輝立研究部快訊

6月13日 (星期五)

康方生物(9926)
解構：
康方生物(9926)是一家致力於研究、開發、生產及商業化創新抗體藥的生物製藥公司。自成立以來，集團建立了端對端全方位的藥物開發平台（ACE平台），涵蓋了全面一體化的藥物發現和開發功能，包括靶點驗證、抗體藥物發現與開發、CMC生產工藝開發和符合GMP標準的生產。集團也成功開發了雙特異抗體藥物開發技術（Tetrabody技術），可克服在開發和生產雙特異性抗體中遇到的三項CMC難題，包括1.低效表達水平，2.工藝開發障礙，以及3.抗體穩定性和成藥性。集團總計擁有50多個在研創新項目，涵蓋腫瘤、自身免疫及代謝性疾病等多個領域，其中6款自主研發的產品獲批上市以及2款產品在NMPA上市審評中，共有12款產品在開展註冊性III期臨床試驗，12個產品在I/II期臨床試驗階段。管線產品中，15個為潛在全球首創（first-in-class）或同類最佳（best-in-class）雙抗/多抗/雙抗ADC。在腫瘤領域，卡度尼利於去年11月被成功納入中國國家醫保藥品目錄，適應症為既往接受含鉑化療治療失敗的復發或轉移性宮頸癌患者。此外，卡度尼利現已通過聯合用藥布局20個適應症，在宮頸癌、胃癌、肺癌、肝癌、食管癌等瘤種已開展28項臨床試驗。依達方的新藥上市申請於去年5月獲NMPA批准，適應症為依沃西聯合化療用於治療EGFR-TKI治療後進展的EGFR突變的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC，是集團自主研發的第二款步入商業化階段的核心雙抗藥物。去年11月，依沃西該項適應症被成功納入最新版國家醫保藥品目錄。目前，依達方已覆蓋全國所有省份主要城市各大醫療終端並獲廣泛處方，臨床使用反饋積極。此外，依沃西已通過聯合用藥布局18個適應症，開展超過27項臨床試驗，其中包括12項III期臨床試驗和7項頭對頭研究，已覆蓋肺癌、膽道癌、頭頸鱗癌、乳腺癌、結直腸癌、胰腺癌等瘤種。在非腫瘤領域，集團亦戰略性布局擁有廣闊商業空間的代謝、自免等管線，產品步入收穫期。去年9月，NMPA批准伊喜寧的新藥上市申請，用於治療原發性高膽固醇血症和混合型高脂血症，及雜合子型家族性高膽固醇血症(HeFH)。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$94.00，目標價$105.00，止蝕價$89.00

中國軟件國際(354)
解構：
中軟國際是中國大型綜合性軟件與信息服務企業，主業主要包括：專業服務包括諮詢服務、解決方案和集成與服務三大類。近期行業變革促使鴻蒙PC從內核開始重構OS，預計加速鴻蒙操作系統的推廣，及應用生態的適配。中軟國際始終處於開源鴻蒙生態領先地位，在OpenHarmony社區代碼貢獻量穩居前位。公司依託KaihongOS+超級設備管理平臺KaihongOS Meta，研發了20款自研產品，服務400多家企業，為500多款應用提供遷移服務，接入設備數量達千萬級。同時，公司深耕數字化金融領域，有望受益於穩定幣規模增長。
策略：
買入價$4.81，目標價$5.56，止蝕價$4.40

洛陽鉬業 (3993.HK) - 收購黃金公司推動業務多元化發展，調整核心管理層彰顯戰略雄心
2025Q1公司營業收入為460.1億元（人民幣，下同），同比減少0.25%；毛利率為22.3%；歸母淨利潤為39.5億元，同比大幅增長90.47%，主要系公司銅鈷產品銷售實現價格較上年同期上漲，同時持續提升精益管理，整體成本同比下降；基本每股收益為0.18元，同比增長80%。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

螞蟻國際回應“擬在中國香港和新加坡申請穩定幣許可”稱，正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作，將AI、區塊鏈和穩定幣創新投入真實可靠的大規模應用。公司將在香港《穩定幣條例》於8月1日生效、相關通道開啟後儘快提交申請穩定幣發行牌照。
美國商務部宣佈將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。據悉，對大多數國家設定50%的關稅將影響這些鋼鐵製品的進口，可能導致消費價格上漲，行業利益相關者正在密切關注事態發展。消息人士表示，美國計畫將對稀土援引國防生產法案，特朗普稀土計畫的時間表尚不清楚。
隨著地緣政治緊張局勢加劇，原油價格飆升

