輝立研究部快訊

5月22日 (星期四)

康哲藥業(867)
解構：
康哲藥業(867)主要在中國從事營銷、推廣及銷售國內外專業製藥公司的處方藥品，另亦生產及銷售多個處方藥，其主要在售產品覆蓋心腦血管、消化、皮膚科及醫美、眼科等相關領域。其2024年度經營業績受第八批國採執行的影響，三個國採產品（黛力新、優思弗、波依定）全按藥品銷售收入合計為26.91億元人民幣，較2023年下降28.8%。除三個進入國採目錄產品之外的其他核心產品絕大多數為獨家產品和創新產品，於2024年度，非國採獨家產品及創新產品全按藥品銷售收入合計45.51億元人民幣，同比增長4.1%，佔營業額52.8%.集團以「合作研發+自主研發」雙輪驅動創新，截至2024年年底，在中國獲批上市的創新產品組合增至5款（涵蓋6項適應症），其中4款創新藥（益路取、維福瑞、美泰彤、維圖可）已納入國家醫保目錄並進入規模化臨床應用。集團新產品研發持續突破，去年有2款新藥遞交上市申請，新增3款創新藥合作、3款醫美產品合作，超10項臨床試驗順利推進，以期每年均有創新產品獲批上市。集團持續加大院外市場部署力度，提高院邊及連鎖藥店覆蓋的寬度、精度和深度，並通過連鎖藥店培訓體系助力提升藥店服務專業度，使患者獲益.截至去年底，集團推廣網絡覆蓋中國超5萬家醫院及醫療機構、約30萬家終端零售藥店。集團不久前宣布，建議將附屬公司德鎂醫藥分拆並於聯交所主板獨立上市，同時預計將透過以實物方式向股東分派其持有的所有德鎂醫藥股份。德鎂醫藥是一家專業聚焦皮膚健康的創新型醫藥企業，負責集團在中國境內的皮膚健康業務。憑藉皮膚處方藥及皮膚學級護膚品的研、產、銷一體化運營，致力於提供從預防、治療到長期護理的全方位的皮膚健康解決方案，並已開發了豐富、差異化的產品組合，全面覆蓋存在顯著未被滿足的臨床需求的主要皮膚病領域。建議分拆完成後，德鎂醫藥將能夠直接從資本市場融資，並為其現有業務及未來擴張提供資金支持，而毋須依賴餘下集團。此舉將加速德鎂醫藥的擴張，改善分拆其運營及財務業績，康哲及德鎂醫藥的股東均將受益於潛在更高回報。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.65，目標價$9.50，止蝕價$8.20

石藥集團(1093)
解構：
石藥集團是一家主要從事生產及銷售藥品的投資控股公司。該公司通過三個分部運營其業務。成藥分部從事研發、生產及銷售藥品以及授權業務。原料產品分部從事生產及銷售粉狀維生素C及抗生素產品。功能食品及其他分部從事製造及銷售功能食品產品、提供醫療服務及其他。該公司的產品治療領域包括神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統、消化代謝等其他領域。公司在國內和國外市場均有開展業務。公司2024全年營收290.1 億元（人民幣，下同），同比減少7.8%，全年淨利潤43.3 億元，同比減少26.3%；基本每股盈利為0.37元，同比減少25.5%。近日，公司開發的一款首創表皮生長因數受體（「 EGFR 」）抗體偶聯藥物(ADC) CPO301已獲美國食品藥品監督管理局（「 FDA 」）授予第三項快速通道資格，用於治療不伴有EGFR突變或其他驅動基因改變(AGA) ，且既往經含鉑化療和抗PD - (L) 1抗體治療後出現疾病進展的晚期或轉移性非鱗狀非小細胞肺癌（ Nsq-NSCLC ）成年患者。另外，近日新冠病毒捲土重來，拉升相關板塊上漲，公司股價有望繼續上升。
策略：
買入價$6.52，目標價$7.17，止蝕價$6.21

拓普集團 (601689.CH) - 產能建設提速，機器人業務快速推進
拓普集團是汽車NVH（雜訊Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模組以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展專案，以順應汽車電動化、智慧化和輕量化發展趨勢。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

小鵬汽車(09868)首季虧損按年顯著收窄至6.64億元人民幣，董事長何小鵬表示，有信心在第四季度走向盈利，實現全年規模自由現金流。
百度集團(09888)今年第一季，旗下無人駕駛出行服務平臺「蘿蔔快跑」(Apollo Go)提供的自動駕駛訂單超過140萬單，按年增長75%，反映其規模化運營的增長勢頭加快。截至今年5月，「蘿蔔快跑」累計為公眾提供的自動駕駛出行服務訂單超過1100萬單。百度創始人李彥宏在業績說明會上表示，「蘿蔔快跑」現已覆蓋全球15座城市，部署超過1000輛無人車。
Palo Alto Networks Q3財報

