輝立研究部快訊

5月20日 (星期二)

兆科眼科(6622)
解構：
兆科眼科(6622)主要從事研究、開發、生產及商業化眼科藥物，已建立全面的創新藥及仿製藥組合，針對影響眼前節及眼後節的六種主要眼科疾病.該等主要眼科適應症為乾眼症、近視、老花眼、濕性老年黃斑部病變（wAMD）/糖尿病黃斑水腫（DME）、青光眼及CED。集團在開發創新資產組合方面取得長足進展，其中三款旗艦藥物資產（用於治療近視的NVK002、用於治療乾眼症的環孢素A眼凝膠及用於治療wAMD的TAB014）正處於潛在的市場批准的推進狀態，另外兩款具潛力的藥物資產（用於治療老花眼的BRIMOCHOL™ PF及用於治療角膜上皮缺損（CED）的ZKY001）則處於臨床階段。集團的仿製藥資產組合已開始產生收益。於截至2024年12月31日止年度，集團錄得總收益6930萬元人民幣，較2023年大幅增長268.6%。收益中的3260萬元人民幣來自藥物銷售，銷售增長動力主要來自銷售網絡壯大，現已覆蓋逾1,200家醫院及眼科機構。其餘收入來自阿達帕林/鹽酸克林黴素複方凝膠產品許可協議收取的3470萬元人民幣里程碑付款，以及得到來自BRIMOCHOL™ PF獨家分銷權的收入。集團有更多仿製藥取得商業化許可，進一步增強品牌曝光率及財務穩健性。去年9月，治療青光眼的貝美前列素滴眼液（晶貝清）取得上市批准，其後拉坦前列素滴眼液、曲伏前列素滴眼液及曲伏噻嗎滴眼液於2024年12月獲批，而拉坦噻嗎滴眼液亦於2025年3月獲批。此外，集團亦預計於不久將來取得鹽酸依匹斯汀的監管批文。全球眼科保健市場正展現龐大的發展潛力，儘管大中華區仍然為集團的主要地域市場，但集團已開始策略性地將版圖擴展至若干其他已選定的市場，包括南韓、馬來西亞、泰國、澳洲及新西蘭。去年1月，集團與Kwangdong Pharmaceutical（KDP）簽訂另一份有關在南韓商業化BRIMOCHOL™ PF（老花眼創新藥）的分銷協議，深化與KDP的合作關係.去年3月，集團與Pharmaniaga及TRB合作,分別在馬來西亞及泰國分銷貝美素噻嗎洛爾滴眼液（晶貝瑩）及 EyeGiene可再用眼罩。今2025年1月又與AFT就BRIMOCHOL™ PF訂立分銷協議，以於澳洲及新西蘭商業化該款藥物。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.05，目標價$2.25，止蝕價$1.95

361度(1361)
解構：
361度 (1361. HK) 2024年營業收入為100.74億元（人民幣，下同），首次破百億大關，同比增長19.59%，其中兒童業務占比總營收23.24%，證明公司在兒童業務的部署取得一定成績；毛利率為41.53%，同比增長0.43pcts；歸母淨利潤為11.49億元，同比增長19.47%；基本每股收益為0.56元，同比增長19.57%。2025Q1 361度主品牌產品零售額同比增長10%-15%；童裝品牌零售額同比增長10%-15%；電子商務平臺整體流水同比增長35%-40%，表現亮眼。361度積極開展超品店，超品店作為新興管道形態，旨在建立極致性價比的運動產品自選模式，捕捉新的市場機會。一季度期間，361度推出多款新品並完成產品升級，贊助多場賽事，助力品牌建設。未來361度將會繼續深化同各品牌資源的合作，進一步深化品牌影響力，為消費者提供高性價比的產品，我們看好其業績增長潛力。
策略：
買入價$4.28，目標價$4.78，止蝕價$4.10

中國移動 (941.HK) - 穩健增長延續，數字化轉型推動價值再釋放
中國移動（00941）於2025年3月20日及4月22日分別公佈了2024年全年及2025年首季度業績。整體而言，公司經營表現穩中有進，盈利能力持續提升，數字化轉型業務加速推進，並在AI、DICT等新興領域展現出良好動能。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

中國商務部長王文濤會見丹麥外交大臣拉斯穆森(Lars Løkke Rasmussen)。王文濤稱，當前國際形勢變亂交織，面對單邊主義、保護主義和逆全球化的嚴峻挑戰，中國願同丹麥和歐盟一道，加強政策溝通，深化務實合作，共同維護以世貿組織為核心的多邊貿易體制。
小米集團(01810)董事長雷軍於微博公佈，小米戰略新品發布會，定於5月22日(星期四)晚上7點舉行，屆時將公佈多項重磅新品，包括首款SUV「YU7」、手機SoC晶片「玄戒O1」等，以及小米15S Pro、平板7 Ultra。
新股：廈門吉宏科技股份有限公司（2603.HK）

