輝立研究部快訊

4月9日 (星期三)

趣致集團(917)
解構：
趣致集團（00917）作為中國領先的AI互動營銷服務提供商，深耕AI交互與大數據技術。2024年，公司實現營業收入13.40億元（人民幣．下同），同比增長33.1%；毛利7.50億元，同比增長40.1%。其中，營銷服務收入11.0億元，同比增長35.8%；商品銷售收入1.85億元，同比增長27.9%。在業務創新方面，公司持續加大AI交互及大數據技術研發投入，研發費用同比增長44.7%。年內成功落地多項技術創新，包括基於大語言模型的數字人導購、AI觸覺互動、AI情緒識別等，並建立飲料及休閒食品口味數據庫,為品牌客戶提供新品研發決策支持。公司服務的品牌客戶數增至294家，大客戶數達50家，每名大客戶平均收入達1800萬元，同比增長30.1%。展望未來，隨著AI技術在營銷領域的應用不斷深化，以及消費產業數字化升級加速，公司將持續加大技術創新投入，拓展AI交互營銷場景，同時推進國際化布局，加快中東和新加坡市場開拓。憑藉領先的技術優勢和深厚的行業積累，公司有望在新一輪行業發展機遇中實現高質量增長。
策略：
買入價$104.00，目標價$114.00，止蝕價$96.00

研究部三月研究報告回顧
於本月本人發佈了格林美(002340.CH)和速騰聚創(2498.HK)的首發報告，伯特利(603596.CH)，和保隆科技(603197.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦保隆科技和速騰聚創。......更多

風電行業市場分析：風電招標量大幅增長看好2025年風電行業高景氣度

風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�......更多

長和(00001)上月宣布擬向貝萊德牽頭財團出售多個海外港口，其中涉及和記港口持有的巴拿馬港口公司(PPC)90%股權的交易(持有和營運巴拿馬巴爾博亞和克里斯托瓦爾兩個港口)，有待巴拿馬政府確認擬議的收購和出售條款後才進行。綜合外電報道，巴拿馬政府在1月啟動有關PPC特許經營權續簽合同的關鍵審計工作快將完成，巴拿馬審計長Anel Flores於記者會上直指，PPC未從審計長辦公室獲得2021年合同延期所需批准，並用免稅分包商降低支付政府的資金金額。
美國總統特朗普承認，關稅效應某程度上可能具爆炸性(explosive)，但也帶來前所未有的高關稅收入。他披露，美國政府目前每天收取的關稅款項達20億美元。特朗普在白宮出席活動時提及上述訊息。不過，暫未有任何證據確認有關數據屬實。
中國國務院總理李強今日下午與歐盟委員會主席馮德萊恩通電話。李強表示，日前美國以各種藉口宣布對包括中歐在內的所有交易夥伴濫施關稅，這是典型的單邊主義、保護主義和經濟霸淩行徑。中方採取的堅決措施不僅是為了維護自身主權安全發展利益，也是為了捍"910;國際貿易規則和國際公平正義。人類生活在同一個地球村，沒有哪個國家可以獨善其身，保護主義沒有出路，開放合作才是人間正道。中歐都是經濟全球化和貿易自由化的宣導者、世貿組織的堅定維護者和支持者，應加強溝通協調，擴大相互開放，共同維護自由開放的貿易投資，維護全球產業鏈供應鏈穩定暢通，為雙方和世界經濟注入更多穩定性、確定性。
大唐環境產業（01272）業績會紀要

