輝立研究部快訊

6月6日 (星期五)

荃信生物(2509)
解構：
荃信生物(2509)是一家專注於針對自身免疫及過敏性疾病生物療法的臨床階段生物科技公司，擁有自主研發的藥物管線及商業級規模內部生產能力，其產品管線涵蓋了自身免疫和過敏性疾病的四個主要領域，即皮膚、風濕、呼吸道及消化道疾病。集團目前擁有兩個核心產品QX002N及QX005N，均為自行開發，分別針對針對強直性脊柱炎(AS)和特應性皮炎(AD)及治療結節性癢疹(PN)。除核心產品外，集團還有其他7種管線候選藥物，其中用於銀屑病（Ps）的藥物已於2024年10月獲得國家藥監局核准簽發的藥物註冊證書，品牌名稱為賽樂信，使其成為國內首個烏司奴單抗注射液生物類似藥。集團的生產設施嚴格按照中國、美國及歐盟的現行藥品生產質量管理規範（cGMP）建造，已成功取得藥品生產許可證。該生產基地含一條原液生產線和兩條制劑生產線。集團亦與不同合作夥伴達成戰略合作，包括於2024年1月，與健康元簽訂技術轉移協議，並授予健康元在中國內地、香港及澳門開發、生產及商業化用於治療中重度哮喘的QX008N的獨家權利。於2024年4月，與翰森就用於治療銀屑病的QX004N在授權地區內的研發、生產及商業化訂立獨家對外授權協議。根據該協議，翰森已支付7500萬元人民幣的首付款，並須於達到開發、監管及基於銷售的商業化里程碑時支付不超過10.32億元人民幣的潛在付款，加上未來產品銷售的分級特許權使用費。於2024年7月，與中美華東訂立合作協議，雙方將在授權地區內共同開發QX005N，及提升未來商業化潛力。今年4月，與Caldera Therapeutics訂立一項對外授權協議，授權後者在全球範圍內研究、開發、註冊、生產及商業化用於治療自身免疫疾病的QX030N。作為回報，集團將有權獲得一次性、不可退還及不可抵扣的預付款1000萬美元，以及獲得Caldera Therapeutics約24.88%的股權。在達成特定臨床開發、監管及商業里程碑的前提下，亦可獲得最高5.45億美元的額外付款。在QX030N首次商業銷售後的一段特定時間內，集團亦將有權從Caldera Therapeutics的銷售淨額中收取分級特許權使用費。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$13.50，目標價$15.00，止蝕價$12.80

快手(1024)
解構：
2025Q1公司實現營業收入 326 億元，同比增長 10.9% ；經調整淨利潤為 45.8 億元，同比增長 4.4%，毛利為 178 億元，同比增長 10.4%。銷售及行銷開支同比增長 5.5%，達 99 億元，占總收入的比例為30.4% ，占收入比重下降主要系運營效率提升。研發開支同比增長 16%達 33 億元，占總收入的比例的 10.1%，其增長主要系雇員福利開支的增加。行政開支同比增長79.2% ，主要由於雇員福利開支增加。消息面上，近期，可靈AI推出全新2.1系列模型，可靈2.1模型在標準模式（720p）下生成5s視頻僅需20靈感值，高品質模式（1080p）下也只需35靈感值，能夠滿足不同用戶對於成本控制的需求。在生成速度方面，高品質模式（1080p）下生成5s視頻僅需不到1分鐘。截至目前，可靈AI全球使用者規模已突破2200萬。從2024年6月初至2025年4月，其月活躍用戶量實現了驚人的25倍增長，累計生成視頻超過1.68億個、圖片逾3.44億張。
策略：
買入價$54.50，目標價$60.00，止蝕價$49.50

研究部五月研究報告回顧
於本月本人發佈了敏實集團(425.HK)，拓普集團(601689.CH)和萬豐奧威(002085.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦敏實集團和拓普集團。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

彭博引述知情人士報道，中國正在加大力度對公民的海外收入徵稅，打擊目標從去年的超級富豪階層擴散至更廣泛的群體；在境外有投資(尤其是美股和港股)的中國居民是稅務機關的重點關注對象。
央視新聞報道，中國國家主席習近平晚上應約同美國總統特朗普通電話。
有報導稱沙烏地阿拉伯希望再次大幅增產，原油價格下跌。據稱，沙烏地阿拉伯希望在8月份甚至9月份將產量提高，以重新奪回失去的市場份額。沙特阿美下調對亞洲的石油價格後，市場人氣進一步低迷。雖然降幅小於預期，但這表明儘管已進入需求高峰期，但需求仍然疲軟。持續的供應中斷抑制了油價的下跌。加拿大能源中心地帶阿爾伯塔省的野火已導致近35萬桶/日的重質原油產量停產。市場還擔心伊朗石油出口再次面臨壓力。伊朗最高領袖表示，伊朗不會放棄在本國領土上進行鈾濃縮的能力。此前，特朗普表示，作為與伊朗達成的核協議的一部分，美國不會允許任何鈾濃縮活動。
未來主流能源之綠氫

