輝立研究部快訊

3月11日 (星期二)

德翔海運(2510)
解構：
德翔海運(2510)是一家專注於亞太地區的貨櫃航運公司，按船隊規模計，於截至2024年1 月1日在全球貨櫃航運公司中排名第21，市場份額為0.3%，並於2023年12月在專注於亞太地區的貨櫃航運公司中排名第六，市場份額為2.3%。集團的貨櫃航運網絡覆蓋全球21個國家及地區及56個主要港口，其中，在亞太地區經營覆蓋16個國家及地區的航線服務，並專注於提供由中國大灣區出發的頻繁航線服務。集團擁有靈活的經營模式，能夠適應不斷變化的市場需求。截至2024年4月30日，集團經營9條獨立航線服務、22條聯營航線服務、15條通過艙位互換安排經營的航線服務及2條通過艙位租賃安排經營的航線服務。船隊方面，集團擁有合共46艘船舶，包括36艘自有船舶及10艘租用船舶，總運力為111,011 TEU。其船隊多由小型船舶組成，每艘船舶的運力低於2,000 TEU，可進入亞太地區的大多數港口，因此在部署方面較大型船舶更加多元化。其自有船舶的平均船齡約為每艘船舶3.5年，部署新船舶對降低單位運營成本起著至關重要的作用，從而增強在市場上的競爭優勢。為應付未來需求，集團已訂購三艘7,000 TEU船舶，其中一艘於2024年底交付，其餘兩艘預計將分別於2026年及2027年交付。此外，亦已訂購兩艘4,300 TEU及三艘14,000 TEU船舶，預計將於2027年交付，可靈活部署在多條貿易航線上。集團將於3月28日公布截至2024年12月31日止年度的全年業績以及建議末期股息（如有），而較早前集團已發出正面盈利預喜，預期截至2024年10月31日止十個月錄得的股東應佔溢利不少於2.7億美元，較2023年同期錄得的股東應佔溢利約710萬美元大幅增加約3700%。因此，董事會預期集團截至2024年12月31日止年度錄得的股東應佔溢利將大幅增加，而2023年度的相應金額約為2070萬美元。據集團指出，截至2024年10月31日止十個月的溢利大幅增加乃主要由於紅海改道對供應的持續影響帶動運費上漲，以及航運量及運力增加。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.65，目標價$5.05，止蝕價$4.45

第一太平(142)
解構：
第一太平（00142）作為一家多元化控股公司，涉足食品、電信、基建及能源等多個領域，主要業務涵蓋印尼及菲律賓市場。2024年上半年，公司錄得營業額49.95億元（美元，下同），按年下降7.7%。儘管收入受印尼盾及披索貶值影響，但核心業務仍展現穩健增長，經常性溢利按年增長12.7%至3.39億元。印尼食品業務Indofood仍是公司最大收入來源，貢獻35.85億元，受惠於即食麵及乳製品銷售增長，以當地貨幣計算錄得2%增長。然而，由於印尼盾貶值，Indofood的溢利貢獻僅增長22%至1.676億元。另一方面，菲律賓電信業務PLDT表現穩定，錄得溢利貢獻7.48千萬元，增長2%，但因人力精簡開支及電訊塔出售收益減少，呈報溢利僅持平於1.84億元。基建業務MPIC表現亮眼，受惠於電力、收費公路及水務業務增長，溢利貢獻按年上升28%至1.016億元。儘管短期內匯率波動帶來挑戰，公司仍維持穩健財務狀況，負債對權益比率僅上升至0.75倍，並宣佈中期股息增長14%至每股12港仙，反映管理層對未來增長的信心。展望下半年，Indofood受惠於原材料成本下調及市場滲透率提升，PLDT則持續推動數據業務增長，而MPIC的基建投資亦有望持續推動盈利增長。整體而言，第一太平核心業務穩健，仍具長遠增長潛力。
策略：
買入價$4.69，目標價$5.00，止蝕價$4.47

伯特利 (603596.CH) - 業績快速增長，新產能持續擴張中，新項目新訂單充足
伯特利是一家汽車零部件一級供應商，目前主要產品分機械制動產品、機械轉向產品和智能電控產品三大類，機械制動產品主要包括盤式制動器、液壓卡鉗、輕量化零部件、真空助力器；機械轉向產品主要包括轉向管柱、轉向器等；智能電控產品主要包括電子駐車制動系統（EPB）、制動防抱死系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、線控制動系統（WCBS）、電動尾門開閉系統（PLG）、基於前視攝像系統的高級駕駛輔助系統（ADAS）、電動助力轉向系統（EPS）等。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

