康寧傑瑞製藥－Ｂ(9966)
解構：
康寧傑瑞製藥(9966)在ADC、雙特異性抗體和多功能蛋白質工程方面擁有完善的專有技術平台,使命是通過運用其特有的藥物發現及開發能力,為全球患者提供創新治療用生物製劑.集團高度差異化的內部管線由處於不同研發階段的ADC、單克隆抗體及雙特異性抗體腫瘤藥物組成,其中包括一種已獲國家藥監局批准上市及多種處於III期或關鍵性臨床試驗階段的產品.集團可開發各種形式的蛋白質構建組塊（包括單域抗體（sdAb）及改造蛋白）的以結構為導向的蛋白質改造能力,其內部開發的專有平台包括sdAb、CRIB（電荷排斥誘導雙特異性抗體）平台、糖基定點偶聯平台、連接子載荷平台、皮下給藥高濃度製劑平台和基於糖基定點偶聯的雙載荷平台.同時,正在通過設計與建設符合國家藥監局、歐洲藥品管理局及美國食品藥品監督管理局（FDA）的現行藥品生產管理規範標準且預期產能超過40,000L的新基地來進一步加強的最先進製造能力,且在原有產能基礎上新建的ADC原液和製劑生產車間即將投產.於2024年,集團在藥物產品管線及業務經營方面取得了重大進展,包括:KN035（恩沃利單抗）獲得澳門特別行政區藥物監督管理局註冊登記上市,用於不可切除或轉移性非微衛星高度不穩定 (MSI-H)/非錯配修復基因缺陷型(dMMR)的成人晚期實體瘤患者的治療.全資附屬公司江蘇康寧傑瑞與思路迪醫藥及Glenmark Specialty S.A.訂立許可協議,向Glenmark授予KN035腫瘤適應症的獨家許可及再授權,以在印度、亞太區（新加坡、泰國及馬來西亞除外）、中東及非洲、俄羅斯、獨聯體國家及拉丁美洲在腫瘤領域開發及商業化KN035.江蘇康寧傑瑞與ArriVent BioPharma, Inc.訂立研究與合作協議,以使用江蘇康寧傑瑞專有的連接子載荷平台(Alphatecan)及糖基定點偶聯平台,以發現及開發新型抗體偶聯藥物（ADC）產品.江蘇康寧傑瑞與上海津曼特生物科技訂立一項高達30.8億元人民幣的許可協議,在中國內地開發、銷售、供銷售及商業化JSKN003用於治療腫瘤相關適應症(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.10，目標價$9.20，止蝕價$7.70
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嗶哩嗶哩－Ｗ (9626)
解構：
今年以來，各方面支持遊戲出海趨勢明確。4月，國務院批復《加快推進服務業擴大開放綜合試點工作方案》，明確了155項試點任務，其中遊戲“出海”業務被重點提及。檔指出，國家將全力推動遊戲出海戰略升級，重點培育遊戲國際化全產業鏈涵蓋IP孵化、內容研發、全球發行及海外當地語系化運營等核心環節。7月11日，公司在上海舉辦2025年投資者日，會上公司就遊戲、廣告業務，商業化與AI等主題與投資人分享交流。管理層強調其以高品質內容、AI賦能內容和貨幣化、長生命週期遊戲為中心的策略。公司平臺用戶流量持續增長，為廣告收入持續跑贏市場的基礎；在遊戲、內容消費和電子商務領域的廣告需求非常強勁，良好的營運及AI技術助力實現較低負載下良好的廣告增長。
策略：
買入價$191.90，目標價$211.00，止蝕價$173.00
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快手科技 (1024.HK) - AI 驅動全鏈路效率提升
快手為中國乃至全球領先的內容社區及社交平台。作為一家以人工智慧為核心驅動和技術依託的科技公司，快手專注於通過持續的技術創新和產品升級，不斷豐富服務和應用場景，為客戶創造價值。在快手，用戶通過短視頻和直播來記錄和分享他們的生活，發現所需，發揮所長。透過與內容創作者和企業緊密合作，快手提供的技術、產品和服務可滿足用戶的多元化的需求，包括娛樂、線上營銷服務、電商、本地生活、遊戲等。......更多
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中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析 隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。 根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群?..... 更多
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- 國家統計局公布，6月全國城鎮不包含在校生的16至24歲勞動力失業率，進一步降至14.5%，連續第4個月下跌。今年5月為14.9%。
- 美國國會眾議院周四以壓倒性優勢的贊成票，通過三項重要的加密貨幣法案，意味着加密貨幣行業即將迎來首批正式的法律，有助這種數字資產合法化，朝向成為主流金融產品邁進。
- 原油價格連續第三個交易日下跌，因投資者對市場可能出現過剩的前景持謹慎態度。美國原油庫存降幅超過預期，下降近400萬桶至4.22億桶，這是三周以來首次出現庫存下降。然而，成品油庫存的增加引發了人們對夏季旅遊需求減弱的擔憂。供應方面的消息也不容樂觀，在國內煉油活動急劇下降的情況下，俄羅斯原油出口攀升至一個月高點。
- 嗶哩嗶哩（09626.HK）
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- 國際財經
- 美國前財長薩默斯(Larry Summers)警告稱，總統特朗普對聯儲局利率政策的偏好，可能引發通脹預期飆升，推高長期借貸成本。
