輝立研究部快訊

5月26日 (星期一)

昭衍新藥(6127)
解構：
昭衍新藥(6127)主要從事提供非臨床研究服務及臨床試驗及相關服務，同時也銷售實驗模型。集團同時具備中國NMPA、美國FDA、經合組織OECD、韓國MFDS、日本PMDA等GLP資質，這一多元化的國際認證體系不僅彰顯了集團在質量管理與研究合規性方面的能力，還進一步提升了集團在全球藥物研發領域的競爭力。集團積極開拓客戶，於2024年整體在手訂單金額約為22億元人民幣，簽署訂單金額約為18.4億元人民幣。來自於海外客戶的訂單需求基本保持穩定，2024年度簽署訂單金額約為3.8億元人民幣。在抗腫瘤藥物、自免靶點藥物、代謝系統藥物（尤以GLP-1靶點相關藥物）、PROTAC藥物、中樞神經系統(CNS)藥物領域，新項目簽約數量維持上漲趨勢。同時，憑藉多年來積累的體內外藥物分析能力，小核酸項目新簽數量增加明顯；另外，創新型ADC項目簽約數量也增加明顯。依託於從靶點發現到臨床驗證的一站式服務體系，雙抗及多抗項目簽約數量繼續保持穩定；CGT類藥物（特別是iPSC系列細胞、 mRNA、病毒載體藥物、治療性疫苗）新簽項目數保持穩定；生殖、致癌和長周期等高難度動物試驗繼續增加，體現了集團高質量穩定運營給客戶提供了巨大的保障和降低風險。產能建設方面，蘇州昭衍II期20,000平方米的設施將陸續投入使用。蘇州22,000平方米配套設施建設已經完工，功能支持多方面運營需求，今年將投入使用。按照集團的戰略規劃及業務需求，廣州設施目前進入竣工驗收階段，投產後將進一步提升整體服務規模與水平。廣西瑋美積極構建非人靈長類模型動物實驗業務體系，配套實驗室建設相關工作正在積極推進。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.10，目標價$12.30，止蝕價$10.50

中廣核電力(1816)
解構：
2025Q1公司營業收入為200.28億元（人民幣，下同），同比增長4.41%，主要系公司子公司上網電量較上年同期增加；歸屬于上市公司股東淨利潤為30.25億元，同比減少16.07%，主要原因系受參與市場化交易的電量增加、電價下降以及研發進度等綜合因素的影響；基本每股收益為0.06元，同比減少15.49%。2025Q1公司運營管理的核電機組總上網電量約為 566.89 億千瓦時，較上年同期增長 9.41%；子公司上網電量約為 452.18 億千瓦時，較上年同期增長 14.06%。AI需求的增長同時帶動電力需求大幅飆升，資料中心需要24小時的電力供應，核能具有高效、清潔、穩定的特點，是電力供應的重要來源。2025年1-3月，全國累計發電量為22668.5億千瓦時，運行核電機組累計發電量為1144.57億千瓦時，同比增長10.02%，占全國累計發電量的5.05%，未來占比有望進一步擴大。國際能源署（IEA）在最新發佈的《2024年世界能源展望》提及全球核電裝機容量預計將從2023年的416GWe增至2050年的647GWe。我們認為未來核電需求將加速增長，公司有望從中受益。
策略：
買入價$2.55，目標價$2.83，止蝕價$2.43

拓普集團 (601689.CH) - 產能建設提速，機器人業務快速推進
拓普集團是汽車NVH（雜訊Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有減震器和內飾功能件業務的基礎上，積極佈局了輕量化底盤系統模組以及汽車電子業務作為未來“2+3”戰略發展專案，以順應汽車電動化、智慧化和輕量化發展趨勢。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

中國服務業擴張速度放緩，4月財新中國服務業PMI錄得50.7，遜於市場預期的51.8，亦低於3月1.2個百分點，在擴張區間降至7個月來最低。
美國限制人工智能(AI)晶片出口至中國，路透引述消息人士稱，美國AI晶片生產商輝達(Nvidia)將面向中國市場推出一款新的降級版AI晶片，以符合特朗普政府的管制，其價格將遠低於最近受限的H20型號，最快6月開始量產。
原油價格因對供應上升的擔憂而暴跌。有報導稱，歐佩克+聯盟正在考慮在7月份將產量提高41.1萬桶/日。這將是該組織連續第三個月同意將原計劃產量增加。但目前尚未達成最終協定。這表明，包括沙烏地阿拉伯在內的領導人正在認真努力迫使產量超過其配額的成員國控制供應。這也意味著歐佩克作為市場穩定力量的地位將終結，預計未來幾個月的供應過剩可能會繼續壓低油價。
Snowflake 2026財年Q1報告

