輝立研究部快訊

4月10日 (星期四)

中國聯塑(2128)
解構：
中國聯塑（02128）作為中國領先的管道建材產業集團，公司在2024年宏觀經濟增長放緩及房地產行業調整等挑戰下，實現營收270.26億元（人民幣．下同），同比下降12.4%；股東應佔溢利16.84億元，同比下降28.9%。主要業務中，塑料管道系統收入228.19億元，佔比84.4%；建材家居收入22.71億元，佔比8.4%。在經營策略上，公司聚焦「深耕管業、乘勢綠能、互惠共贏」三大方向。通過AI、5G等技術升級智能工廠，年度塑料管道系統產能達329萬噸，產能利用率76.4%。產品創新方面，成功開發核電廠專用PE管材等高端管道產品，並積極拓展海外市場，於東南亞、非洲、北美等地建立生產基地。展望2025年，基建投資將在超萬億元財政增量資金支持下維持高位。公司將把握機遇，堅持以管道業務為核心，持續優化產品結構，提升市佔率。通過進一步加大智能製造投入、推進產品創新和海外擴張，實現高質量發展。管理層認為，憑藉領先的技術優勢和深厚的行業積累，公司有望在新一輪行業機遇中實現更好發展。
策略：
買入價$4.15，目標價$4.55，止蝕價$3.81

丸美生物 (603983.CH) - 全國重組功能蛋白技術研究中心落地丸美，投資企業摩漾生物獲國內首張羥基磷酸鈣微球醫美三類證，“雙美”並行戰略未來可期
丸美生物是中國頭部美妝企業，以卓越的“眼部護理”著稱，擁有全球最大最專業的眼部肌膚研究中心。公司旗下品牌“丸美”、“春紀”和“戀火”主要覆蓋肌膚抗衰老、功效性護膚以及彩妝領域。......更多

風電行業市場分析：風電招標量大幅增長看好2025年風電行業高景氣度

風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�......更多

美國總統特朗普周三宣布，對部分國家暫停實施新關稅，為期90天，並維持對個別行業包括鋼鋁及汽車的關稅。特朗普還表示，由於「中國對世界市場缺乏尊重」，他將「立即」將對中國進口產品徵收的關稅提高至125%特朗普在社交媒體上發文稱，鑑於超過75個國家已經致電美國貿易當局，就與貿易活動、貿易壁壘、關稅、滙率操縱及非貨幣性質關稅等相關議題進行談判，以尋求解決方案，而且這些國家在他強烈建議下，並未以任何方式或形式對美國進行報復，他已經批准即時暫停實施關稅措施，為期90天，在此期間大幅降低對等關稅至10%。
外媒引述消息報道，輝達(Nvidia)行政總裁黃仁勳上周出席海湖莊園(Mar-a-Lago)晚宴後，特朗普政府改變限制向中國出口輝達H20人工智能晶片的計劃。據報，在輝達向特朗普政府承諾將對美國人工智能數據中心進行新的投資之後，H20晶片的管制計劃出現改變。
針對美國政府對中國輸美商品徵收「對等關稅」的稅率由34%提高至84%。中國國務院關稅稅則委員會決定自4月10日12時01分起，對原產於美國的進口商品的加徵關稅稅率，由34%提高至84%。
油價、金價分析

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國際財經
- 美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)認為，聯儲局目前的減息門檻相當高。總統特朗普推出新關稅措施後，經濟陷入衰退風險上升，美國股市大跌，越來越多市場人士預期，鑑於經濟前景暗淡，聯儲局可能最快5月減息，今年內會減息5次。卡什卡里明年在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有貨幣政策投票權，他周三在聯儲銀行網站發表文章，不認同上述市場對減息的看法。
- 美國聯儲局在本港時間周四凌晨2時，發表最近一次議息會議紀錄，表示多數官員認為，關稅可能在今年推高通脹，令到通脹可能更具韌性。議息紀錄指出，多數官員在3月舉行的聯邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議上稱，如果通脹變得更加頑固，就業市場風險則偏向下行，這可能會令聯儲局面臨艱難的權衡。
- 美國聖路易斯聯儲銀行總裁穆薩萊姆(Alberto Musalem)預期，由於總統特朗普推行關稅措施，今年經濟增長可能顯著低於預期的2%。穆薩萊姆接受路透訪問時認為，目前未看到美國經濟陷入衰退的徵兆，但消費者開支信心明顯下滑，物價可能上升，家庭財富負效應將會浮現，將打擊美國經濟。金融市場呈現緊張，但運作仍未有失效情況。
- 中國國務院總理李強表示，面對國內外形勢的新變化，做好今年第二季和下一步經濟工作尤為重要，各項工作都要持續加力、更加給力；根據形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環境的不確定性。
- 中國商務部新聞發言人表示，美方在原所謂「對等關稅」措施基礎上，宣布對中國有關產品再加徵50%關稅。中國在世貿組織爭端解決機制下，起訴美方最新加徵關稅措施。發言人指出，美方徵稅措施嚴重違反世貿組織規則，這次再加徵50%關稅，是錯上加錯，突顯美方措施的單邊霸凌本質。中國將依照世貿組織規則，堅定捍"910;自身合法權益，堅定維護多邊貿易體制和國際經貿秩序。
主要巿場
- 中美貿易戰愈演愈烈，美股道指周三早段曾再挫超過300點，但美國總統特朗普呼籲美國人冷靜(Be Cool)，並補充說一切都會順利，又稱現在是吸納股票的大好時機，暗示白宮正密切注視市場反應，他其後宣布，對部分國家暫停實施新關稅，為期90天，消息刺激美股急飆，道指一度抽高超過3100點。不過，特朗普以「中國對世界市場缺乏尊重」為由，即時將針對中國進口產品徵收的關稅提高至125%，但無礙美股造好。美市收市，道指反覆升2962點或7.87%，報40608點；標指漲9.52%，報5456點，為2008年金融海嘯後最大單日升幅；納指升12.16%，報17124點，創2001年以來最大單日升幅。
- 美國對等關稅正式生效，亞太區股市下滑。日本股市經歷昨日漲逾6%後，今日復跌，日經平均指數低開低走，甫開市已失守33000點關口，午後跌幅進一步擴大，最多挫1754點或5.31%，低見31258點，全日收市報31714點，挫1298點或3.93%。
- 中美關稅戰升溫之際，中國高層領導傳將開會討論提振經濟及穩定資本市場，A股先跌後升。上證指數低開35點，一度跌穿3100點關口，最多跌75點或2.4%，低見3070點後喘定倒升，尾段傳出中國高層開會商討穩市場，大市升幅擴大，最終以全日高位收市，收報3186點，升41點或1.31%，成交7554.3億元人民幣。深成指最多挫305點或3.24%，低見9119點，隨後有買盤吸納回升，最多倒升167點或1.77%，高見9591點，全日收市報9539點，升115點或1.22%，成交9441.75億元。兩市成交合計增至1.7萬億元。
環球綜評