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國際財經
- 美國媒體CTFN及路透分別引述消息人士及檔稱，日本製鐵(Nippon Steel)提議擴大在美國的投資規模至40億美元(312億港元)，換取美國總統特朗普政府同意該公司以149億美元(1162.2億港元)代價、收購美國鋼鐵(US Steel)的計劃。
- 美國最大銀行摩根大通財務總監巴納姆(Jeremy Barnum)預期，集團今年的淨利息收入將較去年高，第二季投資銀行收益則可能因為經濟不確定性而下降。
- 在美國上市的內地智慧型自動駕駛飛行器製造商億航智慧，正在考慮進行第二上市。該公司財務長Conor Yang接受彭博電視採訪時表示，正在積極探索在美國以外上市的不同備選方案。他表示，與大多數其他擁有美國ADR的中國公司相似，答案很明顯，公司將選擇最佳地點進行第二上市，沒有特別指出香港市場。
- 中國證監會副主席李明表示，目前A股估值水準仍處於相對低位，滬深300指數市盈率12.6，明顯低於境外市場主要指數，配置價值進一步突顯。
- 國家統計局表示， 4月份，規模以上工業發電量7111億千瓦時，按年增長0.9%，增速比3月份放緩0.9個百分點，日均發電237億千瓦時。今年首4月，發電量2.98萬億千瓦時，跌0.1%。
主要巿場
- 日本股市連跌4日，日經平均指數一度低見37445點，跌307點；收報37498點，跌255點或0.68%。
- 美市收市，道指反彈137點或0.32%，報42792點；標指倒升0.09%，報5963點；納指輕微反彈0.02%，報19215點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.17%。
- 內地股市個別發展，上證指數近持平收市。滬深股市成交1.08萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收報3367點，升不足1點，成交4371.78億元。深成指全日收報10171點，跌8點或0.08%，成交6492.7億元。滬深300指數全日收報3877點，跌11點或0.31%；創業板指數報2032點，跌6點或0.33%。
環球綜評

美滙指數一度下挫1.02%，低見100.064。美元兌日圓低見144.67，是5月8日以來最弱水準，跌幅為0.71%。美元兌瑞士法郎一度見一周新低。歐羅升1.12%至1.1288美元。
美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡裡(Neel Kashkari)表示，暫時難以估計總統特朗普關稅措施的影響程度。卡什卡裡在出席活動時沒有提及他對貨幣政策的看法，強調關稅措施對美國經濟構成不確定性，但他對就業市場長遠看法樂觀。
紐約聯儲銀行總裁威廉斯重申，聯儲局可能要到6、7月才能掌握經濟前景形勢。

市況分析：紐約期金週一收市升1.5%，報每盎斯3233.5美元。現貨金曾漲1.47%，高見每盎斯3249.89美元；收市報3230.32美元，仍升0.86%。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
研究報告: 信達生物(1801.HK) : 目標價57.00港元。信達生物是國內領先的生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。公司創始人俞德超博士具有豐富的創新藥研發經驗，始終以創新和全球化作為公司兩大戰略目標，管理層包括多名具有知名跨國藥企就職經歷的人才。公司的藥物研發水平處於國內領先地位，是唯一一家僅成立十年就在中國上市四款抗體藥物的生物製藥公司。公司2024年實現收入94.2億元，同比增長51.8%，虧損9463萬元，同比減虧9.3億元，Non-IFRS淨利潤3.32億元，Non-IFRS EBITDA 4.12億元，Non-IFRS淨利潤和EBITDA轉正。2024年公司研發開支為26.81億元，對應費用率28.46%，同比減少7.44 pct；銷售及推廣開支43.47億元，對應費用率46.14%，同比減少3.83 pct；在手現金及金融資產102.2億元人民幣，折合超14億美元。公司2025年第一季度產品銷售收入超預期，根據公告，產品銷售收入同比增加超40%至超24億元（人民幣，下同），主因：1）腫瘤藥達伯舒的銷售收入維持快速擴張，一季度收入同比增加17.8%至1.38億美元，約10.0億元人民幣；2）公司一季度新增獲批四款新藥，包括腫瘤領域的達伯樂、奧壹新、捷帕力與甲狀腺眼病藥物信必敏，導致公司獲批的產品數量增加至15款。新上市產品一季度銷售情況很好，引領除達伯舒以外的產品銷售收入同比增加近六成至超14億元，貢獻公司收入增速。公司目前共15款商業化產品（新增5款），其中12款為腫瘤管線，同時1款產品NDA審評中，3個產品進入III期或關鍵性臨床研究，近10款處於臨床開發階段，涵蓋單抗、多抗、細胞治療和小分子多種藥物形式。而在綜合產品管線公司有3款產品已上市，同時2款NDA審評中，3個產品進入III期或關鍵性臨床研究，10款處於臨床開發階段，覆蓋自免、心血管及代謝和眼科等慢病領域。從一季度情況看，公司現有產品的終端需求強勁。此外，自身免疫藥物匹康奇拜單抗的銀屑病適應症上市申請2024年9月底獲國家藥監局受理，另外公司表示市場關注的糖尿病與減肥藥瑪士度肽審批進展也順利，預計年內有望獲批，公司預計2025年有望新增六款新產品。慢病管線有望形成瑪仕度肽（GLP-1/GCGR）、替妥尤單抗（IGF1R）、托萊西單抗（PCSK9）、匹康奇拜單抗（IL23p19）的產品矩陣，助力除腫瘤領域外第二成長曲線，慢病管線穩步進入業績兌現期。

市況分析：日本股市連跌4日，日經平均指數一度低見37445點，跌307點；收報37498點，跌255點或0.68%。......更多

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