同程旅行(780)
解構：
同程旅行(780)於2024年用戶基礎擴大至新高,業務量及收入均創歷史記錄,主要源於不斷努力提升產品及服務、開拓新市場,並且積極提升平台的用戶價值.此外,在拓展出境業務方面亦取得顯著進展.通過實施有效的獲客及互動舉措,集團不僅累積了龐大的用戶基礎,亦提高了用戶價值.截至2024年12月31日止三個月,其平均月付費用戶同比增長9.3%至4100萬人.按年計算,其月付費用戶同比增長4.4%至4310萬人;年付費用戶同比增長1.5%並達到2.38億人,創歷史新高.受用戶購買頻次持續提升所推動,十二個月累計服務人次增加9.3%至19.3億. 集團2024年第四季度總收入同比增長34.8%至42.37億元人民幣,經調整溢利淨額增長36.8%至6.6億元人民幣,經調整淨利潤率為15.6%.集團2024年度總收入為173.4億元人民幣,增長45.8%;經調整溢利淨額為27.85億元,增長26.7%,同樣創歷史新高;經調整淨利潤率為16.1%.展望未來,中國政府出台了一系列支持政策, 以擴大旅遊產品的供應並豐富消費體驗.集團將繼續致力於豐富產品及服務以及為用戶帶來更大價值,同時將優先拓展出境業務,以把握新興機遇並擴大全球業務布局. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.50，目標價$24.00，止蝕價$20.00
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安井食品(603345)
解構：
公司是國內領先的速凍食品行業龍頭，主營產品包括速凍調製食品、速凍面米製品和速凍菜肴製品等速凍食品，銷售模式包括經銷模式、商超模式、特通直營模式、電商模式、新零售模式五種。近年來公司開始從速凍火鍋料、速凍米麵拓展至預製菜業務，主要通過自產+貼牌+外延並購齊發力，目標是預製菜“再造一個新安井”。2024年前三季度，公司的淨利潤因促銷加大，同比下降6.7%，至10.5億元人民幣，不過其中重點單品預製菜的收入表現亮眼，同比大增24%。
策略：
買入價¥76.70，目標價¥90.50，止蝕價¥69.50
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丸美生物 (603983.CH) - 全國重組功能蛋白技術研究中心落地丸美，投資企業摩漾生物獲國內首張羥基磷酸鈣微球醫美三類證，“雙美”並行戰略未來可期
丸美生物是中國頭部美妝企業，以卓越的“眼部護理”著稱，擁有全球最大最專業的眼部肌膚研究中心。公司旗下品牌“丸美”、“春紀”和“戀火”主要覆蓋肌膚抗衰老、功效性護膚以及彩妝領域。......更多
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風電行業市場分析：風電招標量大幅增長 看好2025年風電行業高景氣度 風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�...... 更多
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- 海關總署數據顯示，2025年一季度我國貨物貿易進出口總值10.3萬億元，創歷史同期新高，連續8個季度超過了10萬億元，同比增長1.3%。其中，出口6.13萬億元，增長6.9%；進口4.17萬億元，同比下降6%。按月來看，從1月份下降2.2%到2月份基本持平再到3月份增長6%。
- 美國政府啟動了由商務部牽頭的232國家安全調查，朝著對半導體和藥品進口徵收關稅邁出了決定性的一步。美國商務部在《聯邦公報》上發佈的兩份通知中表示，將調查“進口半導體和半導體製造設備”以及“藥品和藥物成分，包括成品藥”對美國國家安全的影響。美國總統表示，將在本周宣佈半導體的關稅稅率。
- 2023年美國從中國進口top5
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- 國際財經
- 美國商務部宣佈打算退出2019年與墨西哥的鮮番茄關稅暫停協議。美國商務部表示，隨著協議終止，商務部將於2025年7月14日對墨西哥實施反傾銷稅令，對大部分從墨西哥進口的番茄徵收20.91%的關稅。
- 印度將與美國啟動針對特定行業的貿易談判，希望在6周內敲定關鍵細節。線上談判將於本周開始。到5月底，雙方的目標是明確各自有讓步空間的領域。
- 蘋果已決定為其首款可折疊iPhone獨家配備三星顯示器的OLED面板，該機型預計將於明年下半年發佈。
- 國家副主席韓正出席2025年海南自由貿易港全球產業招商大會並致辭。韓正指出，中國堅持以高水準開放促進高質量發展，正在加快推進海南自由貿易港核心政策落地。
- 乘聯分會數據顯示，3月全國皮卡生產5.6萬輛，同比增長10.7%，1-3月皮卡生產13.2萬輛，同比增長9.4%。3月，皮卡市場銷售5.8萬輛，同比增長13.1%，環比增長33.5%，處於近5年的高位水準；1-3月皮卡市場銷售13.7萬輛，同比增長6.8%。
- 主要巿場
- 日經225指數漲1.18%報33982.36點。
- 週一（4月14日），美國三大股指全線收漲，盤中一度跳水轉跌，道指漲0.78%報40524.79點，標普500指數漲0.79%報5405.97點，納指漲0.64%報16831.48點。安進漲超2%，旅行者集團漲逾2%，領漲道指。蘋果漲超2%，穀歌漲逾1%。熱門中概股集體上漲，阿裏巴巴、小鵬汽車漲超5%，京東、拼多多漲超4%，百度漲超3%，理想汽車、蔚來漲超2%。美國關稅前景不明，消息稱特朗普計畫對晶片和藥品加征關稅。此外，特朗普還表示，正在研究豁免進口汽車和零部件關稅的可能性。
