輝立研究部快訊

5月29日 (星期四)

極兔速遞(1519)
解構：
極兔速遞(1519)主要從事提供快遞服務及跨境物流服務，其快遞業務橫跨13個國家，包括印尼、越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨和新加坡七個東南亞國家、中國，以及沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西和埃及五個新市場國家。在東南亞，按包裹量計，集團自2020年起一直是東南亞市場排名第一的快遞運營商，2024年市佔率為28.6%。集團自2020年進入中國市場後不斷學習中國快遞行業先進的行業知識和管理經驗，並將其體系化地賦能到東南亞，持續降低東南亞單票成本。2024年東南亞單票成本同比下降14.9%，便證明了這一策略的有效性。在中國，按2024年處理的包裹量計，集團佔11.3%的市場份額，是排名第六的快遞運營商。集團不斷加強建設鄉村地區的快遞網絡，令快遞進村覆蓋率不斷提升，居於行業前列。同時通過各類助農項目，解決鄉村地區農產品的寄送難題，助力農產品出鄉。集團也與多個電商平台合作，承運針對偏遠地區的集運業務。大大降低運費成本，打破過往偏遠地區「不包郵」的電商難題，並逐步擴大偏遠地區集運業務的覆蓋範圍。在新市場，按2024年包裹量計，集團市場份額為6.1%。集團在新市場與Shein、Temu、TikTok、Shopee、Aliexpress、Kwai等國際化跨境電商和短視頻直播平台建立了緊密的合作關係，通過廣闊的地域覆蓋及完善的基礎設施，助力跨境電商平台解決物流配送難題，同時也重視和本土電商平台的合作，如中東本土電商平台Noon、沙特阿拉伯本土電商平台Salla。展望未來，隨著宏觀經濟改善及電商零售市場蓬勃發展，東南亞快遞市場需求持續擴大。為促進東南亞快遞行業的可持續發展，多個東南亞國家政府已在多個相關區域頒布政策及指引，以明晰有關定義及戰略方向，提供基建支持，協助快遞行業有序發展。在中國，鄉村市場銷售及收入增速持續高於城鎮，下沉市場未來增量可期。為促進快遞行業健康有序發展及營造良好的商業環境，中國政府發布了多項政策及改革措施。在新市場，在社會零售市場增長及電商零售市場高速發展的推動下，快遞行業顯著增長。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年新市場的快遞行業總包裹量達45.9億件，同比增長18.6%，並預計從2025年開始將以17.4%的複合年增長率增長至2029年的102億件。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.70，目標價$7.35，止蝕價$6.35

君實生物(1877)
解構：
公司收到國家藥監局覈准簽發的《藥品註冊證書》，昂戈瑞西單抗注射液（商品名：君適達）用於雜合子型家族性高膽固醇血癥（HeFH）的成人患者以及他汀類藥物不耐受或禁忌使用的患者中，單獨或與依折麥布聯合用藥用於非家族性高膽固醇血癥和混合型血脂異常的成人患者的新適應症上市申請獲得批准。昂戈瑞西單抗成爲首個獲批用於他汀不耐受人群的國產PCSK9靶點藥物。君實生物成立於2012年12月，是一家以創新為驅動，致力於創新療法的發現、開發和商業化的生物製藥公司。憑藉卓越的創新藥物發現能力、先進的生物技術研發、全產業鏈大規模生產技術和極具市場潛力的在研藥品組合，君實生物在腫瘤免疫療法，以及自身免疫系統疾病、慢性代謝類疾病、神經系統疾病、感染類疾病等治療方面極富潛力。
策略：
買入價$18.18，目標價$20.00，止蝕價$16.50

萬豐奧威 (002085.CH) - 低空經濟蓄勢成長可期
經過近20多年的內生發展+外延收購，萬豐奧威形成了汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機製造產業“雙引擎”驅動的發展格局，業務涵蓋1）鋁合金輪轂，2）鎂合金汽車壓鑄件，3）達克羅環保塗覆，4）通用航空飛機等四大業務部門板塊。公司在其多個細分子行業領域處於行業領先地位。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

