贛鋒鋰業 (1772)
解構：
贛鋒鋰業依託上游鋰資源供應及全產業鏈優勢,其鋰電池業務已覆蓋固態鋰電池、動力電池、消費類電池、聚合物鋰電池、儲能電池及儲能系統等五大類二 十餘種產品,包括毫安時至百安時各個級別,並將固態技術應用其中,助力車企、電池廠、消費品牌完成能源迭代.固態電池是一種新型儲能技術,其工作原理與液態鋰離子電池相似.固態鋰離子電池的主要材料包括正極材料、負極材料和固態電解質等,其核心在於將液態電池的電解液與隔膜替換成固態電解質,實現不用或者少用 隔膜及電解液,相較於傳統鋰離子電池具備更高能量密度（單位體積/重量下存儲更多電能）、更快的充電速度、更長的使用壽命以及更高的安全性（避免液態電解 液洩漏、燃燒風險）,但目前這項技術仍面臨電解質材料成本高、界面阻抗大、規模化生產工藝不成熟等挑戰,被視為下一代電池技術的重要發展方向.集團是行業內唯一一家擁有固態電池上下游一體化能力的企業,並已在硫化物電解質及原材料、氧化物電解質、金屬鋰負極、電芯、 電池系統等固態電池關鍵環節 具備了研發、生產能力.集團於2022年實現電池級硫化鋰量產,並於2024年進一步擴大產線規模.贛鋒硫化鋰產品主含量≥99.9%,憑借高純度、低雜質含量及優異的一 致性,可滿足高導電性固態電解質材料技術要求,目前已向20餘家下遊客戶供貨.在固態電池負極方面,贛鋒超薄鋰帶已具備量產能力,可針對循環性能、加工性能、電化學穩定性等各類需求提供對應的解決方案.集團已實現300mm寬度的超寬幅超薄鋰帶量產;銅鋰複合帶中鋰箔厚度可達到3微米.以超薄鋰帶或銅鋰複合帶作為負極的金屬鋰電池被認為是最具發展潛力的電池,搭載鋰金屬負極的贛鋒固態電池 能量密度可超過500Wh/kg.固態電池應用場景方面,在低空經濟蓬勃興起之際,集團積極布局並成功開發出多款高能量密度、高功率的飛行動力電芯與電源系統產品,針對不同飛行場景及需求 提供了多樣化的解決方案,這些產品的電芯能量密度覆蓋320Wh/kg至500Wh/kg,且具備5C以上持續放電倍率的卓越性能,以高性能、高可靠性滿足客戶需求,助力低空 經濟騰飛.贛鋒鋰電已與知名無人機、eVTOL企業在高比能電池領域達成合作,同步開發滿足市場需求的電源系統,計劃2025年完成首批樣品交付.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.10，目標價$24.50，止蝕價$21.00
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和譽-B(2256)
解構：
公司是一家聚焦靶向及腫瘤免疫創新藥物研發的公司。2016年成立以來發展迅速。2019年8月，公司宣佈其自主研發的中國首款、且在全球具有best-in-class潛力的高特異性CSF-1R小分子抑制劑匹米替尼（ABSK021 ）獲得美國FDA的臨床許可，ABSK021 具有多適應症開發潛力，其中最具潛力的TGCT 適應症國際多中心 III 期臨床試驗分別於 2022 年 10 月和 2023 年 3 月獲得中國 CDE 以及美國 FDA 批准，有潛力成為中國同類首創及全球同類最佳。11月12日，公司公告匹米替尼治療腱鞘巨細胞瘤(TGCT)患者的MANEUVER關鍵3期研究取得積頂線結果，計劃在2025年啟動上市申請，商業化回報正在加快。公司於2024年底國內遞交了ABSK061治療軟骨發育不全（ACH）的IND，預計2025年開展ACH臨床1期研究，未來市場空間廣闊。
策略：
買入價$10.04，目標價$11.86，止蝕價$9.10
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雙環傳動(002472.CH) - 海外業務加速拓展，多元化產品體系齊驅並進
雙環傳動專注於齒輪傳動產品製造，齒輪業務占比大約八成，並逐步完成從傳統齒輪產品向高精密齒輪及其相關零部件的轉型升級，目前主要產品為齒輪類產品（乘用車齒輪、商用車齒輪、工程機械齒輪、摩托車齒輪和電動工具齒輪）、減速器及其他產品，主要面向車輛的電驅動系統、變速箱、車橋等，此外也涵蓋了電動工具、軌道交通、風電以及工業機器人等應用領域。公司在浙江、江蘇、重慶、大連等地擁有 5 大生產基地。......更多
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中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析 隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。 根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�...... 更多
