輝立研究部快訊

4月30日 (星期三)

布魯可(325)
解構：
布魯可(325)主要從事設計、開發及銷售拼搭角色類玩具及大顆粒積木玩具，通過大量的SKU、全面的價格細分覆蓋和豐富的IP組合，構建了廣泛的產品矩陣。集團與大約50個知名IP特許經營權合作，包括超級戰隊、機動奧特曼系列，以及DC超人、DC蝙蝠俠、哈利 •波特及星球大戰。自主研發的IP包括面向兒童發展的《百變布魯可》和以中國文化為主題的《英雄無限》。於2024年，集團進一步擴大了產品的價格細分覆蓋範圍，推出了每件建議零售價9.9元人民幣（處於超值價格段）的《變形金剛星辰版》，以擴大SKU。截至2024年12月31日，集團已實現682個SKU的多元化產品組合，包括132個主要面向6歲以下兒童的SKU、519個主要面向6至16歲消費者的SKU，以及31個主要面向16歲以上消費者的SKU.其中，奧特曼、變形金剛、英雄無限及假面騎士是集團最暢銷的四個IP產品系列。除了中國，集團還在海外市場銷售產品.於2024年，集團在英國、印尼、馬來西亞及新加坡成立附屬公司，以拓展海外市場。2024年海外銷售收入由2023年的1040萬元人民幣增長518.2%至6420萬元人民幣，印尼和美國是集團海外市場中收入最高的兩個國家。展望未來，集團將繼續提升產品設計及開發方面的研發能力，並鞏固生產技術、玩具裝配結構和玩具連接機構。同時亦將繼續尋找廣受歡迎的IP，以補充當前的產品供應，並進一步擴大目標消費群體。集團將進一步投資於銷售和營銷，尤其是內容驅動的營銷活動，以提高在中國和海外市場的品牌知名度和產品知名度，特別是在美國、歐洲和東南亞國家（如新加坡、馬來西亞和泰國）。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$133.00，目標價$150.00，止蝕價$125.00

百濟神州(6160)
解構：
2024年，百濟神州實現營業收入272.14億元，同比增長56.19%；歸母淨利潤-49.78億元，較上年下降17.38%；扣非淨利潤-53.79億元，同比下降17.38%。報告期內，公司多項藥物獲得國內外監管機構批准，研發投入大幅增加至141.40億元，占收入比重達51.96%。預計到2028年，全球抗腫瘤藥物市場將達1,202億美元，中國市場將達1,068億元。作為行業領導者，百濟神州的BTK抑制劑百悅澤已成為全球適應症最廣的BTK抑制劑，PD-1單抗百澤安也在多國獲批，鞏固了其在血液腫瘤和實體腫瘤領域的領先地位。但市場競爭加劇和研發成本上升也給公司帶來盈利壓力。
策略：
買入價$149.00，目標價$164.00，止蝕價$135.00

中國聯塑 (2128.HK) - 推進產品多元化，加速海外市場拓展
中國聯塑是中國內地領先的大型建材家居產業集團，市占率約20%，產品涵蓋管道、衛浴、整體廚房、型材門窗、裝飾板材、消防器材及衛生材料等領域，被廣泛應用于家居裝修、民用建築、市政給水、排水、能源管理、電力通信、燃氣、消防、環保及農業等領域。......更多

風電行業市場分析：風電招標量大幅增長看好2025年風電行業高景氣度

風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�......更多

人民銀行召開落實金融「五篇大文章」總體統計制度動員部署會議，要求金融系統要切實提高政治站位，增強責任擔當意識，繼續攻堅克難，推動金融「五篇大文章」統計制度落地見效，形成堅實的政策支持基礎。
美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)周二表示，總統特朗普政府已經與一個貿易夥伴達成首個關稅協議。
本週開局原油價格走勢疲軟，疲軟的經濟數據顯示需求有下行風險，導致價格大幅下跌。達拉斯聯邦儲備銀行衡量德州製造業活動的指標在4月大幅減弱。同時，中美貿易戰相對快速解決的前景黯淡。美國財政部長貝森特表示，儘管美國政府正在與中國保持接觸，但北京方面有責任開始緩和貿易戰。地緣政治風險的緩解也給市場帶來壓力。據報道，美國和伊朗在德黑蘭核計畫達成協議的談判中取得了進展。雙方同意在歐洲再次會晤。普京宣佈，他與烏克蘭的戰爭將於5月8日至10日再次暫時停火。雖然這遠未達到特朗普所尋求的永久結束敵對行動的目標，但確實降低了局勢升級並引發美國進一步製裁的風險。
有效跟蹤美國進口和中國出口節奏的高頻指標

