輝立研究部快訊

8月20日 (星期三)

特步國際(1368)
解構：
公布了截至2025年6月30日止上半年度業績,期內持續經營業務之收入為68.37億元人民幣,較去年同期增加7.1%,主要由特步主品牌的穩健表現,以及專業運動分部的強勁增長所帶動.其中,特步主品牌收入增加4.5%至60.52億元人民幣.索康尼於2024年達成重大里程碑,收入突破10億元人民幣,並於2025年延續強勁表現,帶動專業運動分部收入增長32.5%至7.85億元人民幣,佔總收入11.5%.
集團持續經營業務之經營溢利增長9.1%至13.04億元人民幣,專業運動分部的經營溢利大幅增長236.8%至7860萬元人民幣.計及已終止經營業務（K • SWISS和帕拉丁）於2024年上半年的1.06億元虧損後,2025年上半年股東應佔溢利達9.13億元人民幣,增長21.5%.集團資產負債表保持穩健,現金及現金等價物淨額增加94.3%達19.12億元人民幣.董事會宣派中期股息每股18港仙,較2024年上半年的15.6港仙多派15.4%,派息比率為50%.
截至2025年6月30日,集團於中國內地及海外分別共有6,360家特步成人店舖及1,564家特步少年店舖,而索康尼在中國內地則有155家店舖.集團將繼續通過特步主品牌瞄準大眾市場,同時以索康尼聚焦於高端市場,戰略性地拓展高線和低線城市的業務.集團將於高線城市的高端購物中心開設全新旗艦店及概念店,打造沉浸式購物體驗,助力索康尼擴大顧客群,提升門店店效,令索康尼繼續成為集團實現可持續增長的重要動力.
產能方面,位於福建省石獅市的第二期自產設施建設正在順利進行,該設施總面積約170,000平方米,將採用先進的自動化鞋履生產系統,有效提升產能,其中30,000平方米的自產設施已於2025年1月開始運營.位於福建省的晉江物流園區的建設也在穩步推進,標誌供應鏈設施的重大升級.物流園區的總規劃建築面積約240,000平方米,將作為集團的中央倉庫,把成品直接運送到零售店舖,提高運營效率及庫存周轉率.通過與全球物流巨頭順豐集團進行戰略合作,項目首期工程涵蓋120,000平方米的先進倉儲和物流設施,預計將於2026年上半年投入營運.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.10，目標價$6.85，止蝕價$5.80

永利澳門(1128)
解構：
永利澳門是一家在澳門經營博彩業的公司，公司將於8月20日發佈最新財報。2025年7月，澳門博彩毛收入（GGR）達到221.25億澳門元，同比增長19%，恢復至2019年同期的90%。2025年上半年，入境旅客總數達192.19萬人次，同比增長14.9%。其中，內地旅客同比增長19.3%，國際旅客同比增長14.8%。這些資料表明，隨著內地居民消費能力的提升和簽證政策的放寬，澳門博彩行業正在吸引更多的遊客，從而帶動收入增長，改善經營杠杆。永利澳門計畫2025-2026年投入7.5億美元用於擴建及娛樂中心建設，公司前景整體向好，有望持續受益於澳門博彩業復蘇，公司目前估值仍具吸引力。
策略：
買入價$6.35，目標價$6.96，止蝕價$6.10

巨星科技 (002444.CH) - 電動工具迎來突破
公司成立於1993年，以手工具製造代工業務起步，2009年創立首個自主品牌Workpro，開始由客戶品牌（ODM）向自有品牌（OBM）業務過渡，同時持續進行海外並購，拓展品牌矩陣，帶動公司規模不斷擴大，目前公司產品主要面向歐美，2024年海外營收占比95%。公司產品主要包括家庭消費用手動工具、電動工具和工業工具，營收分別為100.69億元（人民幣，下同）、14.38億元和32.29億元，其中OBM和ODM占比分別為47.92%和51.67%。......更多

雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？

7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�......更多

國家統計局公佈，7月全國城鎮不包含在校生的16至24歲勞動力失業率，升至17.8%，創11個月新高，並終止連續第4個月的跌勢。今年6月為14.5%。
小鵬汽車(09868)董事長及首席執行官何小鵬在業績電話會議預告，小鵬將在2026年量產支持L4級的車型，將在獲得相關批准後，在中國部分區域開始試點Robotaxi運營和服務。另外，30萬級豪華智慧轎跑全新小鵬P7將會在下周正式上市。
零跑汽車（9865.HK）2025年中期業績會紀要

