名創優品(9896)
解構：
名創優品是一家提供以IP設計為特色的豐富多樣的潮流生活家居產品零售商,以時尚、創意、高品質及高性價比的產品吸引消費者.自2013年在中國內地開設第一家門店以來,集團已成功孵化了兩個品牌,分別是「名創優品」和「TOP TOY」.集團層面的門店總數截至2025年3月31日為7,768家,同比淨新開978家門店.其中,名創優品門店數量為7,488家,同比淨新開858家門店;位於中國內地的名創優品門店數量為4,275家,同比淨新開241家門店;位於海外的名創優品門店數量為3,213家,同比淨新開617家門店.TOP TOY門店數量為280家,同比淨新開120家門店.TOP TOY亦自2024年12月季度開始向海外市場開展業務,此戰略舉措符合集團向全球擴張及加強其品牌知名度的計劃.今年第一季度收入同比增長18.9%至44.27億元人民幣,主要歸因於名創優品中國內地收入增長9.1%,在同店銷售強勁復甦的推動下,較去年9月和12月季度有所加速,而名創優品品牌收入增加16.5%至40.85億元人民幣,其中,海外收入增長了30.3%,總收入貢獻同比增長了3個百分點.TOP TOY品牌收入增加58.9%至3.39億元人民幣,主要由平均門店數量快速增長驅動.整體毛利增長21.1%至19.58億元人民幣,毛利率為44.2%,較去年同期上升0.8個百分點,主要由於名創優品品牌海外市場貢獻的收入增加，(ii)由於收入組合轉向盈利能力更高的產品，TOP TOY的毛利率有所提升。主要受海外市場和TOP TOY的穩健表現所推動.經調整 EBITDA增長7.5%至10.37億元人民幣,經調整EBITDA利潤率為23.4%.截至2025年3月31日,保持了強勁的現金狀況為72.55億元人民幣,並於今年4月派發了1.014億美元的現金分紅,加上年初至今回購股份約2.55億元人民幣,給股東的回報總計9.86億元人民幣.展望未來,集團仍將專注於其長期戰略目標:堅定地推進全球化、加強產品實力並優化門店網絡.在中國內地,將持續拓展並升級銷售網絡;在持續加強合夥人計劃的同時,採用多元化的門店形式以進一步滲透已覆蓋的各個城市.就海外市場而言,會因地制宜,於每個市場採取靈活的運營模式,進一步拓展門店網絡,並持續深耕北美、亞洲及歐洲等戰略市場.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$39.00，目標價$43.00，止蝕價$37.00
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中國移動(941)
解構：
公司發佈2025年二季度客戶資料，2025年二季度，移動業務方面，客戶總數累計到達100,487.8萬戶，本季度淨增客戶149.9萬戶，5G網路用戶端數達59,931.3萬戶。有線寬頻業務方面，客戶總數累計到達32,322.9萬戶，本季度淨增數318.1萬戶。2025 年上半年實現營收5437.69 億元，同比-0.5%；實現歸母淨利潤842.35 億元，同比+5.0%。Q2 單季度實現營收2800.09 億元，同比-1.07%；實現歸母淨利潤536.04 億元，同比+5.95%。25 年中期派息2.75 港元/股，同比+5.8%，股息增速（5.8%）超過淨利潤增速（5.0%）。
策略：
買入價$86.90，目標價$95.60，止蝕價$78.30
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研究部七月研究報告回顧
於本月本人發佈了新泉股份(6031790.CH)，吉利汽車(175.HK)的首發報告，和宇通客車 (600066.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦吉利汽車和宇通客車。更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 國家統計局發佈數據顯示，7月CPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.4%，同比持平，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續3個月擴大。7月PPI環比下降0.2%，環比降幅比上月收窄0.2個百分點，同比下降3.6%，降幅與上月相同。國家統計局解讀稱，CPI環比漲幅略高於季節性，核心CPI同比持續回升；CPI同比持平，主要受食品價格較低影響。PPI環比降幅收窄，一是季節性因素疊加國際貿易環境不確定性影響部分行業價格下降，二是國內市場競爭秩序持續優化帶動相關行業價格降幅收窄。
