輝立研究部快訊

6月2日 (星期一)

聯邦制藥(3933)
解構：
聯邦製藥(3933)的藥物產品涵蓋中間體及原料藥、製劑產品。其製劑產品主要包括糖尿病產品、抗感染產品、眼科用藥系列、皮膚外用藥系列、神經系統用藥等。除了繼續加大創新藥研發投入外，集團也在積極布局和推進新藥項目海外授權，致力為全球患者提供更全面的治療方案和用藥選擇。同時也擴展業務布局、打造第二增長曲線，例如基於人口老齡化及保健消費需求增長，集團於去年成立大健康事業部。在創新藥領域，集團已有8個1類新藥項目進入臨床階段，其中包含多個極具市場價值的重磅產品。在產業合作方面，去年三月集團與新西蘭寵物食品工廠 New Zealand Riverland Foods Ltd.簽約合作，將新西蘭高品質處方濕糧引進中國，推動集團邁入高端寵物食品市場。另一方面，集團積極進軍布局海外市場，現時已取得6個動保製劑海外註冊批文。未來將持續推進動保產品的海外註冊與市場准入，加快完善對東南亞、拉美、中東、非洲等全球動保市場的覆蓋網路，實現中國與海外業務的均衡發展。同時，集團與國藥控股達成全面戰略合作，雙方將進一步加強在工業鏈、供應鏈、創新鏈等多領域多賽道的合作，共同打造未來醫藥健康大平台。製劑海外業務方面，集團於去年底成功中選巴西衛生部人胰島素採購標單，未來將繼續以糖尿病產品為核心，重點推進對「一帶一路」沿線國家和地區的布局，持續提升製劑海外業務貢獻。集團去年成立大健康事業部，現已布局普通膳食、保健食品、跨境營養膳食、醫療器械、醫美護膚、消殺護膚六大產品線，已上市18個產品覆蓋骨關節營養、腸道調理、心血管健康、視力保護、提升免疫等類別。目前已形成以天貓、京東、抖音、微信商城等為代表的電商、直播及新零售線上平臺矩陣，同時持續深耕對連鎖藥房及健康垂直管道的覆蓋。研發方面，集團已建立全面的研發體系，包括生物研發、化藥研發、創新藥研發、動保研發、臨床研究及對外合作等多個平台，開發中的人用藥新產品達45項，其中22項為1類新藥，聚焦內分泌、代謝、自身免疫、眼科和抗感染等領域。動保開發中的新產品共59項，覆蓋寵物、畜類、禽類及水產。此外，仿製藥質量和療效一致性評價、醫美及藥用輔料等項目也在穩步推進中。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.20，目標價$16.00，止蝕價$13.40

毛戈平(1318)
解構：
截至2024年上半年，毛戈平的彩妝及護膚類產品共有387個單品，包括337個彩妝單品和50個護膚單品。收入由2021年15.8億元增長至2024年38.8億元，2021-2024年複合年增長率為35.05%，淨利潤逐年上升，複合年增長率為38.6%，毛利率穩定且處於高位，主要得益於產品銷售業務(按業務劃分)及線下管道銷售(按管道劃分)，存貨情況向好且回款穩定健康。毛戈平20多年來在中國高端化妝品市場建立了強固地位，並持續從國際品牌手中奪取市場份額。本土同行難以輕易複製其競爭優勢。毛戈平優勢包括強大的創始人IP與專業藝術化妝品牌定位；通過化妝培訓機構提升專業聲譽紮實的線下DTC門店網路實現高端護膚產品的交叉銷售，增強用戶粘性。
策略：
買入價$110.40，目標價$121.00，止蝕價$100.00

中國聯通 (762.HK) - 業務延續穩健增長態勢、股息比率提升提振市場信心
中國聯通（00762.HK）於2024年展現出穩健的財務表現與持續優化的業務結構，其年度業績不僅略超市場預期，更彰顯公司於聯網通信及算網數智兩大主業的戰略成效。派發每股末期股息0.1562元（人民幣．下同），連同中期股息，全年股息合計每股0.4043元，同比增長20.1%，派息率達到60%，較去年提升5個百分點，明確體現公司對股東回報的高度重視與信心。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

