輝立研究部快訊

5月28日 (星期三)

匯聚科技(1729)
解構：
匯聚科技(1729)主要從事製造及銷售電線組件、數字電線及服務器產品，人工智能驟然興起，帶動集團服務器的及數據中心業務於2023年的增長及發展。於2024年度，由於服務器升級，數據中心分部及特種線分部的收益分別大幅增長53.4%及207.8%，盈利能力相對改善。此外，集團在醫療設備電線業務投放了更多關注及精力，並致力繼續擴大其醫療設備客戶群，以及加強其研發能力。受惠於昆山匯聚智能科技及江西匯聚精密工業兩座新廠房在去年建成，大大拓展醫療設備電線產品的產能及研發能力，醫療設備分部的收益亦大幅增加216.5%。由於該等分部帶動利潤率轉佳，電纜及電線的整體盈利能力亦有所改善。集團已於2024年7月完成投資兩間醫療及保健相關公司，一間為具備逾30年良好營運紀錄的日本公司，從事開發、生產及銷售電子醫療儀器以及其他醫療設備及器材的業務。另一間為總部設於英國的初創企業，於觸控及虛擬實境術技方面擁有長達7年的專業經驗，已開發能為用戶於虛擬仿真場景中創造重量、反抗力及助力的觸控科技，其已獲專利權的穿戴式觸控科技最初應用於空間運算內的數據健康及體適能方面，未來有機會應用於多個行業。該項科技結合體適能、健康及遊戲，以改善龐大遊戲市場的人體表現及神經肌肉復元。集團認為認購該兩間公司將可憑藉其廣泛知識，就醫療相關產品於研發、生產能力及全球市場擴展方面的發展帶來協同效應，同時將為集團拓展其提供予現有主要客戶之產品組合之良機，亦能進軍新業務分部，從而使集團之業務組合更趨多元化。此外，兩個新的聯絡辦事處Time US及Time UK已分別自2024年7月起及2024年9月起成立，以抓住更多醫療相關市場的商機。新業務方面，考慮到汽車及電動汽車市場的蓬勃發展，集團相信汽車配線產品有助集團為其客戶提供更廣泛的產品組合。有鑑於此，集團已於墨西哥成立一間新的全資附屬公司Linkz Mexico，以增加於中國及亞洲以外市場的市場份額。新工廠將生產數字電線及汽車配線產品，此乃「中國加一」策略，旨在避免單一投資於中國，並將業務分散至其他國家，或將投資引導向其他前景良好的發展中經濟體系之製造業。集團認為擴大產能及完善業務基礎將可抓緊新一代網絡來臨及汽車市場所帶來的更多市場機遇。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.90，目標價$5.40，止蝕價$4.60

聯想集團(992)
解構：
公司發佈24/25 財年業績，24/25 財年公司實現營收690.8 億美元，同比+21.4%；歸母凈利潤13.8 億美元，同比+37.0%；第四財季公司實現營收169.8 億美元，同比+22.5%，環比-9.6%；歸母凈利潤0.9 億美元，同比-63.7%，環比-87.0%；非香港財務報告準則歸母凈利潤2.8 億美元，同比+24.7%，環比-35.3%。歸母凈利潤下滑主要系非現金認股權證公允值虧損所致。聯想PC業務受益於AI PC滲透率提升與 Windows 10換機需求，服務器業務則憑藉 AI 服務器佈局和客戶結構優化（如 CSP 佔比提升）有望實現盈利轉正，且全球產能佈局靈活性增強了抗風險能力。
策略：
買入價$9.33，目標價$10.26，止蝕價$8.45

美團 (3690.HK) - 4Q24業績整體優於市場預期，新業務海外投入加大
美團（3690.HK）成立於2010 年，並在2015 年合併大眾點評，成為中國最大的綜合性本地生活服務平臺，以“零售+科技”的戰略提供一站式“吃喝玩樂”服務。通過美團、美團外賣、大眾點評等APP，服務超1,000萬年活躍商家，近7億年活躍用戶和超700萬年活躍騎手，深度高效的同城即時配送網路構建起美團業務的穩固護城河。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