- 白宮正考慮邀請烏克蘭總統澤連斯基前往阿拉斯加，目前，白宮正專注於籌備普京總統提出的美俄首腦雙邊會面。烏克蘭政府尚未對此置評。此前，美國總統特朗普發文稱，將與俄羅斯總統普京於8月15日在阿拉斯加州舉行會晤。這將是4年來美俄領導人首次線下會晤。
- 中國需求提振銅價上漲
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- 國際財經
- 美聯儲理事鮑曼表示，核心個人消費支出（PCE）通脹似乎正朝著遠較數據所顯示的更接近2%目標的方向發展。他認為，忽視暫時高企的通脹是合適的做法。此外，他贊成今年三次降息。
- 日本經濟再生擔當相赤澤亮正就美國開始對日本適用15%“對等關稅”透露，美方已表示將在恰當的時候修改總統令。屆時將對日本適用減輕稅負擔的特例措施，退還多徵收的關稅，並下調對日本汽車及零部件的關稅。
- 在世界機器人大會上，國際機器人聯合會（IFR）主席Takayuki Ito透露了一組初步統計結果：去年全球工業機器人新裝機量下降了3%，約在52.3萬。亞歐美三大市場集體遇冷：亞洲下滑2%，歐洲萎縮6%，美洲跌幅甚至達9%。
- 2025年半年報披露拉開序幕，合格境外機構投資者（QFII）持股曝光。從持股比例變動來看，截至二季度末，獲QFII持股的公司中，有29家獲QFII加倉（含新進持股公司），加倉超0.5個百分點的公司有20家。從市場表現來看，截至8月8日，獲QFII加倉超過0.5個百分點的20家公司年內平均漲幅接近48%，創新醫療、南極光、鼎通科技漲幅領先。
- 北京進一步優化住房限購政策，符合條件的家庭在五環外不再限制購房套數。同時，從四方面加大住房公積金支持力度，包括：調整公積金貸款首套房認定範圍，上調二套房公積金貸款額度並統一最低首付款比例，提高每繳存公積金一年可貸額度，支持公積金“可提可貸”。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤漲1.85%報41820.48點，周漲2.5%。
- 週五（8月8日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.47%報44175.61點，標普500指數漲0.78%報6389.45點，納指漲0.98%報21450.02點，創收盤新高。科技股普漲，蘋果漲超4%，穀歌、特斯拉漲逾2%。中概股漲跌不一，新蛋漲超34%，聯掌門戶跌逾9%。市場樂觀情緒主要源於大型科技股強勢表現及金融、能源板塊普漲，同時投資者對美聯儲貨幣政策轉向的預期升溫，推動風險資產價格上行。此外，特朗普表示，美俄在烏克蘭問題上已“非常接近”達成協議。本周，道指漲1.35%，標普500指數漲2.43%，納指漲3.87%。
- 8月8日，A股窄幅整理，新疆基建股午後掀漲停潮。上證指數收跌0.12%報3635.13點，深證成指跌0.26%，創業板指跌0.38%，北證50跌1.22%，科創50跌1.39%。A股成交1.74萬億元，上日為1.85萬億元。板塊上，新疆基建概念股午後爆發，軌交設備板塊同步走強，超級水電站概念股再度走強，腦機介面概念股走強，電力股震盪拉升，商業航太概念股沖高。本周，上證指數累計漲2.11%，深證成指漲1.25%，創業板指漲0.49%。
- 環球綜評
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- 8月8日，紐約尾盤，美元指數跌0.13%報98.09，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.04%報1.1665，英鎊兌美元漲0.65%報1.3443，澳元兌美元漲0.31%報0.6524，美元兌日元跌0.14%報147.1450，美元兌加元漲0.04%報1.3747，美元兌瑞郎跌0.04%報0.8067，離岸人民幣對美元漲43個基點報7.1805。
- 日本央行7月政策會議紀要顯示，儘管大部分委員仍支持未來加息，但對美國加征關稅對日本經濟帶來的負面影響表示擔憂，這令市場對短期內加息的押注有所降溫。
- 英國央行首席經濟學家休・皮爾表示，通脹壓力可能會繼續減弱，但存在一種風險，即經濟中較長期的定價和工資設定行為發生變化，可能會推遲未來的降息。
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市況分析：8月8日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.13%報3458.2美元/盎司，本周累計上漲1.72%，COMEX白銀期貨漲0.56%報38.51美元/盎司，本周累計上漲4.28%。......
