輝立研究部快訊

7月16日 (星期三)

中聯重科(1157)
解構：
中聯重科(1157)積極推動產業結構優化,全力加速構建傳統優勢產業與新興產業協同融合.集團的混凝土機械、工程起重機械、建築起重機械三大傳統優勢產品線國內市場地位穩固,海外業務規模與市場地位持續提升.在土方機械領域,集團快速補齊超大挖、微小挖產品型譜,實現1.5-400噸產品型譜全覆蓋,打造形成完備的產品矩陣,各項產品關鍵性能行業領先,展現出強大的市場競爭力.國內市場方面,聚焦礦山開採場景深度開發,超大型礦用挖機實現爆發式增長,其中100噸以上礦用挖機市場份額躍居行業前三.海外市場方面,整合研發、供應鏈及渠道等優勢資源,成功實現優勢市場的深耕與新興市場的突破,達成雙跨越發展格局,進一步提升了品牌的國際影響力.在高空作業機械領域,集團國內市場中小客戶市場佔有率位居第一,電動化產品滲透率達90%,是國內型號最為齊全的高空設備廠商.通過持續技術創新構建核心競爭力,形成高端化、安全可靠的品牌優勢.集團超高米段臂式產品及關鍵技術達到國際領先水平,發布的82米直臂式高空作業平台再次刷新全球最高記錄;發布的95米高空作業車刷新國內高空作業車最高記錄.長臂架產品在歐洲、美洲、亞太地區實現規模化出口,實現了規模效益和品牌溢價的雙提升.在農業機械領域,集團貫徹「大投入、大轉型、大布局、大發展」的戰略,持續加大技術研發投入,全力推進產品升級與統型,加速智能製造轉型升級,全方位提產增效,產品全面高端化、智能化、綠色化.烘乾機穩居國內行業首位,小麥機穩居行業第二;拖拉機規模與利潤大幅增長,全新的玉米機、播種機、甘蔗機、水稻機已完成性能質量全面升級,相繼試驗量產並上市,為農機發展注入持續增長新動能.在新興業務領域,中聯新材料以技術創新為引領,持續加大研發投入,紮實推進降本增效工作,多種舉措實現了產品技術與品類的突破性發展.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.00，目標價$6.60，止蝕價$5.70

地平線機器人－Ｗ(9660)
解構：
地平線機器人在中國內地擁有獨特的軟硬體整合能力，因其充分利用汽車晶片的當地語系化優勢，並滲透更多大眾市場電動車。基於征程系列計算方案，公司已與博世、電裝、采埃孚等多家國際頭部Tier-1 企業達成緊密合作，其中征程6 系列處理硬體提供支援的新一代高級輔助駕駛及高階自動駕駛解決方案，多家行業頭部軟硬體合作夥伴已基於征程6 系列開發差異化的智駕解決方案，並斬獲多家頭部主機廠客戶的量產定點。目前，地平線前裝量產出貨數量已突破800 萬套，當前市場每三台智慧汽車，就有一台搭載地平線的輔助駕駛方案，預計今年征程系列累計出貨量有望破千萬。
策略：
買入價$6.74，目標價$7.42，止蝕價$6.20

新奧能源(2688.HK) - 智家業務潛在增長空間較大，私有化計畫穩步推進
2024年公司收入為1098.5億元（人民幣，下同），同比減少3.5%，主要系年內公司的燃氣批發業務更聚焦國內市場及工程安裝業務受中國房地產市場持續底部調整影響所致，分業務來看，天然氣零售業務收入為607.5億元，同比基本持平；泛能業務收入為152.7億元，同比增長5.2%；燃氣批發業務收入為251.4億元，同比減少15.3%；工程安裝業務收入為41億元，同比減少23.3%；智家業務收入為45.9億元，同比增長24.1%，綜合客單價提升至612元/戶，綜合客戶滲透率達到23.9%，城燃業務已經累計3138萬家庭用戶，我們認為此業務潛在增長空間較大，預計2025年收入增速仍將維持20%以上。銷售和管理費用率與去年持平，顯示出公司成功進行成本管控。得益於燃氣順價政策的持續推進，聯營公司及合營企業的利潤明顯改善，達到9.12億元，同比增長90.8%。歸母淨利潤為59.87億元，同比減少12.2%；每股基本盈利為5.35元，同比減少11.6%。2024年每股派息3港元，公司自2004年開始派發股息，大部分時間股息額都在穩步提升，股東回報具有一定吸引力。......更多

