宜明昂科(1541)
解構：
宜明昂科(1541)是一家以科研為導向的生物技術公司,致力於開發創新腫瘤免疫療法,是全球少數能夠對先天性免疫和適應性免疫系統進行系統性利用的生物技術公司之一.通過嚴格遵守「Drug-by-Design」理念及利用自有研發平台,集團已設計出一個豐富的管線組合,包括超過10款創新候選藥物及11個正在進行的臨床項目.於截至2024年12月31日止年度,集團錄得收入7410萬元人民幣,較2023年度大幅增長191倍.收入來自授權許可費、合作開發收入、銷售細胞株及其他產品以及提供測試服務.於2024年8月1日,集團與Instil Bio, Inc. (NASDAQ：TIL)的全資附屬公司Axion Bio, Inc.訂立授權及合作協議.根據協議,集團同意授予Axion Bio, Inc.在大中華地區以外研究、開發及商業化IMM2510（珀維拉芙普）及IMM27M（泰澤蘇拜單抗）的獨家授權.IMM2510是一款具有單克隆抗體 — 受體重組蛋白結構的雙特異性分,用於治療實體瘤,能夠激活T細胞腫瘤殺傷活性,同時抑制腫瘤血管生成和腫瘤生長.IMM27M（泰澤蘇拜單抗）透過基因改造具有增強的ADCC活性,可增強T細胞對腫瘤抗原的免疫反應。集團已從Axion Bio, Inc.收取首付款及近期付款合共1500萬美元,預期將收取不超過3500萬美元的剩餘潛在近期付款以及不超過21億美元的商業、開發及監管里程碑付款（包括不超過2.7億美元的長期開發及監管里程碑付款以及不超過18億美元的商業里程碑付款）,另收取按大中華地區以外全球銷售淨額的個位數至低兩位數比例計算的特許權使用費.假設獲得必要監管批准,Instil預計於2025年年末前啟動AXN-2510/IMM2510聯合化療一線NSCLC患者的美國臨床試驗.因此,根據授權及合作協議,集團或會收取未來進展的近期付款. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.80，目標價$7.50-8.20，止蝕價$6.40
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凱萊英(6821)
解構：
凱萊英 (6821. HK) 一家全球領先、技術驅動型的CDMO(醫藥合同定制研發生產)一站式綜合服務商，為全球超1100家客戶提供了藥品全生命週期的一站式CMC服務、高效和高品質的研發與生產服務，加快創新藥的臨床研究與商業化應用。2025年Q1營業總收入為15.41億元（人民幣，下同），同比增長10.10%，歸母淨利潤為3.27億元，同比增長15.83%，創下2023年四季度以來的新高，基本EPS為0.89元，平均ROE為1.92%。分業務來看， 小分子業務保持穩定發展，收入基本持平，毛利率為45.17%。凱萊英預計今年小分子PPQ項目將達12個。新興業務收入同比增長超80%，毛利率33.05%，較去年同期有較為明顯回升。公司將持續加大市場開拓力度和業務競爭力提升，特別是多肽、寡核苷酸、ADC等增量業務。今年全球創新藥有望迎來新增長，公司將迎來發展機遇。
策略：
買入價$52.35，目標價$61.25，止蝕價$48.15
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中聯重科 (000157.CH) - 傳統+新興雙輪驅動，抗週期能力增強
公司是綜合性工程機械龍頭企業，在國內及全球均為起重機行業領軍企業，主導產品涵蓋18大類別、105個產品系列、636個型譜，公司傳統產品主要是起重機和混凝土機械，新興業務主要是挖機、高機、農機、礦機等。......更多
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風電行業市場分析：風電招標量大幅增長 看好2025年風電行業高景氣度 風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�...... 更多
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- 美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)表示，美國將公佈與中國在關稅談判方面的好消息。哈塞特接受霍士財經訪問時稱，各方面均期望關稅談判有正面的進展。他預期，很快有相關的正面消息公佈。
- 京東(09618)正透過補貼燒錢，搶佔美團(03690)內地外賣市場的份額。彭博引述消息報道，京東計劃於本周發行最多15億元(人民幣•下同)的境內定向債務融資工具(PPN)，期限243天。
- 中海油服（2883.HK）2025年一季度業績會摘要
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- 國際財經
- 穀歌(Google)母公司Alphabet公佈，截至3月底止第一季，淨利潤報345.4億元(美元•下同)，按年升46%；經調整後每股盈利錄得2.81元，預期為2.01元。收入報902.3億元，按年升12%，預期為891.2億元。同時，集團決定斥資600億元，用於回購股份。
- 美國電訊營運商T-Mobile公佈，截至3月底止第一季，淨利潤報30億元(美元•下同)，按年升24%。期內，經調整後每股盈利錄得2.58元，預期為2.47元。收入報208.9億元，按年升6.6%，預期為206.8億元。
- Facebook (fb)母公司Meta表示，裁減旗下元宇宙及硬體部門Reality Labs一批人手。Meta發言人未有提及被裁減的人數，表示今次裁員是希望讓實驗室更有效地運作。根據報道，Quest遊戲製作團隊Oculus Studios及虛擬實境(VR)健身業務Supernatural，是受影響的部門之一。
