輝立研究部快訊

6月26日 (星期四)

第四範式 (6682)
解構：
在國家加快發展人工智能，各行業全面擁抱AI轉型的大背景下，第四範式(6682)核心業務表現出色，收入取得迅猛增長。截止2025年3月31日第一季度，集團總收入為10.77億元人民幣，同比增長30.1%。其中，第四範式先知AI平台業務收入為8.05億元人民幣，增長60.5%，佔總收入比例為74.8%。毛利潤為4.44億元人民幣，增長30.1%；毛利率為41.2%，與去年同期保持穩定。第四範式先知平台於今年第一季度迎來全新升級，在原有的豐富AI模型開發工具鏈的基礎上，進一步推出AI agent全流程開發平台。企業客戶可通過先知平台上內置的大模型應用平台Model Hub，輕鬆集成150+主流大模型，並利用內置的數十個agent智能體框架，構建完整LLM Ops體系。覆蓋AI agent開發全生命週期。先知平台上也全新配備了豐富且開箱即用的AI應用矩陣，通過預裝智能應用套件，覆蓋企業的核心場景，包括AIGC、智能辦公、數字員工、智能問答、AI本地搜索、分析決策、模型開發工具、模型倉庫、DevOps等。除了持續迭代核心平台能力之外，第四範式也通過橫向切入企業高頻軟件產品，聯合業內其他優秀的企業軟件公司，為中國企業智能化運營範式的創新持續賦能，最近就與百望股份(6657)正式簽署戰略合作協議，雙方將重點圍繞“世界模型”+“數據智能”的深度融合解決方案展開合作，共同探索在交易管理、金融風控、決策優化等領域的行業大模型創新應用場景。有了百望股份的數據資源加持，依託第四範式的「AI Agent+世界模型」技術，共同打造金融領域的整體解決方案。集團持續擴大客戶基礎，提升客戶服務深度和用戶粘性，深耕能源電力、金融、運營商、交通運輸等行業，並繼續在製造、醫療、零售、水利等戰略領域積極布局拓展。今年第一季度，集團標桿用戶數達到59個。在拓展客戶數量的同時，也高度關注客戶高價值場景的深度挖掘，並進一步提高公司的產品黏性，期內標桿用戶平均營收貢獻為1167萬元，增長31.3%。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$53.00，目標價$59.00，止蝕價$50.00

亞盛醫藥(6855)
解構：
公司是一家主要從事血液系統惡性腫瘤包括慢性/急性粒細胞白血病、慢性/急性淋巴細胞白血病、骨髓增生異常綜合症及多發性骨髓瘤的治療藥物發現、研發及商業化的生物科技醫藥公司。2024年，知名MNC武田貢獻了6.8億的選擇權付款，直接拉動公司營收同比增長342%，至9.81億元。其中耐立克實現了2.41億元的銷售額。耐立克全人群適應症已於年初納入醫保，患者人數是之前的4-5倍，今年有望實現強勁增長。公司的海外佈局也在加速，年初納斯達克上市和與武田的合作推進打開海外市場成長空間。
策略：
買入價$77.00，目標價$90.00，止蝕價$70.00

雙環傳動(002472.CH) - 海外業務加速拓展，多元化產品體系齊驅並進
雙環傳動專注於齒輪傳動產品製造，齒輪業務占比大約八成，並逐步完成從傳統齒輪產品向高精密齒輪及其相關零部件的轉型升級，目前主要產品為齒輪類產品（乘用車齒輪、商用車齒輪、工程機械齒輪、摩托車齒輪和電動工具齒輪）、減速器及其他產品，主要面向車輛的電驅動系統、變速箱、車橋等，此外也涵蓋了電動工具、軌道交通、風電以及工業機器人等應用領域。公司在浙江、江蘇、重慶、大連等地擁有 5 大生產基地......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