歐盟商會年度調查顯示，今年1至2月受訪503名成員，約73%認為過去一年在中國營商變得更困難，比例是2004年有紀錄以來最高。只有12%對未來2年盈利狀況樂觀，38%計劃未來一年擴展在華業務，比例都是紀錄新低。
美國聯儲局公布的上次議息會議紀錄顯示，與會的局方官員認為，經濟前景的不確定性異常高，發生衰退可能是必然發生的事。
美元走強，黃金價格延續跌勢。引發這一走勢的原因是，有跡象表明日本可能正準備調整其債務發行，這推高了全球債券和美元的匯率。在歐盟和美國表示願意在未來六周內努力達成貿易協定後，避險買盤也受到抑制。這是自特朗普第二任期開始以來，兩國關係首次出現重大解凍。
拼多多2025年第一季度業績20250528

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國際財經
- 英國《金融時報》引述消息人士稱，美國總統特朗普政府將要求一些當地企業，停止向中國出口與半導體設計技術相關的軟件。
- 晶片廠商輝達(Nvidia)公布的季度盈利和營業收入均優於預期。截至4月底止第一財季，股東應佔盈利報188億元(美元‧下同)，按年升26%；每股經調整後賺96美仙，好過分析員估計的93美仙。期內營業收入錄得441億元，優於分析員預期的432.9億元，按年增長69%；其中，數據中心營業收入報391億元，略低於分析員預計的392.2億元，按年增長73%。
- 美國副總統萬斯(JD Vance)表示，中國禁止比特幣交易，美國應該加強利用比特幣，作為抗衡中國的工具。
- 中國財政部公布，1至4月全國國有企業實現利潤總額1.35萬億元，按年下降1.7%。首4個月，國企營業總收入26.28萬億元，按年持平；國有企業應交稅費2.04萬億元，按年增長0.1%。
- 吉利汽車(00175)母公司吉利集團董事長李書福表示，「堅持開放式良性競爭，堅持不打價格戰」，同時必須旗職鮮明地反對內捲式惡性競爭，不追求短期銷量目標。
主要巿場
- 上證指數窄幅上落，最多升7點或0.23%，高見3348點，最多跌3點或0.12%，低見3336點，全日收市報3339點，跌不足1點或0.02%，成交3893.41億元。深成指最多升29點或0.29%，高見10058點後受壓走低，一度跌穿1萬點關口，最多倒跌41點或0.42%，低見9987點，全日收市報10003點，跌25點或0.26%，成交6206.09億元。滬深300指數報3836點，跌3點或0.08%；創業板指數報1985點，跌6點或0.31%。
- 日本股市連升3日後，今日先升後回。日經平均指數一度升穿38000點關口，最多升454點或1.21%，高見38178點，隨後大市承壓走軟，最多跌14點或0.04%，低見37709點，全日收市報37722點，跌1點。
- 美市收市，道指報42098點，下跌244點或0.58%；標指挫0.56%，報5888點；納指下滑0.51%，報19100點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.71%。
環球綜評

美匯指數一度上揚0.44%，至99.96。
日圓挫0.49%，至145.08兌每美元。
歐羅則跌0.39%，至1.1285美元。

現貨金價最多曾升0.75%，高見每盎斯3325.51美元，收市報3288.98美元，回吐0.36%。紐約期金收市跌0.2%，報每盎斯3294美元。...... 更多

