輝立研究部快訊

6月25日 (星期三)

優品360(2360)
解構：
優品360(2360)為一間連鎖休閒食品零售商，於香港及澳門經營「優品360˚」及「FoodVille」品牌零售店舖，提供廣泛系列主要來自海外的進口預先包裝休閒食品及其他雜貨產品，可大致分為:(i)朱古力及糖果；(ii)果仁及乾果；(iii)包裝烘焙產品及零食；(iv)餅乾及糕點；(v)穀類食品及牛奶；(vi)飲品及酒類；(vii)米、麵食及糧油雜貨；(viii)冷凍及急凍食物；及(ix)其他產品例如個人護理、生活用品及防疫產品等。集團的經營宗旨是通過環球採購，為顧客提供「優質」和「優價」的產品。面對充滿挑戰的營商環境，集團因時制宜，採取不同策略帶領業務走出困局，包括優化產品結構，除了豐富穀類、麵食、罐頭食品、牛奶、冰鮮及急凍食物等基本食品、生活必需品和基本雜貨產品的供應，集團亦引入多個大熱國內品牌，同時更進口各類環球特色食品，以滿足本地消費者的需求，並吸引海外旅客消費，帶動集團於截至2024年12月31日止年度在整體零售市場疲弱情況下，仍錄得銷售增長8.2%至約28.05億港元。集團繼續積極開發自家品牌產品，自家品牌產品的銷售額佔集團收入約17%；股東應佔溢利為2.47億港元，按年增長5.3%，主要受益於穩定的店鋪擴張策略；毛利率為36.6%，同比提升0.7個百分點，主要有賴於靈活的銷售策略及產品組合優化。全年共派股息每股0.21元，較2023年度增加50%，派息比率約85%，現價股息率接近12%。於2024年12月31日，集團合共經營176間連鎖零售店舖，包括於香港經營170間連鎖零售店舖（於2023年12月31日:159間）及於澳門經營6間連鎖零售店舖（於2023年12月31日﹕7間）。集團在香港經營170間零售店舖中，31間位於香港島、55間位於九龍及84間位於新界；當中包括55間為街舖、114間位於社區或住宅區購物商場及1間位於旅客可輕易到達的交通樞紐，遍布全港十八區。另外，考慮到內地食品實體店零售業競爭激烈，以及該等門店的經營數據，集團關停了所有內地經營的連鎖零售店舖。集團將尋找適當機會拓展「優品 360˚」以及「Foodville」於香港及澳門的店舖網絡，目標每年淨增加10間零售店舖。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.73，目標價$2.00，止蝕價$1.63

立訊精密(002475.SZ)
解構：
立訊精密主要產品為線材組裝、連接器、電源線、天線、裸線、極細同軸線、軟排線、軟性電路板、精密五金/塑膠零組件、聲學組件以及智能穿戴設備等，產品廣泛應用於下游消費電子端中電腦（臺式和筆記本電腦），消費性電子產品（電視和智能手機），和汽車電子（智能網聯和智能座艙控制）等。25Q1公司營收617.88億元，同比+17.90%，歸母淨利潤30.44億元，同比+23.17%。此外，公司發佈25H1業績預告，預計25H1歸母淨利潤實現64.75億元至67.45億元，同比+20%至25%，扣非歸母淨利潤51.91億元至57.11億元，同比+4.67%至15.15%。公司深度佈局消費電子、汽車、通信領域三大業務板塊，有望持續受益於AI快速落地的趨勢。
策略：
買入價￥32.80，目標價￥37.90，止蝕價￥32.00

拉芳家化 (603630.CH) - 銷售費用大幅增長，期待後續逐步起量
公司是一家集研發、生產、銷售、自主品牌的個人護理用品企業，是國內民族品牌洗滌類洗髮露龍頭企業之一。公司旗下擁有拉芳、美多絲、雨潔、陶然、曼絲娜、嬌草堂、繽純、聖峰、白小齊等洗髮護髮、清潔沐浴、肌膚護理、口腔護理品牌。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

央行等六部門聯合印發《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》，從支持增強消費能力、擴大消費領域金融供給、挖掘釋放居民消費潛力、促進提升消費供給效能、優化消費環境和政策支撐保障等六個方面提出19項重點舉措。《意見》明確，設立服務消費與養老再貸款，額度5000億元。健全投資和融資相協調的資本市場功能，推動中長期資金入市。
以色列和伊朗同意全面停火！伊朗最高國家安全委員會發表聲明，宣佈與“以色列及其支持者”停火。以色列總理內塔尼亞胡也發表聲明稱，接受美國總統特朗普提出的停火協議。
中東緊張局勢緩和，油價下跌

