輝立研究部快訊

6月9日 (星期一)

快手(1024)
解構：
快手(1024)持續推進人工智能(AI) 技術賦能業務，通過智能化升級鞏固內容和商業生態，提升用戶和內容創作者的平台使用體驗，提升商家與線上營銷客戶的經營效率。今年第一季度，快手應用的平均日活躍用戶達到4.08億，創歷史新高，並且連續第三個季度超過4億；總收入同比增長10.9%至326億元人民幣。其中，線上營銷服務收入達到180億元人民幣180億元，增長8%.集團第一季度毛利率近55%，經調整淨利潤達到46億元人民幣，經調整淨利潤率為14%。集團專注於核心國際市場的聚焦戰略在實施兩年後已取得成效，今年第一季度首次實現了整體海外業務單季度的經營利潤轉正。集團第一季度電商GMV同比增長15.4%至3323億元人民幣，電商月均活躍買家數達1.35億。集團提供給新商家豐沛的冷啟流量和一系列降低經營成本的政策，令第一季度新入駐快手商家數量增長超30%。同時持續致力於AI大模型的多場域經營應用，為直播場域經營的商家提供了全套智能開播工具，包含AI話術生成、直播講解提詞器、智能選品等能力，越來越多的新商家借助這些工具取得經營突破。集團的新業務也取得了理想成果，展現出較強的第二增長曲線勢能。可靈AI商業化變現加速，今年第一季度可靈AI收入超過1.5億元人民幣。今年4月，集團宣布視頻生成大模型的重大升級，面向全球用戶推出了可靈AI 2.0，正式提出全新理念多模態視覺語言(Multi-modal Visual Language, MVL)，並基於該理念推出了多模態編輯功能，用戶可以將圖像、視頻、聲音和運動軌跡等多種信息形式作為輸入，生成創意視頻。此外，創作者也可對已生成的視頻內容進行視覺元素的增加、刪減、替換，為創作者的編輯過程提供更大的靈活性。目前可靈AI已經廣泛應用於廣告營銷、短劇和智能終端等多個行業，集團已將AI技術融入其內容和商業生態，借助AI技術對線上營銷服務解決方案進行全流程賦能，包括AIGC營銷素材生產、營銷投放智能體和營銷推薦大模型等，提升了客戶的營銷轉化效率。今年第一季度，AIGC營銷素材的日均廣告消耗約為3000萬元人民幣3,000萬元。此外，集團也上線了數字人直播間實時互動功能，提升了直播間的轉化率。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$57.00，目標價$62.00-65.00，止蝕價$54.00

天立國際控股(1773)
解構：
公司主要提供營利性高中業務，同時為學生提供綜合運營服務。截至2025年2月28日止六個月公司收益為18.76億元（人民幣，下同），同比增長14%，主要受到公司綜合教育服務及綜合後勤服務的收益增加所帶動；毛利率為37.6%；期內溢利為3.90億元，同比增長36.3%；基本每股盈利為0.19元。公司已成功自一體化學校獨立出合共七所擁有獨立運營。未來公司將持續提高現有高中的招生規模。公司子公司啟鳴達人專注於將AI和大数据技術應用於教學管理，通過“啟鳴數位驅動教學管理雲平臺”，實現智慧學校的全數據融通。該平臺包含AI教研系統、AI學伴、AI智習室等功能。公司重視股東回報，連續兩年派息比率超過30%。公司是區域民辦教育的領頭羊，看好未來旗下學校招生數量上升帶來收益增長。
策略：
買入價$4.27，目標價$4.80，止蝕價$4.05

春秋航空 (601021.CH) - 經營穩健，國際航線繼續恢復
春秋航空是中國低成本航空公司的領導者，成立于2004年，基地位於上海。公司採用單一機型（空客 A320 系列），只設置單一的經濟艙位，並通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率，通過航線結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，從而擁有顯著的成本優勢。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

外交部發言人宣佈，應英國政府邀請，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將於6月8日至13日訪問英國。其間，將與美方舉行中美經貿磋商機制首次會議。
美國勞工部統計局發佈數據顯示，5月非農就業人口增加13.9萬（前值下修至14.7萬），高於市場預期的13萬人，在貿易政策不確定性影響下就業增長持續放緩，失業率連續第三個月維持在4.2%，這或許將為美聯儲推遲降息提供政策空間。
荃信生物（2509.HK）投資者交流會