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國際財經
- 美國5月PPI同比增長2.6%，符合預期，前值增長2.4%。美國5月核心PPI同比增長3%，低於預期值3.1%，前值為3.1%。數據顯示，美國5月生產者價格漲幅保持溫和，因商品和服務成本升幅有限。
- 英國4月GDP環比增速由正轉負，萎縮程度達0.3%，遠超預期的收縮0.1%。4月份英國對美國的商品出口出現了自1997年有記錄以來的最大月度降幅。受此影響，交易員增加了對英國央行降息的押注，預計今年將降息52個基點。分析認為，英國就業市場的降溫速度也比預期的更快，英國央行可能會在2025年8月下調基準利率，並可能在11月及2026年進一步下調。
- 英偉達和三星電子計畫投資機器人初創企業Skild AI，投資金額分別為2500萬美元和1000萬美元，以加強在消費機器人行業的佈局。
- 國家稅務總局數據顯示，5月，製造業銷售收入占全國企業銷售比重為30.1%，其中，裝備製造業銷售收入同比增長7.5%，特別是鐵路船舶航空航太設備、電腦通信設備、電氣機械器材製造銷售收入同比分別增長15.1%、13.1%和8.6%，保持較快增長。
- 騰訊正考慮以約150億美元的價格收購韓國知名遊戲開發商Nexon。若交易達成，這將是騰訊在亞洲遊戲行業近年來最具戰略意義的收購動作。騰訊與Nexon長期以來保持著合作關係。例如，《地下城與勇士》在中國市場的運營正是由騰訊負責。此外，在2022年12月，Nexon還與騰訊雲達成合作，利用其提供的即時音視頻技術，共同開發了一個虛擬社區平臺NEXONTOWN。
主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.65%報38173.09點。
- 週四（6月12日），美國三大股指小幅收跌，道指漲0.24%報42967.62點，標普500指數漲0.38%報6045.26點，納指漲0.24%報19662.48點。聯合健康集團漲超2%，安進漲逾1%，領漲道指。英偉達、微軟漲超1%。甲骨文漲超13%，創收盤歷史新高。中概股多數下跌，小鵬汽車跌近6%，小牛電動跌超5%。
- 6月12日，A股窄幅整理，上證指數收漲0.01%報3402.66點，深證成指跌0.11%，創業板指漲0.26%，北證50跌0.25%，科創50跌0.3%。A股成交1.3萬億，上日為1.29萬億元。板塊上，IP經濟概念股掀漲停潮，算力產業鏈走強，稀土永磁反復活躍，量子科技概念漲幅居前，創新藥概念股午後活躍，汽車零部件板塊走強。
環球綜評

當地時間6月12日，紐約尾盤，美元指數跌0.79%報97.87，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.84%報1.1586，英鎊兌美元漲0.47%報1.3613，澳元兌美元漲0.47%報0.6532，美元兌日元跌0.75%報143.5025，美元兌加元跌0.48%報1.3602，美元兌瑞郎跌1.23%報0.8103，離岸人民幣對美元上漲254個基點報7.1731。
美國財政部拍賣220億美元30年期國債，整體來說，拍賣亮眼，尤其是海外買家需求強勁。本次30年期美債拍賣的得標利率為4.844%，為今年1月以來最高，此前5月8日為4.819%。
根據韓國金融監督院的公告，5月份海外投資者淨買入11.34萬億韓元（83億美元）上市債券。這是自媒體1998年4月開始彙編該項數據以來的最大月度資金流入規模，延續了4月的強勁勢頭。

市況分析：當地時間6月12日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.88%報3406.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.41%報36.41美元/盎司。...... 更多

