華潤電力(836)
解構：
近期中資電力股股價表現強勢,華潤電力(836)表現相對落後,具留意價值.集團繼續全力加速發展建設風電和光伏項目,2024年新並網新能源項目裝機容量為7,788兆瓦,其中風電為3,646兆瓦、光伏為4,142兆瓦.於2024年底,集團管理並網裝機容量為82,441兆瓦,權益並網裝機容量為72,433兆瓦.其中火力發電並網權益裝機容量為38,245兆瓦,佔比52.8%.風電、光伏及水電發電項目並網權益裝機容量合共34,188兆瓦,佔比47.2%,較2023年底上升6.5個百分點.其中,風電並網權益裝機容量為24,313兆瓦,在建管理裝機容量為9,856兆瓦;光伏並網權益裝機容量為9,433兆瓦,在建管理裝機容量為8,861兆瓦.2024年,集團獲得可再生能源開發建設指標13,584兆瓦,其中風電7,652兆瓦、光伏5,932兆瓦（包括分布式光伏411兆瓦）.2024年,集團附屬電廠全年售電量為207,637吉瓦時,較2023年上升7.4%,其中風電場和光伏電站的售電量分別較2023年上升10.5%和141.5%,附屬火電廠售電量上升4%.同時,去年集團以市場方式定價的售電量佔附屬電廠總售電量85.2%,市場電平均電價較標桿上網電價漲幅為9.8%.集團2024年度實現營業收入1052億港元,較2023年度增長1.9%;股東應佔利潤為143.88億港元,同比增長30.8%,很大程度受惠於燃料成本下降.集團附屬燃煤電廠去年平均單位燃料成本為每兆瓦時276.2元人民幣,較2023年下降6.8%.每股基本盈利為2.97港元,董事會議決建議2024年末期股息為每股0.691港元(除淨日為6月11日),連同中期股息每股0.455港元,2024年股息為每股1.19港元,派息率為40%,現價股息率約6%,比其他電力股如大唐發電(991)及華電國際(1071)吸引.集團2025年新增風電和光伏項目裝機容量目標為10,000兆瓦,預計至「十四五」末（即2025年底）,可再生能源裝機佔比達到50%. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$18.90，目標價$19.70-20.60，止蝕價$18.10
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中電控股(2)
解構：
特朗普發佈的“對等關稅”比預期更嚴厲，其他國家紛紛採取反制措施，貿易衝突加劇，市場對主要經濟體經濟增速放緩的擔憂加劇。短期內，貿易依賴度較低以及股息率較高的板塊有望受益。中電以香港為家，是香港最大的電力公司，經營的業務涵蓋發電、輸電和配電服務以及零售業務的縱向式綜合服務。時至今天，中電為九龍、新界、大嶼山及大部分離島地區283萬客戶（即全港超過八成人口）提供可靠程度達99.999% 的電力服務。公司宣佈，再透過中電社區節能基金撥款5,800萬元，向58萬個合資格家庭每戶派發100元消費券，刺激本地消費，為經濟增長加添動力，同時支援弱勢社群。今年有超過3,800間零售商戶和食肆參加計劃，創歷年新高。
策略：
買入價$66.30，目標價$73.00，止蝕價$60.20
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中國聯塑 (2128.HK) - 推進產品多元化，加速海外市場拓展
中國聯塑是中國內地領先的大型建材家居產業集團，市占率約20%，產品涵蓋管道、衛浴、整體廚房、型材門窗、裝飾板材、消防器材及衛生材料等領域，被廣泛應用于家居裝修、民用建築、市政給水、排水、能源管理、電力通信、燃氣、消防、環保及農業等領域。......更多
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風電行業市場分析：風電招標量大幅增長 看好2025年風電行業高景氣度 風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�...... 更多
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- 央視公眾號「玉淵譚天」發表文章稱，一些增量政策將在6月底前推出，又指無論美國關稅如何出牌，中方都有準備。國新辦今早舉辦新聞發布會，介紹穩就業穩經濟推動高質量發展政策措施有關情況。文章指出，發布會清晰地傳遞了兩條訊息，一是對於經濟運行中面臨的困難與問題，特別是外部衝擊，中國的政策工具箱很豐富，都有充足預案。
