珩灣科技(1523)
解構：
珩灣科技是一家網絡連接硬件、軟件及服務銷售商,其產品包括有線 SD-WAN路由器、無線 SDWAN 路由器及鞏固客戶網絡的周邊設備.集團亦銷售軟件附加許可、保修與支援服務,包括軟件及雲端服務的訂閱和按需隨選的數據服務.隨著產品系列不斷發展,集團的許多產品都同時支持有線和無線功能,而產品擴展也不限於典型SD-WAN路由器功能的連接產品.集團剛公布了截至2025年6月30日中期業績,期內錄得收入6294萬美元,較去年同期增長約9.9%,主要歸因於5G產品的強勁增長.其中,固定網絡優先連接銷售小幅減少至約761萬美元.移動網絡優先連接銷售增長14.4%至3683萬美元.保修與支援服務增長6.9%至1344萬美元.軟件許可銷售增長33.8%至505萬美元.按地區劃分,北美洲的銷售額同比小幅減少至3439萬美元,主要受到一些特殊的一次性因素影響,例如 Peplink Starlink計劃的推出導致去年同期銷售額激增.此外集團推遲了本期的出貨計劃以更清晰了解快速變化的貿易政策,而預計這些波動將是暫時的,並預計業務將持續長期增長.歐洲、中東及非洲地區的銷售額增長39.2%至2049萬美元,亞洲地區的銷售額增長44.3%至586萬美元,其他地區的銷售額增長25.1%至219萬美元.在歐洲、中東和非洲、亞洲和其他地區的銷售額大幅增長,主要得益於在這些地區向正在部署多年期大型專案的各客戶交付產品.集團上半年度股東應佔利潤為2166萬美元,增長13.4%;毛利率約55.5%,較去年同期保持穩定.集團與Starlink的合作始於去年1月,往年合作僅限於價格較高昂的Starlink Flat High Performance產品,意味集團能夠服務的客戶群較為有限,主要集中在大型企業.目前合作範圍已擴展至所有Starlink設備,這如同為集團打開了一扇大門,讓Starlink龐大且持續增長的用戶群有機會轉化為集團的潛在市場.同時,集團亦與Iridium建立了市場推廣合作夥伴關係.Iridium作為全球領先的語音及數據衛星通訊供應商之一,服務廣泛應用於航海及公共安全領域,其客戶基礎與集團的目標客戶群高度契合.這項合作目前仍處於起步階段,但未來有望進一步拓展,包括技術整合以及產品的交叉銷售等. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.60，目標價$7.40，止蝕價$6.20
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福萊特玻璃(6865)
解構：
福萊特玻璃集團股份有限公司是一家全球領先的光伏玻璃生產商，集玻璃研發、製造、加工和銷售為一體的綜合性企業。公司主要產品包括太陽能光伏玻璃、優質浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃。其光伏玻璃產品廣泛應用於太陽能電池元件。公司於7月14日發佈盈利警告，預計截至2025年6月30日止6個月歸母淨利潤為230-280百萬元（人民幣，下同），同比減少81.32%至84.66%，主要是因為光伏行業產能過剩、行業競爭加劇及內卷等因素影響光伏玻璃銷售價格較去年同期顯著下降，導致公司銷售收入和淨利潤大幅下降。部分主要原材料純鹼、石英砂的採購成本下降，以及一系列技術創新、提質增效措施的實施抵銷了部分價格下降的不利影響以及公司對冷修的玻璃窯爐和部分光伏玻璃存貨計提資產減值準備。工信部辦公廳印發2025年度多晶矽行業專項節能監察任務清單，行業“反內卷”行動繼續。國家能源局的最新資料顯示，今年上半年，全國光伏新增並網容量2.12億千瓦，其中集中式光伏約1億千瓦，分散式光伏1.13億千瓦。截至2025年6月底，全國光伏發電裝機容量達到約11億千瓦，同比增長54.1%。公司作為全球光伏玻璃龍頭，將受益於光伏裝機需求的增長，短期發展雖面臨挑戰，但中長期仍具配置價值。
策略：
買入價$10.66，目標價$11.78，止蝕價$10.06
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研究部七月研究報告回顧
於本月本人發佈了新泉股份(6031790.CH)，吉利汽車(175.HK)的首發報告，和宇通客車 (600066.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦吉利汽車和宇通客車。......更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 市場監管總局在網頁公告，於7月31日發布並施行《網絡交易平台收費行為合規指南》，進一步規範網絡交易平台向平台內經營者收取佣金、抽成、會員費、技術服務費、訊息服務費、營銷推廣費等收費行為。
- 美國勞工部公布，7月份非農業職位只增加7.3萬個，低過市場預期的10.4萬個，之前兩個月的職位大幅向下修訂近26萬個，令過去3個月職位平均僅增加3.5萬個，為新冠疫情結束後最劣，而上月職位中，製造、專業和商業服務，以及政府職位均見下降。
- 差過預期的通脹資料引發了市場的避險情緒，原油價格下跌。這抵消了特朗普本周威脅要對印度因購買俄羅斯能源而施加懲罰措施後，市場對再次出現供應中斷的擔憂。市場在週末歐佩克會議前保持謹慎。自從歐佩克宣佈將積極取消自願減產以來，油價暴跌的預期一直在升溫。然而，歐佩克此舉恰逢季節性需求反彈。在120萬桶/日的強勁同比增長的推動下，2025年第一季度石油市場基本保持平衡。第二季度需求好於預期。中國以外的庫存相對穩定。這種勢頭很可能在未來幾個月持續下去，使歐佩克有機會完全解除220萬桶/日的減產協議。目前主要市場的庫存與去年同期持平或略有下降。美國汽油需求正在減弱，而中國需求也依然低迷。煉油廠也正在進入年度維護季，這加劇了需求放緩。
