輝立研究部快訊

3月7日 (星期五)

翰森製藥(3692)
解構：
翰森製藥(3692)主要於中國從事研發、生產及銷售藥品，並已成功地轉型為一家專注於開發和銷售創新藥物的創新型生物製藥公司，集團已在中國一些規模最大、發展最快且具有重大未滿足醫療需求的治療領域中建立了領先地位，包括抗腫瘤、抗感染、中樞神經系統疾病、代謝及其他疾病領域。截至2024年6月30日，集團共獲批上市7款創新藥（阿美樂、豪森昕福、孚來美、恒沐、昕越、聖羅萊及邁靈達），以及對應的9個適應症均已被納入中國國家醫療保障局發布的《國家醫保險目錄》。截至2024年6月30日止六個月，集團錄得收入65.06億元人民幣，較2023年同期增長44.2%；溢利約27.26億元人民幣，同比增長111.5%。其中，創新藥與合作產品銷售收入約50.32億元人民幣，增長80.6%，佔總收入比重已達約77.4%。去年上半年，集團正在進行的創新藥臨床試驗超過50項，分屬於超過30個創新藥產品。期內首次獲批臨床的重點創新藥包括﹕自研1類新藥HS-10501片（擬用於治療2型糖尿病和成人肥胖症）;自研1類新藥HS-10398膠囊（擬用於治療免疫球蛋白A腎病和膜性腎病）；自研1類新藥HS-10504片（擬用於治療晚期NSCLC）；與自荃信生物引入的HS-20137單抗（擬用於治療銀屑病等自免疫疾病）等。除內部研發投入外，為增強產品管線，集團堅持自主研發和業務拓展外部合作並舉，積極尋找具有較高商業化價值潛力的機會。引進許可方面，集團已累計引入11個合作項目，其中9個處於臨床階段，其餘2個項目已進入到商業化階段。集團也積極尋求自有管線產品的對外許可機會，已完成2項對外授權許可。展望未來，中國醫藥衛生政策引領生物醫藥產業全鏈條創新轉型，「新質生產力」成生物醫藥發展引擎。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$18.50，目標價$20.50，止蝕價$17.50

速騰聚創(2498)
解構：
速騰聚創宣佈，已成功完成配售2200萬股新股份，所得款項淨額約為9.89億港元。其中約70%擬用於研發；約20%擬用於建設及提升國內外生產線；及約10%擬用於探索潛在戰略合作夥伴關係。此外，公司近期宣佈，預計2024年期內收入約16.3億至16.7億元人民幣，同比增加45.5%至49.1%；預計虧損同比減少88%至90.1%。速騰聚創車載業務深度受益智駕平權以及高端車型L3級智慧駕駛的加速滲透，機器人下游終端需求放量帶動公司純固態雷射雷達銷量增長，後續增量零部件ActiveCamera與靈巧手等產品逐步落地，車載&機器人業務齊發力助力公司規模增長，規模優勢及產品結構占比調整帶動公司盈利能力持續改善。
策略：
買入價$46.50，目標價$51.20，止蝕價$42.10

維他奶國際 (345.HK) - 收入與毛利穩步增長，盈利能力顯著提升
維他奶國際（00345）於1H2025FY錄得收入34.43億（港元．下同），同比增長2%。雖然整體增長幅度有限，但毛利率顯著提升至51.6%（1H2024FY：50.5%），反映原材料價格下降及生產程序優化的成效。經營溢利大幅增長50%至2.57億元，主要貢獻來自中國內地及香港業務。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

中國商務部長王文濤在全國人大會議經濟主題記者會上表示，目前外部環境帶來的不利影響加深，個別國家揮舞關稅大棒，中國外貿發展面臨嚴峻形勢，但是堅信經濟全球化的歷史潮流不可逆轉，全球貿易合作不可阻擋，完全有信心有底氣穩住外貿基本盤。
美國多項數據出爐，勞工部公布，截至3月1日止一周的首次申領失業救濟人數減少2.1萬人，至22.1萬人，低過預期的23.3萬人，截至2月22日止一周的持續申領失業救濟人數則增加4.2萬人，報189.7萬人，多過預期的187.4萬人。美國今日將公布2月份失業率和非農業職位。
中國進一步刺激措施的前景提振了整個金屬產業的情緒，金屬價格上漲。貿易緊張局勢引發對需求減弱的擔憂，油價延續跌勢。受中國可能推出進一步刺激措施的推動，基本金屬在亞洲市場上漲。李強總理宣佈2025年經濟成長目標是「5%左右」。保持不變的成長目標反映出當局對中國前景充滿信心。然而，人們預期政府將需要實施更多刺激措施才能實現這一目標。特朗普總統在國會發表演說時暗示銅進口可能被徵收 25% 的關稅，隨後銅價在盤中後期進一步上漲。
$MRVL 財報解析