- 歐盟委員會公布，已對從中國進口的建築工人升降機械加徵最高66.7%的關稅，此前該會認定有關生產商受益於不公平的補貼並人為壓低銷售價格。
- 特朗普全面徵收關稅導致需求疲軟的擔憂持續打壓市場情緒，原油價格本週收盤走低。美國和中國之間的協議似乎遙遙無期。儘管特朗普堅稱談判正在進行中，但中國否認正在進行談判。本週晚些時候，特朗普警告稱，除非中國提供實質的回報，否則他不會取消對中國的關稅。原油價格下跌是由於石油輸出國組織（OPEC）增產的通報所致。據稱，幾個 OPEC+ 成員國正在考慮在 6 月連續第二個月加速增加石油產量。此前，該集團決定從 5 月起將產量提高 411kb/d，高於先前計劃的 138kb/d。哈薩克未能遵守商定的配額似乎是導致這項策略轉變的原因。該國能源部長拒絕了將產量控制在配額範圍內。OPEC+聯盟將於5月5日舉行視訊會議，決定如何處理6月份的供應。
- 中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作
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- 國際財經
- 美國財政部長貝桑(Scott Bessent)接受CNBC採訪時表示，中國最近對某些美國商品免徵報復性關稅的舉措表明，中國希望緩和與美國的貿易緊張局勢。
- 美國最大零售銀行富國銀行(Wells Fargo)宣布，美國消費者金融保護局(CFPB)已經撤銷自2019年對富國銀行實施的最後一項資產限制指令，意味着富國銀行不再受到任何限制。
- 中國人工智能服務DeepSeek周一重新在南韓應用程式市場上架，這是約兩個月以來首次。此前，南韓當局以違反資訊保護規定為由暫停DeepSeek下載。
- 商務部副部長盛秋平在國新辦新聞發布會表示，將會同有關部門加強貿易金融支持保障，進一步擴大出口信用保險的承保規模和覆蓋面；設立大型成套設備出口專項信貸等支持工具，讓外貿企業更有底氣接單。盛秋平稱，將指導金融機構加大對外貿企業的融資支持力度，發揮好小微企業融資協調工作機制作用，推動低成本資金直達小微外貿企業；優化對外貿企業的滙率避險工具。將推動減免困難企業的房屋租金、展位費、流量費，降低外貿企業內銷成本。
- 中國黃金協會公布，今年首季內地黃金產量87.24噸，按年增長1.49%；黃金消費量290.49噸，按年下降5.96%。
- 主要巿場
- 上證指數最多跌15點或0.46%，低見3279點後喘定，跌幅收窄，大市一度倒升1點或0.06%，高見3296點，午後復走軟，全日收市報3288點，跌6點或0.2%，成交4419.16億元。深成指高開低走，最多升9點或0.1%，高見9926點，隨後沽壓湧現，大市轉跌，最多跌68點或0.69%，低見9848點，全日收市報9855點，跌61點或0.62%，成交6143.93億元。滬深300指數報3781點，跌5點或0.14%；創業板指數報1934點，跌12點或0.65%。
- 日本股市延續上周升勢，連升第4日，惟36000點關口得而復失。日經平均指數高開高走，最多升369點或1.03%，高見36075點，全日收市報35839點，升134點或0.38%。
- 美市收市，道指轉升114點或0.28%，報40227點；標指微彈0.06%，報5528點，為連續5個交易日造好；納指回吐0.1%，報17366點；反映中國概念股表現的金龍指數攀升0.68%。
- 環球綜評
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- 美匯指數尾段跌0.56%至98.91。
- 歐羅則升0.53%至1.1425美元。
- 英鎊一度抽高0.99%，高見1.3444美元。
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紐約期金收市升1.5%，報每盎斯3347.7美元。現貨金價一度下滑1.55%，低見每盎斯3268.23美元，其後曾倒漲1.05%，至3352.99美元，收市仍升0.79%，報3344.26美元。......