國務院反壟斷反不正當競爭委員會專家諮詢組全體會議強調，要緊緊圍繞委員會工作部署，緊扣加快構建全國統一大市場、綜合整治「內捲式」競爭、加強競爭監管執法等重點任務。
美國財政部數據顯示，5月的關稅及若干稅項收入將超過223億美元，勢創下單月新高。根據財政部數據，關稅及若干稅項收入已達到223億美元，高於上月創下的單月紀錄196億美元，主要受惠於5月22日有逾165億美元進帳。一般預期，關稅收入未來數天仍會進一步扳升。
市場考慮歐佩克（OPEC）供應增加的前景，原油價格小幅下跌。該產油國組織本周將召開會議，審查其供應協議。任何顯示持續不遵守生產配額的資料都將增強沙烏地阿拉伯懲罰拒絕減產成員國的決心。歐佩克+聯盟將於5月31日舉行會議，其中包括八個自願減產220萬桶/日的成員國。特朗普表示，他的政府與伊朗的談判非常順利，他正在努力限制伊朗的核計畫。他暗示可能在未來兩天內宣佈談判結果。
新能源汽車戰場硝煙四起

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國際財經
- 美國總統特朗普表示，歐盟提議展開會談是一個積極的事件，他希望歐洲能夠開放市場，與美國進行貿易。
- 美國聯邦住房金融局(FHFA)公布，美國3月樓價按月跌0.1%，市場預期為升0.1%，前值修訂為持平。
- 美國4月耐用品訂單初值按月跌6.3%，市場預期為下降7.8%。期內，扣除運輸的耐用品訂單初值按月增長0.2%，預期為下降0.1%；扣除國防的耐用品訂單初值下降7.5%。
- 路透引述消息人士報道，中國商務部將與行業協會以及比亞迪(01211)和東風汽車(00489)等汽車製造商，於下午舉行會議，討論新出現的從未開過的二手車銷售趨勢。
- 商務部外國投資管理司司長朱冰在國務院政策例行吹風會上表示，在資金要素方面，允許各地區統籌用好地方政府專項債券等資金，支持國家級經開區園區建設、產業項目建設。這一點也是經開區普遍反映含金量很高的一項政策，需要各地政府積極去落實。
主要巿場
- 上證指數最多升4點或0.14%，高見3351點，隨後沽壓湧現，大市轉跌，最多倒跌14點或0.43%，低見3332點，全日收市報3340點，跌6點或0.18%，成交3944.09億元。深成指低開低走，一度失守1萬點關口，最多跌94點或0.93%，低見9996點喘定，尾段跌幅略收窄，全日收市報10029點，跌62點或0.61%，成交6045.17億元。滬深300指數報3839點，跌20點或0.54%；創業板指數報1991點，跌13點或0.68%。
- 日本股市延續過去2日的強勢，今日再上升。日經平均指數最多跌119點或0.32%，低見37411點，午後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升237點或0.63%，高見37769點，全日收市報37724點，升192點或0.51%。
- 美市收市，道指漲740點或1.78%，報42343點；標指上揚2.05%，報5921點；納指升2.47%，報19199點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.28%。
環球綜評

