輝立研究部快訊

7月28日 (星期一)

康希諾生物(6185)
解構：
康希諾生物的使命是研發、生產和商業化高質量、創新及經濟實惠的疫苗,其疫苗產品線在戰略上旨在針對龐大且供不應求的全球市場,可總結為3個類別:(i)全球創新疫苗,以迎合全球尚未滿足的醫療需求;(ii)具有更高質量以取代中國現時主流疫苗的中國首創疫苗;及(iii)臨床前在研疫苗.集團的5個處於商業化階段產品包括曼海欣、美奈喜克、威莎、克威莎霧優及XBB.1.5變異株疫苗.曼海欣是中國首創及首個獲得新藥上市申請批准的MCV4,不僅縮小了中國在該領域與發達國家的差距,亦滿足中國在該領域對高端疫苗的需求,為嬰幼兒流腦疾病的預防提供更優解決方案.美奈喜是中國最佳的雙價腦膜炎球菌疫苗,III期臨床試驗顯示,與目前中國批准的其它主要MCV2產品相比,美奈喜於3月齡組中表現出更好的安全性及於6至23月齡組表現出更好的免疫原性.克威莎是一種用基因工程方法構建的疫苗,以複製缺陷型第5型腺病毒為載體,表達新型冠狀病毒S抗原,用於預防COVID-19疾病.克威莎霧優是全球首款以霧化重組病毒為載體的新冠吸入型疫苗.不僅能激發體液免疫及細胞免疫,還可以誘導黏膜免疫,有效實現三重綜合保護,過程中毋須進行肌肉注射.Ad5-EBOV使用腺病毒載體技術來誘導對埃博拉病毒疾病的免疫反應,與全球現有埃博拉病毒疫苗及在研疫苗相比,Ad5-EBOV擁有下列多個關鍵優勢:(i)因屬凍乾劑型及經證實可於2˚C至8˚C之間保存12個月,故具有更好的穩定性;(ii)其為滅活非複製型病毒載體疫苗,安全性問題較小;及(iii)其為潛在的針對紮伊爾型埃博拉病毒的廣譜保護疫苗.
於截至2024年12月31日止年度,集團實現收入約8.24億元人民幣,較2023年大幅增加139%,主要由於集團充分發揮中國市場上唯一的MCV4產品的優勢,實現銷售大幅增長.該產品在市場上佔據領先地位,並透過精準營銷,不斷提升產品滲透率,帶動銷量持續增長.展望未來,集團將致力於繼續商業化曼海欣及美奈喜,並將繼續通過結合內部研發與外部合作夥伴的戰略合作,推進新的在研疫苗的探索與研發.同時,將積極尋求可能的全球合作及收購,持續拓展在東南亞、中東以及拉美等國家和地區的產業化和商業化覆蓋,加速提升國際市場競爭力.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價: $42.00,目標價: $47.00,止蝕價: $39.50

藥明康德(2359)
解構：
2025年以來政府多次提出優化藥品集采、支持創新藥等相關政策，同時商保創新藥目錄出臺在即，醫藥政策環境向好。第十一批國家藥品集采開始藥品資訊填報工作，第十一批國家藥品集采規則和價格降幅有望得到優化，反內卷不再錨定最低價，嚴格管控品質，科學選擇集采品種。公司的長期價值錨定於全球化產能佈局與技術反覆運算能力。新加坡及美國生產基地預計2026-2027年投產後，全球產能將提升30%，有效緩解地緣政治對產能分配的影響。TIDES（寡核苷酸與多肽藥物）業務上半年收入增速達70%，在手訂單增速103.9%，顯示新技術平臺已形成規模效應。
策略：
買入價: $98.45，目標價: $108.30，止蝕價: $89.00

騰訊音樂 (1698.HK) - ARPPU為核心增長引擎
騰訊音樂是中國在線音樂娛樂服務開拓者，提供在線音樂和以音樂為核心的社交娛樂兩大服務。公司用戶基礎廣泛，擁有目前國內市場知名的四大移動音樂產品：QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。公司為用戶提供多元化的音樂社交娛樂產品，打造“發現、聽、唱、看、演出、社交”在內的全場景音樂體驗，讓用戶能參與到音樂的創作、欣賞、分享和互動中。......更多

雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？

7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電......更多

據國家發展改革委，物流運行情況顯示，今年上半年，社會物流總費用與國內生產總值(GDP)的比率降至14%，按季和按年分別下降0.1個和0.2個百分點，降低全社會物流成本工作取得階段性成效。
內地農業農村部等10部門發布《促進農產品消費實施方案》，要求釋放多樣化、品質化、差異化消費潛力，有力有效擴大農產品消費；提出發揮電商平臺優勢，引導電商平臺結合縣域消費需求，發展即時零售、社區電商等業態，提供常態化、成體系的扶農措施。
多重因素共振，煤價為何“高燒不退”？

