中國燃氣(384)
解構：
中國燃氣是中國最大的跨區域綜合能源供應及服務企業之一,主要於中國從事投資、建設、經營城鎮燃氣管道基礎設施、燃氣碼頭、儲運設施和燃氣物流系統,向居民和工商業用戶輸送天然氣和液化石油氣,建設和經營壓縮天然氣/液化天然氣加氣站,開發與應用天然氣、液化石油氣相關技術.通過多年發展,中國燃氣構建了以管道天然氣業務為主導,液化石油氣、液化天然氣、智慧能源服務、燃氣設備及廚房用具、網格私域「店」商新零售並舉的全業態發展結構.截至2025年3月31日,集團累計共於30個省、市、自治區取得662個擁有專營權的管道燃氣項目,並擁有32個天然氣長輸管道、488座壓縮/液化天然氣汽車與船用加氣站、一個煤層氣開 發項目及120個液化石油氣分銷項目.雖然中國宏觀經濟面臨多重挑戰:就業壓力加大,居民消費意願不強,外貿出口承壓,房地產風險仍待化解,但國內天然氣表觀消費量仍保持平穩增長.自2024年9月以來,一攬子穩經濟增量政策加力推出.2025年超長期特別國債資金加力推進「兩重」建設,其中提到重點投向城市地下管網建設改造,2025年中央預算內投資的支持領域聚焦在城市地下管網及設施.同時,國家持續推進老舊管網改造、鄉村振興及能源結構優化,為燃氣企業帶來新的發展空間.展望未來,集團將以「綠色城市運營商」為戰略方向,依託國家「雙碳」戰略框架,聚焦工商業用戶側儲能業務發展,橫向整合光伏發電、電力交易、電動汽車充電等 非儲能能源業務,構建多能互補系統,為客戶提供低碳化、多樣化能源解決方案,目標成為行業標杆型綜合能源服務商.過去兩個財政年度,中國燃氣的派息率都超過80%,以2024/25財年每股股息0.5港元計算,現價股息率達6.4%,比華潤燃氣(1193)、新奧能源(2688)和港華智慧能源(1083)都低於5%的股息率更為吸引.
策略：
買入價$7.65，目標價$8.50，止蝕價$7.30
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完美世界(002624.SZ)
解構：
公司是我國領先的遊戲和影視綜合公司，先後推出了《完美世界》、《誅仙》等熱門端遊產品。2025Q1公司歸母淨利潤大幅扭虧，2023Q4以來單季度淨利潤首次回正。遊戲業務實現營業收入14.18億元，同比增加10.37%，影視業務營業收入5.96億元，同比增加1616.29%。主要來自于MMORPG端遊《誅仙世界》上線帶來增量收入以及 Q1播出的多部影視作品確認收入。公司重點儲備的都市怪談題材二次元開放世界遊戲《異環》6月26日開啟公測，遊戲採用虛幻5引擎開發，在建模精度、CG表現力與動態場景切換上大幅提升，有望成為未來業績重要貢獻增量。
策略：
買入價¥14.70，目標價¥16.83，止蝕價¥13.60
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研究部六月研究報告回顧
於本月本人發佈了春秋航空(601021.CH)，飛龍股份(002536.CH)，和雙環傳動(002472.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦飛龍股份和雙環傳動。......更多
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中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析 隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。 根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�...... 更多
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- 美國總統特朗普接連在社媒上公佈其對多個國家發出的關稅信函，截至目前，其已對14個國家發出最新的關稅稅率威脅。其中日本、韓國、哈薩克斯坦、馬來西亞和突尼斯面臨25%的關稅稅率；南非、波斯尼亞稅率為30%；印尼稅率為32%；孟加拉和塞爾維亞為35%；泰國和柬埔寨稅率為36%；老撾和緬甸稅率為40%。上述關稅將於8月1日生效。此前，美國白宮表示，特朗普將簽署行政令，把關稅談判截止日期推遲至8月1日。
- 千億記憶體巨頭長鑫存儲啟動上市輔導。證監會官網最新顯示，長鑫科技集團股份有限公司7月7日啟動上市輔導，中金公司、中信建投擔任輔導機構。公司第一大股東為清輝集電，直接持有21.67%股份。其他主要股東包括合肥產投集團、安徽省投、建信金融、大基金二期、兆易創新、小米、美的、阿裏、騰訊等。
- 艾美疫苗（6660.HK）投資者交流會實錄
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- 國際財經
- 歐盟尋求本周與美國達成一項初步貿易協議，以便雙方磋商長期協議之際，歐盟能在8月1日最後期限之後鎖定10%的關稅稅率。葡萄牙財政部長稱，歐盟與美國有望達成“非常低”的關稅協議，很可能低於10%。
- 歐元區7月Sentix投資者信心指數4.5，為2022年2月以來新高，預期1.1，前值0.2。歐元區5月零售銷售同比升1.8%，預期升1.2%，前值升2.3%。
- 據克拉克森研究統計，年初至今全球新船訂單總量同比下降54%。集裝箱船、郵輪和渡輪新造船市場依然保持活躍；而氣體船和油輪新造船投資放緩。新船交付保持穩定，中國船廠占比達到48%、韓國占31%、日本占13%。
- 國家發改委等四部門印發通知提出，做好大功率充電設施發展佈局，到2027年底，力爭全國範圍內大功率充電設施超過10萬臺。率先對重大節假日期間利用率超過40%的充電設施實施大功率改造。
- 淘寶閃購、餓了麼聯合宣佈，日訂單數超過8000萬，其中非餐飲訂單超過1300萬，淘寶閃購日活躍用戶超過2億。市場總量從5月的約1億單，迅速攀升至2億單，距離淘寶閃購正式上線僅有兩個月。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤跌0.56%報39587.68點。