朝雲集團 (6601.HK)
研究報告: 朝雲集團(6601.HK) : 目標價3.76港元。朝雲集團（06601）自去年業績公布以來，股價呈現顯著升幅，市場對其發展前景顯然抱持樂觀態度。隨著業績的持續改善，這家深耕家居護理領域的企業，正逐步展現其在多變市場中的韌性與成長潛力。朝雲集團於2024年錄得總收入18.2億元（人民幣．下同），按年增長12.7%，純利則達到1.95億元，按年上升13.0%。這穩健的增長不僅反映了集團在市場機遇把握上的成功，更得益於其在成本控制上的有效實施，使得毛利率整體提升4.6個百分點至49.1%。公司的盈利能力持續增強，每股基本盈利由2023年的13.13分提升至2024年的15.25分，增幅達到16.1%。現金儲備方面，截至去年底止，公司的現金存款總額高達27.07億元，顯示其充裕的流動性與穩健的財務基礎。收入增長背後，線上線下渠道的雙重發力功不可沒。朝雲集團在銷售渠道上採取了高品質、可持續的策略，線上渠道受惠於抖音等新電商平台及直營渠道的快速擴張，收入按年增長22.1%。線下渠道亦保持穩健增長，收入按年增加7.8%。這表明公司能夠靈活應對消費趨勢變化，透過多樣化的渠道佈局，有效觸達廣泛消費者群體。儘管銷售及分銷開支因整體收入規模提升而按年增加26.8%至5.38億元，但透過品牌力提升、品類及渠道結構優化以及供應鏈運營效率提升，成功抵銷了部分成本壓力。行政開支的輕微增長主要由於工資及薪金的增加，以及商譽減值虧損的影響。同時，其他虧損的顯著增加則主要與公司投資的公平值變動和匯率波動有關。從產品品類來看，家居護理產品依然是朝雲集團的基石業務，錄得收入16.33億元，按年增長11.0%。這一增長主要歸因於產品創新及頭部品牌力的持續提升。公司在殺蟲驅蚊、家居清潔等核心品類上不斷推出差異化、強功效性及成分健康的產品，進一步鞏固了市場地位。NielsenIQ零售市場數據顯示，公司的殺蟲驅蚊產品已連續十年（2015年至2024年）在中國同類產品中綜合市場份額排名第一，電熱蚊香液、殺蟲氣霧劑、空氣清新氣霧劑及潔廁等多個品類亦在線下市場份額中位居榜首。這些成就體現了公司在產品研發和市場推廣方面的卓越能力。寵物門店及寵物產品業務表現尤其亮眼，錄得收入1.27億元，按年大幅增長64.5%。這一高增長得益於公司在寵物線下門店的拓展，門店數量已提升至60家，並透過提升品牌形象和服務專業性，以及標準化的門店生意模型，有效拓展了市場。寵物市場的快速增長為公司提供了新的增長引擎，其在該領域的積極佈局有望為未來業績注入更強勁的動力。值得注意的是，個人護理產品收入則按年減少13.1%至5333萬元。這一下滑可能反映了該品類市場競爭的加劇及公司在該領域的策略調整。然而，隨著公司聚焦客戶價值和高毛利產品的策略，未來可能會有新的發展。展望未來，朝雲集團已制定明確的增長策略，秉持高質量、可持續、穩利潤的經營指導方針，包括將繼續深化家居護理業務，佈局高端天然產品線，並推進殺蟲驅蚊產品的持續升級和戶外驅蚊產品線的佈局。在寵物業務方面，公司將進一步拓展門店覆蓋區域和數量，提升單店盈利能力，並打造寵物食品爆品，以建立寵物業務的護城河。線上渠道將在深耕淘系、京東、拼多多的基礎上，快速發展抖音等新電商渠道，鞏固各品類的領導地位。線下渠道則會持續推動全品類分銷基礎和高毛利產品的營銷拓展。技術研發的持續投入將確保更多差異化好產品的推出。此外，朝雲集團亦積極推進併購機會，重點關注個人護理、化妝品、國內外寵物及快消品行業，以鎖定現金流穩定、盈利模式清晰且具發展空間的優質項目。這一策略有望通過外部資源整合，加速集團的業務擴張和多元化發展。同時，公司也持續落實穩定的高比例派息政策，年度股息總額為每股0.1220元，派息率約為80.0%，旨在實現股東收益最大化。儘管未來發展前景樂觀，朝雲集團仍面臨若干潛在風險。市場競爭的日益激烈，特別是新興電商渠道的快速變化。此外，原材料成本波動、消費者偏好轉變以及宏觀經濟不確定性，都可能對公司的業績產生影響。然而，憑藉其穩健的財務狀況、多元化的業務佈局以及清晰的發展策略，公司將有望克服挑戰，抓住機遇，實現長期可持續發展。股價自今年3月以來形成一浪高於一浪走勢，但看周線圖仍處兩年多低位，預料仍有反彈空間，中線上望3.76元。

市況分析：日經225指數收盤跌0.65%報38173.09點。......更多

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