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國際財經
- 特朗普簽署多道行政命令：①簽署行政令以確保美國領空主權及航空安全②簽署行政令推進電動空中計程車發展，允許先進無人機操作③簽署行政令強化國家網路安全，行政令指示聯邦政府推進安全軟體開發④簽署行政令以確保美國在無人機研發、商業化及出口領域的持續領先地位⑤簽署行政命令，推動美國超音速航空發展，特朗普已下令聯邦航空管理局負責人廢除對陸上超音速飛行的禁令。
- 瑞士政府擬與其他74個國家自動共用在該國所持有的加密資產相關數據，以避免逃稅行為。瑞士政府在一份聲明中表示，相關規定將於明年生效，首批數據交換計畫於2027年進行。計畫與所有歐盟成員國、英國以及除美國和沙特以外的大多數G-20國家共用數據。
- 美國加密貨幣交易所Kraken宣佈，將在未來幾周內面向歐洲、拉丁美洲、非洲和亞洲的非美國客戶推出超過50種美股和ETF的代幣化版本，其中包括蘋果、特斯拉、英偉達等知名上市公司的股票。這些被稱為“xStocks”的代幣將在Solana區塊鏈上運行，並且支持每週7天、每天24小時的全天候交易。
- 國家外匯管理局披露，中國5月末外匯儲備規模為32853億美元，較4月末上升36億美元。另據央行同日公佈的數據顯示，中國5月末黃金儲備報7383萬盎司，環比增加6萬盎司，為連續第7個月增持黃金。
- 《深圳市提振消費專項行動實施方案》已正式印發，方案提出39條具體措施，提及支持消費及文旅專案發行基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）；引導金融機構增加對批發零售、住宿餐飲、文化旅遊、教育培訓、健康養老等消費服務行業的信貸投放。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.5%報37741.61點，周跌0.59%。
- 週五（6月6日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.05%報42762.87點，標普500指數漲1.03%報6000.36點，納指漲1.2%報19529.95點。賽富時、亞馬遜漲超2%，領漲道指。特斯拉、穀歌漲超3%。穩定幣巨頭Circle Internet漲超29%，IPO以來的兩個交易日累計上漲247%。中概股漲跌不一，傳奇生物漲超11%，金山雲跌逾3%。最新公佈的非農就業數據好於預期，緩解了市場對經濟即將放緩的擔憂。與此同時，特朗普表示，美聯儲主席鮑威爾應當將利率下調整整一個百分點。本周，道指漲1.17%，標普500指數漲1.5%，納指漲2.18%。
- 6月6日，A股全天窄幅整理，盤面熱點匱乏。上證指數漲0.04%報3385.36點，深證成指跌0.19%，創業板指跌0.45%，北證50跌0.53%，科創50跌0.48%。A股成交1.18萬億，上日為1.32萬億。板塊上，有色金屬板塊領漲，農化製品概念股表現活躍，海南本地股盤盤中異動，大基建題材局部活躍，算力產業鏈震盪走高，新消費概念股集體調整，足球概念股下挫，數字貨幣概念股深度回調。本周，上證指數累計漲1.13%，深證成指漲1.42%，創業板指漲2.32%。
環球綜評

週五（6月6日），紐約尾盤，美元指數漲0.47%報99.20，周跌0.24%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.43%報1.1395，周漲0.42%；英鎊兌美元跌0.33%報1.3526，周漲0.54%；澳元兌美元跌0.19%報0.6493，周漲0.95%；美元兌日元漲0.89%報144.8585，周漲0.55%；美元兌加元漲0.18%報1.37，周跌0.31%；美元兌瑞郎漲0.31%報0.8223，周跌0.07%；離岸人民幣對美元跌130.4個基點報7.18854，本周累計漲179.6個基點。
日本與美國開啟新一輪貿易談判。日本代表團正試圖通過承諾在美國生產更多汽車以及加強在稀土領域的合作，以爭取美國關稅豁免。日本首相石破茂與美國總統特朗普最近進行了兩次電話會談，外界預期兩人可能會在G7峰會期間宣佈達成協議。
美國財政部在提交給國會的匯率報告中表示，日本央行應繼續收緊貨幣政策，這將支持“日元弱勢正常化”和雙邊貿易再平衡。對於該報告，日本財務大臣加藤表示，貨幣政策由日本央行決定，將繼續實施合適的債券政策。知情人士透露，日本央行可能在本月晚些時候的政策會議上討論進一步放緩債券購買規模的計畫。目前每季度削減4000億日元的規模可能調整為每季度削減2000億至4000億日元，從明年4月起實施，並覆蓋大約一年的時間。

市況分析：當地時間6月6日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌1.31%報3331.00美元/盎司，本周累計上漲0.47%。COMEX白銀期貨漲0.91%報36.13美元/盎司，本周累計上漲9.39%。...... 更多