獲美國總統特朗普邀請擔任政府效率部(DOGE)主管的富商馬斯克(Elon Musk)承認，旗下個人生意正面對很大困難，但相信自己在特朗普政府擔任的工作至少會再繼續一年。自從充當DOGE主管以來，馬斯克擔任行政總裁的特斯拉(Tesla)股價每周也下滑，周一收市急跌15.4%，是5年來最大單日跌幅，市值則累計蒸發逾50%或8000億美元。他控制的社交媒體平台Ｘ周一也受到攻擊。
外電報道，美國總統特朗普將於周二與當地商界領袖會面。報道引述消息人士稱，由美國不同界別巨擘行政總裁組成的商界圓桌(Business Roundtable)負責安排本次會面。與會者包括華爾街及不同行業巨擘的主管，討論的範疇包括經濟現況、關稅衝擊及近期股市大跌等。
中國乘聯分會公布，2月全國乘用車市場零售138.6萬輛，按年增長26%，按月下降22.8%；今年首兩個月，累計零售317.9萬輛，按年增長1.2%。2月零售處於歷年2月零售歷史高位，首兩個月恢復正增長，市場表現較強。新能源乘用車方面，2月零售68.6萬輛，按年增長79.7%，按月下降7.8%；今年首兩個月，累計零售143萬輛，增長35.5%。新能源車國內零售滲透率49.5%，按年提升15個百分點。
港股的估值還有多少擴張空間?

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 路透引述消息人士稱，歐盟反壟斷部門可能只會向被判違反《數字市場法》(DMA)的兩間美國科技巨擘、包括蘋果及Meta判以較低的罰款。根據DMA規例，違反相關法例的公司最多會被判罰相當於其全球收入的1成作為罰款。消息人士表示，蘋果及Meta將被裁定違反DMA法例，但罰款將遠低於一成的上限。
- 經濟學者埃爾埃里安(Mohamed El-Erian)認為，倘若美國經濟增長年率跌至低於1%，很大程度會打擊總統特朗普希望達致的政策目標。美國較早時公布去年經濟增長年率為2.3%。不過，鑑於特朗普推行關稅措施，分析員陸續調低美國經濟今年增長預測，估計經濟一年內出現衰退的可能性正在上升。
- 紐約聯儲銀行最新調查顯示，美國民眾對經濟前景的憂慮升溫，但通脹預期大致保持不變。根據紐約聯儲每月進行的消費者預期調查，受訪者對一年後通脹預期平均值報3.1%，高於1月的3%；3年期及5年期通脹預期平均值保持不變，同樣是3%，仍高於2%的聯儲局通脹目標。
- 外電引述知情人士透露，全球最大的生豬養殖和豬肉生產商之一牧原股份(002714.SZ)正考慮在香港二次上市，或可幫助其籌集至少10億美元(約78億港元)的資金。知情人士表示，公司正在尋求聘請銀行，為最快可能在今年進行的股票發售做準備。成立於1992年的牧原於2014年在深圳上市。公司市值約2040億元人民幣。
- 阿里研究院發表觀點文章稱，內地人工智能(AI)初創企業DeepSeek以相對較小成本實現高性能大模型的發展創新，不僅證明了人工智能技術發展路徑的多元性和動態性，更重要的是推動開源大模型發展實現了新的躍遷。文章指出，在DeepSeek之前，圍繞人工智能是否應開源的爭議日趨激烈，在此背景下，DeepSeek是對開源大模型價值的強有力支持：正是站在LLaMa、千問等開源大模型的基礎上，DeepSeek通過更巧妙的工程設計挖掘了大模型的內在潛力、實現了性能上的超越。
主要巿場
- 摩根士丹利警告美股或進一步下瀉，加上美國總統特朗普在訪問中不排除有可能出現經濟衰退，令美股周一急速下瀉，道指裂口低開294點後，跌幅一度擴大至1188點，最低報41612點；標指曾下滑3.57%，以科技股為主的納指最多急插4.97%。反觀，俗稱「恐慌指數」的VIX波動指數最高攀至29.56，抽升26.5%。美市收市，道指報41911點，瀉890點或2.08%；標指挫2.7%，報5614點；納指下滑4%，報17468點。
- 亞太區股市個別發展，市場繼續關注美國總統特朗普的關稅政策及相關影響。日本股市造好，日經平均指數最多跌182點或0.49%，低見36705點後有買盤吸納，大市回升，重上37000點關口，最多升226點或0.61%，高見37113點，全日收報37028點，升141點或0.38%。
- 內地股市偏軟，上證指數最多升3點或0.1%，高見3375點，隨後沽壓加大，大市走低，最多跌25點或0.75%，低見3347點，全日收市報3366點，跌6點或0.19%，成交5950.26億元人民幣。深成指先升後跌，最多升52點或0.48%，高見10896點後乏力再升，大市調頭下跌，最多倒跌96點或0.89%，低見10747點，全日收市報10825點，跌18點或0.17%，成交9106.33億元。兩市成交合計縮減逾一成至1.51萬億元。
環球綜評