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- 小米人車家全生態發佈會召開。小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍正式發佈新車小米YU7，一共有標準版、Pro和Max三個版本，售價分別為25.35萬元、27.99萬元和32.99萬元。小米汽車官微稱，小米YU7 1小時大定突破28.9萬臺。雷軍還發佈小米首款AI眼鏡，售價1999元起，支持無手機掃碼支付。。
- 國家發改委舉行新聞發佈會介紹，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金。隨著存量政策加快落地見效，新的儲備政策陸續出臺實施。
- 和譽-B（2256.HK）調研走訪實錄
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- 國際財經
- 美國財政部宣佈與G7盟國達成協議，將使美國企業免受部分國家徵收的稅收的影響。作為交換，特朗普政府將從“大而美”稅改法案中剔除“899報復稅條款”。
- 美國第一季度實際GDP終值年化環比下降0.5%，降幅高於預期的下降0.2%，三年來首次出現萎縮。個人消費終值大幅下調至僅增長0.5%，創下自新冠疫情爆發以來的最弱季度表現。核心PCE物價指數上修至3.5%，通脹壓力仍在。
- 美國上周初請失業金人數下降1萬至23.6萬人，低於預期的24.5萬人。前一周續請失業金人數升至197.4萬人，為2021年11月以來的最高水準。
- 2025年基本醫保目錄及商保創新藥目錄調整申報操作指南出爐，首次將商業健康保險創新藥目錄納入調整方案，標誌著商業健康保險在多層次醫療保障體系中將發揮更重要的作用。
- 商務部回應對歐盟稀土出口許可審批情況表示，已經依法批准一定數量的合規申請，並將持續加強合規申請的審批工作。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤漲1.65%報39584.58點。
- 週四（6月26日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.94%報43386.84點，標普500指數漲0.8%報6141.02點，納指漲0.97%報20167.91點，錄得四連漲。其中，標普500指數、納指均創歷史收盤次高。耐克、卡特彼勒漲超2%，領漲道指。臉書、亞馬遜漲逾2%。中概股漲跌不一，禾賽科技漲超19%，比特數字跌逾15%。
- 6月26日，A股震盪走低，創業板指沖高回落。上證指數跌0.22%報3448.45點，深證成指跌0.48%，創業板指跌0.66%，北證50跌0.91%，科創50跌0.57%。A股全天為1.62萬億，上日為1.64萬億。板塊上，軍工股再度爆發，銀行股仍再度活躍，油氣股午後崛起，穩定幣概念股反復活躍，固態電池概念股再度活躍，創新藥板塊調整。
- 環球綜評
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- 當地時間6月26日，紐約尾盤，美元指數跌0.41%報97.30，非美貨幣多數上漲。歐元兌美元漲0.35%報1.1701，英鎊兌美元漲0.47%報1.3728，澳元兌美元漲0.50%報0.6546，美元兌日元跌0.60%報144.3985，美元兌加元跌0.63%報1.3640，美元兌瑞郎跌0.57%報0.8003，離岸人民幣對美元漲83個基點報7.1637。
- 美聯儲理事戴利表示，越來越多的證據表明，關稅可能不會導致通脹大幅或持久飆升，這有助於增強秋季降息的理由。儘管勞動力市場正在放緩，但她並沒有看到走弱的警告信號。
- 香港金管局自2023年以來首次買入港元，以維持港匯穩定。
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市況分析：當地時間6月26日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.04%報3341.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.22%報36.55美元/盎司。......
