行增產計畫後，原油價格暴跌。他們決定將於4月份繼續將產量增加到138千桶/日。旨在扭轉兩年多前北約幾個主要成員國（包括沙烏地阿拉伯和俄羅斯）自願減產220萬桶/日的政策。市場一致認為，OPEC將推遲重啟產油計劃，自2024年6月達成協議以來，這一計劃已實施了三次。這些市場狀況顯示近幾個月市場正在收緊。美國整體石油產品需求強勁，呈現年增。
紫金礦業 (2899.HK) 目標價

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國際財經
- 墨西哥總統欣鮑姆(Claudia Sheinbaum)在新聞發布會上表示，將於周日(9日)宣布針對美國對墨西哥加徵關稅的反制措施。
- 美國紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)表示，美國總統特朗普實施的關稅措施可能帶來物價上升的壓力，但中間仍存在諸多變數。威廉斯未有對利率政策作出前瞻預測。
- 美國總統特朗普啟動對加拿大及墨西哥開徵關稅的行動，研究機構S&P Global Mobility報告估計，最壞情況下，北美洲的車廠下周產量減少三分之一。
- 十四屆全國人大三次會議大會發言人婁勤儉表示，下一步將推動民營經濟促進法盡快出台。婁勤儉在新聞發布會指出，去年12月，民營經濟促進法草案由國務院提請全國人大常委會初次審議；上個月又進行了再次審議。草案第一次將堅持「兩個毫不動搖」、促進「兩個健康」寫入法律，把黨中央關於促進民營經濟發展的重大方針、政策舉措上升為法律規範，對於保證各種所有制經濟依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護等具有重大而深遠的意義。
- 路透引述兩位知情人士報道，中國計劃發布指導意見，鼓勵在全國使用開源RISC-V晶片，相關政策指導意見最快本月發布。
主要巿場
- 上證指數一度跌穿3300點關口，最多跌19點或0.58%，低見3297點後喘定，隨後大市有承接回升，最多升10點或0.33%，高見3327點，全日收市報3324點，升7點或0.22%，成交5687.28億元。深成指先跌後升，最多跌109點或1.03%，低見10540點後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升38點或0.37%，高見10688點，全日收市報10679點，升29點或0.28%，成交8668.5億元。滬深300指數報3885點，跌3點或0.08%；創業板指數報2190點，跌6點或0.29%。
- 日本股市跌逾1%，日經平均指數低開低，一度跌穿37000點關口，最多挫969點或2.57%，低見36816點，午後跌幅收窄，全日收市報37331點，跌454點或1.2%。
- 美市收市，道指挫670點，報42520點；標指跌1.22%，報5778點；納指瀉0.35%，報18285點。
環球綜評

美匯指數續挫0.81%，報105.878。
日圓最多升0.94%，高見148.1兌每美元。
歐羅漲0.69%，至1.0559美元，創今年新高，高盛和三菱日聯（MUFG）不再預期歐羅兌美元今年將跌至一算。

紐約期金收市升19.5美元或0.7%，每盎斯報2929.60美元。現貨金徘徊在每盎斯2918美元左右，升0.62%。...... 更多

紫金礦業 (2899.HK)
研究報告: 紫金礦業(2899.HK) : 目標價17.22港元。紫金礦業是一家在全球範圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發及工程設計、技術應用研究的大型跨國礦業集團,在香港H股和上海A股整體上市。公司以礦業開發為主營業務。主營礦產品:銅、金、鋅、銀、鋰等。公司預計 2024 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約人民幣 320 億元（幣種下同），與上年同期相比將增加約人民幣 108.81 億元，同比增加約 51.5%。業績預增的主要原因是2024年公司主營金屬礦量價齊升，成本上升勢頭得到有效遏制，境外權屬企業運營能力提升，盈利能力增強。公司對2025年礦產品產量做出指引，其中礦產銅 115 萬噸，礦產金 85 噸，礦產鋅（鉛）44 萬噸，當量碳酸鋰 4 萬噸，礦產銀 450 噸，礦產鉬 1 萬噸。2025年1月公司全資子公司紫金國際控股收購藏格礦業股份有限公司控制權，交易完成之後，公司整體持股比例將達 25%。藏格礦業完成了銅、鉀、鋰的業務佈局，擁有豐富的優質礦產資源，此次收購將豐富紫金礦業銅、鋰、鉀資源儲備。此外藏格礦業持有西藏巨龍銅礦 30.78%權益，為巨龍銅礦的第二大股東，本次收購實現紫金礦業對巨龍銅礦絕對控股。目前巨龍銅礦二期 20 萬噸／日擴建工程正在加緊建設，預計將於 2025 年底投產，屆時歸屬藏格礦業權益的礦產銅產量將達 9.2—10.8 萬噸／年；若三期得到政府有關部門批准，還將進一步提升至 18 萬噸／年。2025年1月，我國電解銅當月期末庫存約為11.56萬噸，電解銅庫存自2024年中6月開始持續下跌，下跌幅度已經超過73%。2025年1月電解銅產量為105.78萬噸。2024年12月消費量為142.05萬噸，可以看出電解銅的產量不及消費量。供應偏緊。工業和資訊化部等11部門2月12日聯合印發《銅產業高品質發展實施方案（2025—2027年）》方案，其核心目標是推動銅產業的結構優化、技術創新和綠色低碳轉型，提升產業鏈供應鏈的韌性和國際競爭力。此方案有助於推動智慧化礦山、數位化冶煉和加工技術應用，降低生產成本，提高資源利用效率；加大對再生銅回收體系的政策支持，提升再生銅在原料中的占比，減少對原生礦的依賴等等。該方案的實施將加速中國銅產業從“規模擴張”向“品質效益”轉變，推動產業向綠色化、高端化、智慧化方向升級。長期看，有利於提升中國在全球銅產業鏈中的地位。銅價情況：供應方面，春節結束開工後冶煉排產或邊際回升。節後銅下游開工持續回升，需求穩定。消費方面，以舊換新政策取得良好效果，家電、數碼產品以及汽車均取得利好，帶動銅需求增長。展望後市，隨著經濟不斷復蘇，中國作為銅的消費大國有望帶動銅消費增長，但是特朗普實施關稅政策存在著極大的不確定性，整體來看，銅價短期內較堅挺，有回檔機會，但幅度不大。地緣政治以及貿易局勢緊張的情況持續，提振避險需求，黃金價格連續上漲。由於擔心美國可能停止對烏克蘭的支持，黃金價格創下新高。美元提供了額外支援。全球基礎貨幣金價連續第三週下跌，增加了對投資者的吸引力。預期短期的經濟前景不確定仍將為黃金提供較強支撐。紫金礦業作為我國礦業企業龍頭，其在銅金領域具有相當強的競爭力，因此我們看好公司主要產品：銅以及黃金的銷售增長，公司未來估值有望提升，股價有望進一步增長。近期公司股價有所回檔，投資者可以逢低買入，中期上望17.22港元。

日本股市跌逾1%，日經平均指數低開低，一度跌穿37000點關口，最多挫969點或2.57%，低見36816點，午後跌幅收窄，全日收市報37331點，跌454點或1.2%。......更多

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