- 4月14日，A股單邊上行，大消費領漲，市場逾4500股上漲。上證指數收漲0.76%報3262.81點，深證成指漲0.51%，創業板指漲0.34%，北證50漲2.06%，科創50漲0.25%。A股成交1.31萬億，上日為1.39萬億。板塊上，跨境電商概念股掀漲停潮，海南本地股表現活躍，大消費全線反彈，零售、首發經濟方向領漲，黃金概念反復活躍，新能源車概念股表現不俗，個股方面，反關稅概念股新賽股份午後上演“地天板”。
- 環球綜評
- 週一（4月14日），紐約尾盤，美元指數跌0.1%報99.69，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.09%報1.1349，英鎊兌美元漲0.79%報1.3187，澳元兌美元漲0.55%報0.6326，美元兌日元跌0.33%報143.04，美元兌瑞郎跌0.07%報0.8149，離岸人民幣對美元跌308個基點報7.3121。
- 歐佩克月報將2025年全球經濟增長預測由3.1%下調至3%，將2026年全球經濟增長預測由3.2%下調至3.1%；將2025年美國經濟增長預測由2.4%下調至2.1%，將2026年美國經濟增長預測由2.3%下調至2.2%；將2025年歐元區經濟增長預測下調至0.8%，此前為0.9%；將2025年歐元區經濟增長預測維持在1.1%。
- 美聯儲理事沃勒表示，在關稅幅度較小的情況下，美聯儲可能會更有耐心，降息可能會在今年下半年進行。 如果平均關稅低於10%，對經濟活動的影響將有限。
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市況分析：週一（4月14日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.55%報3226.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.14%報32.275美元/盎司。......
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 永升服務 (1995.HK)
研究報告: 永升服務(1995.HK) : 目標價3.00港元。在中國房地產市場持續調整的大環境下，永升服務（01995）最新公佈的2024年全年業績展現出相當的韌性。公司實現營業收入68.41億元（人民幣．下同），同比增長4.6%；淨利潤5.91億元，同比增長11.6%；股東應佔溢利4.78億元，同比增長10.0%。期內，永升服務的合約建築面積約為350.9百萬平方米，合約項目數量為1,833個，較2023年12月底分別增加約13.8%及9.2%。在管建築面積達到了約250.6百萬平方米，在管項目數量為1,457個，按年分別增加13.2%及11.5%。公司一直致力於以多元化的方式開拓第三方市場。透過向各個獨立市場擴展資源，不斷增加自身的市場份額。與此同時，公司亦參與政府採購，包括對醫院學校、軌道交通、文化場館、辦公大廈等公建類項目的招投標。於2024年，公司獲得了重慶市渝北區人民醫院、泰州市人民醫院、重慶醫科大學的兩個校區、吉林大學第二醫院、江西財經大學等優質公建類項目。公司在非住宅領域有更精細化及專業化的發展，非住宅物業佔在管建築面積高達約38.2%。從四大業務線來看，公司在2024年呈現出分化格局。物業管理服務依然是公司的壓艙石，全年實現收入50.91億元，同比增長14.1%，佔總收入的74.4%。該業務毛利率達19.3%，較去年提升0.5個百分點，顯示出良好的成本管控能力。在管面積擴張至2.51億平方米，其中非住宅物業佔比提升至38.2%，業態結構持續優化。社區增值服務則面臨較大挑戰，收入略降至8.62億元，同比下滑3.1%。管理層採取了主動調整策略，放棄部分低毛利業務，使得該板塊毛利率提升至34.7%，在四大業務中位居首位。這反映出公司在面對市場壓力時，更注重質量而非規模的經營理念。對非業主的增值服務受房地產行業低迷影響最為明顯，收入大幅下滑23.0%至5.99億元，毛利率也從2023年的13.1%降至6.4%。這主要是由於房地產開發商收縮規模，相關服務需求大幅減少。該業務短期內仍將面臨調整壓力，但從長遠來看仍具有發展空間。城市服務方面，收入下降至2.86億元，同比減少29.5%。這一降幅主要源於公司主動優化項目組合，退出部分盈利能力較低的業務。值得注意的是，該板塊毛利率已提升至10.9%，較2023年的8.4%有明顯改善，顯示精細化管理策略開始見效。從業務結構變化可以看出，永升服務正在進行戰略性調整。公司一方面強化物業管理這一基本盤，另一方面積極優化增值服務結構，寧可短期承受收入下滑的壓力，也要為長期健康發展打好基礎。在管建築面積的持續擴張和非住宅業務佔比的提升，為未來收入結構的改善提供了支撐。財務狀況方面，公司整體保持穩健。資產負債率維持在0.66%的低位，現金及現金等價物達26.18億元。不過也要注意到，應收賬款增長較快，截至2024年底達24.45億元，同比增長12.1%，這需要管理層加強營運資金管理。展望未來，永升服務的發展前景仍然值得期待。物業管理主業的穩健增長將繼續為公司提供現金流支撐，而在商業、辦公、公建等非住宅業態的持續突破，也為未來增長開闢了新的空間。儘管增值服務板塊短期承壓，但隨著市場環境改善和業務結構優化，相關業務有望逐步企穩。在當前市盈率水平下，永升服務具備較好的配置價值。公司展現出的經營韌性、清晰的轉型方向以及審慎的財務政策，都是其投資價值的重要支撐。但同時也要認識到，在當前市場環境下，業績增速可能會繼續維持在相對溫和的水平，宜以更長期的視角來評估公司價值，中長線可望回升至3.0元水平。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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