輝立研究部快訊

6月4日 (星期三)

復銳醫療科技(1696)
解構：
復銳醫療科技(1696)主要從事研發、設計、製造及銷售醫學美容及牙科設備、家用設備、注射填充及藥妝品，專注於研究、開發及運用能量源技術，為醫學美容及相關臨床適應症提供創新解決方案。集團不斷擴大其產品範圍，涵蓋廣泛的美麗健康適應症，包括脫毛及生髮、嫩膚、暗瘡及暗瘡疤痕、身體與面部塑形、色斑與靚膚、脂肪移植、皮下注射填充劑、皮膚組織重塑注射填充劑、個人護理及美容牙科。集團通過構建「全球戰略、區域適配」實施路徑，在深度研判各國家及地區產業特徵與文化特質的基礎上，系統性推進企業戰略的本地化落地。於2024年，集團在英國、澳洲、阿聯酋、韓國及日本的辦公室在銷售效能及盈利能力方面均呈現顯著增長。為鞏固亞太的地位，集團於泰國成立直銷辦事處(Alma Thailand)，推出Profhilo（璞菲洛）。Profhilo是首創的「皮下」透明質酸保濕療程，通過獨特的透明質酸鈉溶液，能對真皮細胞產生持續性刺激作用。該產品上市即獲得市場成功，銷售表現顯著超越預期，進一步擴展了復銳醫療結合能量源醫美設備治療的全面注射填充產品解決方案。於2025年，集團的工作將聚焦於鞏固在戰略性市場（亞太及北美）的領導地位，包括利用復星醫藥在中國的資源，增加市場滲透並擴大針對亞洲細分市場的產品布局。同時，集團正致力於將商業思維模式從產品驅動模式轉變為以診所為中心的模式（從B2B到現代化B2B2C），並增加高價值及高需求的先進產品品類，持續為即將推出的創新皮膚護理概念解決方案奠定基礎。該解決方案運用醫療級的AI技術，為患者提供個性化護理服務。新型個性化配方與診所內的治療形成協同方案，基於患者個性膚質特徵及護理訴求進行精準定製。在療程期間，集團會在診所內量身定制並新鮮製備，以確保達到最佳療效。通過結合先進、得到科學證實的成分與客製化方法，該項全新解決方案不僅可提升療效，更將美容護理的效益延伸至診所以外的範圍。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.60，目標價$5.10，止蝕價$4.35

中旭未來(9890)
解構：
中旭未來（09890）作為遊戲的網絡遊戲產品發行商，近期在AI技術融合及IP戰略合作方面邁出重要一步，為未來發展注入新動能。公司於2025年5月16日正式簽訂了AI公司投資協議及三年遊戲產品合作備忘錄，與杭州愷興網絡共同投資杭州極逸人工智能科技有限公司，總代價為現金人民幣1000萬元。此項投資旨在共同推進AI大模型技術在遊戲領域的發展，並有助於公司構建多元化產品矩陣戰略及「AI+」戰略的核心產業佈局，提升公司的核心競爭力和盈利能力。同時，中旭未來與長期戰略合作夥伴愷英網絡（002517.SZ）簽訂了為期三年的遊戲產品合作備忘錄（2025年至2027年）。此備忘錄涵蓋了多款經典IP遊戲，包括「傳奇」、「奇跡」、「熱血江湖」等IP的新作，以及開放世界大型3D遊戲《斗羅大陸：誅邪傳說》和「金庸武俠」IP（如「笑傲江湖」、「射鵰三部曲」）。此前，中旭未來與愷英網絡在「研發+發行」模式下已取得顯著成效，成功打造了《原始傳奇》、《全民江湖》、《神兵奇跡》等多款現象級遊戲，並在全球化佈局上取得突破，多款遊戲登頂並持續霸榜當地手遊暢銷榜。此次深化合作，將利用「形意」AI大模型的技術支持，優化遊戲的發行及運營流程，實現精準營銷，加速新遊戲上市。AI技術還將輔助遊戲開發與內容生成，有助於降低開發成本，提升遊戲創意及玩家體驗，從而最大化品牌價值。展望未來，透過AI技術的賦能與豐富的IP儲備及戰略合作，中旭未來有望在不斷變化的遊戲市場中，持續鞏固其領先地位，並為股東創造長期價值。
策略：
買入價$11.50，目標價$13.00，止蝕價$10.46

研究部五月研究報告回顧
於本月本人發佈了敏實集團(425.HK)，拓普集團(601689.CH)和萬豐奧威(002085.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦敏實集團和拓普集團。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

蔚來(09866)首席執行官李斌在業績電話會上稱，蔚來目前經營的基本計劃是蔚來等三個品牌的月銷量為略超5萬輛，毛利率為17%至18%，銷售費用約10%，研發費用6%至7%，這樣基本就能實現盈利目標。
中國商務部長王文濤會見澳洲貿易部長法雷爾(Don Farrell)稱，面對單邊主義、保護主義和逆全球化的嚴峻挑戰，中澳應當加強在多邊和區域框架下的溝通協調，共同維護以世貿組織為核心的多邊貿易體制。
A股赴港IPO熱潮來襲