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 毛戈平 (1318.HK)
研究報告: 毛戈平(1318.HK) : 目標價118.00港元。毛戈平公司主要從事MGPIN與至愛終生兩大品牌彩妝、護膚系列產品的研發、生產、銷售及化妝技能培訓業務。公司是本土高端化妝品領域內，最具有競爭實力的企業之一。2024年公司收入為38.8億元（人民幣，下同），同比增長34.6%，主要系產品銷售有所增長，其中彩妝銷售收入為23.0億元，占比最大為59.3%，護膚銷售收入為14.3億元，占比為36.8%，化妝藝術培訓及相關銷售收入為1.52億元，占比為3.6%；銷售成本為6.07億元，同比增長38.7%；毛利率為84.4%，同比小幅下降1.27個百分點，主要是因為24年下半年銷售費用投入環比增加；歸母淨利潤為8.8億元，同比增長32.8%；EPS為2.18元，同比下降34.1%。線下方面，公司持續開拓高端百貨銷售管道，新入駐武漢SKP、成都SKP、杭州大廈等高端百貨商場，截至去年年底，公司品牌專櫃遍佈全國120多個城市，包括378個自營專櫃和31個經銷商專櫃。線上方面，公司計畫通過加強促銷活動、與KOL開展戰略合作以及進軍新興網絡平臺等方式，擴大網絡影響力，促進銷售。公司積極豐富美妝產品矩陣，截至去年年底，公司共有400多個單品。公司化妝技能培訓業務持續擴張，2024年實現收入1.52億元，同比增長45.8%，九所培訓機構共招收學員超過6,000人，同比增長20.4%。弗若斯特沙利文資料顯示，中國化妝藝術培訓行業市場規模將以14.5%的複合年增長率增長至2028年的人民幣193億元，化妝技能培訓業務有望在未來為公司收入進一步貢獻增量。公司逐步推進海外市場佈局，於2024年與絲芙蘭合作，將產品推向香港市場，獲得良好回饋。此外，公司位元於杭州的生產基地正在建設之中，預計將於2026年投產，預計年產能將達0.15億件。中國香料香精化妝品工業協會資料顯示：2025年2月，天貓、淘寶、京東、抖音、拼多多5大主流電商平臺，化妝品交易額為461.93億元，同比增長21.38%；交易量為6.2億支，同比增長21.75%。2025年1-2月，化妝品線上交易總額為958.22億元，同比增長15.65%；交易總量為12.82億支，同比增長6.8%。以上資料顯現出2025年開年化妝品消費增長態勢良好，有助於提升投資者對於化妝品行業的信心。青眼情報資料顯示2025 年 Q1 抖音美妝 TOP10 國產品牌榜中，毛戈平達人推廣占比61.8%居首，表明公司線上推廣策略取得一定成效。近日國家藥監局發佈《化妝品安全風險監測與評價管理辦法》的公告，並明確自2025年8月1日起施行。該新規覆蓋化妝品安全風險監測全流程，並將牙膏納入監管範圍，進一步強化行業安全底線。該新規有利於淘汰不合格產品，重塑市場競爭格局，公司行業龍頭地位有望進一步凸顯。弗若斯特沙利文資料顯示，中國美妝行業的市場規模於2023年至2028年預計將以8.6%的複合年增長率繼續增長，到2028年，有望達到8,763億元。中國高端美妝品牌的市場規模預計將以9.9%的複合年增長率進一步增長至2028年的3,110億元。我們看好毛戈平在高端美妝市場的領先地位，公司持續產品更新反覆運算，隨著護膚線的不斷突破，毛戈平正在突破以彩妝產品為主導的產品銷售結構，開啟護膚+彩妝模式，彩妝和護膚品銷售實現雙增長。隨著公司品牌知名度的進一步提升，疊加海外市場開拓取得成效，公司有望在美妝市場佔據更高的市場份額，長期成長確定性強，短期目標價有望衝擊歷史高位118港元。
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