輝立研究部快訊

6月20日 (星期五)

滬上阿姨(2589)
解構：
滬上阿姨(2589)經營中國第四大的現製茶飲店網絡，覆蓋中國全部四個直轄市，以及位於五個自治區及22個省份的300多個城市，門店網絡覆蓋北至黑龍江省漠河，南至海南省三亞，是覆蓋最多中國城市的中國中價現製茶飲店品牌，並於下沉市場擁有龐大網絡，且收入絕大部分來自加盟業務。截至2024年12月31日，集團經營9,176間門店，GMV達到107.36億元人民幣。除了滬上阿姨品牌，集團透過滬咖及輕享版兩個品牌擴大產品範圍至其他現製飲料和現磨咖啡。集團戰略性聚焦於下沉市場，中國三線及以下城市的現製茶飲店市場按GMV計為2023年至 2028年期間最大且預期增長最快的細分市場，未來增長潛力巨大。不過，行業參與者爭相搶佔低滲透市場，令市場競爭進一步加劇。集團的平均單店GMV由2023年的160萬元人民幣下跌至2024年的140萬元人民幣，平均每單GMV由26元人民幣跌至25元人民幣。儘管如此，集團門店網絡的GMV總額仍由2023年的97億元人民幣增至2024年的107億元人民幣，令收入保持相對穩定，主要得益於門店版圖持續擴大，門店總數由截至2023年 12月31日的7,789家增加至截至2024年12月31日的9,176家。毛利率不跌反升，由2023年的30.4% 升至2024年的31.3%，主要得益於成本的持續控制。自2024年3月起，集團開始向加盟商推廣茶瀑布（輕享版2.0升級品牌概念），以醒目的標誌、升級的店面設計及全新的推廣活動進一步捕捉下沉市場的需求。截至2024年12月31日，茶瀑布在推出九個月後門店數量已達到304間，2024年GMV總額達到7380萬元人民幣。此外，集團不斷努力探索新的銷售渠道，線上銷售額由2023年的480萬元人民幣大幅增加至2024年的6400萬元人民幣。展望未來，在中國經濟及消費市道雙雙增長，以及中國現製茶飲店及現磨咖啡市場整體規模持續擴大的預期下，集團有望捕捉行業的未來增長。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$135，目標價$148，止蝕價$128

中國通信服務(552)
解構：
中國通信服務股份有限公司的主營業務涵蓋通信基建服務、業務流程外判服務（BPO）以及應用、內容及其他服務（ACO）。2024年，公司實現經營收入1500億元（人民幣，下同），同比增長0.93%；歸母淨利潤36.07億元，同比增長0.63%；派息比率為43%，仍有一定上升空間。儘管傳統業務面臨一定壓力，但ACO業務和戰略新興業務的增長為公司帶來了新的發展動能。ACO業務連續三年成為公司收入增長的主要驅動力，2024年占總收入的20.9%，同比增長8.4%。公司通過加強軟體發展能力和數位服務水準，提升了ACO業務的盈利能力。2024年，公司海外市場收入達到42.28億元，同比增長22.3%，我們看好公司海外市場業務的快速增長。2024年公司研發投入顯著，推出了近百款面向AI、大資料、低碳等領域的科創產品，有助於公司進一步提升競爭能力。
策略：
買入價$4.47，目標價$5.05，止蝕價$4.26

拉芳家化 (603630.CH) - 銷售費用大幅增長，期待後續逐步起量
公司是一家集研發、生產、銷售、自主品牌的個人護理用品企業，是國內民族品牌洗滌類洗髮露龍頭企業之一。公司旗下擁有拉芳、美多絲、雨潔、陶然、曼絲娜、嬌草堂、繽純、聖峰、白小齊等洗髮護髮、清潔沐浴、肌膚護理、口腔護理品牌。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

金融監管總局黨委書記、局長李雲澤赴上海調研，考察中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區發展情況。李雲澤強調，銀行業保險業要在更深層次、更寬領域、以更大力度推進臨港新片區金融領域高水準開放，助力打造更具國際市場競爭力和影響力的特殊經濟功能區，不斷提升上海國際金融中心能級。
理想汽車(02015)董事長李想在微博宣佈，理想i8將於7月下旬正式發布。李想指出，現在內部關於理想i8的生產、培訓、交付等準備工作，已到最後籌備階段。據瞭解，i8是理想首款純電SUV，是理想i系列的首款產品，定位為中大型6座SUV。
新股：周六福珠寶股份有限公司（6168.HK）