朝雲集團 (6601.HK)
研究報告: 朝雲集團(6601.HK) : 目標價3.76港元。朝雲集團（06601）自去年業績公布以來，股價呈現顯著升幅，市場對其發展前景顯然抱持樂觀態度。隨著業績的持續改善，這家深耕家居護理領域的企業，正逐步展現其在多變市場中的韌性與成長潛力。朝雲集團於2024年錄得總收入18.2億元（人民幣．下同），按年增長12.7%，純利則達到1.95億元，按年上升13.0%。這穩健的增長不僅反映了集團在市場機遇把握上的成功，更得益於其在成本控制上的有效實施，使得毛利率整體提升4.6個百分點至49.1%。公司的盈利能力持續增強，每股基本盈利由2023年的13.13分提升至2024年的15.25分，增幅達到16.1%。現金儲備方面，截至去年底止，公司的現金存款總額高達27.07億元，顯示其充裕的流動性與穩健的財務基礎。收入增長背後，線上線下渠道的雙重發力功不可沒。朝雲集團在銷售渠道上採取了高品質、可持續的策略，線上渠道受惠於抖音等新電商平台及直營渠道的快速擴張，收入按年增長22.1%。線下渠道亦保持穩健增長，收入按年增加7.8%。這表明公司能夠靈活應對消費趨勢變化，透過多樣化的渠道佈局，有效觸達廣泛消費者群體。儘管銷售及分銷開支因整體收入規模提升而按年增加26.8%至5.38億元，但透過品牌力提升、品類及渠道結構優化以及供應鏈運營效率提升，成功抵銷了部分成本壓力。行政開支的輕微增長主要由於工資及薪金的增加，以及商譽減值虧損的影響。同時，其他虧損的顯著增加則主要與公司投資的公平值變動和匯率波動有關。從產品品類來看，家居護理產品依然是朝雲集團的基石業務，錄得收入16.33億元，按年增長11.0%。這一增長主要歸因於產品創新及頭部品牌力的持續提升。公司在殺蟲驅蚊、家居清潔等核心品類上不斷推出差異化、強功效性及成分健康的產品，進一步鞏固了市場地位。NielsenIQ零售市場數據顯示，公司的殺蟲驅蚊產品已連續十年（2015年至2024年）在中國同類產品中綜合市場份額排名第一，電熱蚊香液、殺蟲氣霧劑、空氣清新氣霧劑及潔廁等多個品類亦在線下市場份額中位居榜首。這些成就體現了公司在產品研發和市場推廣方面的卓越能力。寵物門店及寵物產品業務表現尤其亮眼，錄得收入1.27億元，按年大幅增長64.5%。這一高增長得益於公司在寵物線下門店的拓展，門店數量已提升至60家，並透過提升品牌形象和服務專業性，以及標準化的門店生意模型，有效拓展了市場。寵物市場的快速增長為公司提供了新的增長引擎，其在該領域的積極佈局有望為未來業績注入更強勁的動力。值得注意的是，個人護理產品收入則按年減少13.1%至5333萬元。這一下滑可能反映了該品類市場競爭的加劇及公司在該領域的策略調整。然而，隨著公司聚焦客戶價值和高毛利產品的策略，未來可能會有新的發展。展望未來，朝雲集團已制定明確的增長策略，秉持高質量、可持續、穩利潤的經營指導方針，包括將繼續深化家居護理業務，佈局高端天然產品線，並推進殺蟲驅蚊產品的持續升級和戶外驅蚊產品線的佈局。在寵物業務方面，公司將進一步拓展門店覆蓋區域和數量，提升單店盈利能力，並打造寵物食品爆品，以建立寵物業務的護城河。線上渠道將在深耕淘系、京東、拼多多的基礎上，快速發展抖音等新電商渠道，鞏固各品類的領導地位。線下渠道則會持續推動全品類分銷基礎和高毛利產品的營銷拓展。技術研發的持續投入將確保更多差異化好產品的推出。此外，朝雲集團亦積極推進併購機會，重點關注個人護理、化妝品、國內外寵物及快消品行業，以鎖定現金流穩定、盈利模式清晰且具發展空間的優質項目。這一策略有望通過外部資源整合，加速集團的業務擴張和多元化發展。同時，公司也持續落實穩定的高比例派息政策，年度股息總額為每股0.1220元，派息率約為80.0%，旨在實現股東收益最大化。儘管未來發展前景樂觀，朝雲集團仍面臨若干潛在風險。市場競爭的日益激烈，特別是新興電商渠道的快速變化。此外，原材料成本波動、消費者偏好轉變以及宏觀經濟不確定性，都可能對公司的業績產生影響。然而，憑藉其穩健的財務狀況、多元化的業務佈局以及清晰的發展策略，公司將有望克服挑戰，抓住機遇，實現長期可持續發展。股價自今年3月以來形成一浪高於一浪走勢，但看周線圖仍處兩年多低位，預料仍有反彈空間，中線上望3.76元。

市況分析：日經225指數收盤漲0.5%報37741.61點，周跌0.59%。......更多

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