美國財長貝桑(Scott Bessent)接受哥倫比亞廣播公司(CBS)訪問時表示，美國總統特朗普將很快和中國國家主席習近平對話，就解決包括關鍵礦產爭端在內的貿易問題。貝桑稱，中國現在的作法是他們扣留對印度、歐洲工業供應鏈至關重要的產品，這不是一個可靠夥伴應有的行為。他有信心，一旦特朗普與習近平對話，這件事就會獲得解決。
《華爾街日報》引述消息指出，中美貿易休戰協議或因稀土出口問題破裂。另外，路透報道，美國汽車業高管對來自中國的稀土磁鐵即將出現短缺發出警告，稱這可能導致汽車工廠在數周內關閉。知情人士表示，日內瓦會談達成協議的關鍵，是北京在重要礦產方面作出讓步。作為90天休戰的條件，美方向中國副總理何立峰提出希望中國恢復稀土出口。何立峰在與美國財長貝桑(Scott Bessent)和貿易代表格里爾(Jamieson Greer)會談的最後幾個小時同意了這個要求。
中指研究院報告稱，掛牌量持續高位下，「以價換量」持續主導市場，5月百城二手住宅均價每平方米13794元人民幣，按月跌幅擴大至0.71%，按年跌7.24%。其中核心城市二手房成交保持一定活躍度，房價按月下跌幅度明顯小於二至四線城市。中指研究院表示，5月百城新建住宅均價每平方米為16815元，按月結構性上漲0.30%，按年漲2.56%。分梯隊看，5月一線城市新房價格按月升0.9%，其中上海漲幅1.47%居首；二線城市新房價格按月升0.06%；三四線城市新房價格按月下跌0.11%。
新股：容大科技

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 《日本經濟新聞》(Nikkei)報道，日本央行在2024年度為了債券交易的損失作出100%撥備。日本央行未有回應查詢。這是日本央行首度為債券交易損失作出100%撥備，反映央行預期因應向銀行支付較高利率，可能影響股本基礎。
- 美國總統特朗普宣稱，將把鋼鐵進口關稅提高至50%，加幅逹1倍。特朗普周五在匹茲堡的一間美國鋼鐵廠發表演講，表示他將把美國對進口鋼鐵的關稅率，從25%提高到50%。白宮隨後宣布，下周將把鋼鐵進口關稅翻倍至50%。特朗普又表示，包括特斯拉在內的美國汽車製造商，必須在美國生產整車和所有零件，而不是在國外生產。
- 日本首席貿易談判代表赤澤亮正表示，與美國特朗普政府最新一輪關稅談判取得進展，有望在下月初達成協議，但他未透露具體細節。美國財長貝桑(Scott Bessent)則在聲明中強調，解決關稅及非關稅措施、增加投資、共同應對經濟安全及其他共同關切問題至關重要。
- 新華社引述商務部報道，截至5月31日，2025年消費品以舊換新5大品類合計帶動銷售額1.1萬億元人民幣，發放直達消費者的補貼約1.75億份。據報，汽車以舊換新補貼申請量達412萬份；4986.3萬名消費者購買12大類家電產品7761.8萬台；5352.9萬名消費者購買手機等數碼產品5662.9萬件；電動自行車以舊換新650萬輛；家裝廚"910;煥新5762.6萬單。
- 針對近期中國車企新一輪「價格戰」，中國工業汽車協會周六發文表示，「價格戰」嚴重影響企業正常經營，衝擊產業鏈供應鏈安全，把產業發展帶入惡性循環；倡議所有企業嚴格遵從公平競爭原則，依法依規開展經營活動；優勢企業不為壟斷市場，擠壓其他主體生存空間，損害其他經營者合法權益。央視新聞同日報道，針對中汽協相關文章，工業和信息化部有關負責人表示，將加大汽車行業「內捲式」競爭整治力度，採取必要的監管措施，堅決維護公平有序市場環境，切實保障消費者根本利益。可以說，「價格戰」沒有贏家，更沒有未來。
主要巿場
- 美國最新消費情緒和通脹預期未如預期般惡劣，但總統特朗普指控中國徹底違反與美國的協議，加上日本政府強烈要求美國重新考慮其關稅政策，令貿易談判前景蒙上陰影。道指低開23點後，一度反覆下挫309點，低見41906點，其後掉頭最多上揚160點，最高見42376點，至美市收市報42270點，反彈54點或0.13%；標指盤中曾挫1.16%，收市微跌0.01%，報5911點；納指最多下滑1.71%，收市回吐0.32%，報19113點。
- 美國聯邦上訴法院重新容許特朗普政府執行大部分的關稅措施，亞太區股市個別發展。日本股市昨日升近1.9%後，今日顯著回吐。日經平均指數甫開市已失守38000點關口，最多跌684點或1.78%，低見37748點，午後跌幅收窄，全日收市報37965點，跌467點或1.22%。日股上周累升804點或2.17%；總結5月，累漲1919點或5.33%，連升兩個月。
- 內地股市在5月最後一個交易日收低，上證指數低開低走，最多跌21點或0.65%，低見3341點，全日收市報3347點，跌15點或0.47%，成交4433.59億元。深成指下滑，最多跌104點或1.03%，低見10022點，全日收市報10040點，跌86點或0.85%，成交6958.2億元。兩市成交合計縮減至1.14萬億元(人民幣。總結上周，滬指微跌不足1點；5月累計則升68點或2.09%。
環球綜評

