輝立研究部快訊

7月10日 (星期四)

百勝中國(9987)
解構：
百勝中國(9987)在充滿不確定性的市場環境中,於今年第一季度仍取得了穩健的業績表現,彰顯了其業務韌性以及以提效和創新爲雙輪驅動策略的有效性.肯悅咖啡已達到1,000家的里程碑,其突破性的商業模式充分利用了肯德基的店面空間、資源以及會員體系,以吸引更多客流.在必勝客方面,基於WOW轉換老店的成功經驗,集團在低綫城市開設了全新的WOW門店,其資本支出可低至必勝客標準店的一半.集團首季總收入同比增長1%至30億美元,系統銷售額增長2%,主要得益於4%的淨新增門店貢獻.集團首季淨新增門店247家,其中加盟店淨新增62家,佔比 25%.截至2025年3月31日,門店總數達16,642家,其中肯德基門店總數達11,943家,必勝客門店數總達3,769家.首季外賣銷售增長13%,保持了過去11年來持續的年度雙位數增長;外賣約佔肯德基和必勝客餐廳收入的42%.數字訂單收入達26億美元,約佔集團餐廳收入的93%.首季同店交易量同比增長6%,連續第九個季度實現增長;同店銷售額自2024年第一季度以來首次提升至去年同期水平的100%.經營利潤為3.99億美元,增長7%;核心經營利潤增長8%;經營利潤率爲13.4%,增長80個基點,得益於餐廳利潤率增長和管理費用減少.餐廳利潤率爲18.6%,同比增長100個基點,主要得益於食品及包裝物、物業租金及其他經營開支減少.每股攤薄盈利增長8%至0.77美元,創第一季度新高.集團在第一季度向股東回饋2.62億美元,其中包括1.72億美元的股票回購和9,000萬美元的現金股息.集團正在不斷探索通過機器人和生成式AI等創新技術來提升營運效率,在當前不斷變化的市場環境中,仍堅定不移地致力於實現2025年全年目標,其中包括淨新增1,600-1,800家門店,同時繼續爲股東創造長期、可持續的價值. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$366.00，目標價$398.00，止蝕價$350.00

安井食品(603345.SH)
解構：
公司是國內領先的速凍食品行業龍頭，主營產品包括速凍調製食品、速凍面米製品和速凍菜肴製品等速凍食品，銷售模式包括經銷模式、商超模式、特通直營模式、電商模式、新零售模式五種。近年來公司開始從速凍火鍋料、速凍米麵拓展至預製菜業務，主要通過自產+貼牌+外延並購齊發力，目標是預製菜“再造一個新安井”。2024年，因促銷加大，公司實現營業總收入151.27億元（同比+7.70%），歸母淨利潤14.85億元（+0.46%）。2025年公司將推出新品包括：1）活魚現殺嫩魚丸， 2）6款創意包點， 3）烤腸推出C端產品，4）鎖鮮裝6.0系列。公司近期還收購了鼎味泰切入西式烘焙賽道，產品矩陣進一步豐富。
策略：
買入價￥75.70，目標價￥90.10，止蝕價￥68.00

新泉股份(603179.CH) - 業績穩定，全球化進程加速
新泉股份成立於2001年，擁有較為完善的汽車內外飾件總成產品系列，已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。公司的工藝能力、成本控制能力，技術實力居行業第一梯隊，具備與主機廠同步開發能力。2024年公司實現營業收入132.64億元（人民幣，下同），同比+25.5%；實現歸母淨利潤9.77億元，同比+21.2%。2025年第一季度公司實現營業總收入35.2億元，同比+15.5%；歸母淨利潤2.1億元，同比+4.4%。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

國家統計局發佈數據，中國6月CPI同比上漲0.1%，為連續下降4個月後轉漲；核心CPI繼續回升，同比上漲0.7%，創14個月新高。6月PPI環比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點。
英偉達收高1.80%，股價創歷史新高，市值盤中一度突破4萬億美元關口，成為全球首家市值達到該里程碑的公司，超過英國、法國、德國等國家的股票總市值。自今年4月的低點以來，英偉達股價已漲近90%。美國投行Wedbush分析師Dan Ives預計，英偉達市值可能會在未來18個月內達到5萬億美元。2024年，英偉達上漲逾170%，2023年大漲約240%。
微創醫療（853.HK）企業走訪調研交流會實錄

