輝立研究部快訊

3月13日 (星期四)

華潤飲料(2460)
解構：
華潤飲料(2460)主要於中國從事製造及經銷包裝飲用水與飲料產品，擁有「怡寶」、「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌的產品組合。按2023年零售額計，為中國第二大包裝飲用水企業以及中國最大的飲用純淨水企業，市場份額分別為18.4%及32.7%。憑藉在包裝飲用水市場已建立的品牌形象、覆蓋全國的銷售網絡和產能布局，集團戰略性地將業務擴展至中國即飲軟飲行業的若干核心品類如茶飲料、果汁類飲料、咖啡飲料等。於2023年，按零售額計，集團在中國即飲軟飲企業中排名第五，市場份額為4.7%。集團以「怡寶」品牌為中樞，通過豐富水種、拓展產品規格，不斷豐富包裝飲用水產品矩陣、覆蓋包括外出、居家、商務、餐飲、運動等多種消費場景。舉例來說，集團戰略性地布局中大規格包裝飲用水，於2021年至2023年，其中大規格包裝飲用水產品收入及銷量的複合年增長率均超過10%，在集團包裝飲用水品類的收入佔比亦逐年穩步提升。集團在中國擁有13家已投產的自有工廠及31家合作生產夥伴，生產包裝飲用水及飲料產品，標準產能分別為1880萬公噸及640萬公噸。集團與遍布全國的超過1,000家經銷商合作，累計覆蓋中國超過兩百萬個零售網點。從區域分布來看，集團的包裝飲用水產品在中國6大省份（即廣東、湖南、四川、海南、廣西及湖北）的包裝飲用水市場中佔有最高的市場份額，而該6大省份的包裝飲用水市場規模約佔中國裝飲用水市場總市場規模約30%。集團亦在中國另外17個省份的包裝飲用水市場中名列前三，該17個省份的包裝飲用水市場規模約佔中國包裝飲用水市場總市場規模約60%。集團將於3月21日公布截至2024年12月31日止年度業績，於截至2024年4月30日止的四個月，集團錄得收入41.49億元人民幣，較2023年同增長5.3%；股東應佔溢利為4.46億元人民幣，增長25.2%。整體毛利率為47.1%，同比提升3.8個百分點。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.40，目標價$15.90，止蝕價$13.50

永升服務(1995)
解構：
永升服務（01995）作為一家深耕物業管理及增值服務的企業，憑藉穩健運營與市場拓展，2024年上半年交出亮眼成績單。中期業績顯示，公司收入達33.71億元（人民幣，下同），同比增長5.9%，溢利3.25億元，上升11.0%，期內，毛利7.17億元，增長11.4%，毛利率提升至21.3%，反映成本管控與服務效率的雙重提升。其中，物業管理服務收入24.62億元，增長12.4%，佔比73.0%，仍是核心支柱；社區增值服務3.99億元，雖微降2.5%，但仍具穩定貢獻；城市服務收入1.49億元，同比減少28.5%，顯示結構調整壓力。行業視角看，中國物管市場規模持續擴容，增值服務與城市服務潛力漸顯。永升服務憑藉單一中國市場布局與多元化收入結構，穩固競爭優勢。展望未來，公司將聚焦服務品質提升與資源整合，通過股息與回購並舉，強化市場信號。惟城市服務收入下滑需警惕，結構優化仍是關鍵挑戰。整體而言，永升服務展現穩中求進態勢，值得關注。
策略：
買入價$2.27，目標價$2.48，止蝕價$2.11

伯特利 (603596.CH) - 業績快速增長，新產能持續擴張中，新項目新訂單充足
伯特利是一家汽車零部件一級供應商，目前主要產品分機械制動產品、機械轉向產品和智能電控產品三大類，機械制動產品主要包括盤式制動器、液壓卡鉗、輕量化零部件、真空助力器；機械轉向產品主要包括轉向管柱、轉向器等；智能電控產品主要包括電子駐車制動系統（EPB）、制動防抱死系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、線控制動系統（WCBS）、電動尾門開閉系統（PLG）、基於前視攝像系統的高級駕駛輔助系統（ADAS）、電動助力轉向系統（EPS）等。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