- 美國三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)堅持原有看法，即聯邦公開市場委員會(FOMC)今年內再減息兩次是合理預測。
- 網上串流平台Netflix公布，截至6月底止第二季，淨利潤報31億元(美元•下同)，按年升47.6%；經調整後每股盈利錄得7.19元，預期為7.08元；收入報110.8億元，按年升16%，預期為110.7億元。
- 美團核心本地商業板塊CEO王莆中對《晚點LatePost》表示，去年餓了麼天天搞免單，只不過他們免單成本太高，最終無法持續。
- 中國商務部部長王文濤在京會見南非貿易、工業和競爭部長Parks Tau時表示，中方願同南方一道，繼續挖掘雙邊貿易潛力，鼓勵中國企業赴南投資，深化兩國產供鏈合作，並拓展新能源、數字經濟等領域合作
- 主要巿場
- 上證指數早段在窄幅水平上落，最多跌4點或0.13%，低見3499點後有承接走高，午後升幅擴大，以接近全日高位收市，收報3516點，升13點或0.37%，成交6097.91億元。深成指輕微低開1點，報10718點，已屬全日低位，隨即有買盤吸納，大市穩步上升，以全日高位收市，收市報10873點，升152點或1.43%，成交9295.78億元。滬深300指數報4034點，升27點或0.68%；創業板指數報2269點，升39點或1.75%。
- 日本股市上升，日經平均指數最多跌292點或0.74%，低見39370點後有承接回穩，最多升247點或0.62%，高見39910點，全日收市報39901點，升237點或0.6%。
- 美市收市，道指升229點或0.52%，報44484點；標指漲0.54%，報6297點；納指升0.74%，報20884點；反映中國概念股表現的金龍指數回升1.23%。
- 環球綜評
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- 美匯指數最多反彈0.57%，至98.95。
- 日圓挫0.82%，報149.09兌每美元。
- 歐羅跌0.72%，至1.1557美元。
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紐約期金收市跌0.4%，報每盎斯3345.3美元。現貨金曾低見每盎斯3309.93美元，跌幅達到1.11%；收市報3339.15美元，仍挫0.25%。......
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 美團點評 (3690)
研究報告: 美團點評（3690.HK）目標價：131港元。美團是中國領先的生活服務電子商務平臺。公司用科技連接消費者和商家，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，幷進一步擴展至多種生活和旅遊服務。公司通過先進的大數據和人工智慧(AI)技術助力服務行業，是全球服務業電子商務模式的創新先鋒。競爭對手一直處於調整期，美團的精細化管理一直處於領先狀態，優質商家數量和比例增加，幷通過提升購買頻次及每單交易金額來提升收入質量，市占率不斷提升。另外，來自共用單車和網約車服務虧損收窄，幷發展了協同效應。隨著經濟復蘇，消費者信心逐步恢復，消費增長將繼續受益，美團率先受益，業績顯著改觀。公司2025Q1實現營業收入865.6億元/同比+15.92%，歸母淨利潤100.57億元/同比+87.33%，經調整淨利潤109.5億元/同比+46.2%，第一季度業績延續了2024年的增長勢頭。2025Q1核心業務本地商業收入為643億元，同比+17.8%，經營利潤135.0億元，同比+39.1%，經營利潤率達21.0%，同比+3.2pcts，均高於市場一致預期。具體來看：1）外賣：25Q1外賣業務在同比訂單量增長方面健康增長，中高頻用戶的參與度持續顯著提升。未來三年內公司在商家側將投資 1000 億元人民幣，以支持各類商戶。2）閃購：保持強勁增長。零食、3C家電、美妝個護等多品類增長，閃電倉數量及訂單量占比持續上升，在低線市場優勢顯著。情人節期間閃購日訂單量同比增長近一倍，小家電、珠寶、美妝產品等非禮品贈送類別的需求顯著擴大。3）到店酒旅：到店業務在低線市場增長強勁，到店產品選擇拓展、交易量加速增長。3月底推出“美團會員”計劃，已包括即配、酒旅、其他本地等品類，期望提升交易頻次與交叉銷售效率。25Q1新業務繼續改善，該分部收入同比+19.2%至222.32億元，經營利潤同比減虧17.54%至-22.73億元，主要得益於雜貨零售和海外業務的發展。公司積極推動海外業務發展，Keeta在沙特充分展現其產品實力和技術優勢，為消費者帶來更優的交易和配送體驗，未來有望進軍巴西市場，持續擴大海外市場佈局。2025Q1毛利率同比+1.17pcts至37.45%，主要系改善經營杠杆與食雜零售業務毛利率改善，部分被海外業務相關成本增加所抵消；2025Q1銷售/管理/財務費用率分別同比-0.64pcts/-0.04pcts/+0.12pcts至17.97%/3.04%/0.55%，銷售費率下滑主要系經營杠杆改善及營銷效率改善，2025Q1研發費用率同比保持穩定在6.7%，整體期間費用率同比-0.56pcts至21.55%；3）利潤端，2025Q1實現歸母淨利潤100.57億元/同比+87.33%，經調整淨利潤109.5億元/同比+46.2%。。長期來看，公司外賣、到店等核心業務競爭壁壘高，盈利增長穩健，可持續爲新業務輸血，隨著美團優選經營效率改善，平臺協同效應增強，公司的內在價值將會逐步被發現。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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