輝立研究部快訊

6月11日 (星期三)

和黃醫藥(13)
解構：
和黃醫藥(013)處於商業化階段的藥物取得了新的里程碑，並繼續擴大臨床開發版圖,惠及全球更多有需要的患者。呋喹替尼現已在十多個國家上市用於治療結直腸癌患者，對來自競品及其仿製藥的日益增長的壓力表現出靭性，保持了其在轉移性結直腸癌的領先市場份額地位，未來將擴展至更多地區。同時，新的子宮內膜癌適應症於2024年12月獲批。FRUZAQLA在集團的合作夥伴武田成功推動在中國境外全球十多個國家商業化，上市僅一年內銷售額就已突破2億美元，觸發來自武田2000萬美元的里程碑付款。在中國，該藥物還獲批用於二線治療子宮內膜癌，平均用藥時間是其首個適應症的將近兩倍，而第三項用於治療腎癌的FRUSICA-2註冊研究亦取得積極結果。至於賽沃替尼，集團在中國已提交了新適應症上市申請，該申請已獲受理並納入優先審評。随着一線和二線治療MET外顯子14跳變肺癌均取得常規批准，賽沃替尼仍然是同類最佳藥物之一。一項在MET擴增胃癌中開展的註冊意向研究現正在中國入組中，集團期待有望進一步擴展其適應症，以成為首個用於伴有MET擴增、EGFR突變的非小細胞肺癌及胃癌的藥物。索樂匹尼布的臨床結果顯著優於多種正在研發的不同作用機制的免疫性血小板減少症藥物，彰顯和黃醫藥在選擇性方面的研發優勢，從而帶來理想的療效與安全性。集團正與國家藥監局緊密溝通，期待將這種創新藥物帶給有需要的患者。用於治療復發/難治性濾泡性淋巴瘤的達唯珂（TAZVERIK，他澤司他/ tazemetostat）的新藥上市申請在中國獲附條件批准，該批准是通過中國國家藥品監督管理局的優先審評程序取得，亦標誌著達唯珂在中國取得的首個全國性監管批准。集團期待能夠將索樂匹尼布和他澤司他納入商業化產品組合，為持續增長做出貢獻。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.50，目標價$28.00，止蝕價$24.00

和譽－Ｂ(2256)
解構：
公司是一家聚焦靶向及腫瘤免疫創新藥物研發的公司。2016年成立以來發展迅速。2019年8月，公司宣佈其自主研發的中國首款、且在全球具有best-in-class潛力的高特異性CSF-1R小分子抑制劑匹米替尼（ABSK021 ）獲得美國FDA的臨床許可，ABSK021 具有多適應症開發潛力，其中最具潛力的TGCT 適應症國際多中心 III 期臨床試驗分別於 2022 年 10 月和 2023 年 3 月獲得中國 CDE 以及美國 FDA 批准，有潛力成為中國同類首創及全球同類最佳。11月12日，公司公告匹米替尼治療腱鞘巨細胞瘤(TGCT)患者的MANEUVER關鍵3期研究取得積頂線結果，計劃在2025年啟動上市申請，商業化回報正在加快。
策略：
買入價$10.14，目標價$11.85，止蝕價$9.20

騰訊控股 (700.HK) - 核心業務表現強勁，AI 持續賦能
2025年第一季度，公司實現總營收1800億元（人民幣，下同），同比增長12.9%；盈利能力方面，未經調整經營利潤為576億元，同比增長9.5%，經營利潤率由去年同期33.0%微降至32.0%。未經調整期內盈利為497億元，同比增長16.6%。分部收入方面，1Q25增值服務業務收入實現強勁增長，同比增長17.1%至921億元，主要由於本土市場遊戲去年低基數貢獻。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

中辦、國辦印發《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》。意見部署，統籌推進教育科技人才體制機制一體改革，推進金融、技術、數據等賦能實體經濟高質量發展，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。
美國加州洛杉磯的緊張局勢進入第四天。抗議者與執法人員和國民警衛隊人員的對峙仍在繼續。抗議同時蔓延至更多美國其他城市。美國總統特朗普表示，國民警衛隊將留在洛杉磯，直到沒有危險為止。美國加州州長加文·紐森向法院提交了一項緊急動議，以阻止特朗普在洛杉磯非法部署海軍陸戰隊和國民警衛隊。
工信部與民政部聯合發佈將開展智能養老服務機器人相關試點