- 內地外賣市場烽煙四起，京東(09618)透過大量補貼，搶佔美團(03690)的份額。京東透過微信公眾號「京東黑板報」公佈，4月22日，京東外賣日訂單量突破1000萬，覆蓋全國166個城市。兩大平臺的即時配送市場激鬥火藥味濃，隔空罵戰亦在早前升級，京東炮轟美團要求騎手「二選一」，並承諾超時20分鐘以上的外賣訂單免單後，美團回應稱「二選一」要求屬謠言，又指京東外賣訂單配送延誤為「自身原因」，歸咎配送時限過短、全職騎手數量不足等。
- 上海市商務委員會等五部門發布汽車置換更新補貼政策實施細則，截至今年12月31日，個人消費者購買10萬元人民幣以上新能源車，且在規定期限內轉讓，將給予一次性1.5萬元人民幣定額補貼。另外，消費10萬元人民幣以上，購買國六b排放燃油新車，在規定期間內完成轉讓，一次性定額補貼為1.3萬元人民幣。
- 主要巿場
- 日本股市連升兩日，日經平均指數高開高走，全日收市報35039點，升170點或0.49%。
- 美市收市，道指報40093點，升486點或1.23%；標指漲2.03%，報5484點；納指升2.74%，報17166點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.68%。
- 內地股市個別發展，兩市成交合計縮減近一成至1.11萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3297點，升不足1點或0.03%，成交4347.06億元。深成指全日收市報9878點，跌57點或0.58%，成交6743.13億元。滬深300指數報3784點，跌2點或0.07%；創業板指數報1935點，跌13點或0.68%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度回落0.61%至99.23，4月以來累計跌4.8%，有望創下2022年11月以來最大單月跌幅。美元兌日圓曾挫0.82%，至142.28日圓。歐羅升0.74%，至1.1399美元。美元兌瑞士法郎滑落0.33%，至0.82795瑞郎。英鎊兌美元升0.55%，至1.3325美元。
- 歐洲央行管理委員會委員兼芬蘭央行行長雷恩(Olli Rehn)認為，歐央行6月減息的機會較高，因為歐央行最新預測顯示，歐羅區通脹將明顯下滑。
- 美國克利夫蘭聯儲銀行總裁哈馬克(Beth Hammack)表示，排除聯儲局5月減息的可能性，但認為到6月初，當局或能清楚掌握經濟的方向，屆時可能作出利率調整。
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市況分析：紐約期金收市升54.5美元或1.7%，報每盎斯3348.6美元。現貨金價最多反彈2.42%，至每盎斯3367.89美元，其後升勢放緩。......
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 萬洲國際 (288.HK)
研究報告: 萬洲國際(288.HK) : 目標價7.80港元。萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業，於中國、美國市場及歐洲的主要市場均名列首位。憑藉獨特的全球一體化平臺涵蓋了生豬養殖、生豬屠宰、肉製品和生鮮豬肉的加工和銷售，公司在豬肉行業的所有關鍵環節均獨佔鰲頭。公司是中國最大的肉製品加工企業—河南雙匯投資發展股份有限公司的控股股東，並擁有國際性食品公司—史密斯菲爾德食品公司。公司亦持有Campofrio Food Group,S.A.的37%股權。Campofrio Food Group乃泛歐最大的肉製品公司以及全球加工肉製品行業的最大企業之一。公司目前通過三個主要分部經營業務，即肉製品分部、生鮮豬肉分部及生豬養殖分部。此外，公司亦從事與主要業務分部配套的其他業務。在中國，該等業務主要包括製造和銷售包裝材料、提供物流服務、經營零售連鎖店、生產調味料及天然腸衣、以及生物製藥等。業務輻射全球40多個國家和地區，年屠宰生豬5000多萬頭，銷售肉類產品800萬噸。根據公司公佈的2024年年報，實現營業收入259.41億美元，同比下降1.12%，此乃由於肉製品及豬肉銷量下跌，中國消費需求疲軟以及美國部分業務關停對集團的豬肉及肉製品銷量造成衝擊，但部份跌幅被銷價提升所抵銷。期內，公司於中國業務佔總收入及經營利潤的32.5%及39.2%，較2023年有所下降（2023年：分別佔33.3%及64.4%）。於美國及墨西哥統稱「北美」）的業務佔收入及經營利潤的53.0%及49.4%（2023年：分別佔54.0%及22.4%）。其餘14.5%收入及11.4%經營利潤（2023年：分別佔12.7%及13.2%）則來自於歐洲的業務。經營利潤大幅增加63.4%至24.04億美元，此乃由於豬肉業務由虧轉盈，以及肉製品業務繼續增長，其中一個關鍵驅動因素是美國的豬肉業績大幅改善。歸屬母公司淨利潤16.12億美元，同比增長156.28%。利潤強勁增長，推動萬洲國際的自由現金流從2023年的8.05億美元大幅增長136%至2024年的19億美元。基本每股收益為0.13美元，派發每股0.40港元的末期股利，疊加美國業務子公司史密斯菲爾德食品上市後派發的每股0.18港元一次性特殊股利，總派息率提升至76%。公司管理層預期其他動物蛋白來源（例如牛肉和雞肉）價格或將持續高企，從而為豬肉營造有利的價格環境。此外，隨著公司持續降本和升級產品組合，管理層認為長期來看利潤率具有上行空間，尤其是肉製品。史密斯菲爾德食品預計，2025年銷售額將實現低至中個位數百分比的同比增長，對應調整後營業利潤區間為11億至13億美元（對比2024年為11.18億美元）。從集團層面來看，萬洲國際管理層重申了進一步縮減上游生豬養殖規模、同時擴大屠宰業務產能的戰略。長期看，公司領先市場地位、多元化的客戶基礎，穩定的運營現金流和持續的成本優化，有助於市場對其低估值的繼續向上修正。
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H 股
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