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國際財經
- 美股近日持續下跌，美國財長貝桑(Scott Bessent)表示，關稅談判是其他國家多次呼籲的結果，而不是金融市場下滑的結果。貝桑在接受CNBC採訪時說：「一切都可以談判，美國總統特朗普將親自參與談判」。他續稱，中國的關稅升級是一個巨大的錯誤；而特朗普致力於解決貿易失衡問題。
- 美國貿易代表格里爾(Jamieson Greer)表示，商務部正考慮對關鍵礦產進行國家安全調查，以減少對中國的依賴，又稱願意討論如何實施可能的中國鈾採購禁令。格里爾出席國會參議院委員會聽證會時稱，商務部考慮是否需要採取行動，及研究對關鍵礦產進行潛在的「232條款」調查，評估美國對這些礦產的需求及如何在本土進行加工。
- 美國三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)表示，聯儲局在考慮調整利率時須審慎，因為美國經濟現況仍然強勁，而總統特朗普政府的新關稅措施存在很大的不確定性。戴利出席活動時稱，美國最新數據反映，經濟現況及就業市場仍然健康並保持強勁，但關稅措施令到通脹有暫時上升的可能，現行貨幣政策令央行有機會緩慢及小心地作出應對決定。
- 據財新網報道，截至昨日A股收市，174家上市公司發布回購或增持公告，目前披露的金額已經超過100億元(人民幣．下同)，資金來源多為自有或自籌資金。其中，幾十家稱將「加快回購」公司股份，涉及7家招商系旗下港口、公路、輪船等行業的公司，還包括三一重工、廣汽集團、中國外運、遼港股份、溫氏食品、復星醫藥等。其中不少是此前已經在去年「924」政策落地後公告過回購計劃。
- 新華網副總編輯劉洪創辦的自媒體微信公眾號「牛彈琴」引述消息稱，對美國關稅的反制措施，中方已經準備了至少6大招。美國總統特朗普威脅，除非中國周二前解除向美國徵收報復性關稅，否則將向中國加徵50%關稅。中國商務部回應稱，如果美方升級關稅措施落地，中方將堅決採取反制措施維護自身權益。
主要巿場
- 美國實施第二階段對等關稅前夕，財長貝桑稱對透過談判以換取降低關稅持開放態度；隨後總統特朗普透露已與南韓代理總統韓德洙通電話，且有良好的磋商，又指中國想與美國達成協議，但不知如何開始，美方正等待中方來電，有信心這通電話將會發生。此番言論暫時紓緩市場恐慌情緒，美股周二早段曾報復式反彈，道指勁升逾千點。不過，其後白宮宣布，特朗普將於周三對所有中國進口商品徵收額外84%的關稅，意味着中國所有商品都將被徵收至少104%的關稅，消息拖累道指一度倒插超過800點，盤中高位與低位點數波幅達到2322點。美市收市，道指倒插320點或0.84%，報37645點；標指及納指各挫1.57%及2.15%，分別報4982點和15267點。
- 亞太區股市經歷上日股災風暴後，昨日個別發展。日本股市扭轉上日挫7.4%的頹勢，昨日顯著反彈，重上33000點關口。日經平均指數高開高走，最多漲2120點或6.81%，高見33257，全日收市報33012點，漲1876點或6.03%。
- 「國家隊」中央匯金表明將加大增持力度，A股反彈。上證指數最多跌11點或0.37%，低見3085點後有買盤吸納，大市轉升，尾段升幅擴大，以全日高位收市，收報3145點，升48點或1.58%，成交7301.66億元人民幣。深成指最多升141點或1.51%，高見9505點，隨後受壓走低，一度跌68點或0.73%，低見9296點後喘定，大市回升，全日收市報9424點，升60點或0.64%，成交8954.77億元。兩市成交合計增至1.63萬億元。
環球綜評

中美兩國貿易戰升溫，牽動美匯偏軟，人民幣匯價創下紀錄新低。德國組成聯合政府，政治陰霾減退，歐羅匯價呈強。美匯指數曾跌0.46%，至102.779。
中國未有在美國總統特朗普指明的限期前取消34%反制關稅，白宮宣布中國關稅率將升至104%。市場對環球貿易前景悲觀，拖累美匯回軟。人民幣兌美元離岸價跌至2010年開啟交易以來最低位，失守7.4元水平，一度報7.423，跌1.05%。
德國保守陣營與中間偏左的社會黨同意組成聯合政府，有助消除政局不明朗因素，利好歐羅匯價，歐羅一度升0.52%，至1.0958美元。避險情緒升溫，日圓與瑞士法郎滙價造好。美元一度跌1%，至146.3日圓。美元兌瑞郎曾跌1.48%，至0.8478瑞郎。