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 歌禮製藥 (1672.HK)
研究報告: 歌禮製藥(1672.HK) : 目標價12.74港元。
歌禮製藥有限公司專門從事醫藥產品的研發、生產和銷售。該公司專注於病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）或原發性膽汁性膽管炎（PBC）及腫瘤領域。該公司的產品管線包括用於慢性乙肝功能性治癒的ASC22、用於呼吸道合胞病毒（RSV）的ASC10、用於人類免疫缺陷病毒（HIV）功能性治癒的ASC22、用於新冠肺炎的ASC10及ASC11、用於NASH的ASC41、用於PBC的ASC42、用於實體瘤的ASC61以及用於中、重度痤瘡的ASC40等。
2024年公司收入為128.3萬元（人民幣，下同），同比大幅減少97.7%，主要由於新冠疫情得到緩解，公司於2024年度對資源進行戰略性調整，導致若干特定產品線並無產生收入。毛利率為57.3%。年內虧損為3億元，同比大幅增加108%，主要由於肥胖症及其他代謝性疾病的研發開支增加。公司擁有充足的資金以支持其未來五年的創新研發。
5月20日公司宣佈脂肪靶向、每月一次注射劑、小分子THRβ激動劑ASC47聯合司美格魯肽治療肥胖症的美國臨床研究完成首批受試者給藥，該聯合用藥研究旨在評估超長效皮下注射ASC47 單次給藥聯合司美格魯肽（0.5毫克，每週一次）四次給藥的治療方案在肥胖受試者中的安全性及初步療效。在頭對頭比較的飲食誘導肥胖小鼠模型中，低劑量ASC47與司美格魯肽聯合用藥比司美格魯肽單藥療法多減重56.7%，且不減肌，證明效果優於司美格魯肽。相關研究資料將於2025年四季度公佈。
5月22日公司宣佈宣佈口服小分子IL-17抑制劑ASC50治療銀屑病的新藥臨床試驗申請獲美國FDA批准。ASC50為歌禮自主研發的口服小分子白細胞介素-17(IL-17)抑制劑，用於治療銀屑病等多種自身免疫及炎症性疾病。臨 床 前 數 據顯示的更高的口服暴露量、 更長的半衰期以及強藥效均支持ASC50有望成為治療銀屑病的同類最佳(best-in-class)口服藥物。
6月4日公司宣佈同類首創、每日一次口服FASN抑制劑地尼法司他(ASC40)痤瘡III期試驗達到所有終點。地尼法司他顯示出良好的安全性和耐受性特徵。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比美國食品藥品監督管理局(FDA)批准的沙瑞環素（sarecycline，9.4%）和多西環素（doxycycline，6.7%）分別高98%和178%。就經安慰劑校準後的治療成功百分比而言，地尼法司他(18.6%)的療效比FDA批准的柯拉特龍(clascoterone)乳膏(11.6%)高60%。皮脂分必過剩是導致痤瘡的主要原因之一，地尼法司在治療痤瘡上形成差異化優勢，可以直接減少皮脂分必過剩，針對性解決痤瘡問題。
2024年公司摒棄病毒性疾病管線，重點佈局治療肥胖症這類代謝性疾病管線。治療肥胖症產品類型豐富，包括口服以及注射產品，臨床研究進展迅速，未來產品有望在全球市場展現出較強的競爭力，我們看好公司減肥藥後續臨床研究發展。近期生物醫藥板塊漲勢喜人，背後是資本對於中國創新藥研發能力和競爭力的認可與看好，歌禮製藥有望憑藉自身在減肥藥和痤瘡藥的優勢，受惠於這一波上漲趨勢，中期目標價上望12.74港元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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