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國際財經
- 瑞銀認為，美國總統特朗普暫緩高於10%基準關稅的對等關稅措施後，美國經濟將不會硬著陸，但衰退概率上升。
- 外電報道，微軟(Microsoft)公司繼上月解僱6000名僱員後，本周進一步裁減逾300個職位。有分析指出，裁員行動可能反映微軟拓展人工智慧(AI)項目後，產生更多節約開支的空間。
- 德國汽車工業協會(VDA)警告，中國對稀土的出口限制可能很快導致生產中斷。路透引述VDA負責人Hildegard Mueller的聲明指出，出口許可證的審批緩慢，以及對持有有效許可證的出口貨物清關滯後，意味著供應商無法生產保持汽車製造平穩運行所需的關鍵零部件。
- 小米集團(01810)總裁盧偉冰在集團2025年投資者日表示，小米的策略是深化在地化經營，穩劄穩打、追趕三星，後續目標是進入全球年銷量「2億俱樂部」。
- 中國工信部、國家發改委、農業農村部、商務部及國家能源局公佈，組織開展2025年新能源汽車下鄉活動。通知指出，將選取一批新能源汽車推廣比例不高、市場潛力較大的典型縣域城市，舉行若干場專場活動；以此為中心輻射周邊鄉鎮，結合地區特點開展若干場特色活動。與縣域充換電設施補短板試點、智能網聯汽車「車路雲一體化」試點等工作形成協同效應，推動優質資源向鄉村地區傾斜。
主要巿場
- 日本股市先升後跌，連續第3日走軟。日經平均指數以全日低位收市，收報37446點，跌23點或0.06%。
- 美市收市，道指升214點或0.51%，報42519點，為連漲第4個交易日；標指及納指分別升0.58%及0.81%，報5970點及19398點，納指抹去2025年以來的跌幅並轉升；反映中國概念股表現的金龍指數上揚0.56%。
- A股在端午假期後復市低開高走，上證指數收升14點。兩市成交合計增至1.14萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日高位收市報3361點，升14點或0.43%，成交4682.93億元。深成指全日收市報10057點，升16點或0.16%，成交6731.17億元。滬深300指數報3852點，升11點或0.31%；創業板指數報2002點，升9點或0.48%。
環球綜評

美滙指數一度回升0.63%，報99.328，日圓最多曾挫0.98%，低見144.11兌每美元；歐羅區通脹跌至歐央行目標以下，歐羅最多挫0.67%至1.1364美元。
美國勞工部的職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)顯示，4月職位空缺出乎意料增至739.1萬個，多過預期的710萬個，3月為720萬個，顯示勞工需求仍穩健。
美國4月工廠訂單按月跌3.7%，跌幅大過預期的3.2%，並扭轉3月升3.4%的勢頭，期內耐用品訂單終值跌6.3%，符預期。

市況分析：現貨金價升至5月8日以來即市新高後，一度回落1.43%，每盎斯低見3333.23美元，收市報3353.43美元，仍跌0.83%。紐約期金收市跌0.6%，報每盎斯3377.1美元。...... 更多

順豐同城 (9699.HK)
研究報告: 順豐同城(9699.HK) : 目標價16.50港元。順豐同城是中國規模最大的獨立協力廠商即時配送服務平臺。順豐同城通過全面覆蓋新消費時代的四大主要場景——餐飲外賣、同城零售、近場電商和近場服務，構建新消費生態的基礎設施，致力於成為“新消費配送第一品牌”。順豐同城作為專業、可信賴、穩定的協力廠商即配平臺，憑藉中立、開放的市場定位，極致的配送體驗，集智慧物流和資料生態為一體的智慧資訊系統，多元運力融合、覆蓋全城的高效彈性網路，滿足多樣化需求的產品體系，能夠更好地承接起全管道流量的配送需求。截止2024 年末，2）公司活躍商家達到65 萬，相較2021 年增長約1.5 倍；活躍消費者達2341 萬，相較2021 年增長1.2 倍；業務範圍已覆蓋全國2300 多個市縣，縣域收入同比提升121%。3）營收快速增長，2024 年增長提速；盈利拐點確立，規模效應顯著提升。2024 年營收增速為27%，2021-2024 年營收CAGR 為24%。公司毛利於2020 年轉正，2024 年實現10.7 億元，同比增35%，毛利率連續7 年提升，2024 年毛利率為6.8%，規模效應顯著提升。2023 年首次扭虧為盈，實現歸母淨利潤0.51 億元，2024 年實現歸母淨利潤1.3 億元，同比大增159%。4）公司賬上現金儲備充裕，債務結構健康。截至2024 年末，現金及現金等價物與交易性金融資產合計達24.9 億元；公司債務結構健康，無短期/長期借款。消息面上，2月京東入局外賣行業，與美團、餓了麼開展即配領域競爭。據Questmobile資料，4月順豐同城騎手端日均使用次數同比增長40%，公司在外賣與最後一公里配送需求增長催化下，即時配送行業需求或好於預期。順豐同城作為獨立協力廠商平臺，將公司積累的智慧調度、全流程管理和大資料分析能力模組化輸出，幫助商家及中小物流企業低成本接入高效即配服務，解決了傳統即配模式中訂單分散、管理低效和履約成本高的痛點。通過構建"全場景服務網路+智慧化技術矩陣"雙輪驅動體系，公司持續強化行業領導地位：依託覆蓋城市生活12大核心場景的即時配送網路，2024年茶飲品類配送收入同比激增73%，商超便利、美妝醫藥等高潛賽道均實現超30%增長；深化與順豐控股的戰略協同，創新"倉配一體+即時回應"服務模式，全年為1.2萬家企業客戶創造3.67億元增量收入，客戶供應鏈效率提升40%；同步推進"AI+無人配送"技術落地，研發投入同比增長65%，在15個城市實現無人車規模化運營，單日峰值突破50萬單，通過智慧演算法使路徑規劃效率提升22%，異常訂單處理時效壓縮至8分鐘，構建起科技賦能的效率護城河。公司為協力廠商即配龍頭，即配行業具備較強的成長性，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價16.50港元。

市況分析：日本股市先升後跌，連續第3日走軟。日經平均指數以全日低位收市，收報37446點，跌23點或0.06%。......更多

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