中美兩國貿易戰升級，加上美元匯價轉弱及美國債息上揚，牽動金價周二反彈。較早時，美國公布周三啟動對中國的關稅率將為104%，而不是上周公布的54%，確認了總統特朗普早前威脅中國如果不撤回34%反制關稅，便會向中國加徵50%關稅的說法。消息令到貿易戰升級。紐約期金收市升0.5%，報每盎斯2990.2美元。...... 更多

中國移動 (941.HK)
研究報告: 中國移動(941.HK) : 目標價93.00港元。中國移動發佈2024年全年業績。2024年營運收入為人民幣10,408億元，同比增長3.1%；其中，通信服務收入為人民幣8,895億元，同比增長3.0%。數位化轉型收入達到人民幣2,788億元，同比增長9.9%，占通信服務收入比達到31.3%。股東應占利潤為人民幣1,384億元，同比增長5.0%。移動客戶數為10.04億戶，其中5G網路用戶端數為5.52億戶；移動ARPU達到人民幣48.5元。有線寬頻客戶數為3.15億戶，其中家庭寬頻客戶數為2.78億戶；家庭客戶綜合ARPU達到人民幣43.8元。董事會建議2024年全年派息率為73%；末期股息每股2.49港元，連同已派發的中期股息，2024年全年股息合計每股5.09港元，同比增長5.4%。具體來看，在新型資訊基礎設施領域，中國移動持續鞏固網路領先優勢。截至2024年底，5G基站總數超240萬個，5G網路用戶端達5.52億戶，滲透率提升至55%。算力網路佈局同樣亮眼，通用算力規模達8.5 EFLOPS，智慧算力達29.2 EFLOPS，並建成京津冀、長三角等13個智算中心節點。網路能力的升級不僅支撐了C端用戶體驗，更為B端行業應用打下地基。例如，移動雲收入突破1,004億元，同比增長20.4%，穩居雲服務商第一梯隊。個人市場方面，儘管移動通信市場趨於飽和，但通過“存增一體”策略，個人市場仍實現收入4,837億元。5G客戶淨增8,800萬戶，ARPU(每用戶平均收入)達48.5元，保持行業領先。值得注意的是，權益產品收入同比增長19.7%，顯示公司正從單純流量經營向“內容+服務”生態延伸。家庭與政企市場上，第二曲線崛起。家庭市場收入同比增長8.5%至1,431億元，千兆寬頻客戶突破9,900萬戶，FTTR(光纖到房間)客戶同比激增376%。政企市場則成為增長引擎，收入達2,091億元，同比增長8.8%，其中移動雲、5G專網收入分別增長20.4%和61.0%。在低空經濟、車聯網等新賽道，公司已卡位佈局，例如車聯網前裝連接數累計達6,506萬個，與25家頭部車企達成合作。新興市場方面，中國移動國際化與生態創新並進。國際業務收入同比增長10.2%至228億元，數位內容、金融科技等板塊亦表現亮眼。咪咕視頻月活使用者突破5.2億，產業鏈金融業務規模達1,165億元，同比增長52%。這些成績印證了管理層“從通信服務向資訊服務拓展”的戰略方向。中移動管理層指，DeepSeek帶動加快AI應用以及雲業務收入增長，總資本開支今年指引為1,510億元人民幣，按年升7.8%。DeepSeek發佈以來，眾多政企開始陸續接入大模型，愛分析統計資料顯示，截至2月21日已有45%的央企完成了DeepSeek模型的部署。這反映出大模型在性能、成本以及安全等方面已達到了企業大規模應用的要求。在此背景下，企業中台有望煥發新機，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價93港元。

市況分析：亞太區股市經歷上日股災風暴後，昨日個別發展。日本股市扭轉上日挫7.4%的頹勢，昨日顯著反彈，重上33000點關口。日經平均指數高開高走，最多漲2120點或6.81%，高見33257，全日收市報33012點，漲1876點或6.03%。......更多

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