美國總統特朗普表示，美方將於下周與伊朗就一項潛在的核協議展開會談，美方此次將提出與此前在中東局勢升級前與伊朗談判時相同的要求。特朗普表示，自己“非常確信”以色列與伊朗之間的軍事衝突已經結束。以色列和伊朗之間的衝突可能再次爆發，也許很快。他不認為伊朗會重新進行核計劃。特朗普表示，不會放棄對伊朗施壓，也不會接管石油。
國務院副總理何立峰在河北調研時指出，要加快構建全國統一大市場，積極擴大內需提振消費，加快構建房地產發展新模式。持續推動高端裝備製造、智能光伏、清潔能源、新材料等企業創新發展，並綜合整治內卷式競爭。
亞盛醫藥-B（6855.HK）調研走訪蘇州總部實錄

於【輝立香港】閱讀更多

按此下載【輝立香港】

國際財經
- 隨著美國總統特朗普規定的7月9日重新實施“對等”關稅的最後期限臨近，歐盟領導層正嚴陣以待。歐盟方面表示，如果特朗普維持對歐盟商品徵收基礎關稅，那麼歐盟計畫對美國產品徵收報復性關稅，民用航空領域將首當其衝。
- 歐盟執行機構正計畫發佈正式指導意見，提議將在歐盟以外發行的穩定幣與僅限在歐盟市場流通的同品牌穩定幣視為可互換。歐洲央行擔憂，穩定幣可能威脅金融穩定並影響數字歐元推行，但歐盟委員會認為風險可控。
- 美國聯邦住房金融署（FHFA）署長下令房利美和房地美著手準備，將加密貨幣列為抵押貸款申請的認定資產。這一指令標誌著美國政府支持企業在評估抵押貸款資質的資產審核標準上可能迎來重大轉變，同時也與特朗普政府推動加密貨幣在美國普及的既定目標一脈相承。
- 中國太保旗下私募正式備案，200億資金將入市。中基協披露，太保致遠私募近日完成備案登記，該公司由太保資產100%持股。據中國太保6月初發佈的資訊，太保致遠1號私募基金規模為200億元。
- 生態環境部等8部門近日聯合啟動全國非法傾倒處置固體廢物專項整治行動，計畫用3年左右時間，在全國範圍內開展集中整治，遏制非法轉移傾倒處置固體廢物高發態勢。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.39%報38942.07點。
- 週三（6月25日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.25%報42982.43點，標普500指數持平報6092.16點，納指漲0.31%報19973.55點，錄得三連漲。麥當勞、旅行者集團跌超2%，領跌道指。英偉達漲超4%，股價再創新高，總市值3.77萬億美元，再度成為全球市值最高的公司，穀歌漲逾2%。中概股多數下跌，霸王茶姬跌超8%，禾賽科技跌逾6%。
- 6月25日，A股延續放量反彈，上證指數漲逾1%，創年內新高；創業板指大漲超3%；金融科技概念股爆發。上證指數收漲1.04%報3455.97點，深證成指漲1.72%，創業板指漲3.11%，北證50漲1.38%，科創50漲1.73%。A股成交1.64萬億，上日為1.45萬億。板塊上，大金融方向領漲，券商、金融科技概念股爆發，銀行股穩步攀升，軍工股掀漲停潮，固態電池概念延續強勢，無人駕駛概念股繼續活躍，油氣股延續調整。
環球綜評

6月26日，紐約尾盤，美元指數跌0.28%報97.70，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.44%報1.1660，英鎊兌美元漲0.34%報1.3664，澳元兌美元漲0.37%報0.6514，美元兌日元漲0.26%報145.2710，美元兌人民幣漲0.11%報7.1720，美元兌加元漲0.01%報1.3726，美元兌瑞郎跌0.07%報0.8048。離岸人民幣對美元跌76個基點報7.1720。
美國總統特朗普表示，會在三四個人之內選出下一任美聯儲主席。當被問及熱門人選、美聯儲前理事凱文·沃什時，特朗普說，他獲得很高評價。
澳大利亞5月CPI同比上漲2.1%，低於經濟學家預期的2.3%，已連續10個月處於央行設定的2%-3%目標區間，令市場對澳洲聯儲下月啟動降息的預期顯著增強。