美國總統特朗普關稅措施牽起的風波持續，市場對關稅風險的憂慮升溫，美元匯價周五反覆靠穩，兌日圓有望錄得今年以來的首次單月上升。美匯指數曾升0.39%，至99.67，5月累計仍錄得下滑。
美元兌日圓一度跌0.53%，至143.44日圓，單月升幅為0.6%，是去年12月以來首度錄得月度上升。歐羅跌0.5%，至1.1313美元，5月累計漲0.27%，單月升幅是2月以來最小。
比特幣曾瀉2.42%，至103900美元。美國10年期債息一度跌4.3基點，至4.381厘。

市場觀望美國關稅談判發展，以評估經濟及利率政策前景，加上美元滙價呈強，現貨金周五下滑。紐約期金收市跌0.9%或28.5美元，報每盎斯3315.4美元，上周累計跌逾1.9%。...... 更多

順豐同城 (9699.HK)
研究報告: 順豐同城(9699.HK) : 目標價16.50港元。順豐同城是中國規模最大的獨立協力廠商即時配送服務平臺。順豐同城通過全面覆蓋新消費時代的四大主要場景——餐飲外賣、同城零售、近場電商和近場服務，構建新消費生態的基礎設施，致力於成為“新消費配送第一品牌”。順豐同城作為專業、可信賴、穩定的協力廠商即配平臺，憑藉中立、開放的市場定位，極致的配送體驗，集智慧物流和資料生態為一體的智慧資訊系統，多元運力融合、覆蓋全城的高效彈性網路，滿足多樣化需求的產品體系，能夠更好地承接起全管道流量的配送需求。截止2024 年末，2）公司活躍商家達到65 萬，相較2021 年增長約1.5 倍；活躍消費者達2341 萬，相較2021 年增長1.2 倍；業務範圍已覆蓋全國2300 多個市縣，縣域收入同比提升121%。3）營收快速增長，2024 年增長提速；盈利拐點確立，規模效應顯著提升。2024 年營收增速為27%，2021-2024 年營收CAGR 為24%。公司毛利於2020 年轉正，2024 年實現10.7 億元，同比增35%，毛利率連續7 年提升，2024 年毛利率為6.8%，規模效應顯著提升。2023 年首次扭虧為盈，實現歸母淨利潤0.51 億元，2024 年實現歸母淨利潤1.3 億元，同比大增159%。4）公司賬上現金儲備充裕，債務結構健康。截至2024 年末，現金及現金等價物與交易性金融資產合計達24.9 億元；公司債務結構健康，無短期/長期借款。消息面上，2月京東入局外賣行業，與美團、餓了麼開展即配領域競爭。據Questmobile資料，4月順豐同城騎手端日均使用次數同比增長40%，公司在外賣與最後一公里配送需求增長催化下，即時配送行業需求或好於預期。順豐同城作為獨立協力廠商平臺，將公司積累的智慧調度、全流程管理和大資料分析能力模組化輸出，幫助商家及中小物流企業低成本接入高效即配服務，解決了傳統即配模式中訂單分散、管理低效和履約成本高的痛點。通過構建"全場景服務網路+智慧化技術矩陣"雙輪驅動體系，公司持續強化行業領導地位：依託覆蓋城市生活12大核心場景的即時配送網路，2024年茶飲品類配送收入同比激增73%，商超便利、美妝醫藥等高潛賽道均實現超30%增長；深化與順豐控股的戰略協同，創新"倉配一體+即時回應"服務模式，全年為1.2萬家企業客戶創造3.67億元增量收入，客戶供應鏈效率提升40%；同步推進"AI+無人配送"技術落地，研發投入同比增長65%，在15個城市實現無人車規模化運營，單日峰值突破50萬單，通過智慧演算法使路徑規劃效率提升22%，異常訂單處理時效壓縮至8分鐘，構建起科技賦能的效率護城河。公司為協力廠商即配龍頭，即配行業具備較強的成長性，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價16.50港元。

市況分析：美國聯邦上訴法院重新容許特朗普政府執行大部分的關稅措施，亞太區股市個別發展。日本股市昨日升近1.9%後，今日顯著回吐。日經平均指數甫開市已失守38000點關口，最多跌684點或1.78%，低見37748點，午後跌幅收窄，全日收市報37965點，跌467點或1.22%。日股上周累升804點或2.17%；總結5月，累漲1919點或5.33%，連升兩個月。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。