中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析

隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。

根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群?.....更多

《求是》雜誌明日將發表中共中央總書記、國家主席習近平的重要文章《堅定不移推進高水平對外開放》。文章強調，開放帶來進步，封閉必然落後。中國的發展離不開世界，世界的繁榮也需要中國。不斷擴大對外開放、提高對外開放水平，以開放促改革、促發展，是中國發展不斷取得新成就的重要法寶。中國開放的大門不會關閉，只會愈開愈大。
美國波士頓聯儲銀行總裁科林斯(Susan Collins)認為，鑑於美國經濟良好，聯儲局可以保持耐心，靜待更多數據後再作出減息決定。
區塊鏈技術是穩定幣和RWA的底層架構。傳統支付基礎設施例如SWIFT興起於前互聯網時代，確保了安全但效率偏低；而基於區塊鏈的穩定幣，在安全基礎上效率和成本優勢顯著。此外，RWA（真實世界資產）亦利用區塊鏈，將債券等實體資產代幣化，提升流動性和交易透明度。
新奥能源(2688.HK) - 智家业务潜在增长空间较大，私有化计画稳步推进

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國際財經
- 美國數條涉及加密幣監管法例未能通過眾議院主要立法審理關卡，是共和黨控制的眾議院罕見地未能通過總統特朗普支持的法案。
- 美國總統特朗普周二表示，華府已經與印尼達成貿易協議。他其後補充細節說，美國商品輸入印尼不會被徵收關稅，印尼輸入美國的商品則需要繳納19%關稅。另外，美國將獲得進入印尼市場的全面准入機會。
- 美國人工智能(AI)晶片巨擘輝達(Nvidia)行政總裁黃仁勳表示，公司獲得美國政府批准，可以向中國客戶恢復交付H20型號晶片。
- 國務院新聞辦公室舉行「新征程上的奮鬥者」中外記者見面會，「杭州六小龍」之一宇樹科技(Unitree)創辦人兼首席執行官王興興在會上表示，在人形機器人的技術和產品的發展上，全球的目標基本是類似，但不同國家有各自的優勢也有一些差異。比如中國有很深厚的生產製造和硬件的功底，美國有更好的軟件生態，這也值得大家共同的合作努力，用全球力量共同推動機器人產業發展。
- 國家統計局公布，中國第二季國內生產總值(GDP)按年增長5.2%，高於市場預期的5.1%。6月工業增加值增長6.8%，優於預期；消費品零售總額升4.8%，遜預期；上半年固定資產投資增長2.8%，亦低於市場預期。
主要巿場
- 上證指數最多升7點或0.21%，高見3527點，隨後沽壓湧現，大市轉跌，最多倒跌36點或1.03%，低見3483點，全日收市報3505點，跌14點或0.42%，成交6468.52億元。深成指最多升100點或0.94%，高見10784點後受壓，一度倒跌33點或0.31%，低見10651點後喘定回穩，全日收市報10744點，升60點或0.56%，成交9651.96億元。滬深300指數報4019點，升1點或0.03%；創業板指數報2235點，升37點或1.73%。
- 日本股市終止連跌3日，日經平均指數最多跌80點或0.2%，低見39379點，隨後有承接回升，以全日高位收市，收報39678點，升218點或0.55%。
- 美市收市，道指報44023點，跌436點或0.98%；標指跌0.4%，報6243點；納指升0.18%，報20677點，創歷史新高；反映中國概念股表現的金龍指數躍升2.76%。
環球綜評