龍源電力 (916.HK)
研究報告: 龍源電力(916.HK) : 目標價7.25港元。龍源電力是中國最早開發風電的專業化公司，率先開拓了中國海上、低風速、高海拔等風電領域。自2015年以來，持續保持世界第一大風電運營商地位。目前，龍源電力已成為一家以開發運營新能源為主的大型綜合性發電集團，擁有風電、光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等電源項目，構建了業內領先的新能源工程諮詢設計、前期開發、發展研究、行業公共服務、碳資產開發管理、職業培訓、網路安全等十大技術服務體系，業務分佈於國內32個省區市以及加拿大、南非、烏克蘭等國家。2025Q1公司收入為81.40億元（人民幣，下同），同比增長0.92%，其中風電收入為73.68億元，同比減少1.89%，光伏收入為7.15億元，同比增長43.09%，其他收入為0.57億元，同比增長1.03%。歸母淨利潤為19.77億元，同比減少21.82%。公司風電平均利用小時數為585小時，同比下降55小時，主要是因為公司部分大容量專案所在區域風資源水準同比下降。公司新增投產控股裝機容量36.25兆瓦，其中新增投產風電34.75兆瓦、光伏1.5兆瓦；減少生物質發電控股裝機容量30.00兆瓦，原因為所屬子公司龍源友誼生物質發電有限公司破產清算。截至2025年4月30日，公司2025年累計完成發電量為27,192,529兆瓦時，同比下降2.23%；剔除火電影響同比增長10.86%，其中風電增長5.83%，光伏增長61.38%。自2021年我國綠色電力市場交易正式啟動以來，政府已出臺一系列相關政策，建立健全綠電交易機制，鼓勵引導綠色電力消費，逐步擴大綠電交易規模。公司積極回應，2024全年完成綠電交易67.01億千瓦時，同比增長288.84%；交易綠證1,023.54萬張，同比增長140.83%。國家能源局發布最新數據顯示，2025年首季，全社會用電量累計達到2.38萬億千瓦時，按年增長2.5%。截至3月底，全國累計發電裝機容量34.3億千瓦，同比增長14.6%。其中，太陽能發電裝機容量9.5億千瓦，同比增長43.4%；風電裝機容量5.4億千瓦，同比增長17.2%。國際可再生能源署報告指出，過去10年間，全球風電和光伏發電項目平均度電成本分別累計下降超過60%和80%，因此我們認為新能源發電將會在未來迎來快速增長，有利於公司業務。目前已經進入5月，廣東部分地區已提前入夏，待到6月，全國各地將迎來高溫，帶動用電負荷增長，全國用電高峰期即將到來，電力需求或將激增。5月7日，龍源電力遼寧公司200兆瓦戶用分散式光伏專案全容量並網投產，該專案是集團公司在遼寧地區的最大戶用分散式光伏項目，項目建成後，預計年平均發電量為2.74億千瓦時，每年可節約標準煤8.79萬噸，減排二氧化碳22.3萬噸，具有良好的經濟效益、環境效益和社會效益，將為公司發展注入新的活力。龍源電力作為我國風電運營的龍頭企業，因為早期佈局風電已經累積了相關優勢，但老舊風機卻限制了公司發展，公司早期風機裝機容量較小，但基本處於風資源較豐富地區，改造空間較大。因此以大代小這種新型改造方式對公司至關重要，其能夠有效提高風電場的發電效率、降低成本，有益於公司實現長期盈利增長。公司加速老舊風電場的改造升級，成立專班負責規劃和實施公司計畫。我們看好以大代小為公司帶來的利好。在2025-2027年度每年現金分紅比例不低於當年歸屬股東淨利潤的30%，表明公司重視股東利益。華風創新研究院發佈《全國風能資源評價報告（2025年4月）》顯示2025年4月平均風功率密度與上一年同期相比，多數省（區、市）偏大，顯示來風有所好轉，期待2025全年來風改善，公司風電業務發電量及盈利有望改善。短期公司目標價為7.25港幣。

日本股市連升3日後，今日先升後回。日經平均指數一度升穿38000點關口，最多升454點或1.21%，高見38178點，隨後大市承壓走軟，最多跌14點或0.04%，低見37709點，全日收市報37722點，跌1點。......更多

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