美匯指數一度回升0.51%至99.62。
日圓回落1.13%至144.46兌每美元。
歐羅則跌0.57%至1.1324美元。

現貨金一度跌1.67%，每盎斯低見3286.12美元。紐約期金周一因假期休市，周二收市挫1.9%，報每盎斯3300.4美元。...... 更多

龍源電力 (916.HK)
研究報告: 龍源電力(916.HK) : 目標價7.25港元。龍源電力是中國最早開發風電的專業化公司，率先開拓了中國海上、低風速、高海拔等風電領域。自2015年以來，持續保持世界第一大風電運營商地位。目前，龍源電力已成為一家以開發運營新能源為主的大型綜合性發電集團，擁有風電、光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等電源項目，構建了業內領先的新能源工程諮詢設計、前期開發、發展研究、行業公共服務、碳資產開發管理、職業培訓、網路安全等十大技術服務體系，業務分佈於國內32個省區市以及加拿大、南非、烏克蘭等國家。2025Q1公司收入為81.40億元（人民幣，下同），同比增長0.92%，其中風電收入為73.68億元，同比減少1.89%，光伏收入為7.15億元，同比增長43.09%，其他收入為0.57億元，同比增長1.03%。歸母淨利潤為19.77億元，同比減少21.82%。公司風電平均利用小時數為585小時，同比下降55小時，主要是因為公司部分大容量專案所在區域風資源水準同比下降。公司新增投產控股裝機容量36.25兆瓦，其中新增投產風電34.75兆瓦、光伏1.5兆瓦；減少生物質發電控股裝機容量30.00兆瓦，原因為所屬子公司龍源友誼生物質發電有限公司破產清算。截至2025年4月30日，公司2025年累計完成發電量為27,192,529兆瓦時，同比下降2.23%；剔除火電影響同比增長10.86%，其中風電增長5.83%，光伏增長61.38%。自2021年我國綠色電力市場交易正式啟動以來，政府已出臺一系列相關政策，建立健全綠電交易機制，鼓勵引導綠色電力消費，逐步擴大綠電交易規模。公司積極回應，2024全年完成綠電交易67.01億千瓦時，同比增長288.84%；交易綠證1,023.54萬張，同比增長140.83%。國家能源局發布最新數據顯示，2025年首季，全社會用電量累計達到2.38萬億千瓦時，按年增長2.5%。截至3月底，全國累計發電裝機容量34.3億千瓦，同比增長14.6%。其中，太陽能發電裝機容量9.5億千瓦，同比增長43.4%；風電裝機容量5.4億千瓦，同比增長17.2%。國際可再生能源署報告指出，過去10年間，全球風電和光伏發電項目平均度電成本分別累計下降超過60%和80%，因此我們認為新能源發電將會在未來迎來快速增長，有利於公司業務。目前已經進入5月，廣東部分地區已提前入夏，待到6月，全國各地將迎來高溫，帶動用電負荷增長，全國用電高峰期即將到來，電力需求或將激增。5月7日，龍源電力遼寧公司200兆瓦戶用分散式光伏專案全容量並網投產，該專案是集團公司在遼寧地區的最大戶用分散式光伏項目，項目建成後，預計年平均發電量為2.74億千瓦時，每年可節約標準煤8.79萬噸，減排二氧化碳22.3萬噸，具有良好的經濟效益、環境效益和社會效益，將為公司發展注入新的活力。龍源電力作為我國風電運營的龍頭企業，因為早期佈局風電已經累積了相關優勢，但老舊風機卻限制了公司發展，公司早期風機裝機容量較小，但基本處於風資源較豐富地區，改造空間較大。因此以大代小這種新型改造方式對公司至關重要，其能夠有效提高風電場的發電效率、降低成本，有益於公司實現長期盈利增長。公司加速老舊風電場的改造升級，成立專班負責規劃和實施公司計畫。我們看好以大代小為公司帶來的利好。在2025-2027年度每年現金分紅比例不低於當年歸屬股東淨利潤的30%，表明公司重視股東利益。華風創新研究院發佈《全國風能資源評價報告（2025年4月）》顯示2025年4月平均風功率密度與上一年同期相比，多數省（區、市）偏大，顯示來風有所好轉，期待2025全年來風改善，公司風電業務發電量及盈利有望改善。短期公司目標價為7.25港幣。

日本股市延續過去2日的強勢，今日再上升。日經平均指數最多跌119點或0.32%，低見37411點，午後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升237點或0.63%，高見37769點，全日收市報37724點，升192點或0.51%。......更多

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