輝立研究部快訊

5月23日 (星期五)

百奧賽圖(2315)
解構：
百奧賽圖(2315)是一家以創新技術推動新型抗體藥物研發的全球化生物技術公司，其藥物開發業務包括抗體開發業務，以及在腫瘤和自免領域挑選有潛力的少量藥物靶點，篩選獲得有潛力的PCC分子，自主推進到臨床前階段，在研發推進的過程中，可以把全部或部分產品權益對外聯合開發/授權轉讓/轉讓開發，獲得首付款、里程碑付款以及銷售分成，實現短期和中長期兼顧的營收持續增長。於2024年，集團的抗體發現業務獲得更多海外客戶的認可，全球前10大藥企中的7家成為公司抗體發現業務的客戶。集團對外轉讓的抗體分子數量快速增加，帶動銷售收入快速增長，在半年度經營活動現金流轉正的基礎上，全年淨利潤實現扭虧為盈。於截至2024年12月31日止年度，集團實現收入9.8億元人民幣，較上年同期增長36.8%。其中，抗體發現業務實現收入3.17億元人民幣，同比增長80.7%，佔集團總收入32.4%。基於初步成型的全球化網絡體系，特別是配備了先進實驗室以及高標準動房的美國波士頓運營設施，模式動物業務和抗體發現業務繼續保持快速增長，尤其是海外業務收入貢獻比例進一步提高。集團2024年度淨利潤為3350萬元人民幣，同比實現扭虧為盈；經營活動所得現金淨流入為2.11億元人民幣，主要由於戰略調整成效顯著，大規模研發投入階段已經結束，研發費用下降31.7%至3.23億元人民幣。此外，運營效率得到顯著提升，一般及行政開支為2.18億元人民幣，同比下降23.7%。集團的產品管線包括針對新型靶點的候選藥物或差異化療效或安全性經臨床前及早期臨床研究驗證的候選藥物。截至2024年12月31日，其中六種候選藥物與不同合作方有授權轉讓安排。六種臨床階段候選藥物中有五種已達到轉讓授權，四種臨床前候選藥物中有一種已達到轉讓授權。另外，截至2024年12月31日，集團累計簽署約200項藥物合作開發/授權/轉讓協議。其中，2024年度新增簽署約100項，較2023年增長70%。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.00，目標價$15.30，止蝕價$13.20

小鵬汽車(9868)
解構：
2025Q1公司收入為158.1億元，同比上升141.5%；毛利率為15.6%，同比上升2.7pct；淨虧損6.6億元，同比收窄51.5%。2025Q1汽車總交付量為94,008輛，較2024年同期的21,821輛增加330.8% ；公司實體銷售網絡共有690間門店，覆蓋223個城市；自營充電站網絡達至2,115座充電站，包括1,089座小鵬S4及S5超快充站。在昨天的電話會上，何小鵬表示不僅自研圖靈晶片已於2024年一次流片成功，今年Q3將迎來大規模裝車。智駕也將衝刺L3和L4級別，並計劃2025年全面落地「物理世界基座大模型」，2026年將推出面向工業和商業場景的人形機器人。他有信心今年不但實現銷量翻倍以上的增長目標，亦將在4季度走向盈利，實現全年規模自由現金流。公司今年將持續開拓歐洲、東南亞市場。我們看好小鵬汽車未來在海外市場市場份額的提高，同時期待公司業務全面開花，成為一家綜合型科技公司。
策略：
買入價$82.05，目標價$95.50，止蝕價$76.10

拓普集團 (601689.CH) - 產能建設提速，機器人業務快速推進
拓普集團是汽車NVH（雜訊Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模組以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展專案，以順應汽車電動化、智慧化和輕量化發展趨勢。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

阿里巴巴(09988)首席執行官吳泳銘在2025阿里雲中企出海大會表示，阿里雲將以戰略級投入，加速打造全球雲計算一張網，加速AI產品國際化，增強出海諮詢、技術和服務團隊建設，為中國企業出海鋪路搭橋。
《21世紀經濟報道》引述多名知情人士指，理想汽車(02015)在五一假期後，在二級部門「系統運營」下，增聘一名化名為「張開元」的高層，直接向首席技術官謝炎滙報。報道指，張開元在某家國產晶片廠工作超過20年，在晶片集成、半導體先進製程封裝等經驗深厚，由小職員升至副總裁，非常瞭解晶片製造過程的問題和障礙，預計能加速理想自行研發的馬赫晶片進入量產，以及研發下一代晶片。
Snowflake 2026財年Q1報告