- 週一（7月7日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.94%報44406.36點，標普500指數跌0.79%報6229.98點，納指跌0.92%報20412.52點。宣偉跌超2%，旅行者集團跌近2%，領跌道指。特斯拉跌超6%，蘋果跌逾1%。中概股多數上漲，比特數字漲超18%，嗶哩嗶哩漲逾7%。特朗普發佈多份貿易信函，宣佈8月1日起對多國徵收關稅。此外，馬斯克宣佈成立“美國黨”引發市場擔憂。
- 7月7日，A股震盪走低，創業板指跌逾1%。上證指數收漲0.02%報3473.13點，深證成指跌0.7%，創業板指跌1.21%，北證50跌0.93%，科創50跌0.66%。A股成交1.23萬億，上日為1.45萬億。板塊上，充電樁概念股午後拉升，電力股延續漲勢，足球概念股走強，跨境支付概念股走高，地產股漲幅居前，算力產業鏈走低，創新藥概念股全線回調。
- 環球綜評
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- 當地時間7月7日，紐約尾盤，美元指數漲0.58%報97.55，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.59%報1.1708，英鎊兌美元跌0.31%報1.3601，澳元兌美元跌0.97%報0.6490，美元兌日元漲1.11%報146.0705，美元兌加元漲0.59%報1.3682，美元兌瑞郎漲0.54%報0.7985，離岸人民幣對美元跌150個基點報7.1796。
- 高盛稱美聯儲可能在9月下調政策利率；由於關稅影響減弱和通脹回落，美聯儲可能會提前降息。預計美聯儲終端利率區間為3.00-3.25%，此前預期為3.50%-3.75%。
- 歐洲央行管理委員會呼籲各國宏觀審慎監管機構維持銀行體系現有韌性，指出由於全球地緣政治不確定性加劇，歐元區金融穩定風險上升，出現更多負面情景的可能性已增加。
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市況分析：當地時間7月7日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.10%報3346.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報36.94美元/盎司。......
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 美的集團 (300)
研究報告: 美的集團（0300.HK）目標價：80港元。美的集團是一家集智慧家居、新能源及工業技術、智慧建築科技、機器人與自動化及其他創新業務五大板塊為一體的全球化科技集團，形成了包括美的、小天鵝、東芝、華淩、COLMO、Clivet、Eureka、GMCC、威靈、高創、合康、科陸、菱王電梯、庫卡、安得、萬東醫療等的多品牌組合。2025Q1公司營業收入為1278.39億元（人民幣，下同），同比增加20.49%；歸母淨利潤為124.22億元，同比增加38.02%；經營活動現金流量淨額為143.21億元，同比增加2.81%；基本每股收益為1.64元，同比增加25.19%；2025年派發末期股息3.5元。2024年公司智慧家居業務收入占比65.89%，零售額同比增加9.4%。國內以舊換新政策刺激更新需求，疊加海外市場拓展頗具成效（2024年海外收入為1690億元，同比增加12.01%），推動業務持續擴張。未來，公司還將持續拓展海外製造佈局，推動海外新工廠的建設與投產。美的集團於2017年完成對德國庫卡的收購，迅速躋身全球工業機器人行業TOP4，隨後成立機器人與自動化事業部。收購庫卡後，公司在共性材料和重載機器人關鍵零部件上進行了大量研發投入，以構建機器人的產業鏈。2024年，庫卡中國發佈27款新品，覆蓋SCARA機器人、小型機器人、中低負載機器人、重載機器人以及移動機器人等各類產品，且其中部分新品在當年度即取得不俗的市場表現。MIR睿工業資料顯示，2024年庫卡工業機器人的國內市場銷量份額穩步提升並達到8.2%左右，庫卡中國在2024年實現銷售收入和訂單規模雙增長，海外業務占比提升顯著，其中移動機器人的海外收入占比已超過50%，未來有望為集團帶來更多收入。2025年6月美的旗下“美的資本”與蘇州高鐵新城國資平臺“先導產投”共同成立美科智臻基金，基金總規模3.1億元人民幣，該基金是美的集團在長三角首支市場化運作的區域性基金，採用“技術導入+場景應用+資本催化”賦能機制，重點投向機器人與智慧製造、新能源汽車、半導體等硬科技領域，基金投資領域（機器人、新能源汽車、半導體）與美的集團2024年財報披露的五大業務板塊高度一致，基金有望加速前沿技術孵化與產業化落地。展望整個家電行業，行业短期內可能會面臨一定壓力，一方面是內銷競爭加劇疊加之前以舊換新政策導致需求提前透支，政策刺激帶來的邊際效應逐步遞減，之後內銷需求增長可能不及預期。產業在線資料顯示2025年7月空調、冰箱、洗衣機排產合計總量共計2960萬台，同比下降2.6%。6月26日國家發改委召開發佈會，發言人李超表示將抓緊推出加力實施設備更新貸款貼息政策，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金。我們認為此次資金的到來將有效提振內需。另一方面的壓力來自美國關稅風險，美國商務部宣佈自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。美國是中國家電出口大國，本次征加關稅將對外銷造成一定衝擊。但是美的集團業務遍及200多個國家和地區，其中美國收入占比很低。公司还在海外設有22個研發中心和23個主要製造基地，遍佈南美洲、北美洲、歐洲、亞洲、非洲等區域的十多個國家，整体受关税冲击偏小。我們認為長期來看整個家電行業具有增長確定性，美的集團作為龍頭企業，回購與分紅彰顯信心，估值有望進一步提升。
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