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國際財經
- 美國財長貝桑(Scott Bessent)表示，如果美國對中國進口貨持續開徵145%關稅，中國將有1000萬人失業。
- 美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)周二表示，總統特朗普將簽署一項命令，為在美國生產的汽車製造商提供部分減免，使其免受新開徵的25%汽車關稅影響，以便廠商有時間將零件供應鏈遷回國內。
- 路透報道，美國商務部可能修訂先進人工智能(AI)晶片出口管制措施。消息曝光後，AI晶片主要供應商輝達(Nvidia)周二股價反覆回升0.3%。
- 國家發改委、商務部及市場監管總局聯合宣布，開展市場准入壁壘清理整治行動，以全面清理和整改違規設置市場准入壁壘的各類不合理規定和做法，讓「非禁即入」落地生根，營造公平的市場准入環境。
- 中國商務部新聞發言人就波音公司飛回擬交付飛機表示，中方願繼續支持兩國企業開展正常的商業合作，希美方能傾聽企業的呼聲，為企業正常貿易投資活動創造穩定可預期的環境。
主要巿場
- 上證指數最多跌10點或0.33%，低見3277點後有承接回穩，大市一度升6點或0.2%，高見3294點，全日收市報3286點，跌1點或0.05%，成交4308.81億元。深成指最多跌55點或0.56%，低見9799點，隨後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升27點或0.28%，高見9882點，惟午後復軟，全日收市報9849點，跌5點或0.05%，成交5912.02億元。滬深300指數報3775點，跌6點或0.17%；創業板指數報1931點，跌2點或0.13%。
- 日本今日假期，金融市場休市。南韓股市連升3日，韓國首爾綜合指數收報2565點，升16點或0.65%。
- 美市收市，道指報40527點，上揚300點或0.75%；標指升0.58%，報5560點，為連升第6個交易日；納指漲0.55%，報17461點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.3%。
環球綜評

美匯指數一度攀升0.37%，至99.372。
美元兌日圓升0.53%，至142.76日圓。
歐羅跌0.44%，至1.137美元。

中美兩國貿易爭拗有緩和跡象，避險情緒降溫，加上美元滙價轉強，拖累現貨金價周二最多曾跌1.33%，低見每盎斯3299.76美元，收市報3317.25美元，回吐0.81%。紐約期金收市跌0.4%，報每盎斯3333.6美元。...... 更多

毛戈平 (1318.HK)
研究報告: 毛戈平(1318.HK) : 目標價118.00港元。毛戈平公司主要從事MGPIN與至愛終生兩大品牌彩妝、護膚系列產品的研發、生產、銷售及化妝技能培訓業務。公司是本土高端化妝品領域內，最具有競爭實力的企業之一。2024年公司收入為38.8億元（人民幣，下同），同比增長34.6%，主要系產品銷售有所增長，其中彩妝銷售收入為23.0億元，占比最大為59.3%，護膚銷售收入為14.3億元，占比為36.8%，化妝藝術培訓及相關銷售收入為1.52億元，占比為3.6%；銷售成本為6.07億元，同比增長38.7%；毛利率為84.4%，同比小幅下降1.27個百分點，主要是因為24年下半年銷售費用投入環比增加；歸母淨利潤為8.8億元，同比增長32.8%；EPS為2.18元，同比下降34.1%。線下方面，公司持續開拓高端百貨銷售管道，新入駐武漢SKP、成都SKP、杭州大廈等高端百貨商場，截至去年年底，公司品牌專櫃遍佈全國120多個城市，包括378個自營專櫃和31個經銷商專櫃。線上方面，公司計畫通過加強促銷活動、與KOL開展戰略合作以及進軍新興網絡平臺等方式，擴大網絡影響力，促進銷售。公司積極豐富美妝產品矩陣，截至去年年底，公司共有400多個單品。公司化妝技能培訓業務持續擴張，2024年實現收入1.52億元，同比增長45.8%，九所培訓機構共招收學員超過6,000人，同比增長20.4%。弗若斯特沙利文資料顯示，中國化妝藝術培訓行業市場規模將以14.5%的複合年增長率增長至2028年的人民幣193億元，化妝技能培訓業務有望在未來為公司收入進一步貢獻增量。公司逐步推進海外市場佈局，於2024年與絲芙蘭合作，將產品推向香港市場，獲得良好回饋。此外，公司位元於杭州的生產基地正在建設之中，預計將於2026年投產，預計年產能將達0.15億件。中國香料香精化妝品工業協會資料顯示：2025年2月，天貓、淘寶、京東、抖音、拼多多5大主流電商平臺，化妝品交易額為461.93億元，同比增長21.38%；交易量為6.2億支，同比增長21.75%。2025年1-2月，化妝品線上交易總額為958.22億元，同比增長15.65%；交易總量為12.82億支，同比增長6.8%。以上資料顯現出2025年開年化妝品消費增長態勢良好，有助於提升投資者對於化妝品行業的信心。青眼情報資料顯示2025 年 Q1 抖音美妝 TOP10 國產品牌榜中，毛戈平達人推廣占比61.8%居首，表明公司線上推廣策略取得一定成效。近日國家藥監局發佈《化妝品安全風險監測與評價管理辦法》的公告，並明確自2025年8月1日起施行。該新規覆蓋化妝品安全風險監測全流程，並將牙膏納入監管範圍，進一步強化行業安全底線。該新規有利於淘汰不合格產品，重塑市場競爭格局，公司行業龍頭地位有望進一步凸顯。弗若斯特沙利文資料顯示，中國美妝行業的市場規模於2023年至2028年預計將以8.6%的複合年增長率繼續增長，到2028年，有望達到8,763億元。中國高端美妝品牌的市場規模預計將以9.9%的複合年增長率進一步增長至2028年的3,110億元。我們看好毛戈平在高端美妝市場的領先地位，公司持續產品更新反覆運算，隨著護膚線的不斷突破，毛戈平正在突破以彩妝產品為主導的產品銷售結構，開啟護膚+彩妝模式，彩妝和護膚品銷售實現雙增長。隨著公司品牌知名度的進一步提升，疊加海外市場開拓取得成效，公司有望在美妝市場佔據更高的市場份額，長期成長確定性強，短期目標價有望衝擊歷史高位118港元。

日本今日假期，金融市場休市。南韓股市連升3日，韓國首爾綜合指數收報2565點，升16點或0.65%。......更多

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