美國總統特朗普關稅措施牽動市場對經濟前景的憂慮升溫，加上美股大跌，美元匯價偏軟，跌穿104水平，避險貨幣日圓匯價呈強。美匯指數一度跌0.27%至103.559，其後回升至104水平，漲幅為0.15%。
美元兌日圓周一一度低見146.64，創下去年10月初以來最弱水平，跌0.95%。美元兌瑞士法郎先跌後回穩，報0.882瑞郎，升0.26%。歐羅最多升0.4%至1.0878美元，其後反覆偏軟。
美國10年期國庫券孳息率一度跌12.2基點至4.196厘；2年期國庫券孳息率跌11.5基點至3.887厘。利率期貨數據顯示，交易商預料聯儲局今年減息幅度為75基點。

市場獲利回吐，加上憂慮美國經濟可能陷入滯脹，現貨金跌穿每盎斯2900美元，低見五周低位，但其後反彈。紐約期金收市跌14.7美元或0.5%，每盎斯報2899.4美元。...... 更多

地平線機器人 (9660.HK)
研究報告: 地平線機器人(9660.HK) : 目標價10.00港元。地平線是市場領先的乘用車高級輔助駕駛和高階智慧駕駛解決方案供應商。公司的解決方案整合了領先的演算法、專用的軟體和先進的處理硬體，為高級輔助駕駛和高階智慧駕駛提供核心技術，從而提高駕駛員和乘客的安全性和體驗感。依託已大規模部署的前裝量產解決方案，公司成為了智慧汽車轉型及商業化的關鍵推動者。地平線成立於2015 年，於2019 年推出國內首款車規級晶片“征程2.0”，並基於晶片拓展計算平臺、開發工具鏈、中介軟體等業務，形成“晶片+演算法+開發工具”的完善軟硬體佈局。公司定位Tier 2 供應商，通過向OEM 及Tier 1 供應商提供產品解決方案（交付軟硬體方案，供客戶直接使用）及授權&相關服務（授權演算法及軟體，供客戶定制）獲取收入；現有汽車解決方案產品包括Horizon Mono（L2 級，提供自動緊急制動AEB、智慧大燈IHB、自我調整巡航控制ACC 等基礎ADAS 功能）、Horizon Pilot（L2+級，提供高速自動領航NOA、自動泊車輔助APA 等AD 功能）以及HorizonSuperDrive（L4 級，採取UniAD 架構）。按照24H1 解決方案總裝機量計算，Horizon Mono & Pilot 在中國ADAS+AD 解決方案中市場份額達到15.4%，位列第四；SuperDrive 尚未開啟商業化，目前已與若干OEM 推進合作，預計26 年將有首款車型量產。收入高速增長，盈利能力穩步提升。公司21-23 年收入為4.7/9.1/15.5 億元（22-23 年YoY+94.1%/71.3%）；同期，汽車解決方案（包括產品與授權）占比為87.8%/88.4%/94.7%，其他非車解決方案主要是降維提供智慧家居AIoT 解決方案等。公司21-23 年毛利率穩定在70%左右，三大費用率在規模效應作用下逐年降低，最終經調整淨利潤分別為-11.0/-18.9/-16.4 億元，占收入比重大幅收窄。虧損主因高階輔助與自動駕駛解決方案仍處於技術投資期，且產量尚未達到足以充分利用規模效應的程度。智能駕駛滲透加深，國產供應商品牌份額有望提升。縱向來看，技術滲透正從用戶心智培育階段轉向規模化應用階段，產品屬性由車企的技術溢價選項升級為市場競爭的基礎要件。根據灼識諮詢，2023 年中國ADAS+AD 滲透率約為57.1%，預計2026/2030 年滲透率分別達81.2%/99.7%。2月10日，比亞迪在智能化戰略發佈會上重磅發佈全民智駕戰略，並推出天神之眼C高階智駕三目版。此次發佈標誌著地平線最新一代車載智慧計算方案征程6系列正式全球首發落地比亞迪天神之眼。公司表示，隨著搭載天神之眼C的比亞迪車型正式面向使用者交付，征程6系列也在2月正式開啟大規模量產交付。考慮汽車智慧化趨勢帶來的行業機遇及公司智駕解決方案的競爭優勢，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價10港元。

市況分析：美亞太區股市個別發展，市場繼續關注美國總統特朗普的關稅政策及相關影響。日本股市造好，日經平均指數最多跌182點或0.49%，低見36705點後有買盤吸納，大市回升，重上37000點關口，最多升226點或0.61%，高見37113點，全日收報37028點，升141點或0.38%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。