輝立研究部快訊

7月14日 (星期一)

敏實集團(425)
解構：
敏實集團主要從事研發、生產和銷售汽車零部件和工裝模具,汽車零部件業務主要包括金屬及飾條、塑件、鋁件和電池盒等產品,工裝模具業務主要包括汽車外飾件、車身結構件在開發、加工和生產過程中的各類模具、檢具與夾具.作為全球化供應商,集團目前已在中國、美國、墨西哥、德國、英國、塞爾維亞、捷克、泰國、日本、韓國、法國、波蘭等地進行了研發、設計、生產及銷售網絡布局.集團積極開拓新的賽道和產品,聚力發展第二增長曲線,包括基於自動駕駛和未來充電技術的發展,前瞻性地布局了電動車無線充電系統,並與德國西門子簽署戰略合作框架協議,開展無線充電聯合項目.同時,基於市場和政策趨勢,亦布局低空經濟和仿生機器人賽道,有效運用汽車行業精益生產製造的優勢,為未來大規模商業化落地做準備.其中在低空經濟賽道,集團聚焦於低空飛行器機體和旋翼兩大產品系統的布局、研發和生產,已完成客戶首個機型百餘個零部件的設計、開發和交樣工作,同時與中國多個飛行汽車/eVTOL（電動垂直起降飛行器）頭部主機廠深度推進合作關係,並深度參與其產品適航機型的項目和適航深度工作.在仿生機器人賽道,集團聚焦於一體化關節設計、電機驅動技術、機器人智能電子皮膚和智能面罩、機器人無線充電系統和肢體結構件的自主研發,已與多個機器人整機客戶建立良好合作關係,進行方案同步設計,並已完成小批量交樣.今年3月,集團與智元訂立戰略合作協議以推進人工智能以及人形機器人的創新與拓展.智元是一家智能生產力公司,致力於人工智能與機器人的融合創新.雙方將共同開發「智能外飾及電子皮膚」技術在具身智能及人形機器人領域的應用,以提升人形機器人與具身智能的觸感與交互;將合作研發人形機器人的無線充電技術、關節總成技術,並優化輕量化肢體結構件的設計與製造,以提升人形機器人的運動性能與續航能力.集團將依託其在汽車零部件領域的先進製造經驗以及全球化布局,與智元合作推進人形機器人在汽車零部件製造場景下的二次開發與應用合作,在工業自動化的基礎上,用人工智能賦能升級,提升生產效率和靈活性,並拓展到全球. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$23.00，目標價$25.00，止蝕價$22.00

三生製藥(1530)
解構：
公司是中國領先的生物製藥企業，專注於重組蛋白、單克隆抗體等生物藥，覆蓋腎病、腫瘤、自身免疫性疾病等領域。憑藉近30年的產業化經驗，公司構建了從早期研發到商業化生產的全產業鏈平臺，並積極拓展合同研發生產（CDMO）業務，鞏固行業領先地位。5月，公司就自主研發的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707與輝瑞達成重磅授權交易，交易總金額最高可達60.5億美元，驗證了公司自研平臺的藥物開發能力。截止2024年底，公司在研產品達30項，豐富的研發管線有望逐步進入兌現階段。
策略：
買入價$24.05，目標價$27.50，止蝕價$22.20

新泉股份(603179.CH) - 業績穩定，全球化進程加速
新泉股份成立於2001年，擁有較為完善的汽車內外飾件總成產品系列，已實現產品在商用車及乘用車應用領域的全覆蓋。公司的工藝能力、成本控制能力，技術實力居行業第一梯隊，具備與主機廠同步開發能力。2024年公司實現營業收入132.64億元（人民幣，下同），同比+25.5%；實現歸母淨利潤9.77億元，同比+21.2%。2025年第一季度公司實現營業總收入35.2億元，同比+15.5%；歸母淨利潤2.1億元，同比+4.4%。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群�......更多

國務院國資委表示，推動國有資本加快向前瞻性戰略性新興產業集中，加快發展戰略性新興產業和未來產業；要加快關鍵核心技術攻關，推進創新平台建設，強化共性技術供給，進一步加強基礎研究，加快實現高水平科技自立自強。
外電引述消息人士稱，歐盟尋求與受美國關稅影響的國家加強對話及合作，以應對關稅威脅。
美國6月非農新增就業14.7萬人（預期11萬），失業率4.12%（預期4.3%），均好於市場預期。除了強勁的政府就業與疲軟的私人就業外，此次非農仍有三個謎團尚待解答：反常識的地方政府教育就業，繁榮與蕭條並存的教育與醫療，“躺平”的失業者。首先，教育行業在6月暑期開始時出現了超趨勢性增長，這不是一個尋常的現象。其次，穩定增長的教育與醫療就業，其繁榮與蕭條共存。最後，非農與其他勞動力調查（小非農與周度失業金等）之間雖有背離，但並不矛盾。
6月份工業品價格(ppi)持續下跌