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國際財經
- 美國總統特朗普在社交媒體平臺上發佈致8個國家領導人有關加征關稅的信函。其中，巴西將被徵收50%的關稅，利比亞、伊拉克、阿爾及利亞和斯里蘭卡將被徵收30%的關稅，汶萊和莫爾達瓦的稅率是25%，菲律賓的稅率是20%。新稅率將從8月1日起生效。此前，特朗普已向日本、韓國等14個國家發出了首批關稅信函，關稅稅率從25%到40%不等。他同時預告本周還會有更多此類信函發出。
- 美聯儲公佈的最新6月會議紀要顯示，官員們對利率前景的分歧日益顯現，主要源於他們對關稅可能如何影響通脹的預期不同。與會者普遍認為，由於經濟增長和勞動力市場仍然穩健，而當前的貨幣政策或有適度的限制性，委員會完全有能力等待通脹和經濟活動前景更加明朗。官員們在是否以及何時恢復降息的問題上有分歧，分成三大主要陣營：①年內降息但排除7月（主流陣營），②全年按兵不動，③主張下次會議立即行動（紀要顯示僅“少數”與會者支持，暗示即美聯儲理事沃勒與鮑曼）。
- OpenAI即將推出AI流覽器，旨在利用人工智慧技術從根本上改變消費者的網路流覽方式，直接挑戰佔據市場主導地位的穀歌Chrome。
- 國家發改委介紹“十四五”成就表示，“十四五”中國經濟增量預計超35萬億元，今年經濟總量預計可以達到140萬億元左右。過去4年內需對經濟增長的平均貢獻率為86.4%，其中最終消費對中國經濟增長的平均貢獻率達到56.2%。
- 港交所披露，上半年有44家新上市公司，同比增長47%；IPO募集資金1071億港元，同比上升699%；總集資金額2808億港元，同比上升322%。上半年日均成交金額2402億港元，同比升118%。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.33%報39821.28點。針對美國將對日本徵收25%關稅問題，日本首相石破茂表示，日本國內將團結一致守護國家利益，在無法讓步的事情上不會妥協，絕對不會犧牲日本的農業。
- 週三（7月9日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.49%報44458.3點，標普500指數漲0.61%報6263.26點，納指漲0.94%報20611.34點，創歷史新高。波音漲超3%，默克漲逾2%，領漲道指。英偉達漲逾1%，總市值盤中一度突破4萬億美元，臉書漲超1%。中概股多數下跌，聯掌門戶跌超13%，腦再生跌近10%。美聯儲會議紀要顯示內部分裂為三大陣營。特朗普再向8國發出關稅信函，投資者密切關注貿易局勢最新動向。
- 7月9日，A股沖高回落，滬指3500點得而複失，盤面題材股表現散漫，多只銀行股盤中再創新高。上證指數收跌0.13%報3493.05點，深證成指跌0.06%，創業板指漲0.16%，滬深300跌0.18%，北證50跌0.75%，科創50跌0.89%。A股全天成交1.53萬億，上日成交1.47萬億。板塊上，多元金融延續強勢，AI應用題材異動，創新藥概念股反復活躍，托育服務概念股普漲，存儲晶片概念股集體回調。
環球綜評

當地時間7月9日，紐約尾盤，美元指數持平報97.49，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.02%報1.1723，英鎊兌美元跌0.05%報1.3585，澳元兌美元漲0.08%報0.6535，美元兌日元跌0.17%報146.3120，美元兌加元漲0.19%報1.3689，美元兌瑞郎跌0.18%報0.7942，離岸人民幣對美元跌47個基點報7.1853。
歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德·朗格表示，當前歐盟與美國的貿易爭端仍集中在具體行業的關稅領域，特別是鋼鐵、汽車、銅以及可能涉及的制藥產品。歐盟方面已準備好反制措施，第一階段將於7月14日自動生效。
前日本央行政策委員櫻井真表示，由於美國關稅的衝擊，日本央行可能會將加息推遲至明年3月或更晚。他指出，日本央行希望最終將利率提高到至少1%，理想情況下達到1.5%。