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國際財經
- 美國總統特朗普與歐盟委員會主席馮德萊恩(Ursula von der Leyen)會議後表示，該國與歐盟已達成貿易協議，進口美國的歐盟貨品將支付15%關稅，而歐盟也會購買價值7500億美元(5.85萬億港元)的美國能源商品，以及一定數額的美國武器，也會在美國進行價值6000億美元(4.68萬億港元)的投資。
- 美國與歐盟達成貿易協議，但雙方對藥品關稅水準仍存在分歧，未確定會否最終影響協議的落實情況。
- 孟加拉商務部長Mahbubur Rahman表示，該國已向美國飛機製造商波音訂購了25架新機，以緩和與美國之間的貿易爭拗。
- 2025世界人工智慧大會(WAIC)今日起在上海召開，內地媒體報道，阿里巴巴(09988)智慧資訊事業群智慧終端業務負責人宋剛在人工智慧終端產業發展論壇，正式發布阿里首個自研AI智能眼鏡「哇哦Quark Glasses」
- 廣汽集團(02238.HK)(601238.SH)旗下廣汽高域研發的飛行汽車GOVY AirCab，在香港進行首台樣機交付，預計將於明年下半年實現量產交付。
主要巿場
- 日本股市昨日升655點後，今日回吐，終止連續兩日升勢。日經平均指數半日收市報41456點，跌370點或0.88%。
- 美市收市，道指報44901點，反彈0.47%或208點；標指漲0.4%，報6388點；納指揚0.24%，報21108點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.89%。
- 內地股市下跌，上證指數終止連續6日的升勢，今日收跌12點，失守3600點關口。兩市成交合計縮減至1.79萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3593點，跌12點或0.33%，成交8216.1億元。深成指全日收市報11168點，跌24點或0.22%，成交9657.27億元。滬深300指數報4127點，跌21點或0.53%；創業板指數報2340點，跌5點或0.23%。
環球綜評

美滙指數曾升0.54%至97.91，本周勢錄得0.8%升幅。歐羅一度跌0.39%至1.1703美元，單周暫升1%。美元兌日圓最多升0.63%，至147.94日圓，單周跌幅暫為0.9%。
聯儲局週二及三舉行聯邦公開市場委員會(FOMC)例會，討論利率政策。
美國較早時公佈，上周首次申領失業救濟人數創下三個月低位，反映就業市場穩定，聯儲局維持利率不變的可能性升溫，消息利好美滙。

市況分析：紐約期金收市跌1.1%，報每盎斯3335.6美元。現貨金一度挫1.29%，低見每盎斯3325.21美元，收市報3337.05美元，回吐0.94%。...... 更多

微創機器人（02252.HK）
研究報告: 微創機器人（02252.HK）目標價22港元。公司於2015年創立，是一家頂尖手術機器人公司，致力於設計、開發及商業化手術機器人，以協助外科醫生完成複雜的外科手術。公司現正開發公司的核心產品圖邁腔鏡手術機器人(「圖邁」)在泌尿外科手術上的應用，並將尋求將其應用擴展至婦科、胸科及普外科手術。截至最後實際可行日期，公司擁有與圖邁有關的兩項重大專利，即機械臂與傳動機構以及手術器械。公司的三款旗艦產品，即圖邁、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠骨科手術機器人，均已被納入國家藥監局的創新醫療器械特別審查程式。2025年，國內海外雙輪驅動下，圖邁手術機器人有望加速放量。（1）國內：配置證放開，有望拉動手術機器人放量。腔鏡機器人的裝機受配置證限制，2023年6月，國家衛健委發佈《“十四五”大型醫用設備配置規劃》，相比2018-2020年大型醫用設備配置規劃（調整前），腹腔內窺鏡手術系統559台（2018-2020年154台），數量大幅增長，2024年在國內仍實現19台圖邁裝機（2023年10台），國內累計裝機突破30台（國產第一）。2025年隨著招投標恢復、公司產品力進一步被臨床認可等，公司國內裝機有望進一步加速。（2）海外訂單高增長，有望形成新增長拉動。2024年5月，圖邁獲歐盟CE認證（MDR），可用於泌尿外科、普通外科、胸外科、婦科內窺鏡手術，截至2025年3月，圖邁已獲得近20個國家或地區的認證，CE獲證僅半年左右時間，2024年公司海外裝機11台，海外市場快速拓展。2025年隨著公司海外推廣進一步加速，公司海外裝機量有望持續提升。鴻鵠與微創醫療海外管道協同，2025年有望加速放量。鴻鵠已獲得包括中國NMPA、美國FDA、歐盟CE在內的近十個國家和地區上市批准，公司關節置換機器人與微創集團的關節植入產品在管道上存在協同效應，2023年12月，公司與微創醫療新簽關聯交易，關聯交易額度由2023-2025年交易金額上限不超過80/150/215百萬元（2022年12月簽訂）上調至2024-2026年交易金額上限不超過230/500/900百萬元，目前鴻鵠全球累計訂單已超過40台，微創醫療協同效應下，2025年鴻鵠有望持續加速放量。公司披露年報，2024年實現收入2.57億元，其中國內圖邁腔鏡機器人累計裝機突破30台，省級頭部三甲醫院及全國百強醫院占比提升至60%以上；海外首年裝機11台。2024年淨利潤-6.42億元，虧損大幅縮窄。在2025年新品持續放量以及海外拓展加速下，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價22港元。

市況分析：日本股市昨日升655點後，今日回吐，終止連續兩日升勢。日經平均指數半日收市報41456點，跌370點或0.88%。......更多

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