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國際財經
- 美國總統特朗普宣布，8月1日起，對來自歐盟和墨西哥的商品徵收30%關稅。
- 美國財政部公布，6月關稅收入升至紀錄新高的272億美元，令到6月整體錄得財政盈餘270億美元。
- 馬斯克旗下SpaceX，據報將向其人工智能(AI)初創xAI投資20億美元(約156億港元)，從而與競爭對手OpenAI抗衡。
- 人民銀行行長潘功勝與埃及央行行長Hassan Abdullah簽署諒解備忘錄，旨在加強雙邊金融合作，包括貨幣政策框架、金融市場、支付系統等領域的業務交流和訊息共享；加強本幣結算合作，促進兩國經常賬戶交易和直接投資中的本幣使用；加強央行數字貨幣與數字創新合作，包括訊息交換、項目合作等。
- 外電引述消息人士稱，中國科技巨擘華為嘗試向中東及東南亞地區，少量出口華為生產的人工智能(AI)晶片，以突破美國AI晶片巨擘輝達(Nvidia)的壟斷。
主要巿場
- 上證指數最多跌2點或0.08%，低見3506點，隨後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升45點或1.3%，高見3555點，午後升幅顯著收窄，全日收市報3510點，升不足1點或0.01%，成交7535.49億元。深成指先跌後升，最多跌20點或0.19%，低見10610點後回升，最多升126點或1.19%，高見10757點，全日收市報10696點，升64點或0.61%，成交9585.7億元。滬深300指數報4014點，升4點或0.12%；創業板指數報2207點，升17點或0.8%。
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數最多升311點或0.79%，高見39957點後受壓下跌，最多跌148點或0.37%，低見39497點，全日收報39569點，跌76點或0.19%。日股本周累跌241點或0.61%。美市收市，道指報44371點，回吐0.63%或279點；標指跌0.33%，報6259點；納指滑落0.22%，報20585點；反映中國概念股表現的金龍指數走低0.43%。本周累計，道指回落1%，標指下滑0.3%，納指微跌0.1%。
環球綜評

美匯指數一度升0.32%至97.964，單周錄得輕微上升，中止連跌兩周走勢。。
美元曾升0.86%至147.52日圓，單周升幅料近2%，是去年12月以來最佳一周表現。
歐羅最多跌0.31%至1.1667美元。

紐約期金收市升1.4%，報每盎斯3371.2美元。現貨金一度升至6月24日以來即市新高，觸及3368.73美元，升幅達到1.34%。...... 更多

美團點評 (3690)
研究報告: 美團點評（3690.HK）目標價：131港元。美團是中國領先的生活服務電子商務平臺。公司用科技連接消費者和商家，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，幷進一步擴展至多種生活和旅遊服務。公司通過先進的大數據和人工智慧(AI)技術助力服務行業，是全球服務業電子商務模式的創新先鋒。競爭對手一直處於調整期，美團的精細化管理一直處於領先狀態，優質商家數量和比例增加，幷通過提升購買頻次及每單交易金額來提升收入質量，市占率不斷提升。另外，來自共用單車和網約車服務虧損收窄，幷發展了協同效應。隨著經濟復蘇，消費者信心逐步恢復，消費增長將繼續受益，美團率先受益，業績顯著改觀。公司2025Q1實現營業收入865.6億元/同比+15.92%，歸母淨利潤100.57億元/同比+87.33%，經調整淨利潤109.5億元/同比+46.2%，第一季度業績延續了2024年的增長勢頭。2025Q1核心業務本地商業收入為643億元，同比+17.8%，經營利潤135.0億元，同比+39.1%，經營利潤率達21.0%，同比+3.2pcts，均高於市場一致預期。具體來看：1）外賣：25Q1外賣業務在同比訂單量增長方面健康增長，中高頻用戶的參與度持續顯著提升。未來三年內公司在商家側將投資 1000 億元人民幣，以支持各類商戶。2）閃購：保持強勁增長。零食、3C家電、美妝個護等多品類增長，閃電倉數量及訂單量占比持續上升，在低線市場優勢顯著。情人節期間閃購日訂單量同比增長近一倍，小家電、珠寶、美妝產品等非禮品贈送類別的需求顯著擴大。3）到店酒旅：到店業務在低線市場增長強勁，到店產品選擇拓展、交易量加速增長。3月底推出“美團會員”計劃，已包括即配、酒旅、其他本地等品類，期望提升交易頻次與交叉銷售效率。25Q1新業務繼續改善，該分部收入同比+19.2%至222.32億元，經營利潤同比減虧17.54%至-22.73億元，主要得益於雜貨零售和海外業務的發展。公司積極推動海外業務發展，Keeta在沙特充分展現其產品實力和技術優勢，為消費者帶來更優的交易和配送體驗，未來有望進軍巴西市場，持續擴大海外市場佈局。2025Q1毛利率同比+1.17pcts至37.45%，主要系改善經營杠杆與食雜零售業務毛利率改善，部分被海外業務相關成本增加所抵消；2025Q1銷售/管理/財務費用率分別同比-0.64pcts/-0.04pcts/+0.12pcts至17.97%/3.04%/0.55%，銷售費率下滑主要系經營杠杆改善及營銷效率改善，2025Q1研發費用率同比保持穩定在6.7%，整體期間費用率同比-0.56pcts至21.55%；3）利潤端，2025Q1實現歸母淨利潤100.57億元/同比+87.33%，經調整淨利潤109.5億元/同比+46.2%。。長期來看，公司外賣、到店等核心業務競爭壁壘高，盈利增長穩健，可持續爲新業務輸血，隨著美團優選經營效率改善，平臺協同效應增強，公司的內在價值將會逐步被發現。

日本股市連跌兩日，日經平均指數最多升311點或0.79%，高見39957點後受壓下跌，最多跌148點或0.37%，低見39497點，全日收報39569點，跌76點或0.19%。日股本周累跌241點或0.61%。......更多

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