美匯指數一度轉漲0.63%，至98.7。
歐羅最多轉插0.63%，至1.1593美元。
日圓曾降0.89%，至149.03兌每美元。

現貨金價曾漲0.68%，高見每盎斯3366.39美元；其後一度倒挫0.69%，低見3320.36美元；收市報3324.96美元，回吐0.56%。紐約期金回吐0.7%，報每盎斯3336.9美元。...... 更多

美團點評 (3690)
研究報告: 美團點評（3690.HK）目標價：131港元。美團是中國領先的生活服務電子商務平臺。公司用科技連接消費者和商家，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，幷進一步擴展至多種生活和旅遊服務。公司通過先進的大數據和人工智慧(AI)技術助力服務行業，是全球服務業電子商務模式的創新先鋒。競爭對手一直處於調整期，美團的精細化管理一直處於領先狀態，優質商家數量和比例增加，幷通過提升購買頻次及每單交易金額來提升收入質量，市占率不斷提升。另外，來自共用單車和網約車服務虧損收窄，幷發展了協同效應。隨著經濟復蘇，消費者信心逐步恢復，消費增長將繼續受益，美團率先受益，業績顯著改觀。公司2025Q1實現營業收入865.6億元/同比+15.92%，歸母淨利潤100.57億元/同比+87.33%，經調整淨利潤109.5億元/同比+46.2%，第一季度業績延續了2024年的增長勢頭。2025Q1核心業務本地商業收入為643億元，同比+17.8%，經營利潤135.0億元，同比+39.1%，經營利潤率達21.0%，同比+3.2pcts，均高於市場一致預期。具體來看：1）外賣：25Q1外賣業務在同比訂單量增長方面健康增長，中高頻用戶的參與度持續顯著提升。未來三年內公司在商家側將投資 1000 億元人民幣，以支持各類商戶。2）閃購：保持強勁增長。零食、3C家電、美妝個護等多品類增長，閃電倉數量及訂單量占比持續上升，在低線市場優勢顯著。情人節期間閃購日訂單量同比增長近一倍，小家電、珠寶、美妝產品等非禮品贈送類別的需求顯著擴大。3）到店酒旅：到店業務在低線市場增長強勁，到店產品選擇拓展、交易量加速增長。3月底推出“美團會員”計劃，已包括即配、酒旅、其他本地等品類，期望提升交易頻次與交叉銷售效率。25Q1新業務繼續改善，該分部收入同比+19.2%至222.32億元，經營利潤同比減虧17.54%至-22.73億元，主要得益於雜貨零售和海外業務的發展。公司積極推動海外業務發展，Keeta在沙特充分展現其產品實力和技術優勢，為消費者帶來更優的交易和配送體驗，未來有望進軍巴西市場，持續擴大海外市場佈局。2025Q1毛利率同比+1.17pcts至37.45%，主要系改善經營杠杆與食雜零售業務毛利率改善，部分被海外業務相關成本增加所抵消；2025Q1銷售/管理/財務費用率分別同比-0.64pcts/-0.04pcts/+0.12pcts至17.97%/3.04%/0.55%，銷售費率下滑主要系經營杠杆改善及營銷效率改善，2025Q1研發費用率同比保持穩定在6.7%，整體期間費用率同比-0.56pcts至21.55%；3）利潤端，2025Q1實現歸母淨利潤100.57億元/同比+87.33%，經調整淨利潤109.5億元/同比+46.2%。。長期來看，公司外賣、到店等核心業務競爭壁壘高，盈利增長穩健，可持續爲新業務輸血，隨著美團優選經營效率改善，平臺協同效應增強，公司的內在價值將會逐步被發現。

日本股市終止連跌3日，日經平均指數最多跌80點或0.2%，低見39379點，隨後有承接回升，以全日高位收市，收報39678點，升218點或0.55%。......更多

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