穎通控股(6883)
解構：
穎通控股主要在中國從事香水、彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛的零售、批發及分銷.與品牌所有者香水集團不同,集團主要從事銷售及分銷從第三方品牌授權商採購的產品,從中產生收入,及為該等品牌授權商進行市場部署,例如品牌管理,以及為其品牌設計及實施定製的市場進入及擴張計劃.按2023年零售額計,集團是中國（包括香港及澳門）除品牌所有者香水集團外最大的香水集團.截至2025年3月31日,集團的產品於中國（包括香港及澳門）400多個城市超過100個由其直接經營的線下POS及超過8,000個由零售商客戶經營的POS出售.同時,集團亦向線下分銷商銷售產品,後者可能將該等產品轉售予其他線下零售商.除線下銷售渠道外,集團亦通過中國的知名電商平台及社交媒體平台線上銷售產品.現時集團為合共72個外部品牌進行產品分銷及市場部署,包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier,涵蓋多元化的定價層次及功能, 迎合中國內地、香港及澳門消費者的差異化需求.除外部品牌及產品外,集團擁有一個自有品牌Santa Monica,並以該品牌提供香水及眼鏡.集團業務及經營業績保持增長,收入由截至2023年3 月31日止年度的16.99億元人民幣增至截至2024年3月31日止年度的18.63億元人民幣,並進一步增至截至2025年3月31日止年度的20.83億元人民幣.同樣,集團的淨利潤由截至2023年3月31日止年度的1.73億元人民幣增至截至2024年3月31 日止年度的2.06億元人民幣,並進一步增至截至2025年3月31日止年度的2.27億元人民幣.中國（包括香港及澳門）香水總市場規模（按零售額計）由2018年的146億元人民幣增加至2023年的261億元人民幣,複合年增長率約為12.3%,預計2028年將進一步增長至477億元人民幣,2023年至2028年複合年增長率約為12.8%.中國內地香水市場規模（按零售額計）則由2018年的114億元人民幣增加至2023年的229億元人民幣,複合年增長率約為15%,預計2028年將增長至440億元人民幣,複合年增長率約為14%.
策略：
買入價$2.18，目標價$2.40，止蝕價$2.08
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宇通客車(600066.CH)
解構：
宇通客車是國內客車製造領軍企業，產品覆蓋公路客運、旅遊客運、公交客運、團體通勤、校車、景區車、機場擺渡車、自動駕駛微循環車、專用車等各個細分市場，可滿足5米至18米不同米段的市場需求。公司在大、中型客車的銷量連續22年穩居國內第一。宇通客車2025年一季度實現營業收入 64.2億元，同比-3.0%，歸母淨利潤為7.55億元，同比+14.9%。一季度公司經營活動淨現金流入14.2億，財務狀況穩健。根據公司年初指引，2025年收入預計為421.33億元，同比+13.2%，營業成本及費用計劃為372.03億元，對應經營利潤49.3億元，同比+62.1%，顯示較強的信心。
策略：
買入價$27.27，目標價$31.50，止蝕價$25.00
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珀萊雅 (603605.CH) - 營收首破百億，估值仍具吸引力
珀萊雅作為國貨美妝的龍頭企業，主要從事化妝品類產品的研發、生產和銷售，公司產品覆蓋護膚、彩妝、洗護等領域，公司旗下擁有珀萊雅、悅芙媞、彩棠、Off&Relax、CORRECTORS、INSBAHA原色波塔、優資萊、韓雅等品牌。......更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 中美雙方發佈《中美斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明》。美方承諾繼續調整對中國商品（包括香港特別行政區和澳門特別行政區商品）加征關稅的措施，自8月12日起繼續暫停實施24%的對等關稅90天。中方自8月12日起繼續暫停實施24%對美加征關稅以及有關非關稅反制措施90天。在不可靠實體清單方面，中方繼續暫停4月4日公告相關措施90天，停止4月9日公告相關措施。
- 美國7月CPI同比持平於2.7%，低於預期的2.8%，環比則上漲0.2%符合市場預期。7月核心CPI同比上漲3.1%，高於預期的3%，創2月份以來新高。數據公佈後，市場預計美聯儲在9月會議上降息的概率超過90%。
- 康師傅控股（322.HK）2025H1業績會紀要
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- 國際財經
- 美國總統特朗普稱，可能會允許英偉達在中國銷售“特供版”Blackwell人工智慧晶片，該版本晶片性能很可能比H20晶片更為強大。
- 美國關稅收入在7月創出新高，但新的進帳沒能阻止當月預算赤字進一步擴大，表明聯邦政府仍面臨著財政挑戰。美國財政部發佈的數據顯示，7月收取的關稅飆升至280億美元，同比大增273%。與此同時，經日曆調整後，當月預算赤字達到2910億美元，較去年同期擴大了10%。
- 美國財長貝森特表示，美聯儲應考慮在9月降息50個基點。希望找到一個可以“革新”美聯儲的人。特朗普對美聯儲主席人選持“開放態度”。如果獲得了準確的數據，美聯儲本可能在6月份就降息。
- 三部門聯合印發《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，明確2025年9月1日至2026年8月31日期間，符合條件的個人消費貸款可享受財政貼息。貼息範圍包括單筆5萬元以下消費，以及單筆5萬元及以上的家用汽車、養老生育等重點領域消費。每人在同一家機構最高可享3000元貼息。
- 財政部等九部門印發《服務業經營主體貸款貼息政策實施方案》，明確對符合條件的餐飲住宿、健康、養老、托育、家政、文化娛樂、旅遊、體育8類消費領域服務業經營主體貸款給予財政貼息。單戶享受貼息的貸款規模最高可達100萬元。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤漲2.15%報42718.17點，刷新歷史新高。