市況分析：當地時間6月25日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.37%報3346.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.35%報36.22美元/盎司。...... 更多

歌禮製藥 (1672.HK)
研究報告: 歌禮製藥(1672.HK) : 目標價12.74港元。歌禮製藥有限公司專門從事醫藥產品的研發、生產和銷售。該公司專注於病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）或原發性膽汁性膽管炎（PBC）及腫瘤領域。該公司的產品管線包括用於慢性乙肝功能性治癒的ASC22、用於呼吸道合胞病毒（RSV）的ASC10、用於人類免疫缺陷病毒（HIV）功能性治癒的ASC22、用於新冠肺炎的ASC10及ASC11、用於NASH的ASC41、用於PBC的ASC42、用於實體瘤的ASC61以及用於中、重度痤瘡的ASC40等。2024年公司收入為128.3萬元（人民幣，下同），同比大幅減少97.7%，主要由於新冠疫情得到緩解，公司於2024年度對資源進行戰略性調整，導致若干特定產品線並無產生收入。毛利率為57.3%。年內虧損為3億元，同比大幅增加108%，主要由於肥胖症及其他代謝性疾病的研發開支增加。公司擁有充足的資金以支持其未來五年的創新研發。5月20日公司宣佈脂肪靶向、每月一次注射劑、小分子THRβ激動劑ASC47聯合司美格魯肽治療肥胖症的美國臨床研究完成首批受試者給藥，該聯合用藥研究旨在評估超長效皮下注射ASC47 單次給藥聯合司美格魯肽（0.5毫克，每週一次）四次給藥的治療方案在肥胖受試者中的安全性及初步療效。在頭對頭比較的飲食誘導肥胖小鼠模型中，低劑量ASC47與司美格魯肽聯合用藥比司美格魯肽單藥療法多減重56.7%，且不減肌，證明效果優於司美格魯肽。相關研究資料將於2025年四季度公佈。5月22日公司宣佈宣佈口服小分子IL-17抑制劑ASC50治療銀屑病的新藥臨床試驗申請獲美國FDA批准。ASC50為歌禮自主研發的口服小分子白細胞介素-17(IL-17)抑制劑，用於治療銀屑病等多種自身免疫及炎症性疾病。臨床前數據顯示的更高的口服暴露量、更長的半衰期以及強藥效均支持ASC50有望成為治療銀屑病的同類最佳(best-in-class)口服藥物。6月4日公司宣佈同類首創、每日一次口服FASN抑制劑地尼法司他(ASC40)痤瘡III期試驗達到所有終點。地尼法司他顯示出良好的安全性和耐受性特徵。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比美國食品藥品監督管理局(FDA)批准的沙瑞環素（sarecycline，9.4%）和多西環素（doxycycline，6.7%）分別高98%和178%。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比FDA批准的柯拉特龍(clascoterone)乳膏(11.6%)高60%。皮脂分必過剩是導致痤瘡的主要原因之一，地尼法司在治療痤瘡上形成差異化優勢，可以直接減少皮脂分必過剩，針對性解決痤瘡問題。2024年公司摒棄病毒性疾病管線，重點佈局治療肥胖症這類代謝性疾病管線。治療肥胖症產品類型豐富，包括口服以及注射產品，臨床研究進展迅速，未來產品有望在全球市場展現出較強的競爭力，我們看好公司減肥藥後續臨床研究發展。近期生物醫藥板塊漲勢喜人，背後是資本對於中國創新藥研發能力和競爭力的認可與看好，歌禮製藥有望憑藉自身在減肥藥和痤瘡藥的優勢，受惠於這一波上漲趨勢，中期目標價上望12.74港元。

市況分析：日經225指數收盤漲0.39%報38942.07點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。