美國晶片巨擘英特爾(Intel)委任陳立武(Lip-Bu Tan)為新任行政總裁。消息曝光後，英特爾周三市後延長交易時段股價升逾10%，全日收市漲4.6%。陳立武將成為英特爾7年內的第四位行政總裁。此前，他是軟件開發商Cadence Design Systems的行政總裁，過去數年一直兼任英特爾董事，去年中辭職。陳立武在上任英特爾行政總裁後，也會重新加入英特爾董事會。
白宮經濟顧問哈塞特(Kevin Hassett)預期，美國首季國內生產總值(GDP)增長率介乎2%至2.5%。面對總統特朗普推出關稅措施，市場近期關注美國經濟可能陷入衰退。哈塞特接受霍士新聞訪問時認為，市場看法過於悲觀，美國經濟仍可望保持增長。
乘聯分會統計，3月首9天內地乘用車市場零售36.4萬輛，按年升14%，按月升52%。廠商批發銷售40.3萬輛，按年升26%，按月升84%。當中，新能源車零售20.4萬輛，按年升44%，按月升1.16倍。廠商批發銷售21.4萬輛，按年升53%，按月升1.12倍。乘聯分會認為，今年以舊換新政策較早實施，而且農曆新年後市場進入回暖周期，都是帶動3月銷售的因素。
零跑汽車(9863)2024年業績會議紀要

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 總統特朗普表示，美國財政情況較之前強勁，相信市場人士看到真正發生的事情後，美國股市將會回升。美國向多個國家開徵關稅，招致對方實施報復性關稅措施後，市場憂慮美國經濟或將陷入衰退，華爾街股市近期顯著下滑。特朗普周三向記者稱，周二與美國一批商界領袖會面的氣氛良好，他強調減稅及放寬監管後帶來的益處。
- 美國前財長努欽(Steven Mnuchin)認為，民眾對於特朗普政府措施的反應過度。在特朗普首個總統任期內擔任財長的努欽，周三接受CNBC訪問時指出，看不到美國經濟有放緩跡象，經濟也大可能陷入衰退，不同意另一位前財長薩默斯(Larry Summers)稱衰退概率有5成的看法。
- 路透引述消息人士稱，Facebook母企Meta行政總裁朱克伯格(Mark Zuckerberg)周三與白宮官員會面。Meta發言人Andy Stone未有證實朱克伯格訪問白宮的消息，但表示他經常與美國政府官員會面，討論科技事務。
- 在深圳創業板上市的內地手機玻璃供應商藍思科技宣布，為推動全球化戰略布局，提升國際品牌形象和競爭力，計劃發行H股，申請在港交所主板上市，預期經股東大會表決後兩年內完成。
- 國務院總理李強主持召開國務院常務會議指出，最新審議通過的政府工作報告明確了全年經濟社會發展目標任務，各部門各單位要主動對號入座，細化措施加快落實，與各種不確定因素搶時間，緊抓快幹靠前發力。要做好政策儲備，確保需要時能夠及時推出，盡快見效。
主要巿場
- 儘管美國上月通脹放慢，惟關稅對經濟影響的憂慮揮之不去，美股周三個別發展，道指高開後，升幅一度擴至287點，高見41721點；隨後曾倒跌423點，低見41010點，收市反覆偏軟。標指反覆曾漲1.26%，納指最多升2.09%。美市收市，道指回吐82點或0.2%，報41350點；標指漲0.49%，報5599點；納指升1.22%，報17648點。
- 亞太區股市個別發展，歐盟將從下月起對價值260億歐羅的美國商品徵收反制性關稅，市場繼續關注全球貿易戰的發展。日本股市靠穩，日經平均指數收報36819點，升25點或0.07%。
- 內地股市偏軟，上證指數最多跌9點或0.28%，低見3370點後喘定，一度倒升12點或0.37%，高見3392點，惟隨後升勢無以為繼，大市回軟，全日收市報3371點，跌7點或0.23%，成交6485.02億元人民幣。深成指最多跌32點或0.3%，低見10828點，午後有買盤吸納走高，最多倒升78點或0.72%，高見10939點，惟尾段乏力向上，全日收市報10843點，跌17點或0.17%，成交近1.04萬億元。市場交投活躍，兩市成交合計增逾一成至1.68萬億元。
環球綜評