- 週二（8月12日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.1%報44458.61點，標普500指數漲1.13%報6445.76點，納指漲1.39%報21681.9點。其中，標普500指數、納指創歷史新高。科技股普漲，英特爾漲逾5%，高通漲近4%，臉書漲超3%，市值逼近2萬億美元。中概股普遍上漲，騰訊音樂漲近12%，小牛電動漲超11%。最新消費者價格指數報告強化了市場對美聯儲幾乎肯定會在9月降息的預期。此外，特朗普再次督促美聯儲降息，正在考慮就美聯儲大樓裝修問題起訴鮑威爾。
- 8月12日，大盤延續慢牛格局緩步抬升，科創50領漲，創業板指突破前高。盤面上，下午盤市場稍顯清淡，寒武紀漲停後刺激半導體產業鏈進一步沖高，但整體強度一般；尾盤穩定幣概念則在複星確定申請牌照消息帶動下反抽。全天仍有超3100股飄綠，新高前市場分歧加劇。截至收盤，上證指數漲0.5%報3665.92點，深證成指漲0.53%，創業板指漲1.24%，北證50跌0.62%，科創50漲1.91%。A股全天成交1.91萬億元，上日成交1.85萬億元。板塊方面，CPO、GPU、光晶片概念強勢領漲，稀土、培育鑽石、PEEK材料概念跌幅居前。
- 環球綜評
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- 8月12日，紐約尾盤，美元指數跌0.44%報98.07，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.49%報1.1673，英鎊兌美元漲0.51%報1.3501，澳元兌美元漲0.24%報0.6530，美元兌日元跌0.20%報147.8595，美元兌加元跌0.04%報1.3772，美元兌瑞郎跌0.68%報0.8069，離岸人民幣對美元漲107個基點報7.1856。
- 美國總統特朗普再次督促美聯儲降息，並威脅稱正考慮允許對美聯儲主席鮑威爾提起重大訴訟，理由是美聯儲總部翻修工程成本嚴重超支。另外，特朗普稱將提名保守派經濟學家E.J.安東尼擔任勞工統計局局長。安東尼曾多次稱讚特朗普的政策、批評前總統拜登的政策。
- 澳洲聯儲將關鍵利率下調25個基點至3.60%，為2023年4月以來最低水準，符合市場預期。這是澳洲聯儲今年第三次降息，該行表示未來決策將取決於經濟數據表現。
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市況分析：8月12日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.15%報3399.60美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.40%報37.94美元/盎司。......
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 藥明康德（2359.HK）
藥明康德（02359.HK）目標價110港元
公司是全球醫藥及生命科學行業值得信賴的合作夥伴和重要貢獻者，致力於通過提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，推動全球醫藥健康創新。公司在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地，依託獨特的“CRDMO”業務模式，不斷降低研發門檻，助力客戶提升研發效率，為患者帶來突破性的治療方案。公司公佈了2025年上半年業績，營業收入208億元，同比增長20.64%，歸屬淨利潤同比大漲101.92%。公司預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長，增速從10-15%上調至13-17%，全年整體收入從人民幣415-430億元上調至人民幣425-435億元。隨著產能不斷提升以更好滿足客戶需求，截至2025年6月末，公司持續經營業務在手訂單566.9億元，同比增長37.2%。報告期內，公司持續經營收入204.1億元，其中來自美國客戶收入140.3億元，同比增長38.4%；來自歐洲客戶收入23.3億元，同比增長9.2%；來自中國客戶收入31.5億元，同比下降5.2%；來自其他地區客戶收入9.0億元，同比增長7.6%。核心業務小分子CDMO 及TIDES 保持強勁增長。2Q25，WuXi Chemistry 收入89.1 億元(YoY+34.0 %，QoQ+20.6%)，其中，D&M 收入48.3 億元(YoY+20.5%，QoQ+25.5%)，TIDES 收入27.9 億元(YoY+114.6%，QoQ+24.6%)，經調整毛利率50.2%(YoY+6.0ppt，QoQ+2.7ppt)，毛利率提升得益於生產工藝持續優化以及臨床後期和商業化項目增長帶來的產能效率不斷提升。供給端，公司產能建設穩步推進，公司預計25 年底小分子原料藥反應釜體積將>4,000kL，多肽固相合成反應釜體積將>100kL。WuXi Chemistry R 保持穩定，Biology 生物學平臺持續引流。2Q25，WuXiChemistry R 收入12.9 億元(YoY-3.7 %，QoQ-0.8%)，環比基本趨穩，過去12個月公司成功合成並交付超過44 萬個新化合物。WuXi Biology 收入6.5 億元(YoY+ 6.0%，QoQ+6.2%)，經調整毛利率36.5%(YoY+0.5ppt，QoQ+0.2ppt)，其中新分子占比超30%，Biology 持續為公司帶來20%+的新客戶。藥物安全評價及SMO 保持領先地位，訂單價格影響盈利能力。2Q25，WuXiTesting 收入13.96 億元(YoY-8.0 %，QoQ+8.0%)，經調整毛利率26.7%(YoY-9.5ppt，QoQ+3.3ppt) 。其中，實驗室分析及測試收入10.0 億元(YoY+ 5.5%，安評YoY+3.4%)，臨床CRO 及SMO 收入3.9 億元(YoY-13.3 %，SMOYoY+1.5 %)。收入及利潤承壓主要因受訂單價格壓力隨著訂單轉化逐漸反映。融資情況是市場對於CXO需求端判定的現行指標之一，根據Crunchbase，2025年3月全球、美國、國內創新藥VC/PE 投融資金額分別同比增長6.82%、同比下降27.40%、同比增長51.78%，較2025年2月分別環比提升0.18個百分點、環比下降8.87個百分點、環比提升64.46個百分點。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價110港元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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