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人、「鱷王」達裡奧(Ray Dalio)認為，投資者應對美國債務及財赤問題形勢嚴重感到畏懼。達裡奧近年多次提及美國雙赤問題嚴峻，他週四出席活動時稱，美國債務及財赤問題已經極為嚴重，可能在一年或兩年，也可能在三年內爆煲。
- 美國Polo恤生產商Ralph Lauren表示，正在評估總統特朗普關稅措施的影響，不排除調高產品售價。Ralph Lauren稱，關稅措施及消費開支趨於審慎，為集團營運開支帶來挑戰，最新估計2026年度收入有低單位數的按年增長，市場預期升幅為4.4%。
- 歐洲央行管委兼德國央行行長納格爾(Joachim Nagel)表示，儘管通脹接近回落至2%的目標水準，但歐央行仍必須保持警惕。他指出，政策制定者才剛剛開始瞭解美國總統特朗普貿易政策的全面影響。但在歐洲央行七次減息，把存款利率降至2.25%後，他表示，借貸成本水準已不能再被視為具有限制性。
- 小米(01810)創辦人雷軍在15周年戰略新品發布會表示，過去5年小米研發投入累計逾千億元(人民幣‧下同)，未來5年小米在核心技術研發將再投入2000億元。此外，首批搭載小米自研旗艦移動處理器「玄戒O1」的產品為XIAOMI 15S Pro、XIAOMI Pad 7 Ultra。小米同時發布集成自研4G基帶的「玄戒T1」，搭載在XIAOMI Watch S4。
- 國家金融監管總局政策研究司司長郭武平表示，近期將批覆第三批保險資金長期投資改革試點，總額600億元(人民幣‧下同)，連同首兩批，總規模2220億元。截至第一季末，銀行對高新技術企業貸款17.7萬億元，按年升近20%。
主要巿場
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數一度低見36855點，收報36985點，跌313點或0.84%。
- 美市收市，道指報41859點，微跌1點；標指回吐0.04%，報5842點；納指漲0.28%，報18925點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐1.18%。
- 內地股市收跌，上證指數收跌7點，結束三連升。滬深股市成交1.1萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收報3380點，跌7點或0.22%，成交4383.35億元。深成指全日收報10219點，跌74點或0.72%，成交6643.55億元。滬深300指數全日收報3913點，跌2點或0.06%；創業板指數報2045點，跌19點或0.96%。
環球綜評

美滙指數最多回升0.56%至100.12，歐羅則回吐0.65%至1.1257美元，日圓反覆跌0.5%至144.4兌每美元。
美國5月份製造業採購經理指數(PMI)初值由4月50.2升至52.3，好過預期的49.9，期內服務業PMI初值從4月50.8增至52.3，勝過預期的51，顯示企業對關稅憂慮紓緩。
歐羅區5月綜合採購經理指數(PMI)初值報49.5，為今年以來首度跌穿50盛衰分界線，市場預期為50.6。

市況分析：現貨金一度升至5月9日以來即市新高，每盎斯觸及3345.34美元；其後曾挫1.07%，低見3279.46美元；收市報3294.77美元，下滑0.62%。紐約期金收市跌0.6%，報每盎斯3295美元。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
研究報告: 信達生物(1801.HK) : 目標價57.00港元。信達生物是國內領先的生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。公司創始人俞德超博士具有豐富的創新藥研發經驗，始終以創新和全球化作為公司兩大戰略目標，管理層包括多名具有知名跨國藥企就職經歷的人才。公司的藥物研發水平處於國內領先地位，是唯一一家僅成立十年就在中國上市四款抗體藥物的生物製藥公司。公司2024年實現收入94.2億元，同比增長51.8%，虧損9463萬元，同比減虧9.3億元，Non-IFRS淨利潤3.32億元，Non-IFRS EBITDA 4.12億元，Non-IFRS淨利潤和EBITDA轉正。2024年公司研發開支為26.81億元，對應費用率28.46%，同比減少7.44 pct；銷售及推廣開支43.47億元，對應費用率46.14%，同比減少3.83 pct；在手現金及金融資產102.2億元人民幣，折合超14億美元。公司2025年第一季度產品銷售收入超預期，根據公告，產品銷售收入同比增加超40%至超24億元（人民幣，下同），主因：1）腫瘤藥達伯舒的銷售收入維持快速擴張，一季度收入同比增加17.8%至1.38億美元，約10.0億元人民幣；2）公司一季度新增獲批四款新藥，包括腫瘤領域的達伯樂、奧壹新、捷帕力與甲狀腺眼病藥物信必敏，導致公司獲批的產品數量增加至15款。新上市產品一季度銷售情況很好，引領除達伯舒以外的產品銷售收入同比增加近六成至超14億元，貢獻公司收入增速。公司目前共15款商業化產品（新增5款），其中12款為腫瘤管線，同時1款產品NDA審評中，3個產品進入III期或關鍵性臨床研究，近10款處於臨床開發階段，涵蓋單抗、多抗、細胞治療和小分子多種藥物形式。而在綜合產品管線公司有3款產品已上市，同時2款NDA審評中，3個產品進入III期或關鍵性臨床研究，10款處於臨床開發階段，覆蓋自免、心血管及代謝和眼科等慢病領域。從一季度情況看，公司現有產品的終端需求強勁。此外，自身免疫藥物匹康奇拜單抗的銀屑病適應症上市申請2024年9月底獲國家藥監局受理，另外公司表示市場關注的糖尿病與減肥藥瑪士度肽審批進展也順利，預計年內有望獲批，公司預計2025年有望新增六款新產品。慢病管線有望形成瑪仕度肽（GLP-1/GCGR）、替妥尤單抗（IGF1R）、托萊西單抗（PCSK9）、匹康奇拜單抗（IL23p19）的產品矩陣，助力除腫瘤領域外第二成長曲線，慢病管線穩步進入業績兌現期。

市況分析：日本股市連跌兩日，日經平均指數一度低見36855點，收報36985點，跌313點或0.84%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。