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國際財經
- 美國政府表示，沒有貿易夥伴在去年作出操控貨幣滙價的舉動，以使自己獲得對美國不公平的貿易行為，但美國把愛爾蘭及瑞士納入監察名單，並對中國發出警告。
- 美國總統特朗普就稅收法案與富商馬斯克(Elon Musk)迅速鬧翻後，兩人互相進行公開罵戰，馬斯克在社交媒體發文稱，特朗普的關稅政策將導致今年下半年美國經濟衰退，並在一則有關支持彈劾特朗普的貼文中回覆「是的」。
- 加拿大瑜伽服品牌Lululemon公布，截至5月4日止第一季，淨利潤報3.14億元(美元‧下同)，按年跌2.2%。經調整後每股盈利錄得2.6元，預期為2.58元；收入報23.7億元，按年升7.2%，預期為23.6億元。
- 美國將進口的鋼鋁以及其衍生品關稅從25%提高到50%，政策在4日已經正式生效。中國商務部發言人何咏前表示，中方已多次強調242關稅是典型的單邊主義和保護主義行徑，早已被世貿組織爭端解決機制裁定違反世貿規則，此次美方再一次提高鋼鋁及其衍生製品關稅，不僅損人害己，無助於維護產業安全，將嚴重擾亂全球產業鏈供應鏈穩定，美方做法已遭到多個國家反對。
- 就美國延長對中國301條款關稅的部分豁免，中國商務部新聞發言人何咏前表示，中國反對美國301關稅的立場是明確一貫的，敦促美國徹底取消包括301關稅在內的各種對華限制措施。
主要巿場
- 上證指數最多跌5點或0.15%，低見3371點，隨後喘定回升，最多升11點或0.34%，高見3387點，全日收市報3384點，升7點或0.23%，成交4982.41億元。深成指先跌後升，最多跌31點或0.31%，低見10113點後有承接轉升，最多倒升75點或0.75%，高見10220點，全日收市報10203點，升58點或0.58%，成交7921.64億元。滬深300指數報3877點，升8點或0.23%；創業板指數報2048點，升23點或1.17%。
- 日本股市昨日升300點後，今日回吐。日經平均指數低開低走，最多跌219點或0.58%，低見37527點，全日收市報37554點，跌192點或0.51%。
- 美市收市，道指轉挫108點或0.25%，報42319點；標指回吐0.53%，報5939點；納指倒退0.83%，報19298點。
環球綜評

美匯指數一度跌0.44%，低見98.351。
英鎊漲0.46%，創1.3616美元的今年新高。
在歐洲央行減息周期結束的預期下，歐羅上揚0.68%，至1.1495美元。

紐約期金收市跌0.7%，報每盎斯3375.1美元。現貨金一度升0.92%，高見每盎斯3403.41美元，跌0.7%；其後一度倒插0.97%，低見3339.61美元；收市報3352.83美元，仍挫0.58%。...... 更多

順豐同城 (9699.HK)
研究報告: 順豐同城(9699.HK) : 目標價16.50港元。順豐同城是中國規模最大的獨立協力廠商即時配送服務平臺。順豐同城通過全面覆蓋新消費時代的四大主要場景——餐飲外賣、同城零售、近場電商和近場服務，構建新消費生態的基礎設施，致力於成為“新消費配送第一品牌”。順豐同城作為專業、可信賴、穩定的協力廠商即配平臺，憑藉中立、開放的市場定位，極致的配送體驗，集智慧物流和資料生態為一體的智慧資訊系統，多元運力融合、覆蓋全城的高效彈性網路，滿足多樣化需求的產品體系，能夠更好地承接起全管道流量的配送需求。截止2024 年末，2）公司活躍商家達到65 萬，相較2021 年增長約1.5 倍；活躍消費者達2341 萬，相較2021 年增長1.2 倍；業務範圍已覆蓋全國2300 多個市縣，縣域收入同比提升121%。3）營收快速增長，2024 年增長提速；盈利拐點確立，規模效應顯著提升。2024 年營收增速為27%，2021-2024 年營收CAGR 為24%。公司毛利於2020 年轉正，2024 年實現10.7 億元，同比增35%，毛利率連續7 年提升，2024 年毛利率為6.8%，規模效應顯著提升。2023 年首次扭虧為盈，實現歸母淨利潤0.51 億元，2024 年實現歸母淨利潤1.3 億元，同比大增159%。4）公司賬上現金儲備充裕，債務結構健康。截至2024 年末，現金及現金等價物與交易性金融資產合計達24.9 億元；公司債務結構健康，無短期/長期借款。消息面上，2月京東入局外賣行業，與美團、餓了麼開展即配領域競爭。據Questmobile資料，4月順豐同城騎手端日均使用次數同比增長40%，公司在外賣與最後一公里配送需求增長催化下，即時配送行業需求或好於預期。順豐同城作為獨立協力廠商平臺，將公司積累的智慧調度、全流程管理和大資料分析能力模組化輸出，幫助商家及中小物流企業低成本接入高效即配服務，解決了傳統即配模式中訂單分散、管理低效和履約成本高的痛點。通過構建"全場景服務網路+智慧化技術矩陣"雙輪驅動體系，公司持續強化行業領導地位：依託覆蓋城市生活12大核心場景的即時配送網路，2024年茶飲品類配送收入同比激增73%，商超便利、美妝醫藥等高潛賽道均實現超30%增長；深化與順豐控股的戰略協同，創新"倉配一體+即時回應"服務模式，全年為1.2萬家企業客戶創造3.67億元增量收入，客戶供應鏈效率提升40%；同步推進"AI+無人配送"技術落地，研發投入同比增長65%，在15個城市實現無人車規模化運營，單日峰值突破50萬單，通過智慧演算法使路徑規劃效率提升22%，異常訂單處理時效壓縮至8分鐘，構建起科技賦能的效率護城河。公司為協力廠商即配龍頭，即配行業具備較強的成長性，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價16.50港元。

日本股市昨日升300點後，今日回吐。日經平均指數低開低走，最多跌219點或0.58%，低見37527點，全日收市報37554點，跌192點或0.51%。......更多

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