市況分析：當地時間7月9日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.17%報3322.50美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報36.61美元/盎司。...... 更多

美的集團 (300)
研究報告: 美的集團（0300.HK）目標價：80港元。美的集團是一家集智慧家居、新能源及工業技術、智慧建築科技、機器人與自動化及其他創新業務五大板塊為一體的全球化科技集團，形成了包括美的、小天鵝、東芝、華淩、COLMO、Clivet、Eureka、GMCC、威靈、高創、合康、科陸、菱王電梯、庫卡、安得、萬東醫療等的多品牌組合。2025Q1公司營業收入為1278.39億元（人民幣，下同），同比增加20.49%；歸母淨利潤為124.22億元，同比增加38.02%；經營活動現金流量淨額為143.21億元，同比增加2.81%；基本每股收益為1.64元，同比增加25.19%；2025年派發末期股息3.5元。2024年公司智慧家居業務收入占比65.89%，零售額同比增加9.4%。國內以舊換新政策刺激更新需求，疊加海外市場拓展頗具成效（2024年海外收入為1690億元，同比增加12.01%），推動業務持續擴張。未來，公司還將持續拓展海外製造佈局，推動海外新工廠的建設與投產。美的集團於2017年完成對德國庫卡的收購，迅速躋身全球工業機器人行業TOP4，隨後成立機器人與自動化事業部。收購庫卡後，公司在共性材料和重載機器人關鍵零部件上進行了大量研發投入，以構建機器人的產業鏈。2024年，庫卡中國發佈27款新品，覆蓋SCARA機器人、小型機器人、中低負載機器人、重載機器人以及移動機器人等各類產品，且其中部分新品在當年度即取得不俗的市場表現。MIR睿工業資料顯示，2024年庫卡工業機器人的國內市場銷量份額穩步提升並達到8.2%左右，庫卡中國在2024年實現銷售收入和訂單規模雙增長，海外業務占比提升顯著，其中移動機器人的海外收入占比已超過50%，未來有望為集團帶來更多收入。2025年6月美的旗下“美的資本”與蘇州高鐵新城國資平臺“先導產投”共同成立美科智臻基金，基金總規模3.1億元人民幣，該基金是美的集團在長三角首支市場化運作的區域性基金，採用“技術導入+場景應用+資本催化”賦能機制，重點投向機器人與智慧製造、新能源汽車、半導體等硬科技領域，基金投資領域（機器人、新能源汽車、半導體）與美的集團2024年財報披露的五大業務板塊高度一致，基金有望加速前沿技術孵化與產業化落地。展望整個家電行業，行业短期內可能會面臨一定壓力，一方面是內銷競爭加劇疊加之前以舊換新政策導致需求提前透支，政策刺激帶來的邊際效應逐步遞減，之後內銷需求增長可能不及預期。產業在線資料顯示2025年7月空調、冰箱、洗衣機排產合計總量共計2960萬台，同比下降2.6%。6月26日國家發改委召開發佈會，發言人李超表示將抓緊推出加力實施設備更新貸款貼息政策，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金。我們認為此次資金的到來將有效提振內需。另一方面的壓力來自美國關稅風險，美國商務部宣佈自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。美國是中國家電出口大國，本次征加關稅將對外銷造成一定衝擊。但是美的集團業務遍及200多個國家和地區，其中美國收入占比很低。公司还在海外設有22個研發中心和23個主要製造基地，遍佈南美洲、北美洲、歐洲、亞洲、非洲等區域的十多個國家，整体受关税冲击偏小。我們認為長期來看整個家電行業具有增長確定性，美的集團作為龍頭企業，回購與分紅彰顯信心，估值有望進一步提升。

市況分析：日經225指數收盤漲0.33%報39821.28點。針對美國將對日本徵收25%關稅問題，日本首相石破茂表示，日本國內將團結一致守護國家利益，在無法讓步的事情上不會妥協，絕對不會犧牲日本的農業。......更多

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