美國總統特朗普宣布暫緩對大部分國家徵收高於10%部分的對等關稅，措施為期90天，同時即時增加中國關稅至125%。消息公布後，市場對經濟的憂慮略為緩和，美元呈強。美匯指數最多跌1.09%至101.837，其後反覆靠穩。
美國10年期國庫券標售反應熱烈，債市回穩也利好美滙。美國10年期債息曾跳升25.5個基點，至4.515厘，隨後一度回落至4.295厘，轉挫3.5個基點。
德國組成聯合政府的消息繼續支持歐羅，歐羅曾漲1.26%至1.1097美元，其後小幅轉跌。人民銀行出手干預，阻止人民幣滙價下滑。紐約周三尾市，人民幣兌美元離岸價(CNH)報7.346元，較周二紐約市場尾段急漲797點子。

中美兩國貿易衝突升溫，資金流向金市避險，國際金價周三顯著造好，錄得逾一年半以來最大單日升幅。紐約期金收市升3%，報每盎斯3079.4美元。...... 更多

中國移動 (941.HK)
研究報告: 中國移動(941.HK) : 目標價93.00港元。中國移動發佈2024年全年業績。2024年營運收入為人民幣10,408億元，同比增長3.1%；其中，通信服務收入為人民幣8,895億元，同比增長3.0%。數位化轉型收入達到人民幣2,788億元，同比增長9.9%，占通信服務收入比達到31.3%。股東應占利潤為人民幣1,384億元，同比增長5.0%。移動客戶數為10.04億戶，其中5G網路用戶端數為5.52億戶；移動ARPU達到人民幣48.5元。有線寬頻客戶數為3.15億戶，其中家庭寬頻客戶數為2.78億戶；家庭客戶綜合ARPU達到人民幣43.8元。董事會建議2024年全年派息率為73%；末期股息每股2.49港元，連同已派發的中期股息，2024年全年股息合計每股5.09港元，同比增長5.4%。具體來看，在新型資訊基礎設施領域，中國移動持續鞏固網路領先優勢。截至2024年底，5G基站總數超240萬個，5G網路用戶端達5.52億戶，滲透率提升至55%。算力網路佈局同樣亮眼，通用算力規模達8.5 EFLOPS，智慧算力達29.2 EFLOPS，並建成京津冀、長三角等13個智算中心節點。網路能力的升級不僅支撐了C端用戶體驗，更為B端行業應用打下地基。例如，移動雲收入突破1,004億元，同比增長20.4%，穩居雲服務商第一梯隊。個人市場方面，儘管移動通信市場趨於飽和，但通過“存增一體”策略，個人市場仍實現收入4,837億元。5G客戶淨增8,800萬戶，ARPU(每用戶平均收入)達48.5元，保持行業領先。值得注意的是，權益產品收入同比增長19.7%，顯示公司正從單純流量經營向“內容+服務”生態延伸。家庭與政企市場上，第二曲線崛起。家庭市場收入同比增長8.5%至1,431億元，千兆寬頻客戶突破9,900萬戶，FTTR(光纖到房間)客戶同比激增376%。政企市場則成為增長引擎，收入達2,091億元，同比增長8.8%，其中移動雲、5G專網收入分別增長20.4%和61.0%。在低空經濟、車聯網等新賽道，公司已卡位佈局，例如車聯網前裝連接數累計達6,506萬個，與25家頭部車企達成合作。新興市場方面，中國移動國際化與生態創新並進。國際業務收入同比增長10.2%至228億元，數位內容、金融科技等板塊亦表現亮眼。咪咕視頻月活使用者突破5.2億，產業鏈金融業務規模達1,165億元，同比增長52%。這些成績印證了管理層“從通信服務向資訊服務拓展”的戰略方向。中移動管理層指，DeepSeek帶動加快AI應用以及雲業務收入增長，總資本開支今年指引為1,510億元人民幣，按年升7.8%。DeepSeek發佈以來，眾多政企開始陸續接入大模型，愛分析統計資料顯示，截至2月21日已有45%的央企完成了DeepSeek模型的部署。這反映出大模型在性能、成本以及安全等方面已達到了企業大規模應用的要求。在此背景下，企業中台有望煥發新機，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價93港元。

市況分析：美國對等關稅正式生效，亞太區股市下滑。日本股市經歷昨日漲逾6%後，今日復跌，日經平均指數低開低走，甫開市已失守33000點關口，午後跌幅進一步擴大，最多挫1754點或5.31%，低見31258點，全日收市報31714點，挫1298點或3.93%。......更多

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