輝立研究部快訊

6月23日 (星期一)

中國重汽(3808)
解構：
中國重汽(3808)緊密圍繞市場需求，不斷深耕細分市場和優化產品結構，在多個細分市場取得行業第一。重卡方面，集團在牽引車市場多個細分領域強勢奪冠。其中，15L大馬力燃氣牽引車2024年市場佔有率同比提升9.7個百分點，實現高端燃氣牽引車行業引領，集裝箱牽引車運輸市場佔有率同比則提升3.5個百分點。在載貨車市場，集團深入拓展各類應用場景，補齊產品短板，重點深耕城市快遞應用場景。其中，快遞市場佔有率行業領先，翼開啟市場2024年佔有率同比增長3.7個百分點，位居行業第一。在專用車市場，集團主打差異化競爭優勢，不斷提升產品品質，2024年市場佔有率同比提升0.7個百分點，消防、泵車和油田作業等高端專用車領域保持行業領先。在新能源市場，集團凝聚技術優勢，持續推動降重、降本、降能耗，不斷提升產品可靠性。新能源重卡2024年銷量同比增加294%，市場佔有率同比提升3.7個百分點，特別是在牽引車和8×4渣土車細分市場取得突破。國際方面，集團大力拓展海外市場，鞏固傳統優勢市場，深入挖掘高端市場。去年集團重卡出口銷量和收入持續攀升，再創歷史新高，連續二十年穩居中國重卡行業出口首位。於2024年12月31日，集團在110多個國家設立了80個海外代表處和辦事機構，發展了200多家經銷網絡，成立了10家海外附屬公司，建立了29個境外合作KD生產工廠，形成了基本覆蓋非洲、中東、中南美、中亞和東南亞等發展中國家和主要新興經濟體，以及金磚國家和澳洲、愛爾蘭、新西蘭等國家和香港等部分成熟市場的國際市場營銷網絡體系.輕卡方面，集團聚焦細分市場開發突破，各區域市場取得長足進步，2024年銷量逆勢增長，市場佔有率同比提升2.68個百分點，與競品差距進一步縮小。其中，倉柵車市場佔有率同比提升6個百分點，行業排名第一；清障車、冷保類、環衛類、起重類和危化類的輕卡均實現銷量突破。展望未來，中國龐大商用車保有量帶來的自然更新和國四「以舊換新」政策的逐步實施，將為商用車市場帶來置換機遇，而隨著中國商用車海外競爭力不斷提升，海外市場對中國商用車品牌的認可度有望進一步提升，迭加新能源化和智能化技術加速演進，為商用車企業提供更多商業模式創新空間，帶來結構性增長機會。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.50，目標價$22.80-24.00，止蝕價$20.50

珍酒李渡(6979)
解構：
珍酒李渡是一家致力於釀造高品質白酒產品的中國領先白酒公司。公司生產及銷售醬香型、兼香型及濃香型白酒，其中醬香型白酒是公司的主要增長引擎。2024年公司收入為70.67億元（人民幣，下同），同比增長0.52%，分品牌來看，珍酒收入為44.80億元，同比減少2.26%，主要系管道調整及產品結構優化影響；李渡收入為13.13億元，同比增長18.33%，主要系核心產品快速成長以及江蘇省外市場拓展影響；湘窖收入為8.02億元，同比減少3.74%；開口笑收入為3.37億元，同比減少12.31%；其他收入為1.34億元，同比增加12.59%。毛利率為58.6%。歸母淨利潤為13.24億元，同比減少43.12%，主要是受金融工具公允價值變動及股權激勵費用影響。2025年是公司成立50周年，公司將在主要銷售區域廣泛開展品牌造勢和宣傳活動，並推出相關聯的產品，以大幅提升品牌影響力。
策略：
買入價$6.16，目標價$6.85，止蝕價$5.79

拉芳家化 (603630.CH) - 銷售費用大幅增長，期待後續逐步起量
公司是一家集研發、生產、銷售、自主品牌的個人護理用品企業，是國內民族品牌洗滌類洗髮露龍頭企業之一。公司旗下擁有拉芳、美多絲、雨潔、陶然、曼絲娜、嬌草堂、繽純、聖峰、白小齊等洗髮護髮、清潔沐浴、肌膚護理、口腔護理品牌。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