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國際財經
- 受惠AI晶片需求持續熱絡，臺積電5月合併營收約為3205.16億新台幣，環比減少8.3%，為單月營收歷史次高水準；同比增加39.6%，創歷年同期新高；1-5月營收約為15093.37億新台幣，同比增加42.6%。
- 美國和墨西哥即將達成一項協議，取消特朗普對一定數量以下的鋼鐵進口徵收50%的關稅。根據目前的條款，只要美國買家將總發貨量控制在基於歷史貿易量的水準以下，就可以免稅進口墨西哥鋼材。新的上限將高於特朗普第一任期內的一項類似協議所允許的上限。
- 世界銀行將全球GDP增長預期從2.7%下調至2.3%，預測顯示貿易紛爭、政策不確定性將阻礙經濟增長；未來十年全球經濟可能會出現自20世紀60年代以來最弱的表現。惠譽將2025年全球主權評級展望從“中性”調整為“惡化”，理由是關稅上調和政策不確定性。
- 國家發改委等六部門預計今年支持社會事業的中央預算內投資規模將比“十三五”末提高30%以上；統籌用好中央預算內投資和超長期特別國債，支持高校持續改善辦學條件；積極推進低保等社會救助政策擴圍增效，研究制定加快發展服務類社會救助的政策措施；研究制定更適合新就業方式和收入特點的參保政策，退休人員基本養老金將適當提高，抓緊建立實施育兒補貼制度。
- 國家能源局組織開展能源領域氫能試點工作，進一步推動創新氫能管理模式，探索氫能產業發展的多元化路徑，形成可複製可推廣的經驗，支撐氫能“制儲輸用”全鏈條發展。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.32%報38211.51點。
- 週二（6月10日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.25%報42866.87點，標普500指數漲0.55%報6038.81點，納指漲0.63%報19714.99點。其中，標普500指數、納指均錄得三連漲。耐克漲超3%，迪士尼漲逾2%，領漲道指。特斯拉漲超5%，穀歌漲逾1%。中概股漲跌不一，逸仙電商漲超15%，聯掌門戶跌逾12%。市場情緒在中美貿易談判進展的背景下保持謹慎樂觀。此外，有消息稱美國與墨西哥即將就鋼鐵關稅達成協議。OpenAI的CEO Sam Altman表示，OpenAI對o3降價80%。
- 6月10日，A股早盤窄幅整理，午後出現跳水，TMT行業全線回調。上證指數收跌0.44%報3384.82點，深證成指跌0.86%，創業板指跌1.17%，北證50跌1.01%，科創50跌1.47%，萬得全A跌0.68%。A股成交1.45萬億，上日為1.31萬億。板塊上，稀土永磁概念股午後崛起，離境退稅概念股午後逆勢大漲，醫藥股反復活躍，創新藥方向領跑，短劇題材反彈，固態電池產業鏈反復活躍，銀行股普遍上漲，科技股全線下探，算力、半導體、機器人、消費電子、AI應用題材跌幅靠前。
環球綜評

週二（6月10日），紐約尾盤，美元指數漲0.04%報99.05，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.05%報1.1426，英鎊兌美元跌0.39%報1.3498，澳元兌美元漲0.09%報0.6523，美元兌日元漲0.2%報144.90，美元兌瑞郎漲0.13%報0.8228，離岸人民幣對美元跌63.7個基點報7.1892。
日本財務大臣加藤勝信稱，將實施適當的財政政策，將比以往更加積極地推動國內持有國債。日本央行前理事前田榮治表示，央行可能會在下周召開的政策會議上決定放緩下一財年削減政府債券購買規模的步伐。削減購債的步伐可能會放緩至每季度約2000億日元，大致是目前速度的一半，央行不會一直維持4000億日元的削減步伐。
歐洲央行表示，穩定的歐盟政策正吸引投資者買入歐元。

市況分析：當地時間6月10日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.30%報3344.80美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.38%報36.66美元/盎司。...... 更多