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國際財經
- 聯合國貿易及發展組織(UNCTAD)週四發表年度報告，顥示全球外來直接投資(FDI)交易金額去年下滑11%，是連續第二年收縮。
- 日本TDK計劃收購美國智慧眼鏡製造商SoftEye，加入智慧眼鏡市場爭奪戰。據外電引述消息人士稱，有關交易金額或少於1億美元(約7.8億港元)。
- ChatGPT開發商OpenAI行政總裁(CEO)阿爾特曼(Sam Altman)稱，Facebook母公司Meta提出以1億美元(7.8億港元)簽約獎金，要求OpenAI一些僱員跳槽。阿爾特曼是在一個網上活動期間披露有關訊息，以示科技巨頭之間對AI競爭的激烈程度。不過，阿爾特曼表示，暫時公司未有最優秀人才接納該項建議而跳槽至Meta。
- 新浪科技引述有媒體報道稱，宇樹科技已於近期完成了去年底開啟的C輪融資，由中國移動旗下基金、騰訊、錦秋、阿裡、螞蟻和吉利資本共同領投，宇樹的大部分老股東跟投。報道指，宇樹投前估值目前超過100億元人民幣。熟知宇樹科技融資事項的人士對新浪科技表示，融資最近確實完成了。
- 中銀香港(02388)副總裁陳文表示，香港居民北上旅遊目的地已從大灣區擴展至全國，為中銀香港帶來龐大機遇。中銀信用卡今年首季內地零售簽賬金額創6年新高，按年更上升逾一成。原中銀雙幣卡「大灣區一卡通」推出以來，發卡量及交易量均是全港銀聯信用卡之冠，今年上半年該卡的內地簽賬金額，佔整體中銀信用卡內地簽賬逾六成。
主要巿場
- 日本股市連升3日後，今日回吐1%。日經平均指數低開低走，其後跌幅擴大，以全日低位收市，收報38488點，跌396點或1.02%。
- 美國金融市場假期休市。
- 內地股市下滑，上證指數收跌26點。兩市成交合計增至1.25萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3362點，跌26點或0.79%，成交4732.59億元。深成指全日收市報10051點，跌123點或1.21%，成交7773.65億元。滬深300指數報3843點，跌31點或0.82%；創業板指數報2026點，跌27點或1.36%。
環球綜評

美滙指數報98.9，本周累計暫升0.8%，可能是2月下旬以來最佳單周表現。歐羅兌美元跌0.1%至1.1473。美元兌日圓升0.2%至145.56。
英倫銀行一如預期維持利率在4.25%，但表示將繼續重點關注勞動力市場疲軟，以及中東衝突升級導致能源價格上漲所帶來的風險。
土耳其央行一如預期把關鍵利率穩定在46%，並保持利率上限在49%，儘管有預測會被下調。

市況分析：現貨金報每盎斯3370.78美元，與前一天同時段相比，幾乎沒變。...... 更多

浙江滬杭甬 (576.HK)
研究報告: 浙江滬杭甬(576.HK) : 目標價7.70港元浙江滬杭甬高速公路股份有限公司是一家主要從事建設、經營、維修及管理高等級公路的投資控股公司，成立於1996年，實控人為浙江省國資委。該公司主要通過三個分部運營其業務。高速公路業務分部從事高等級公路經營及管理，及收取高速公路的通行費。證券業務分部從事證券及期貨經紀業務、融資融券業務、證券借貸、證券承銷保薦、資產管理、諮詢服務及自營交易。其他業務分部從事酒店經營、高等級公路建造業務、其他金融機構投資及其他附屬服務。截至2024年報，公司直接擁有5家全資子公司、6家控股子公司、9家參股聯營及合營企業；覆蓋路產、證券、酒店及餐飲等多領域，總資產規模約2172億元。從收入夠成來看，高速公路業務、證券業務和其他業務分別占比59%，34.2%，6.8%；從盈利貢獻來看，高速公路業務、證券業務和其他業務分別貢獻61.5%，27.7%，10.8%的淨利潤。公司旗下高速路產眾多，截至 2024 年 12 月 31日，公司控股路產 11 條，營業里程共 1143 公里；平均特許經營權剩餘年期 6.17 年。所轄路段主要位於浙江省，包括穿越浙江地區的過境國道主幹線，區位優勢明顯，地理位置優越。2023年浙江省人均 GDP 排名全國第五，民用汽車擁有量超 2000 萬輛，車流量有保障。其中，公司旗下的滬杭甬高速全長 284 公里，連接上海、嘉興、杭州、紹興、寧波一眾國內經濟領先城市，區域經濟優勢明顯。2024 年滬杭甬高速日均通行量達到 91239 車次，同比微增，預計未來收入保持平穩增長。2024年公司的總收入同比+6.5%至181億元，歸母淨利同比+5.3%至55.0億元。公司擬派發24年度股息0.385元/股，同比提高20%，分紅比例達到42%，派息額占當年實現的可分配利潤的 89.4%。根據公司《未來三年（2023–2025 年）股東回報規劃》，2023 至 2025 年度公司分紅不低於當年實現的可分配利潤的 75%，未來分紅派息仍將維持高位。股價催化劑：1）年初至今股市成交額同比上漲，利好公司的券商業務盈利改善。2）高速公路收費延期政策頂層設計正在醞釀之中，一旦後續公佈將對公司產生實質利好。3）低利率趨勢料將持續，凸顯高分紅高股息股票的價值。

市況分析：日本股市連升3日後，今日回吐1%。日經平均指數低開低走，其後跌幅擴大，以全日低位收市，收報38488點，跌396點或1.02%。......更多

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