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國際財經
- 美國總統特朗普表示，當前不再尋求與歐盟達成貿易協議，而是直接對歐盟進口貨加徵50%關稅。
- 美國總統特朗普披露，白宮支持美國鋼鐵(U.S. Steel)與日本製鐵(Nippon Steel)締結為新夥伴，市場視此為特朗普同意日本製鐵擬以149億美元代價收購美鋼的交易計劃。
- 美國司法部與波音(Boeing)達成不起訴協議，波音願意支付或投資逾11億美元(85.8億港元)，以使波音毋須因為數年前兩架737 Max型號飛機發生墜機事故、所衍生的欺詐控罪而被起訴。
- 繼本周初國有大行拉開新一輪存款利率下調帷幕後，路透引述3位消息人士透露，中國利率自律機制近日也下調銀行存款利率上限，其中定期存款利率的降幅普遍高於此前掛牌利率的降幅，部分銀行降幅達30個至40個基點，顯示監管層正着力挽救銀行加速惡化的凈息差。
- 中國電商平台SHEIN(希音)表示，若歐盟關於徵收小額包裹手續費的提案得以推進，加上法國對快速時尚產品的懲罰性法案獲得批准，法國消費者在SHEIN的購物支出將被推高。
主要巿場
- 上證指數最多升9點，高見3389點，其後轉跌，午後跌幅擴大，並以全日低位收市，報3348點，跌31點或0.94%，成交4685.88億元。深成指最多升74點，高見10294點，其後轉跌，並以全日低位收市，報10132點，跌87點或0.85%，成交6870.01億元。滬深300指數全日收報3882點，跌31點或0.81%；創業板指數報2021點，跌24點或1.18%。
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數收報37160點，升174點或0.47%。全周累跌593點或1.57%。
- 美市收市，道指報41603點，跌256點或0.61%；標指挫0.67%，報5802點；納指下滑1%，報18737點；反映中國概念股表現的金龍指數微彈0.05%。本周累計，道指、標指與納指齊挫2.5%至2.6%。
環球綜評

美匯指數一度跌0.91%，至99.05。
日圓抽高1.1%，至142.43兌每美元。
歐羅升0.85%，至1.1376美元。

現貨金一度升2.16%，每盎斯高見3365.95美元，創下兩周新高，收市報3357.94美元，仍漲1.92%，本周累計升5.1%。紐約期金收市升2.1%，報每盎斯3365.8美元。...... 更多

龍源電力 (916.HK)
研究報告: 龍源電力(916.HK) : 目標價7.25港元。龍源電力是中國最早開發風電的專業化公司，率先開拓了中國海上、低風速、高海拔等風電領域。自2015年以來，持續保持世界第一大風電運營商地位。目前，龍源電力已成為一家以開發運營新能源為主的大型綜合性發電集團，擁有風電、光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等電源項目，構建了業內領先的新能源工程諮詢設計、前期開發、發展研究、行業公共服務、碳資產開發管理、職業培訓、網路安全等十大技術服務體系，業務分佈於國內32個省區市以及加拿大、南非、烏克蘭等國家。2025Q1公司收入為81.40億元（人民幣，下同），同比增長0.92%，其中風電收入為73.68億元，同比減少1.89%，光伏收入為7.15億元，同比增長43.09%，其他收入為0.57億元，同比增長1.03%。歸母淨利潤為19.77億元，同比減少21.82%。公司風電平均利用小時數為585小時，同比下降55小時，主要是因為公司部分大容量專案所在區域風資源水準同比下降。公司新增投產控股裝機容量36.25兆瓦，其中新增投產風電34.75兆瓦、光伏1.5兆瓦；減少生物質發電控股裝機容量30.00兆瓦，原因為所屬子公司龍源友誼生物質發電有限公司破產清算。截至2025年4月30日，公司2025年累計完成發電量為27,192,529兆瓦時，同比下降2.23%；剔除火電影響同比增長10.86%，其中風電增長5.83%，光伏增長61.38%。自2021年我國綠色電力市場交易正式啟動以來，政府已出臺一系列相關政策，建立健全綠電交易機制，鼓勵引導綠色電力消費，逐步擴大綠電交易規模。公司積極回應，2024全年完成綠電交易67.01億千瓦時，同比增長288.84%；交易綠證1,023.54萬張，同比增長140.83%。國家能源局發布最新數據顯示，2025年首季，全社會用電量累計達到2.38萬億千瓦時，按年增長2.5%。截至3月底，全國累計發電裝機容量34.3億千瓦，同比增長14.6%。其中，太陽能發電裝機容量9.5億千瓦，同比增長43.4%；風電裝機容量5.4億千瓦，同比增長17.2%。國際可再生能源署報告指出，過去10年間，全球風電和光伏發電項目平均度電成本分別累計下降超過60%和80%，因此我們認為新能源發電將會在未來迎來快速增長，有利於公司業務。目前已經進入5月，廣東部分地區已提前入夏，待到6月，全國各地將迎來高溫，帶動用電負荷增長，全國用電高峰期即將到來，電力需求或將激增。5月7日，龍源電力遼寧公司200兆瓦戶用分散式光伏專案全容量並網投產，該專案是集團公司在遼寧地區的最大戶用分散式光伏項目，項目建成後，預計年平均發電量為2.74億千瓦時，每年可節約標準煤8.79萬噸，減排二氧化碳22.3萬噸，具有良好的經濟效益、環境效益和社會效益，將為公司發展注入新的活力。龍源電力作為我國風電運營的龍頭企業，因為早期佈局風電已經累積了相關優勢，但老舊風機卻限制了公司發展，公司早期風機裝機容量較小，但基本處於風資源較豐富地區，改造空間較大。因此以大代小這種新型改造方式對公司至關重要，其能夠有效提高風電場的發電效率、降低成本，有益於公司實現長期盈利增長。公司加速老舊風電場的改造升級，成立專班負責規劃和實施公司計畫。我們看好以大代小為公司帶來的利好。在2025-2027年度每年現金分紅比例不低於當年歸屬股東淨利潤的30%，表明公司重視股東利益。華風創新研究院發佈《全國風能資源評價報告（2025年4月）》顯示2025年4月平均風功率密度與上一年同期相比，多數省（區、市）偏大，顯示來風有所好轉，期待2025全年來風改善，公司風電業務發電量及盈利有望改善。短期公司目標價為7.25港幣。

日本股市連跌兩日，日經平均指數收報37160點，升174點或0.47%。全周累跌593點或1.57%。......更多

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