伊朗與英法德三國外交部長當地時間20日19時左右結束在瑞士日內瓦持續約3個小時的會晤。這是以色列與伊朗發生軍事衝突以來，伊朗首次與西方國家高級官員進行面對面磋商。
美聯儲理事沃勒表示，關注關稅對通脹影響具有重要意義。他認為關稅應對價格產生一次性影響，而不應成為持續推動通脹的因素。美聯儲戴利表示，到目前為止，經濟狀況良好，政策也是如此，形勢保持平衡。美聯儲巴爾金表示，目前數據顯示沒有緊迫的理由進行降息，就業市場和消費仍然保持堅挺。
通達集團（698.HK)投資者交流

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 美聯儲點陣圖維持今年利率預期在3.9%不變，上調明年、後年預期。美聯儲點陣圖顯示，2025、2026、2027年底和長期聯邦基金利率預期中值分別為3.9%、3.6%、3.4%、3.0%（3月預期為3.9%、3.4%、3.1%、3.0%）。
- 俄羅斯總統普京表示，歐佩克+正在逐步增加石油產量。中東局勢導致油價上漲，但漲幅並不顯著，目前尚不需要歐佩克+採取干預措施。
- 特斯拉在中國大陸首個電網側儲能電站專案簽約落戶上海，價值達40億元。特斯拉計畫最早於6月22日在奧斯汀啟動Robotaxi試運營，首批將投放約10輛Model Y進行路測。
- 在華為開發者大會2025上，盤古大模型5.5重磅發佈，在自然語言處理、多模態等5大基礎模型全面升級。盤古醫學、金融、政務、工業、汽車五個具備深度思考能力的行業自然語言大模型一同發佈。會上，鴻蒙6操作系統也首次亮相，開發者Beta版正式啟動。
- 據國家有關部門消息，消費品以舊換新加力擴圍政策沒有變化，補貼資金使用進度符合預期，後續還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達。
主要巿場
- 日經225指數跌0.22%報38403.23點，本周累計漲1.5%。
- 週五（6月20日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.08%報42206.82點，標普500指數跌0.22%報5967.84點，錄得三連跌，納指跌0.51%報19447.41點。蘋果漲超2%，3M公司漲逾1%，領漲道指。穀歌跌近4%，臉書跌近2%。中概股多數下跌，腦再生跌40%，聯掌門戶跌超22%。本周，道指漲0.02%，標普500指數跌0.15%，納指漲0.21%。
- 6月20日，大盤午後震盪回落，創業板指領跌。盤面上，午後市場交投進一步萎靡，除水利板塊局部異動外其餘板塊聯動性較差，楚天龍尾盤“地天板”亦未能帶動穩定幣整體反彈。市場量能萎靡至近1個月低點，市場連續兩日超3500飄綠。截至收盤，上證指數跌0.07%報3359.9點，深證成指跌0.47%，創業板指跌0.83%，北證50跌1.34%，科創50跌0.53%。A股全天成交1.09萬億元，上日成交1.28萬億元。板塊上，光刻機概念領漲概念指數，釀酒板塊出現超跌反彈，I穩定幣、軍工、油氣等近期活躍板塊盤中均出現局部脈衝，固態電池概念延續強勢，水利板塊午後異動，銀行股則繼續獨立上揚，下跌方面，短劇概念迅速熄火，CPO概念集體回調，貴金屬普跌。
環球綜評

當地時間6月20日，紐約尾盤，美元指數跌0.01%報98.7639，周漲0.63%。非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.21%報1.1522，周跌0.25%；英鎊兌美元跌0.15%報1.3449，周跌0.92%；澳元兌美元跌0.49%報0.645，周跌0.62%；美元兌日元漲0.45%報146.1085，周漲1.39%；美元兌加元漲0.27%報1.3737，周漲1.16%；美元兌瑞郎漲0.18%報0.8181，周漲0.84%；離岸人民幣對美元漲75.4個基點報7.17939，本周累計漲102.1個基點。
日本5月核心CPI同比上升3.7%，連續45個月同比上漲，且升幅超出市場預期的3.6%。當月普通粳米價格同比大漲101%。日本央行行長植田和男重申央行立場，若經濟展望實現就會加息。日本的實際利率明顯偏低。
英國5月零售銷售環比大幅下滑2.7%，遠差於經濟學家預期的0.5%降幅，創下2023年12月以來最大跌幅，完全逆轉了今年初以來的增長勢頭。