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國際財經
- 美國總統特朗普表示，針對所有國家的鋼鋁關稅將如期實施。特朗普早前公布，鋼鋁關稅將於3月12日實施，任何國家也不會獲得豁免。根據美國海關數據，進口至美國的鋼鋁材大部分來自加拿大。
- 美國總統特朗普周四簽署行政命令，批准對《美墨加協定》(USMCA)涵蓋的加拿大和墨西哥商品實施臨時關稅豁免，有效期至4月2日。
- 美國財長貝桑(Scott Bessent)聲言，總統特朗普政府將啟動最大的制裁力量，阻止伊朗石油出口，以使伊朗經濟崩潰。
- 外電引述知情人士表示，中國正考慮取消一項地方政府收購數百萬套存量商品房的價格上限，這是中國正努力加快推進存量商品房去庫存，以助力房地產市場企穩的又一舉措。
- 美國總統特朗普表示，他可能會延長針對短片影音平台TikTok不賣就禁的最後期限，讓該平台在美國繼續運營。
主要巿場
- 上證指數高開高走，最多升45點或1.35%，高見3387點，全日收市報3381點，升39點或1.17%，成交7364.38億元。深成指上升，最多升214點或2.01%，高見10924點，全日收市報10898點，升189點或1.77%，成交1.17萬億元。滬深300指數報3956點，升53點或1.38%；創業板指數報2234點，升44點或2.02%。
- 日本股市連升兩日，日經平均指數高開高走，最多升456點或1.22%，高見37874點，全日收市報37704點，升286點或0.77%。
- 美市收市，道指報42579點，挫427點或0.99%；標指下滑1.78%，報5738點；納指瀉2.61%，報18069點，較去年12月16日歷史收市高位20173點低超過10%，技術上陷入調整區。反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.77%。
環球綜評

美匯指數曾挫0.52%至103.76。
歐洲央行一如預期減息0.25厘，但暗示減息行動近尾聲，歐羅曾揚升0.59%至1.0854美元。
日圓抽高1.05%至147.32兌每美元。

紐約期金收市升60美仙，每盎斯報2926.6美元。現貨金價一度挫0.96%，每盎斯低見2891.46美元，收市報2911.11美元，回吐0.27%。...... 更多

紫金礦業 (2899.HK)
研究報告: 紫金礦業(2899.HK) : 目標價17.22港元。紫金礦業是一家在全球範圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發及工程設計、技術應用研究的大型跨國礦業集團,在香港H股和上海A股整體上市。公司以礦業開發為主營業務。主營礦產品:銅、金、鋅、銀、鋰等。公司預計 2024 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約人民幣 320 億元（幣種下同），與上年同期相比將增加約人民幣 108.81 億元，同比增加約 51.5%。業績預增的主要原因是2024年公司主營金屬礦量價齊升，成本上升勢頭得到有效遏制，境外權屬企業運營能力提升，盈利能力增強。公司對2025年礦產品產量做出指引，其中礦產銅 115 萬噸，礦產金 85 噸，礦產鋅（鉛）44 萬噸，當量碳酸鋰 4 萬噸，礦產銀 450 噸，礦產鉬 1 萬噸。2025年1月公司全資子公司紫金國際控股收購藏格礦業股份有限公司控制權，交易完成之後，公司整體持股比例將達 25%。藏格礦業完成了銅、鉀、鋰的業務佈局，擁有豐富的優質礦產資源，此次收購將豐富紫金礦業銅、鋰、鉀資源儲備。此外藏格礦業持有西藏巨龍銅礦 30.78%權益，為巨龍銅礦的第二大股東，本次收購實現紫金礦業對巨龍銅礦絕對控股。目前巨龍銅礦二期 20 萬噸／日擴建工程正在加緊建設，預計將於 2025 年底投產，屆時歸屬藏格礦業權益的礦產銅產量將達 9.2—10.8 萬噸／年；若三期得到政府有關部門批准，還將進一步提升至 18 萬噸／年。2025年1月，我國電解銅當月期末庫存約為11.56萬噸，電解銅庫存自2024年中6月開始持續下跌，下跌幅度已經超過73%。2025年1月電解銅產量為105.78萬噸。2024年12月消費量為142.05萬噸，可以看出電解銅的產量不及消費量。供應偏緊。工業和資訊化部等11部門2月12日聯合印發《銅產業高品質發展實施方案（2025—2027年）》方案，其核心目標是推動銅產業的結構優化、技術創新和綠色低碳轉型，提升產業鏈供應鏈的韌性和國際競爭力。此方案有助於推動智慧化礦山、數位化冶煉和加工技術應用，降低生產成本，提高資源利用效率；加大對再生銅回收體系的政策支持，提升再生銅在原料中的占比，減少對原生礦的依賴等等。該方案的實施將加速中國銅產業從“規模擴張”向“品質效益”轉變，推動產業向綠色化、高端化、智慧化方向升級。長期看，有利於提升中國在全球銅產業鏈中的地位。銅價情況：供應方面，春節結束開工後冶煉排產或邊際回升。節後銅下游開工持續回升，需求穩定。消費方面，以舊換新政策取得良好效果，家電、數碼產品以及汽車均取得利好，帶動銅需求增長。展望後市，隨著經濟不斷復蘇，中國作為銅的消費大國有望帶動銅消費增長，但是特朗普實施關稅政策存在著極大的不確定性，整體來看，銅價短期內較堅挺，有回檔機會，但幅度不大。地緣政治以及貿易局勢緊張的情況持續，提振避險需求，黃金價格連續上漲。由於擔心美國可能停止對烏克蘭的支持，黃金價格創下新高。美元提供了額外支援。全球基礎貨幣金價連續第三週下跌，增加了對投資者的吸引力。預期短期的經濟前景不確定仍將為黃金提供較強支撐。紫金礦業作為我國礦業企業龍頭，其在銅金領域具有相當強的競爭力，因此我們看好公司主要產品：銅以及黃金的銷售增長，公司未來估值有望提升，股價有望進一步增長。近期公司股價有所回檔，投資者可以逢低買入，中期上望17.22港元。

日本股市連升兩日，日經平均指數高開高走，最多升456點或1.22%，高見37874點，全日收市報37704點，升286點或0.77%。......更多

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