美國通脹數據較預期溫和，紓緩市場對經濟前景的憂慮，美元匯價周三低位反彈。美匯指數一度升0.35%至103.783，有望結束連跌七天走勢。
美國公布的2月消費物價指數(CPI)按月升0.2%，為過去4個月以來最慢的增長速度，預期為漲0.3%，前值報升0.5%。美元漲0.95%，至149.19日圓，兌瑞士法郎則偏軟。歐羅兌美元曾升至五個月新高，見1.0876美元，下跌0.39%。
加拿大及歐盟分別宣布，由周四起對部分美國商品加徵25%報復性關稅，以回應美國對進口鋼鋁徵收25%關稅。加拿大央行減息0.25厘，但加元曾升0.56%，至69.67美仙。英鎊曾升至四個月新高見1.299美元，最新報1.2968美元，仍升0.16%。

美國通脹數據較預期溫和，牽動美匯及美債息反彈，但未有影響避險資金流入金市，現貨金價仍扳升。紐約期金周三收市升25.9美元或0.89%，每盎斯報2946.8美元。...... 更多

地平線機器人 (9660.HK)
研究報告: 地平線機器人(9660.HK) : 目標價10.00港元。地平線是市場領先的乘用車高級輔助駕駛和高階智慧駕駛解決方案供應商。公司的解決方案整合了領先的演算法、專用的軟體和先進的處理硬體，為高級輔助駕駛和高階智慧駕駛提供核心技術，從而提高駕駛員和乘客的安全性和體驗感。依託已大規模部署的前裝量產解決方案，公司成為了智慧汽車轉型及商業化的關鍵推動者。地平線成立於2015 年，於2019 年推出國內首款車規級晶片“征程2.0”，並基於晶片拓展計算平臺、開發工具鏈、中介軟體等業務，形成“晶片+演算法+開發工具”的完善軟硬體佈局。公司定位Tier 2 供應商，通過向OEM 及Tier 1 供應商提供產品解決方案（交付軟硬體方案，供客戶直接使用）及授權&相關服務（授權演算法及軟體，供客戶定制）獲取收入；現有汽車解決方案產品包括Horizon Mono（L2 級，提供自動緊急制動AEB、智慧大燈IHB、自我調整巡航控制ACC 等基礎ADAS 功能）、Horizon Pilot（L2+級，提供高速自動領航NOA、自動泊車輔助APA 等AD 功能）以及HorizonSuperDrive（L4 級，採取UniAD 架構）。按照24H1 解決方案總裝機量計算，Horizon Mono & Pilot 在中國ADAS+AD 解決方案中市場份額達到15.4%，位列第四；SuperDrive 尚未開啟商業化，目前已與若干OEM 推進合作，預計26 年將有首款車型量產。收入高速增長，盈利能力穩步提升。公司21-23 年收入為4.7/9.1/15.5 億元（22-23 年YoY+94.1%/71.3%）；同期，汽車解決方案（包括產品與授權）占比為87.8%/88.4%/94.7%，其他非車解決方案主要是降維提供智慧家居AIoT 解決方案等。公司21-23 年毛利率穩定在70%左右，三大費用率在規模效應作用下逐年降低，最終經調整淨利潤分別為-11.0/-18.9/-16.4 億元，占收入比重大幅收窄。虧損主因高階輔助與自動駕駛解決方案仍處於技術投資期，且產量尚未達到足以充分利用規模效應的程度。智能駕駛滲透加深，國產供應商品牌份額有望提升。縱向來看，技術滲透正從用戶心智培育階段轉向規模化應用階段，產品屬性由車企的技術溢價選項升級為市場競爭的基礎要件。根據灼識諮詢，2023 年中國ADAS+AD 滲透率約為57.1%，預計2026/2030 年滲透率分別達81.2%/99.7%。2月10日，比亞迪在智能化戰略發佈會上重磅發佈全民智駕戰略，並推出天神之眼C高階智駕三目版。此次發佈標誌著地平線最新一代車載智慧計算方案征程6系列正式全球首發落地比亞迪天神之眼。公司表示，隨著搭載天神之眼C的比亞迪車型正式面向使用者交付，征程6系列也在2月正式開啟大規模量產交付。考慮汽車智慧化趨勢帶來的行業機遇及公司智駕解決方案的競爭優勢，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價10港元。

市況分析：亞太區股市個別發展，歐盟將從下月起對價值260億歐羅的美國商品徵收反制性關稅，市場繼續關注全球貿易戰的發展。日本股市靠穩，日經平均指數收報36819點，升25點或0.07%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。