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國際財經
- 美國銀行業即將迎來2008年以來最猛資本鬆綁令。美國監管機構本周將審議放寬增強補充杠杆率eSLR要求的提案，即將5% eSLR資本紅線下調1.5個百分點。若方案落地，摩根大通、美國銀行、高盛和摩根士丹利等金融巨頭將直接受益，其資本釋放空間有望顯著擴大。
- 由於企業為規避特朗普高額關稅而提前增加進口，美國第一季度經常帳戶逆差環比激增1382億美元，達到4502億美元的歷史峰值。商品貿易逆差擴大至4660億美元的歷史新高。
- 德國大幅上調未來四年財政赤字預算，以推動國防支出達到GDP的3.5%。在截至2029年的五年內，德國的淨新增借貸總額預計將達到約5000億歐元。
- 商務部將組織開展2025年千縣萬鎮新能源汽車消費季活動，持續釋放新能源汽車消費潛力，加快培育汽車消費新增長點。活動時間將從7月持續到12月。
- 歐盟限制中國企業和產品參與其醫療器械公共採購，商務部回應稱，堅決反對，敦促歐方立即糾正錯誤做法，並將採取措施堅定維護中國企業的合法權益。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲1.14%報38790.56點。
- 週二（6月24日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.19%報43089.02點，標普500指數漲1.11%報6092.18點，納指漲1.43%報19912.53點。其中，道指創3月初以來收盤新高，標普500指數、納指均創2月下旬以來收盤新高。賽富時、美國運通漲近3%，領漲道指。英偉達、亞馬遜漲超2%。中概股普遍上漲，小馬智行漲超16%，禾賽科技漲逾14%。
- 6月24日，A股強勢反彈，滬指放量漲超1%收復3400點，創業板指漲超2%，市場逾4700股上漲。上證指數收漲1.15%報3420.57點，深證成指漲1.68%，創業板指漲2.3%，北證50漲3.65%，科創50漲1.79%。A股成交1.45萬億，上日為1.15萬億。板塊上，無人駕駛概念股爆發，油人形機器人概念股拉升，大金融漲幅居前，固態電池概念延續強勢，油氣股大跌，港口航運股同步下挫。
環球綜評

週二（6月24日），紐約尾盤，美元指數跌0.42%報97.97，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.27%報1.1609，英鎊兌美元漲0.68%報1.3617，澳元兌美元漲0.47%報0.6490，美元兌日元跌0.85%報144.89，美元兌瑞郎跌0.9%報0.8054，離岸人民幣對美元漲110個基點報7.1644。
美國6月消費者信心意外下降，受制於貿易政策引發的廣泛擔憂擔憂。世界大型企業聯合會公佈數據顯示，6月消費者信心指數下降5.4點至93，低於所有經濟學家的預期。
歐洲央行管委維勒魯瓦表示，當前市場評估顯示通脹預期整體保持溫和態勢，若這一趨勢得以延續，未來六個貨幣政策週期內進一步放寬貨幣條件存在合理預期。

市況分析：當地時間6月24日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.66%報3338.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.88%報35.87美元/盎司。...... 更多

歌禮製藥 (1672.HK)
研究報告: 歌禮製藥(1672.HK) : 目標價12.74港元。歌禮製藥有限公司專門從事醫藥產品的研發、生產和銷售。該公司專注於病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）或原發性膽汁性膽管炎（PBC）及腫瘤領域。該公司的產品管線包括用於慢性乙肝功能性治癒的ASC22、用於呼吸道合胞病毒（RSV）的ASC10、用於人類免疫缺陷病毒（HIV）功能性治癒的ASC22、用於新冠肺炎的ASC10及ASC11、用於NASH的ASC41、用於PBC的ASC42、用於實體瘤的ASC61以及用於中、重度痤瘡的ASC40等。2024年公司收入為128.3萬元（人民幣，下同），同比大幅減少97.7%，主要由於新冠疫情得到緩解，公司於2024年度對資源進行戰略性調整，導致若干特定產品線並無產生收入。毛利率為57.3%。年內虧損為3億元，同比大幅增加108%，主要由於肥胖症及其他代謝性疾病的研發開支增加。公司擁有充足的資金以支持其未來五年的創新研發。5月20日公司宣佈脂肪靶向、每月一次注射劑、小分子THRβ激動劑ASC47聯合司美格魯肽治療肥胖症的美國臨床研究完成首批受試者給藥，該聯合用藥研究旨在評估超長效皮下注射ASC47 單次給藥聯合司美格魯肽（0.5毫克，每週一次）四次給藥的治療方案在肥胖受試者中的安全性及初步療效。在頭對頭比較的飲食誘導肥胖小鼠模型中，低劑量ASC47與司美格魯肽聯合用藥比司美格魯肽單藥療法多減重56.7%，且不減肌，證明效果優於司美格魯肽。相關研究資料將於2025年四季度公佈。5月22日公司宣佈宣佈口服小分子IL-17抑制劑ASC50治療銀屑病的新藥臨床試驗申請獲美國FDA批准。ASC50為歌禮自主研發的口服小分子白細胞介素-17(IL-17)抑制劑，用於治療銀屑病等多種自身免疫及炎症性疾病。臨床前數據顯示的更高的口服暴露量、更長的半衰期以及強藥效均支持ASC50有望成為治療銀屑病的同類最佳(best-in-class)口服藥物。6月4日公司宣佈同類首創、每日一次口服FASN抑制劑地尼法司他(ASC40)痤瘡III期試驗達到所有終點。地尼法司他顯示出良好的安全性和耐受性特徵。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比美國食品藥品監督管理局(FDA)批准的沙瑞環素（sarecycline，9.4%）和多西環素（doxycycline，6.7%）分別高98%和178%。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比FDA批准的柯拉特龍(clascoterone)乳膏(11.6%)高60%。皮脂分必過剩是導致痤瘡的主要原因之一，地尼法司在治療痤瘡上形成差異化優勢，可以直接減少皮脂分必過剩，針對性解決痤瘡問題。2024年公司摒棄病毒性疾病管線，重點佈局治療肥胖症這類代謝性疾病管線。治療肥胖症產品類型豐富，包括口服以及注射產品，臨床研究進展迅速，未來產品有望在全球市場展現出較強的競爭力，我們看好公司減肥藥後續臨床研究發展。近期生物醫藥板塊漲勢喜人，背後是資本對於中國創新藥研發能力和競爭力的認可與看好，歌禮製藥有望憑藉自身在減肥藥和痤瘡藥的優勢，受惠於這一波上漲趨勢，中期目標價上望12.74港元。

市況分析：日經225指數收盤漲1.14%報38790.56點。......更多

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