朝雲集團 (6601.HK)
研究報告: 朝雲集團(6601.HK) : 目標價3.76港元。朝雲集團（06601）自去年業績公布以來，股價呈現顯著升幅，市場對其發展前景顯然抱持樂觀態度。隨著業績的持續改善，這家深耕家居護理領域的企業，正逐步展現其在多變市場中的韌性與成長潛力。朝雲集團於2024年錄得總收入18.2億元（人民幣．下同），按年增長12.7%，純利則達到1.95億元，按年上升13.0%。這穩健的增長不僅反映了集團在市場機遇把握上的成功，更得益於其在成本控制上的有效實施，使得毛利率整體提升4.6個百分點至49.1%。公司的盈利能力持續增強，每股基本盈利由2023年的13.13分提升至2024年的15.25分，增幅達到16.1%。現金儲備方面，截至去年底止，公司的現金存款總額高達27.07億元，顯示其充裕的流動性與穩健的財務基礎。收入增長背後，線上線下渠道的雙重發力功不可沒。朝雲集團在銷售渠道上採取了高品質、可持續的策略，線上渠道受惠於抖音等新電商平台及直營渠道的快速擴張，收入按年增長22.1%。線下渠道亦保持穩健增長，收入按年增加7.8%。這表明公司能夠靈活應對消費趨勢變化，透過多樣化的渠道佈局，有效觸達廣泛消費者群體。儘管銷售及分銷開支因整體收入規模提升而按年增加26.8%至5.38億元，但透過品牌力提升、品類及渠道結構優化以及供應鏈運營效率提升，成功抵銷了部分成本壓力。行政開支的輕微增長主要由於工資及薪金的增加，以及商譽減值虧損的影響。同時，其他虧損的顯著增加則主要與公司投資的公平值變動和匯率波動有關。從產品品類來看，家居護理產品依然是朝雲集團的基石業務，錄得收入16.33億元，按年增長11.0%。這一增長主要歸因於產品創新及頭部品牌力的持續提升。公司在殺蟲驅蚊、家居清潔等核心品類上不斷推出差異化、強功效性及成分健康的產品，進一步鞏固了市場地位。NielsenIQ零售市場數據顯示，公司的殺蟲驅蚊產品已連續十年（2015年至2024年）在中國同類產品中綜合市場份額排名第一，電熱蚊香液、殺蟲氣霧劑、空氣清新氣霧劑及潔廁等多個品類亦在線下市場份額中位居榜首。這些成就體現了公司在產品研發和市場推廣方面的卓越能力。寵物門店及寵物產品業務表現尤其亮眼，錄得收入1.27億元，按年大幅增長64.5%。這一高增長得益於公司在寵物線下門店的拓展，門店數量已提升至60家，並透過提升品牌形象和服務專業性，以及標準化的門店生意模型，有效拓展了市場。寵物市場的快速增長為公司提供了新的增長引擎，其在該領域的積極佈局有望為未來業績注入更強勁的動力。值得注意的是，個人護理產品收入則按年減少13.1%至5333萬元。這一下滑可能反映了該品類市場競爭的加劇及公司在該領域的策略調整。然而，隨著公司聚焦客戶價值和高毛利產品的策略，未來可能會有新的發展。展望未來，朝雲集團已制定明確的增長策略，秉持高質量、可持續、穩利潤的經營指導方針，包括將繼續深化家居護理業務，佈局高端天然產品線，並推進殺蟲驅蚊產品的持續升級和戶外驅蚊產品線的佈局。在寵物業務方面，公司將進一步拓展門店覆蓋區域和數量，提升單店盈利能力，並打造寵物食品爆品，以建立寵物業務的護城河。線上渠道將在深耕淘系、京東、拼多多的基礎上，快速發展抖音等新電商渠道，鞏固各品類的領導地位。線下渠道則會持續推動全品類分銷基礎和高毛利產品的營銷拓展。技術研發的持續投入將確保更多差異化好產品的推出。此外，朝雲集團亦積極推進併購機會，重點關注個人護理、化妝品、國內外寵物及快消品行業，以鎖定現金流穩定、盈利模式清晰且具發展空間的優質項目。這一策略有望通過外部資源整合，加速集團的業務擴張和多元化發展。同時，公司也持續落實穩定的高比例派息政策，年度股息總額為每股0.1220元，派息率約為80.0%，旨在實現股東收益最大化。儘管未來發展前景樂觀，朝雲集團仍面臨若干潛在風險。市場競爭的日益激烈，特別是新興電商渠道的快速變化。此外，原材料成本波動、消費者偏好轉變以及宏觀經濟不確定性，都可能對公司的業績產生影響。然而，憑藉其穩健的財務狀況、多元化的業務佈局以及清晰的發展策略，公司將有望克服挑戰，抓住機遇，實現長期可持續發展。股價自今年3月以來形成一浪高於一浪走勢，但看周線圖仍處兩年多低位，預料仍有反彈空間，中線上望3.76元。

市況分析：日經225指數收盤漲0.32%報38211.51點。......更多

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