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國際財經
- 《華爾街日報》引述消息人士稱，美國零售商沃爾瑪(Walmart)計劃裁減1500個職位，作為重組行動一部分。根據報道，重組計劃是為節省營運開支。
- 視像會議軟件商Zoom公佈，按美國通用會計準則(US GAAP)計，截至4月30日止第一季，淨利潤報2.546億元(美元‧下同)，按年升17.7%；經調整後每股盈利報1.43元，預期為1.31元；收入錄得11.74億元，按年升2.9%，與預期相同。
- ChartGPT開發商OpenAI公佈，同意收購iPhone設計師Jony Ive創辦的人工智慧(AI)設備開發公司io，交易金額為64億美元(499.2億港元)。OpenAI表示，io將併入集團內部，Ive將協助io與OpenAI的整合及創新事務。
- 中國國家金融監督管理總局等八部門聯合發文提出，要增加小微企業融資供給，鼓勵向外貿、民營、科技、消費等重點領域傾斜對接幫扶資源，加大支持力度；支持小微企業開展股權融資，支持創投基金加大對初創期、成長型小微企業的股權投資。
- 比亞迪在柏林推出低成本電動汽車「海豚」(Dolphin)Surf，這是其在歐洲推出的第10款車型。經過戰略調整後，比亞迪在歐洲的銷售正加速。該車型將分為3個版本銷售，從續航里程322公里的22990元(歐羅．下同)到續航里程507公里的24990元。
主要巿場
- 日經平均指數略為高開後，一度高見37659點，升130點後反覆回落，以全日低位37298點收市，跌230點或0.61%。
- 美市收市，道指報41860點，跌816點或1.91%；標指挫1.61%，報5844點；納指倒插1.41%，報18872點；反映中國概念股表現的金龍指數回落0.72%。
- 內地股市造好，上證指數收升7點，連升三日。滬深股市成交1.17萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收報3387點，升7點或0.21%，成交4659.57億元。深成指全日收報10294點，升45點或0.44%，成交7074.88億元。滬深300指數全日收報3916點，升18點或0.47%；創業板指數報2065點，升16點或0.83%。
環球綜評

市場揣測美國或尋求其他國家合作推低美元滙價，美滙指數一度滑落0.78%，至99.34，歐羅上揚0.71%，至1.1364美元，日圓亦漲0.84%，至143.29兌每美元；英國4月份通脹升上15個月高位，英鎊漲0.57%，至1.3469美元的3年新高。
美國前財長努欽(Steven Mnuchin)於卡塔爾經濟論壇上表示，他對美國財赤問題的擔憂大過貿易失衡，並指聯儲局維持利率不變加上華府需為財赤進行融資，將推高債息水準。
國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁戈皮納特(Gita Gopinath)於英國《金融時報》接受訪問時提到，美國財赤規模太大，華府需要解決其不斷膨脹的債務負擔，並表示美國總統特朗普的貿易政策引起了極大不穩定性，呼籲進一步降低關稅稅率。

市況分析：現貨金價重上每盎斯3300美元，一度高見3324.89美元，漲1.06%，收市升0.77%，報3315.32美元。紐約期金收市升0.9%，報每盎斯3313.5美元。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
研究報告: 信達生物(1801.HK) : 目標價57.00港元。信達生物是國內領先的生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。公司創始人俞德超博士具有豐富的創新藥研發經驗，始終以創新和全球化作為公司兩大戰略目標，管理層包括多名具有知名跨國藥企就職經歷的人才。公司的藥物研發水平處於國內領先地位，是唯一一家僅成立十年就在中國上市四款抗體藥物的生物製藥公司。公司2024年實現收入94.2億元，同比增長51.8%，虧損9463萬元，同比減虧9.3億元，Non-IFRS淨利潤3.32億元，Non-IFRS EBITDA 4.12億元，Non-IFRS淨利潤和EBITDA轉正。2024年公司研發開支為26.81億元，對應費用率28.46%，同比減少7.44 pct；銷售及推廣開支43.47億元，對應費用率46.14%，同比減少3.83 pct；在手現金及金融資產102.2億元人民幣，折合超14億美元。公司2025年第一季度產品銷售收入超預期，根據公告，產品銷售收入同比增加超40%至超24億元（人民幣，下同），主因：1）腫瘤藥達伯舒的銷售收入維持快速擴張，一季度收入同比增加17.8%至1.38億美元，約10.0億元人民幣；2）公司一季度新增獲批四款新藥，包括腫瘤領域的達伯樂、奧壹新、捷帕力與甲狀腺眼病藥物信必敏，導致公司獲批的產品數量增加至15款。新上市產品一季度銷售情況很好，引領除達伯舒以外的產品銷售收入同比增加近六成至超14億元，貢獻公司收入增速。公司目前共15款商業化產品（新增5款），其中12款為腫瘤管線，同時1款產品NDA審評中，3個產品進入III期或關鍵性臨床研究，近10款處於臨床開發階段，涵蓋單抗、多抗、細胞治療和小分子多種藥物形式。而在綜合產品管線公司有3款產品已上市，同時2款NDA審評中，3個產品進入III期或關鍵性臨床研究，10款處於臨床開發階段，覆蓋自免、心血管及代謝和眼科等慢病領域。從一季度情況看，公司現有產品的終端需求強勁。此外，自身免疫藥物匹康奇拜單抗的銀屑病適應症上市申請2024年9月底獲國家藥監局受理，另外公司表示市場關注的糖尿病與減肥藥瑪士度肽審批進展也順利，預計年內有望獲批，公司預計2025年有望新增六款新產品。慢病管線有望形成瑪仕度肽（GLP-1/GCGR）、替妥尤單抗（IGF1R）、托萊西單抗（PCSK9）、匹康奇拜單抗（IL23p19）的產品矩陣，助力除腫瘤領域外第二成長曲線，慢病管線穩步進入業績兌現期。

市況分析：日經平均指數略為高開後，一度高見37659點，升130點後反覆回落，以全日低位37298點收市，跌230點或0.61%。......更多

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