- 信義光能（968.HK）2025中期業績會 20250801
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- 國際財經
- 7月份ISM製造業指數由6月的49降至48，進一步陷入收縮區間，與預期回升至49.5背道而馳。
- 7月份密歇根大學消費信心指數終值報61.7，期內消費者未來一年通脹預期加速至4.5%，但未來5年至10年通脹預期放慢至3.4%。
- 特朗普近期極力推動聯儲局減息，庫格勒掛靴為特朗普提名自己屬意的理事會成員鋪平了道路。庫格勒在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有當然投票權，她由前總統拜登提名，於2023年9月加入理事會，填補布雷納德(Lael Brainard)未完成的任期，布雷納德當時離開理事會擔任拜登的經濟顧問。
- 國家金融監督管理總局公布，截至今年6月底，各地依托工作機制累計走訪超過9000萬戶小微經營主體，銀行對推薦清單內經營主體新增授信23.6萬億元(人民幣．下同)，新發放貸款17.8萬億元，其中信用貸款佔比32.8%。
- 外管局召開會議部署下半年任務，強調要強化跨境資金流動宏觀審慎管理和預期引導，適時開展逆周期調節，維護外滙市場穩定和國家經濟金融安全，並加快推進跨境投融資便利化改革。
- 主要巿場
- 上證指數最多跌5點或0.14%，低見3577點後有買盤吸納，大市轉升，最多升26點或0.74%，高見3608點，全日收市報3605點，升23點或0.65%，成交8522.4億元。深成指高開高走，午後升幅顯著擴大，以全日高位收市，收報11193點，升134點或1.21%，成交9924.66億元。滬深300指數報4149點，升29點或0.71%；創業板指數報2345點，升34點或1.5%。
- 日本股市跌穿41000點關口，日經平均指數低開低走，最多跌481點或1.17%，低見40588點後喘定，全日收市報40799點，跌270點或0.66%。日股本周累跌656點或1.58%。
- 美市收市，道指報43588點，跌542點或1.23%；標指挫1.6%，報6238點；納指下滑2.24%，報20650點；KBW銀行指數走低2.3%；反映中國概念股表現的金龍指數滑落1.82%。
- 環球綜評
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- 美匯指數尾段急回1.31%，至98.65。
- 日圓瀉至3月低位後勁彈2.3%，至147.3兌每美元。
- 歐羅揚升1.61%，至1.16美元。
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美元回落加上避險資金湧入，現貨金價一度抽升2.2%，高見每盎斯3362.48美元。......
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 安井食品（2648.HK）
研究報告: 安井食品（2648.HK）目標價：66港元安井食品主營速凍調製食品、速凍菜肴製品和速凍面米製品等速凍食品的研發、生產和銷售。公司已在國內佈局12大產銷研一體化生產基地，另有無錫行銷、安井凍品先生、湖北安潤及英國功夫食品等控股或參股子公司。公司已然形成了以華東地區為中心輻射全國的行銷網路。目前，公司擁有2,000+家一級經銷商，主要商超客戶包括大潤發、永輝、沃爾瑪、物美、天虹等連鎖大賣場，並與包括張亮麻辣燙、半天妖烤魚、呷哺呷哺、海底撈、魚你在一起酸菜魚等國內多家餐飲連鎖客戶，以及湖北旭樂、浙江瑞松等休閒食品類上市公司上游供應鏈企業建立了長期合作關係。2024年公司收入為150.3億元（人民幣，下同），同比增加7.6%，其中速凍調製食品收入為77.93億元，占比為51.9%；速凍菜肴製品收入為43.36億元，占比為28.8%；速凍面米製品收入為24.51億元，占比為16.3%；其他收入為4.5億元，占比為3%。歸母淨利潤為14.85億元，同比增加0.5%。基本每股收益為5.08元，同比增加0.8%。2025Q1公司以4.445億元收購高端鱈魚製品及冷凍烘焙企業鼎味泰70%股權。本次收購意味著公司在速凍主業佈局進一步深化，公司將深度整合鼎味泰在高端鱈魚糜製品領域、關東煮細分品類的綜合優勢以及在冷凍烘焙賽道的產業佈局；鼎味泰深耕沃爾瑪、奧樂齊等精品商超管道以及便利店合作網路，其生產組織和運營與公司傳統面向B端的模式不同，雙方可在大B定制和開放式小B的管道推廣、運營經驗上相互借鑒，管道互補。此外，鼎味泰具備出口資質，市場覆蓋美國、澳大利亞、日本、新加坡等國家及香港地區，或為安井食品未來的國際化發展提供了新的路徑。國家統計局資料顯示，2025年5月，全國餐飲收入4578億元，同比增長5.9%；限額以上單位餐飲收入1374億元，同比增長4.8%，資料表明餐飲市場穩中有升，處於逐步復蘇之中。速凍食品屬於餐飲行業的上游供應商，有望保持增長態勢。速凍食品作為標準半成品有助於提升餐飲行業出餐速度，需求量將持續高增。安井食品作為速凍行業龍頭，按2024年收入計，公司是中國最大的速凍食品公司，市場份額為6.6%。2024年，公司擁有39個營收超過人民幣1億元的大單品。短期業績承壓但不改其長期成長邏輯，港股於今年7月上市，有望加速其全球化佈局，可逢低配置，短期上望目標價為66港元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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