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國際財經
- 美國商務部宣佈，將407個產品類別納入鋼鋁關稅清單，適用稅率為50%，此次新增清單涵蓋範圍廣泛，包括風力渦輪機、移動起重機、鐵路車輛、傢俱、壓縮機與泵類設備等產品。
- 微軟(Microsoft)員工在公司位於美國華盛頓州雷德蒙德(Redmond)的總部設立抗議營地，加強施壓力度，要求公司因為以色列在加沙的戰爭，而停止與以色列的業務往來。
- 外賣大戰由內地延伸海外戰場。美團(03690)及滴滴出行於巴西更鬧上法庭。據媒體引述法庭檔指出，滴滴出行巴西子公司99Food起訴美團旗下Keeta侵犯商標權和涉不正當競爭行為；另一邊廂，Keeta亦向地方法院提起訴訟，指控99Food透過巨額現金預付激勵，與商家簽訂「二選一」協議，禁止商戶與其合作。
- 茶百道(02555)宣佈，其北美首家門市即將於美國紐約開業，門店選址於紐約市皇后區法拉盛(Flushing)的主街。據瞭解，法拉盛是紐約乃至全美最大的華人聚居區。今年7月，茶百道正式進軍新加坡市場，首日雙店齊開。此前5月，其法國首店亦落地巴黎13區。
- 聯想集團(00992)宣佈計劃在沙特首都利雅德標誌性建築現代摩天大樓Al Majdoul設立區域總部，並已任命沙烏地阿拉伯市場管理團隊。聯想集團正加速推進在中東地區的戰略擴張，並以沙烏地阿拉伯為中心，深化在該區域的長期承諾。這不僅是聯想集團區域增長戰略的重要里程碑，更是對沙特「2030願景」的有力支持。
主要巿場
- 日本股市早段再創即市新高，惟隨後沽壓湧現下滑，全日吐逾百點收市，終止連升兩日。日經平均指數全日收市報43546點，跌168點或0.38%。
- 美市收市，道指回升10點，報44922點；標指跌0.59%，報6411點；納指挫1.46%，報21314點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.9%。
環球綜評

美滙指數一度跌0.23%，報97.94，其後轉升；歐羅一度漲0.28%至1.1695美元，其後倒跌；日圓反彈0.29%至147.45兌每美元。
英國週三公佈通脹數據，英國2年期國債孳息升1.9基點至3.984厘，創近3個月高位。
美國10年期債息曾跌4.4基點，報4.296厘，對息口較敏感的2年期債息降2.54基點，報3.7376厘。

市況分析：美滙指數一度跌0.23%，報97.94，其後轉升；歐羅一度漲0.28%至1.1695美元，其後倒跌；日圓反彈0.29%至147.45兌每美元。...... 更多

金風科技（2208.HK）
金風科技 (2208.HK): 目標價10.5元。
金風科技是世界領先的風電整體解決方案提供商公司是世界領先的風電整體解決方案提供商，擁有風機製造、風電服務、風電場開發三大主要業務，以及水務等其他業務。作為在中國風電設備製造行業擁有最長運營記錄的企業之一，經過二十餘年發展，金風科技擁有雄厚的技術實力、強大的自主研發能力並成功將創新的先進風機技術引入中國市場。對於風機製造業務，公司聚焦於具有高效率和高可靠性的高質量風電機組的研究、設計、製造和銷售。公司機組採用直驅永磁與中速永磁“雙輪驅動”技術路線，可適用於高溫、低溫、高海拔、低風速、沿海等不同運行環境。公司在鞏固國內市場的同時積極拓展全球風電市場，發展足跡已遍佈全球六大洲。
根據彭博新能源財經統計，2024年公司國內風電新增裝機容量達18.67GW，國內市場份額佔比22%，連續十四年排名全國第一；全球新增裝機19.3GW，全球市場份額15.9%，連續三年全球排名第一。
由於補貼的退坡，2010年、2015年、2020年為歷史風電行業三次搶裝期。前兩次搶裝過後，風電裝機均出現連續週期性的回落。受益於風電搶裝潮，公司歸母淨利潤於2021年達到37.3億元最高水平，隨後受風機競爭加劇影響逐年下滑，到2023年下滑至13.3億元。24年起，隨著行業回暖，公司業績開始反彈，2024年實現營業收入566.99億元，同比增長12.37%，實現歸母淨利潤18.60億元，同比增長39.78%，扣非歸母淨利潤17.77億元，同比增長38.26%。
2025年一季度公司實現收入94.72億元，同比增長35.72%；實現歸母淨利潤5.68億元，同比增長70.84%；扣非歸母淨利潤5.55億元，同比增長68.41%。一季度公司實現對外銷售容量約2.59GW，同比高增80.2%，帶動公司整體營收同比大幅增加。受益於收入放量以及有效的費用控制手段，公司期間費用率同比大幅下降4.12pct至12.2%，其中Q1銷售/管理/研發費用率分別為4.2%/4.5%/3.6%，分別同比-1.41/-1.00/-1.70pct。
截至一季度末，公司在手外部訂單規模約48.6GW，同比+50.3%，環比+7.8%，訂單儲備充足，有望逐步兌現業績。國內陸上風機招標價格正企穩回升，同時公司技術路線更換，由直驅永磁更換為中速永磁，隨著機型迭代放緩及供應鏈降本，國內陸風迎來盈利改善。
公司積極推動國際化戰略，海外業務已成功開拓北美洲、大洋洲、歐洲、亞洲、南美洲及非洲市場，已具備為全球提供穩健可靠的可再生能源解決方案的綜合能力。截至2024年，公司業務已遍佈全球六大洲、47個國家，在北美洲、大洋洲、亞洲（除中國）及南美洲的裝機量均已超過1GW。2024年公司海外市場累計裝機8780MW，同比上升29.6%，帶動海外銷售收入達到120.08億元，同比大幅增長53.14%。我們認為海外出貨占比的提升，有望驅動公司盈利能力提升。

市況分析：日本股市早段再創即市新高，惟隨後沽壓湧現下滑，全日吐逾百點收市，終止連升兩日。日經平均指數全日收市報43546點，跌168點或0.38%。......更多

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