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 藥明康德（2359.HK）
藥明康德（02359.HK）目標價110港元公司是全球醫藥及生命科學行業值得信賴的合作夥伴和重要貢獻者，致力於通過提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，推動全球醫藥健康創新。公司在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地，依託獨特的“CRDMO”業務模式，不斷降低研發門檻，助力客戶提升研發效率，為患者帶來突破性的治療方案。公司公佈了2025年上半年業績，營業收入208億元，同比增長20.64%，歸屬淨利潤同比大漲101.92%。公司預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長，增速從10-15%上調至13-17%，全年整體收入從人民幣415-430億元上調至人民幣425-435億元。隨著產能不斷提升以更好滿足客戶需求，截至2025年6月末，公司持續經營業務在手訂單566.9億元，同比增長37.2%。報告期內，公司持續經營收入204.1億元，其中來自美國客戶收入140.3億元，同比增長38.4%；來自歐洲客戶收入23.3億元，同比增長9.2%；來自中國客戶收入31.5億元，同比下降5.2%；來自其他地區客戶收入9.0億元，同比增長7.6%。核心業務小分子CDMO 及TIDES 保持強勁增長。2Q25，WuXi Chemistry 收入89.1 億元(YoY+34.0 %，QoQ+20.6%)，其中，D&M 收入48.3 億元(YoY+20.5%，QoQ+25.5%)，TIDES 收入27.9 億元(YoY+114.6%，QoQ+24.6%)，經調整毛利率50.2%(YoY+6.0ppt，QoQ+2.7ppt)，毛利率提升得益於生產工藝持續優化以及臨床後期和商業化項目增長帶來的產能效率不斷提升。供給端，公司產能建設穩步推進，公司預計25 年底小分子原料藥反應釜體積將>4,000kL，多肽固相合成反應釜體積將>100kL。WuXi Chemistry R 保持穩定，Biology 生物學平臺持續引流。2Q25，WuXiChemistry R 收入12.9 億元(YoY-3.7 %，QoQ-0.8%)，環比基本趨穩，過去12個月公司成功合成並交付超過44 萬個新化合物。WuXi Biology 收入6.5 億元(YoY+ 6.0%，QoQ+6.2%)，經調整毛利率36.5%(YoY+0.5ppt，QoQ+0.2ppt)，其中新分子占比超30%，Biology 持續為公司帶來20%+的新客戶。藥物安全評價及SMO 保持領先地位，訂單價格影響盈利能力。2Q25，WuXiTesting 收入13.96 億元(YoY-8.0 %，QoQ+8.0%)，經調整毛利率26.7%(YoY-9.5ppt，QoQ+3.3ppt) 。其中，實驗室分析及測試收入10.0 億元(YoY+ 5.5%，安評YoY+3.4%)，臨床CRO 及SMO 收入3.9 億元(YoY-13.3 %，SMOYoY+1.5 %)。收入及利潤承壓主要因受訂單價格壓力隨著訂單轉化逐漸反映。融資情況是市場對於CXO需求端判定的現行指標之一，根據Crunchbase，2025年3月全球、美國、國內創新藥VC/PE 投融資金額分別同比增長6.82%、同比下降27.40%、同比增長51.78%，較2025年2月分別環比提升0.18個百分點、環比下降8.87個百分點、環比提升64.46個百分點。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價110港元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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