市況分析：當地時間6月20日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.09%報3384.4美元/盎司，本周累計下跌1.98%。COMEX白銀期貨跌1.13%報35.95美元/盎司，本周累計下跌1.11%。...... 更多

歌禮製藥 (1672.HK)
研究報告: 歌禮製藥(1672.HK) : 目標價12.74港元。歌禮製藥有限公司專門從事醫藥產品的研發、生產和銷售。該公司專注於病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）或原發性膽汁性膽管炎（PBC）及腫瘤領域。該公司的產品管線包括用於慢性乙肝功能性治癒的ASC22、用於呼吸道合胞病毒（RSV）的ASC10、用於人類免疫缺陷病毒（HIV）功能性治癒的ASC22、用於新冠肺炎的ASC10及ASC11、用於NASH的ASC41、用於PBC的ASC42、用於實體瘤的ASC61以及用於中、重度痤瘡的ASC40等。2024年公司收入為128.3萬元（人民幣，下同），同比大幅減少97.7%，主要由於新冠疫情得到緩解，公司於2024年度對資源進行戰略性調整，導致若干特定產品線並無產生收入。毛利率為57.3%。年內虧損為3億元，同比大幅增加108%，主要由於肥胖症及其他代謝性疾病的研發開支增加。公司擁有充足的資金以支持其未來五年的創新研發。5月20日公司宣佈脂肪靶向、每月一次注射劑、小分子THRβ激動劑ASC47聯合司美格魯肽治療肥胖症的美國臨床研究完成首批受試者給藥，該聯合用藥研究旨在評估超長效皮下注射ASC47 單次給藥聯合司美格魯肽（0.5毫克，每週一次）四次給藥的治療方案在肥胖受試者中的安全性及初步療效。在頭對頭比較的飲食誘導肥胖小鼠模型中，低劑量ASC47與司美格魯肽聯合用藥比司美格魯肽單藥療法多減重56.7%，且不減肌，證明效果優於司美格魯肽。相關研究資料將於2025年四季度公佈。5月22日公司宣佈宣佈口服小分子IL-17抑制劑ASC50治療銀屑病的新藥臨床試驗申請獲美國FDA批准。ASC50為歌禮自主研發的口服小分子白細胞介素-17(IL-17)抑制劑，用於治療銀屑病等多種自身免疫及炎症性疾病。臨床前數據顯示的更高的口服暴露量、更長的半衰期以及強藥效均支持ASC50有望成為治療銀屑病的同類最佳(best-in-class)口服藥物。6月4日公司宣佈同類首創、每日一次口服FASN抑制劑地尼法司他(ASC40)痤瘡III期試驗達到所有終點。地尼法司他顯示出良好的安全性和耐受性特徵。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比美國食品藥品監督管理局(FDA)批准的沙瑞環素（sarecycline，9.4%）和多西環素（doxycycline，6.7%）分別高98%和178%。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比FDA批准的柯拉特龍(clascoterone)乳膏(11.6%)高60%。皮脂分必過剩是導致痤瘡的主要原因之一，地尼法司在治療痤瘡上形成差異化優勢，可以直接減少皮脂分必過剩，針對性解決痤瘡問題。2024年公司摒棄病毒性疾病管線，重點佈局治療肥胖症這類代謝性疾病管線。治療肥胖症產品類型豐富，包括口服以及注射產品，臨床研究進展迅速，未來產品有望在全球市場展現出較強的競爭力，我們看好公司減肥藥後續臨床研究發展。近期生物醫藥板塊漲勢喜人，背後是資本對於中國創新藥研發能力和競爭力的認可與看好，歌禮製藥有望憑藉自身在減肥藥和痤瘡藥的優勢，受惠於這一波上漲趨勢，中期目標價上望12.74港元。

市況分析：日經225指數跌0.22%報38403.23點，本周累計漲1.5%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。